公司理财第1章总论

公司理财华北电力大学经济管理系主讲人：马疆华参考书目：1.荆新，王化成，刘俊彦主编，《财务管理学》（第五版），中国人民大学出版社，2009年。2.中国注册会计师协会编,《2012年度注册会计师全国统一考试辅导教材：财务成本管理》，中国财政经济出版社，2012年。3.赵德武主编,《财务管理》（第二版），高等教育出版社，2007年。4.滋维.博迪（ZviBodie），亚历克斯.凯恩（AlexKane），克伦丁、马库斯(AlanJ.Marcus)著，朱宝宪、吴洪、赵东青等译《投资学》（第四版），机械工业出版社，2000年。当“家”理财作为个人应该会理财，它会让你变得更幸福；企业更应该注意理财，它会让企业发展的更快，变得更强大。市场经济发达的美国大公司，如美国电话电报公司（AT&T）、通用电气公司（GE）、国际商用机器公司（IBM）等的总经理都是搞财务（金融）出身的。你不理财，财不理你巨人集团的案例1989年8月，在深圳大学硕士毕业的史玉柱和三个伙伴，用借来的4000元钱承包了天津大学深圳科技工贸发展公司电脑部，并用手头还剩的4000元钱在《计算机世界》利用先打广告后付款的方式做了8400元的广告，将其开发的桌面排版印刷系统推向市场。广告打出后13天，史玉柱的银行账户第一次收到三笔汇款共15820元，4个月就赚了100万元，巨人事业由此起步。1993年巨人实现利税4600万元，成为中国极具实力的计算机企业。1995年，推出脑黄金等12种保健品，投放广告1亿元。史玉柱被《福布斯》列为大陆富豪第8位。为寻找新的产业支柱，巨人集团开始迈向多元化经营之路。巨人集团拟建的珠海巨人科技大厦设计一变再变，从最初的18层一直涨到78层，投资也从2亿元涨到12亿元。大厦1994年2月动工，对于当时仅有1亿资产规模的巨人集团来说，根本无法承受这项浩大的工程。1996年，史玉柱决定将生物工程的流动资金投入大厦建设，维持生物工程正常运作的基本费用和广告费用不足，生物产业的发展受到了极大的影响。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产的危机之中。史玉柱个人欠下2.5亿元的债务，沦落为“全国最穷的人”。巨人集团首次失败的财务分析关键原因：资金投资：不进行资金预算，不进行项目的可行性分析筹资：过于自大，与银行缺乏沟通，没有把资金的保证落在实处营运资金管理：长短期资金的配合错位Markowitz马柯维兹Sharpe夏普Miller米勒以上三人由于财务学（金融学）方面的重大贡献荣获1990年度诺贝尔经济学奖财务/金融学（Finance）是研究资金流动和运作规律的科学，主要包括：1.宏观财务学(Macro-Finance)：主要研究国家和区域乃至全球范围内的资金流动和运作规律，包括货币学，财政金融学、金融市场学等。2.财务管理学（FinancialManagement）、公司财务学(CorporateFinance)、管理财务学(ManagerialFinance)：主要研究与企业的投资、筹资等财务决策有关的理论与方法及日常管理，包括战略、计划、分析与控制等。3.投资学(Investment)：主要研究证券及其投资组合(Portfolio)投资决策、分析与评价。第一章总论第一节财务管理的基本概念一、财务管理的涵义1.财务管理:是指组织企业财务活动、处理财务关系所进行的经济管理工作。通俗地说财务管理就是公司理财。2.财务活动:是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。企业从事商品生产经营活动需要筹集一定数量的资金（或资本），并将其直接或间接投入到商品生产中去，当企业销售商品后取得收入后还要对实现的收益进行分配，企业的这一系列活动称为企业的财务活动，简称企业财务。具体地说，财务活动是指企业为了达到既定的目标所进行的筹集资金、运用资金和收益分配活动。企业资金运动与财务活动的一般示意图纳税分红资金筹集资金投放、耗费与回收资金分配货币资金储备资金固定资产其他资产生产资金产品资金应收款项货币资金二、财务关系:是企业在开展财务活动中与各方面形成的各种经济利益关系。财务关系主要有以下几种：企业与所有者之间的财务关系企业与债权人、债务人之间的财务关系企业与国家之间的财务关系企业与内部职工之间的财务关系企业与内部各单位之间的财务关系第二节财务管理的目标和内容一、财务管理的目标（一）企业目标对财务管理的要求生存：力求保持以收抵支和偿还到期债务的能力，减少破产的风险，使企业能长期、稳定地生存下去发展：筹集企业发展所需的资金获利：合理、有效地使用资金使企业获利（二）财务管理目标1.利润最大化随着我国经济体制从计划经济转向市场经济，企业管理者、企业职工的利益与企业的利润紧密相连，因此利润最大化逐步成为企业财务管理的主要目标。利润代表企业新创造的财富，利润越多企业财富增加越多，越接近企业的目标。但是存在如下缺点：利润最大化没有考虑利润的实现时间，没有考虑资金的时间价值；利润最大化没有考虑风险的问题；没有考虑投入。因此利润最大化不是财务管理的最优目标。2.每股盈余最大化：把利润和股东投入的资本联系起来，用每股盈余来概括企业的财务目标。但有以下缺点：没有考虑每股盈余取得的时间；没有考虑每股盈余的风险。因此每股盈余最大化也不是财务管理的最优目标。3.股东财富最大化（股价最大化、市场价值最大化）股东财富最大化是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。市价是衡量上市公司价值衡量的一个较好得指标，股票价格的高低代表了公司在投资者心目中的价值股东财富最大化考虑了时间价值、风险因素和投入产出的比较。但是也存在一些缺点：它只适于上市公司；只强调股东的利益；股票的价格受多种因素影响，并非企业所能控制。股东财富最大化是财务管理的最优目标。二、股东、经营者和债权人利益的冲突与协调（一）股东与经营者1.经营者目标：增加报酬、闲暇时间、避免风险2.经营者对股东目标的背离：道德风险（不太尽力）、逆向选择（侵害股东利益）3.协调办法：监督、激励，但是二者会有成本，目的就是找到监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之和最小的解决办法，就是最佳的解决办法。（二）股东与债权人1.债权人的目标：本利求偿权2.债权人与股东冲突的表现：未经债权人同意，投资于高风险项目；未经债权人同意，发行新债，致使旧债券的价值下降，使旧债权人蒙受损失。3.协调办法：立法保护契约限制终止合作【例题1·多选题】为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（）A.所有者解聘经营者B.所有者向企业派遣财务总监C.在债务合同中预先加入限制条款D.所有者给经营者以“股票选择权”【答案】ABD（三）企业目标与社会责任1.股东财富最大化并不意味着管理者可以忽视公司的社会责任。2.法制监督、商业道德约束、行政监督、社会舆论监督三、财务管理的内容（一）投资决策（二）筹资决策（三）股利分配决策一、财务管理的原则定义和特征（一）财务管理的原则定义财务管理的原则，也称为理财原则，是指人们对财务活动的共同的、理性的认识。它是联系理论与实务的纽带。财务管理理论是从科学角度对财务管理进行研究的成果，通常包括假设、概念、原理和原则等。财务管理实务是指人们在财务管理工作中使用的原则、程序和方法。理财原则是财务管理理论和实务的结合部分。第三节财务管理的原则（二）财务管理原则的特征：1.理财原则是财务假设、概念和原理的推论。具有理性认识的特征。2.理财原则必须符合大量观察和事实，被多数人所接受。财务理论有不同的流派和争论，甚至存在完全相反的理论。3.理财原则是财务交易和财务决策的基础。4.理财原则为解决新的问题提供指引。5.原则不一定在任何情况下都绝对正确。原则的正确性与应用环境有关，在一般性情况下它是正确的，而在特殊情况下不一定正确的。二、理财原则的种类及内容（一）竞争环境原则：对资本市场中人的行为规律的基本认识1.自利行为原则含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。理论依据：理性的经济人假设应用：一个重要应用是委托-代理理论，另一个重要应用是机会成本的概念。2.双方交易原则含义：指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时，另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应.理论依据：商业交易至少有两方、交易是“零和博弈”，以及各方都是自利的。双方交易原则还要求在理解财务交易时要注意税收的影响。由于税收的存在，主要是利息的税前扣除，使得一些交易表现为“非零和博弈”。3.信号传递原则含义：指行动可以传递信息，并且比公司的声明更有说服力。信号传递原则是自利行为原则的延伸。要求根据公司的行为判断它未来的收益状况；信号传递原则还要求公司在决策时不仅要考虑行动方案本身，还要考虑该项行动可能给人们传达的信息。4.引导原则含义：指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样作为自己的引导。引导原则只在两种情况下适用：理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；寻找最优方案的成本过高。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动。它是一个次优化准则。引导原则的一个重要应用是行业标准概念，另一个重要应用就是“自由跟庄”概念。（二）有关创造价值的原则：是对增加企业财富基本规律的认识1.有价值的创意原则含义：指新创意能获得额外报酬。有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，此外还可应用于经营和销售活动。2.比较优势原则含义：指专长能创造价值。应用：一个应用是“人尽其才、物尽其用”，另一个应用是优势互补。比较优势原则要求企业把主要精力放在自己的比较优势上，而不是日常的运行上。3.期权原则含义：是指在估价时要考虑期权的价值。在评价项目时就应考虑到后续选择权是否存在以及它的价值有多大。有时一项资产附带的期权比该资产本身更有价值。4.净增效益原则含义：指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。净增效益原则的应用领域之一是差额分析法，另一个应用是沉没成本概念。（三）财务交易的原则：是对财务交易基本规律的认识1.风险――报酬权衡原则含义：指风险和报酬之间存在一个对等关系，投资人必须对报酬和风险作出权衡，为追求较高报酬而承担较大风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。2.投资分散化原则含义：指不要把全部财富都投资于一个公司，而要分散投资。投资分散化原则具有普遍意义，不仅限于证券投资，公司各项决策都应注意分散化原则。3.资本市场有效原则含义：是指在资本市场上频繁交易的金融资产的市场价格反映了所有可获得的信息，而且面对新信息完全能迅速地做出调整。资本市场有效原则要求理财时重视市场对企业的估价。市场有效性原则要求理财时慎重使用金融工具。如果资本市场有效，购买或出售金融工具的交易的净现值就为零。4.货币时间价值原则含义：指在进行财务计量时要考虑货币时间价值因素。“货币的时间价值”是指货币在经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币时间价值原则的首要应用是现值概念，另一个重要应用是“早收晚付”观念。【例题2·判断题】为防止经营者因自身利益而背离股东目标，股东往往对经营者同时采取监督与激励两种办法。这是自利行为原则的一种应用。（）（2004年）【答案】√第四节财务管理的环境一、法律环境财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系时所应遵守的各种法律、法规和规章。（一）企业组织法律规范《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》等。（二）税收法律规范二、金融市场环境（一）金融性资产及其特点1.金融性资产含义及特点金融性资产是指现金或有价证券等可以进入金融市场交易的资产。金融性资产的特点:（1）流动性：