-01-18_世纪证券_中化岩土_中化岩土新股申购策略与新股上市定位

金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。１【风险提示】风险提示：尊敬的投资者：我们郑重提醒您理性看待市场，没有只涨不跌的市场，也没有包赚不赔的投资，投资者应理解并始终牢记“买者自负”的原则与“股市有风险，入市须谨慎”的投资准则，防止不顾一切、盲目投资的非理性行为。理性管理个人财富，安全第一。切勿冒险投资，请切记风险！主要内容：¾申购指南¾新股定价¾附件：中化岩土新股分析【申购指南】新股名称中化岩土股票代码及申购代码002542发行后总股本（万股）6680发行股份数量（万股）1680网下发行（万股）336网上发行（万股）1344发行价格（元）37发行市盈率（倍）57.81发行性质（首发/增发/配股）首发公司所属行业建筑新股名称中化岩土公司所处地区北京大兴网上申购日期2011-01-19网上申购网上中签率公告2011-01-21新股申购策略与新股上市定位主办：经纪业务总部世纪证券：资料来源：世纪天相联盟2011年01月18日电话：[phone]-8151金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。２网上中签结果公告2011-01-24网上资金解冻2011-01-24网下申购日期2011-01-19网下配售结果公告2011-01-21网下申购网下资金退还2011-01-21【新股定价】附件：中化岩土分析报告一、公司介绍公司是一家具有强夯工艺自主创新和专用设备研发能力的高新技术企业。主营业务是为国内石油石化建设项目、国家石油战略储备基地、港口、机场等大型建设项目提供强夯地基处理服务，包括方案设计、技术咨询、工程施工等。公司是由中化岩土工程有限公司整体变更设立的。中化岩土工程有限公司是由中化总公司、上海劲泰基础工程有限公司、亿达集团大连建筑工程有限公司（后更名为大连亿达建筑工程有限公司）和重机公司于2001年12月6日共同出资组建，2009年6月22日，公司整体变更为股份有限公司。发行前，公司总股本为5,000万股，此次发行人民币普通股1,680万股，占发行后总股本的25.15%。吴延炜为公司控股股东及实际控制人，发行前，其持有公司股份3,595万股，占发行前总股本71.90%，占发行后总股本的53.82%。二、公司竞争优势优势之一：公司是高能级强夯专用设备的领跑者公司通过自主研发、合作开发，成功研制15,000KN.m及18,000KN.m高能级强夯专用设备，引领我国高能级市场向前发展。2006年，公司研制的CGE1800A型强夯机投入使用，该设备把国内强夯施工能级提高到15,000kN.m；2008年，公司研制的CGE1800B型强夯机（自动平衡式强夯机）把国内强夯施工能级提高到18,000kN.m，同时将最大有效处理深度从10m提高到18m。金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。３图表：1公司研发的高能级强夯专用设备时间2006年2008年产品名称专利情况CGE1800A型强夯机CGE1800B型强夯机（自动平衡式强夯机）发明专利1项、外观设计专利1项实用新型专利2项、外观设计专利1项能级15,000kN.m18,000kN.m资料来源：招股说明书；天相投顾整理高能级强夯专用设备的研制成功，拓宽了强夯地基业务的应用领域，推动了国内强夯业务的发展。设备是强夯业务的核心，掌握强夯设备的研制，也就掌握了行业发展的命脉，这形成了公司独特的核心竞争优势，使公司成为国内高能级强夯的领导者。相关数据显示，在能级为10,000KN.m以上的高能级强夯市场，公司占据60%的市场份额，在能级为15,000KN.m以上的超高能级强夯市场，公司占据100%的市场份额,为独家垄断者。优势之二：公司是行业标准的制定者，技术革新的引领者公司是行业标准的制定者。公司起草的《履带式强夯机技术标准》于2009年9月于北京市技术监督局备案，这是我国第一部强夯机技术标准；起草的《10,000kN.m～18,000kN.m高能级强夯施工工法》，于2009年10月被建设部批准为“国家一级工法”，是我国第一套高能级强夯施工工法。此外，公司还参与起草了《石油化工钢储罐地基处理技术规范》和《建筑地基处理技术规范》，目前正在报批与编制中。公司围绕重点工程和难点项目，开展技术攻关和技术服务，以强夯施工项目为基础，科研与工程实践相结合，加速技术成果的转换和推广应用。通过技术革新，公司取得一系列成功，如在大连新港南海石油灌区项目中，首次成功地将强夯能级从8,000KN.m提高到15,000KN.m；在庆阳石化300万吨炼油厂搬迁项目中，首次将15,000KN.m强夯用于湿陷性黄土地基等。图表：1公司研发的高能级强夯专用设备青岛北海造船厂项目新工艺、新技术的应用中石油珠海仓储项目国内首次用高能级强夯和强夯置换技术处理亚洲最大51m跨度车间和300吨大型桥式起重机地基工程首次用强夯解决了在深大填海中淤泥土层上建设大型工业项目的地基处理技术难题国内首次将新型高能量强夯地基处理技术应用于国家战略石油储备基地国内首次将强夯处理能级从8,000kN.m提高到15,000kN.m国内首次将强夯用于生活垃圾土的综合治理工程国内首次将15,000kN.m强夯用于湿陷性黄土地基首次采用18,000kN.m高能级强夯技术处理填海地基渤海船舶重工大型船体基地建设项目项目名称国家战略石油储备大连基地项目大连新港南海石油罐区项目首都机场3号航站楼扩建工程垃圾土工程治理项目中石油庆阳石化300万吨炼油厂搬迁项目资料来源：招股说明书；天相投顾整理优势之三：拥有良好的品牌与客户优势公司的主要客户为中石油、中石化、中海油、中化等国内大型企业及壳牌润滑油、陶氏化学等国外大型企业。金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。４近年来，公司成功完成了多个中石油、中石化和中海油负责建设的石油、石化重点建设项目，如中石油广西石化1,000万吨炼油项目、中海油惠州1,200万吨炼油项目、中石化茂名80万吨乙烯项目等。这些项目地基处理工程量大、地质条件复杂、施工难度大、设计要求高，并且个性化差异较大，公司成功完成项目的设计、施工、管理和运作，形成了良好的品牌及影响力，这为公司以后的发展打下了坚实的基础。三、募投资金项目概况公司此次募集资金16,899万元，用于强夯专用设备购造和强夯技术研发中心投资两个项目。其中，15,579万元用于强夯专用设备购造；1,320万元用于强夯技术研发中心投资。图表：3募集资金投资项目序号建设期12年21年-合计项目名称强夯专用设备购造项目强夯技术研发中心投资项目总投资额（万元）15,5791,32016,899资料来源：招股说明书；天相投顾整理强夯专用设备购造项目建设期为2年，项目拟购造设备CGE1800A型强夯机5台、CGE1800B型强夯机10台，CGE800C型强夯机10台，夯锤、推土机等。达产后，可以增加公司生产能力，每年可增加销售收入22,320万元，增加税后利润4,232万元，将大幅提高公司的盈利水平。强夯技术研发中心项目建设期为1年，主要是购置、更新强夯技术研发设备、仪器、软件和检测设备，开展与高等院校强夯技术研究合作，引进高级研发人才、创建国家级企业技术中心。研发中心项目建成后，可以提高科研成果的转换和应用，增强公司现有技术水平和核心竞争优势，巩固公司的行业领先地位。四、盈利预测公司主营业务为强夯地基处理，具有节能、绿色环保、节地、节材、等优点，且地基处理又是建筑安装前期的基础工作。基于此，我们给出如下假设：（1）公司承接的项目能够按照进度完成，并且公司能够持续稳定地签订合同；（2）能够持续取得高新技术企业资质，所得税率维持15%。金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。５图表：2中化岩土盈利预测2008A2009A2010E2011E2012E营业收入14,23219,07023,14533,61144,454增长率21.13%34.00%21.37%45.22%32.26%营业成本10,13212,69515,02721,13327,894毛利率28.81%33.43%35.07%37.12%37.25%营业税金及附加4255756941,0081,334销售费用6699116168222管理费用1,2351,6242,0142,9243,868财务费用-427233444期间费用1,2961,7502,1523,1264,134期间费用率9.11%9.18%9.30%9.30%9.30%资产减值损失-79327347471622投资净收益31-19000公允价值变动净收益-686893134178营业利润2,4203,7715,0168,00810,648营业利润率17.01%19.77%21.67%23.82%23.95%营业外收入-74465067营业外支出05579利润总额2,4203,8405,0578,05110,706所得税3465447591,2081,606实际所得税率14.31%14.18%15.00%15.00%15.00%净利润2,0733,2964,2996,8449,100归属母公司所有者的净利润2,0733,2964,2996,8449,100母公司净利润增长率204.20%58.94%30.44%59.20%32.97%净利率14.57%17.28%18.57%20.36%20.47%少数股东权益00000全面摊薄每股收益(元)0.310.490.641.021.36资料来源：天相投顾整理我们预计2010-2012年公司营业收入分别为2.31亿元、3.36亿元、4.45亿元，归属母公司所有者净利润分别为4,299万元、6,844万元、9,100万元，按发行后总股本全面摊薄每股收益分别为0.64元、1.02元、1.36元。图表：3相关公司及市场PE值2010E2011E2010E2011E相关公司延长化建0.280.3342.8636.36东华科技0.690.8158.9650.22均值0.490.5750.9143.29相关市场全部A股19.215.5中小板39.829.2天相建筑18.113.5EPSPE资料来源：天相投顾整理金彩新股定位【免责声明】《金彩新股定位》之所有观点仅供参考，不作为投资依据。本公司不承担任何据此产生的后果。如有任何意见或建议,请电邮[e-mail]。６由于没有任何一家上市公司与公司的业务完全相同或相近，我们选取了相关的公司——延长化建、东华科技作为参考，同时结合公司所处的市场情况，我们认为给予公司2011年30-35倍市盈率较为合理，对应2011年EPS1.02元计算，我们认为公司合理价值区间为30.60-35.70元。五、风险提示建议投资者关注以下风险：核心技术风险：公司的核心技术在于强夯专用设备和强夯工艺技术，这两项优势技术是公司业务发展的重要基础。如果公司不能在行业技术的发展中保持上述核心技术的领先地位，将会对公司未来发展产生较大影响。竞争风险：公司主要业务集中在石油、石化建设行业强夯地基处理业务的高端市场，目前，公司在强夯地基处理业务的高端市场处于绝对领先地位。但随着行业内其他企业的逐步进入，市场竞争将加剧，这会对公司市场份额产生一定影响。税收优惠风险：如果公司不能保持领先的技术，不能持续