(证券投资)基本分析

第七章证券投资基本分析东北财经大学金融学院概述1、什么是基本分析影响股价的主要因素包括国家宏观经济政策、行业景气情况、上市公司基本面情况、投资者心态、市场供求情况以及股价技术指标等。市场上一般将这些因素分为两大类，即基本面分析和技术分析，其中广义的基本面分析包含了除技术分析以外所有因素的分析。2、什么是技术分析主要是对市场价格、成交量以及价和量变化的历史资料进行分析，应用数学和逻辑的方法，找出一般规律并据此预测证券市场的价格走势。3、关系：（北大版P244）基本分析:长期、选股技术分析：短期、选时4、基本分析的分类影响证券价格的因素有多种：–宏观因素，包括政治因素、经济环境因素、经济政策取向等–中观因素，包括行业景气因素、区域因素–微观因素，主要是公司因素–其它因素，如投资者心理状态等相应的基础分析分为三类：–宏观因素分析–行业分析与区域分析–公司因素分析5、本讲主要内容第一节宏观因素分析第二节行业因素分析第三节公司因素分析第一节宏观因素分析宏观因素分析是指对股票市场上所有股票价格都会产生影响的各个要素进行分析。宏观因素分析的内容政治因素经济环境经济政策一、政治因素政治因素：影响证券价格的国内外政治活动和政府的政策与措施。如：战争、政权更替等政治与经济密不可分，政治上的变化会引起经济的变化，自然也会波及证券市场。一些重要事例：美国总统选举：从1968年以来，总统竞选年股票价格平均上涨13.7%，而正常年份股票价格平均上涨只有4.2%。显示出四年一次的循环周期。这一结论也被历史其它时期股价走势所证实。邓小平逝世（1997.2.18）：2月18日上证指数暴跌8.9%，2月19日辟谣后上证指数暴涨7.6%，2月20日上证指数暴跌9.6%开盘，当日收盘在前日收盘之上。美国轰炸我驻南使馆（1999.5.8）2001、9、11美国遭受恐怖分子袭击的“9.11”事件。二、宏观经济环境因素（一）经济周期：经济呈现周期波动是客观规律。也称经济景气循环。经济繁荣，公司利润增加，证券价格相应上升；经济萧条，公司利润减少，证券价格相应下降。以美国为例。（北大p246）（二）货币供应量：一般来说，货币供应量增加会促使更多的资金进入证券市场，因此会引起证券价格上升。当然，应该仔细判断证券市场中的资金是否增加。如，1997年我国政府限制三类企业炒股。（三）通货膨胀：物价水平一般认为，轻微的通胀有利于经济的繁荣，严重的通胀对经济有破坏作用。通货膨胀增加了购买力风险，因此增加了投资的风险，风险的补偿提高了对证券的收益率的要求，从而降低了证券的价格。（四）利率水平：利率水平是影响证券价格的最重要因素。利率是顺周期的，它通常与经济周期同向波动。当利率上升时，要求证券的预期投资报酬率上升，证券价格就下跌；当利率下降时，要求证券的预期投资报酬率下降，证券价格就上升。例：我国连续八次降息。及2004年10月29日升息三、经济政策1．财政政策2．货币政策3．收入政策4．对经济政策的总体把握1．财政政策财政政策工具：财政支出、税收、国债、财政补贴、转移支付等。可以改变社会总需求扩张的财政政策：增加财政支出：增加政府购买、财政补贴、转移支付减少税收：降低税率、扩大减免税范围扩张的财政政策增加了社会总需求和总供给，刺激经济发展，企业盈利增加，使得证券市场走强紧缩的财政政策：减少财政支出和增加税收紧缩的财政政策减少社会总需求和总供给，使得过热的经济发展受到抑制，企业盈利减少，使得证券市场走弱2．货币政策货币政策工具：法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务等。改变货币供求扩张的货币政策：降低法定存款准备金率、降低再贴现率、增加货币供应量、放松信贷控制等扩张的货币政策增加社会总需求，同时也增加了对证券需求，有利于证券价格上升紧缩的货币政策：减少货币供应量、提高利率、加强信贷控制等紧缩的货币政策减少了社会总需求，同时也减少对证券的需求，使得证券价格下降3．收入政策收入的增加可促进消费中国，一份研究表明，近十年来我国经济增长率9%，而人均收入却增加不足5%，尤其是农民的收入增长更少。4．对经济政策的总体把握经济政策与经济周期：通常在经济过热时，采用紧缩的财政政策和货币政策；在经济不景气时，采用扩张的财政政策和货币政策。经济政策的连续性：经济政策通常有一定的连续性，这对预测经济政策取向有指导意义。最重要的是政策转变中的拐点。如降息，我国从1996年-2004年连续八次降息，另外还有取消保值贴补、恢复对利息的征税。经济政策的相互配合：需要注意多项经济政策之间的配合，需要看总体效果经济政策的作用效果与作用时滞需要注意政策作用效果和作用时滞问题，同时也要注意证券市场的先行性（股价指数是经济增长的先行指标）。宏观经济分析案例案例11996年12月《人民日报》评论员文章和1997年“风险防范年”牛市行情的结束案例21999年“5.19”行情与股市政策案例3世纪之交的股市政策大争论与2001年第一季度的弱势格局案例42001年6月国有股减持政策与股市单边下跌行情第二节行业分析与区域分析宏观因素分析为证券投资提供了背景条件，但是没有为投资者解决如何投资的问题，要对具体投资对象加以选择，还需要进行行业分析和公司分析。行业分析与区域分析是指分析证券所属行业所处的生命周期、所属区域的区域经济因素对证券价格的影响。生命周期曲线上的行业抽样一、行业分析1．经济周期与行业分析2．行业生命周期分析3．影响行业兴衰的因素4．行业投资选择1．经济周期与行业分析行业与经济周期的变动关系行业随经济周期变动而变动，但不同行业的变动是不一样的。另外，需要注意时间的影响增长型行业：增长速度较经济增长速度快，在总体经济中所占的比重越来越大。如目前的电子行业。周期型行业：与经济周期的波动呈现相同方向，但波动幅度相对较大。如建筑、地产业。防御型行业：尽管与经济周期的波动呈现相同方向，但相对较为稳定，如公用事业等。2．行业生命周期分析行业生命周期通常，每一个行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程，即行业生命周期。行业生命周期一般分为四个阶段：初创阶段：如目前的互联网、遗传工程成长阶段：如目前的计算机、医疗服务成熟阶段：如目前的电力、家电衰退阶段：如目前的纺织、需要注意：在不同的国家或地区，同一行业所处的行业生命周期阶段是不同的。3．影响行业兴衰的因素需求：需求是人类社会发展的原动力。新产业的形成过程实际上就是对社会潜在需求的发现和给予有效满足的过程。技术进步：技术进步对行业的影响是巨大的，一项新技术的出现可以促使一个新兴行业的产生或快速发展，也可以使一个传统行业走向衰退。政府政策：政策保护与政策干预，如污染与环保等。社会习惯的改变：社会观念与社会习惯的改变对行业的影响也很重要。相关行业变动：4．行业投资选择选择原则：投资者应选择增长型行业，或在行业生命周期中处于成长阶段、成熟阶段的行业。选择方法：行业增长比较分析：比较行业增长率与经济增长率；观察行业生产总值占国民生产总值的比重，可判断该行业是增长型行业还是周期型行业。举例，见行业未来发展趋势预测：行业增长比较分析法只能说明过去，不能保证未来的发展，因此还要对行业未来发展趋势进行预测。尤其是对新兴行业，如互联网。大多数年份中该行业的年增长率都高于国内经济综合指标的年增长率，说明这一行业是增长型行业二、区域分析区域特点：经济发展状况：通常资本流向发达地区资源优势：成本优势：政策支持：开发西部区域未来发展：发展潜力行业分析案例金融业分析通信业分析家电业分析纺织业分析房地产行业分析第三节公司因素分析宏观因素分析为证券投资提供了背景条件，据此可以确定总体投资的有利时机；行业分析与区域分析为证券投资提供了一个选择范围，投资者可以在增长型行业中选择具体的投资对象；公司分析则是基本分析中最为重要的内容，它关系到投资的成败，公司分析方法能够帮助投资者筛选出有发展前途的、有较好成长性的、风险相对较小的公司。公司分析是指对公司的竞争能力、经营管理能力、盈利能力、发展潜力、财务状况、风险承受能力等进行分析，用来评估和预测公司证券的投资价值及未来的变化趋势。公司分析包括公司基本素质分析、公司财务报表分析两大部分。第三节公司因素分析一、公司基本素质分析二、公司财务报表分析三、公司分析报告一、公司基本素质分析1．公司竞争地位分析2．公司经营管理能力分析1．公司竞争地位分析市场规律：优胜劣汰公司在本行业中的竞争地位是公司基本素质分析的首要内容，只有具有竞争优势的公司才有发展前途，才具有长期投资价值。竞争优势体现在：产品技术水平产品规模效益产品市场前景新产品的开发其他，如管理水平等2．公司经营管理能力分析公司经营管理能力如果说公司的竞争地位是工具与基础，那么公司的经营管理能力则是手段与保证。公司的经营管理能力体现在两个层面上，一是管理人员的素质与能力，一是公司经营管理效率。前者较为重要，后者是前者实践的具体体现。管理人员的素质与能力包括决策层、管理层和执行层的素质与能力公司经营管理效率包括经营效率与管理效率等二、公司财务报表分析1．公司主要财务报表2．财务报表分析的目的与功能3．财务报表比率分析4．财务状况的综合评价1．公司主要财务报表（证监会要求的三大报表）资产负债表（balancesheet）损益表（incomestatement）或利润及利润分配表（income&retainedearningsstatement）现金流量表（statementofchangesincash）或财务状况变动表（statementofchangesinfinancialposition）三大会计报表就上市公司资产负债结构、盈利能力、现金流动情况向投资者提供了全面的信息。公司主要的财务报表（北大p259-264）资产负债表反映公司在某特定时日财务状况和资本结构的会计报表。损益表又称收益表或利润表，是综合反映公司在某一段时期内发生的各项经营收支和盈亏实现情况的会计报表。利润及利润分配表在损益表的基础上再加上利润分配的内容。现金流量表反映公司在本会计期内的经营活动、筹资活动、投资活动对现金流量影响的会计报表。财务状况变动表反映公司在某一特定期间内，自有资金等财务资源的来源、运用和增减变动情况的会计报表。2．财务报表分析的目的与功能目的：为公司的管理者提供公司的财务现状，以便找出问题、改善管理；为投资者提供公司经营状况、盈利能力等的基础数据，以便投资者进行投资决策；为债权人提供偿债能力分析，以便债权人决定是否需要追加抵押和担保、是否提前收回债权。功能：通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况和经营现状；通过分析损益表，可以了解公司的盈利能力和经营效率；通过分析现金流量表，可以了解公司的支付能力和偿债能力。3．财务报表比率分析财务报表比率分析（北大p269-277）财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比率，这些比率涉及到公司经营管理的各个方面。通常将之分为以下五类分析：收益力分析：（1）股东获利能力分析；（2）股东权益保障能力即公司获利能力分析。安定力分析：（1）短期偿债能力，变现能力分析，（2）长期偿债能力，财务（资本）结构分析。活动力分析：营运能力分析：成长力分析：生产力分析：4．财务状况的综合评价财务比率分析的作用能帮助投资者了解公司目前的财务状况，判断公司面临的风险、有没有倒闭的可能。这些比率只能反映公司经营管理的某一方面。财务状况的综合评价杜邦财务分析体系信用能力指数四、公司分析报告公司分析报告的主要内容如下：（1）公司概况：公司背景，公司基本情况，主要产品等；（2）行业背景：当前行业环境，未来行业发展，产品未来需求预测；（3）公司所