01讲中国证券市场发展

1本章主要内容证券市场的主要投资品种介绍有价证券基础证券衍生证券股票债券基金券远期期货期权掉期股票债券基金期货期权2第二讲证券分析（教材第一章）证券知识的快捷熟悉：证券报3证券的产生：交换过程推动•自给自足•物物交换•实值货币：一般等价物，黄金•虚值货币：纸币，央行的债务凭证•国债：财政部的凭证。第一节股票债券基金期货期权4证券的产生：生产过程推动•家庭作坊•供不应求，扩大再生产•扩大方式一：1，向亲戚朋友借款：•2，邀请朋友合资。•产生了债权、股权，资源的流动推动了凭证的产生。第一节股票债券基金期货期权5一股票的概念•个体户-有限责任公司-股份有限公司-上市股份公司•个体户：债务承担，以个人所有资产•有限责任：2人以上，50人以下–投资咨询公司：10万–投资管理公司：1000万•股份有限公司：发行股票，注册金1000万•上市股份公司：注册金5000万•？个体户张先生与A公司的合作关系转为股份制，张先生辞职后其本金、利润咱办第二节股票债券基金期货期权6一股票的概念•股票：股份公司公开发行的用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息和红利的凭证。•每个股东依据所拥有的公司所有权份额的多少，参与公司的决策，分享公司的利益，同时也要分担公司的经营风险，但仅以其出资额对公司的债务承担有限的责任（P0）。•不能以任何理由要求退还股本，只能通过证券市场将股票转让和出售。第二节股票债券基金期货期权7二股票的特征•１．收益性•股票的收益性主要来自两个方面：•一是公司发放的股息红利；•二是通过证券市场赚取买卖股票的差价，属于资本利得。•*佛山照明，第一个红利和超过本金投入的上市公司。1993年按10.23元发行股票•2002-10派4.2，2001-10派4，2000-10派3.8，1999-10转1派3.5，1998-10派4.02，1997-10派4，1996-10派4.77，1995-10派6.8，1994-10派8.1，1993-10送5派3(含税)•考虑股票摊薄，已经收回投资第二节股票债券基金期货期权8二股票的特征•２．风险性•传统的定义是指不能获取预期报酬或者遭受无法预料的投资损失（Worldcom,安然)。股票的风险是与收益相对应的，高风险带来高收益，•风险因素主要来自公司和市场两个方面，分别称为公司风险和市场风险。公司风险是指股票的收益随公司的经营状况和盈利水平而波动。市场风险指股票的收益受到股票市场行情的影响。•风险如何量化？911后航空公司股票下跌是何种风险？第二节股票债券基金期货期权9二股票的特征•３．流动性•股票在市场上可以作为买卖对象随时转让，需要现金的投资者通过卖出股票迅速变现，因此股票具有较高的流动性。•股票的流动性促进了社会资金的有效利用和资金的合理配置。•？比较流动性：电脑、房产、储蓄单、大公司股票、小公司股票•？大的机构投资者为什么不买小公司的股票•？如何衡量股票流动性的大小。第二节股票债券基金期货期权10二股票的特征•４．权利性•有权参与股东大会，•选举公司的董事会，听取董事会报告。•对公司经营状况、决策管理、重大筹资投资项目以及分红派息方案都有发言权和表决权。第二节股票债券基金期货期权11二股票的特征•５．非偿还性•股票代表股东对公司资产的所有权，是股东对公司的投资，因此公司与股东不存在借贷关系。•股票是一种无限期的法律凭证，第二节股票债券基金期货期权12三、股票的类型•１．普通股•普通股股票是指每一股份对公司财产都拥有平等权益，并不加以特别限制的股票。•（1）优先购股权。•每当公司发行新股或进行配股时，给予现有股东优先购买公司新股票的权利。•（2）剩余索偿权。•一方面是指普通股红利和股息的发放在还债和支付优先股股息之后，另一方面是指当公司倒闭破产时，普通股股东在公司偿付各类债务和优先股股东的权益后，才能按比例参与公司剩余财产的分配。第二节股票债券基金期货期权13三、股票的类型•２．优先股（在我国属创新）•在分配公司收益和剩余资产方面比普通股股票具有优先权的股票。•l）优先和固定的股息率。在发行时即已约定了固定的股息率。•（2）优先清偿剩余资产。当公司清算时，优先股股东对公司剩余财产的清偿权是在债券人之后，普通股股东之前的。•（3）有限的表决权•（4）股票可由公司赎回•第二节股票债券基金期货期权14四、股票的重要价值指标•１．票面价格(ParValue)。又称面值(FaceValue)，是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。（GEM，0.1RMB)•２．账面价格(BookValue).股票的净值，每股股票的净资产价值，总资产减总负债，得出净资产总额，再除以总股本得出账面价格。•3．内在价值(IntrinsicValue).股票的内在价格即理论价值，也即股票未来收益的现值。•4．市场价格（MarketValue).通常称为行情.•5．虚拟资本值(VisionalCapitalization).V=E/i来计算，E为每股收益，i为市场基准利率。第二节股票债券基金期货期权15四、股票的重要价值指标•6．市盈率(PE,Price–to–earning)•股票的市盈率等于股价除以每股收益，反映了投资人对每元净利润所愿支付的价格•例：歌华有线：•总股本(万股)：35100.00每股收益(元)：0.358•每股净资产(元)5.002•2002年底市场价格：18元第二节股票债券基金期货期权162004-2-26报价•0548深圳高速2.92HK$,•600548深圳高速,8.52RMB•0300昆明机床-1.941.921.93•600806交大科技7.017.086.917.03•000002万科Ａ8.008.077.958.03•200002万科Ｂ6.656.706.486.60•凤凰卫视-1.631.581.5917五、股票的股息与利润•1，股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的盈利，股东按持股比例拥有的剩余利润称为未分配利润。•2，股利的形式：•1）现金股利、•2）财产股利、•3）负债股利。用债券或应付票据作为股利分派给股东。•4）股票股利•？高的现金股利说明了公司什么问题？第二节股票债券基金期货期权18五、股票的股息与利润•3，股利发放的会计处理及股票股票价格处理•股权登记日，即在该日收市时持有该股票的股东就享有分红的权利。•除息价=登记日的收盘价—每股股票应分得的现金红利•对于股票股利，除权价=股权登记日的收盘价÷（1+每股送股比例），公司的每股净资产、每股利润相应变化。•既有现金红利又有股票送配，则除权除息价为：除权除息价=（股权登记日的收盘价－每股应分得的现金红利＋每股配股比例×配股价）÷（1＋每股送股比例＋每股配股比例）。•例子：9月10日是某公司的股权登记日，公司股票价格为31元，当日登记在册的股东将得到现金股利1元，送红股0.5股。问除权后的价格。第二节股票债券基金期货期权19六、股票的拆股与并股•1，拆股就是指股份公司增加发行在外的股票股数，减少每股股票的票面价值。例如，对面额为1元的股票进行1：2的拆股，则持有200股旧股票的股东就会拥有400股面额为0.5元的新股票。将使交易更活跃。•并股是指将数张股票合并为一张。网络股的交易价格跌至$1以下，交易所考虑并股。•2，拆股的辩论：•否定：既不会增加收益也不能减少成本，而仅仅是改变了股票的单位的大小。不仅如此，这一过程还会增添许多行政上的麻烦和额外的执行成本。第二节股票债券基金期货期权20六、股票的拆股与并股•肯定：股东对这种能“感觉得到的”公司成长有积极的反映；另一种观点认为，拆股能使股票的价格下降，而较低的价格又能使股票有良好的交易空间，从而增加公司流通股的总价值。•?BerkshireHathway的价格1万美元以上运行第二节股票债券基金期货期权21六、股票的拆股与并股第二节距离拆股的月数0102030-10-20-3010203040图1.1拆股前后的非正常股票回报率累计非正常回报率22七、股票的回购•1，定义：指上市公司从股票市场上购回本公司一定数额发行在外股票的行为。回购的股票就被库存起来称为金库股票。•2，方式：一种是二级市场回购（占90%），另一种是自我收购报价方式（10%）。•自我收购报价又可分为两种方式：•第一种是固定价格。即公司提出以一个事先确定的价格购回一定数量的股票；•第二种方式购买一定数量的股票，但价格是现有股东竞卖形成的，最后的成交价是能够满足事先确定的股票数量的最低报价。•（小汽车牌照的拍卖方式？美式数量拍卖）•（只有一个成交价，荷兰式数量拍卖）•中国国债拍卖模拟:有一批3个月后到期的国债,面额100元.现拍卖,请填你愿意买的价格和数量.(中标率为50%)第二节股票债券基金期货期权23010203050-10-20-30-40-50固定价格回购荷兰式拍卖回购二级市场上回购累计异常回报率0.1040-0.050.05距宣布日的天数图1.2公布回购前后的股价非正常行为股票债券基金期货期权24七、股票的回购•3，回购股票的动机有以下三种：•第一，公司通过股票回购对被收购或接管进行反击。如果公司的盈利潜力未得到充分发挥，则会有被收购或接管的可能。•第二，公司试图通过股票回购向股东和公众发出信号，认为其股票在市场上被低估了。如果管理者认为股票的价值已被低估，那么公司回购股票就意味着对市场发出信号—它要投资购进定价错位的股票。第二节股票债券基金期货期权25七、股票的回购第三，现金利润回购股票替代现金股息，对公司股东会有某些税收方面的好处。例如，某股东曾经以每股40元的价格购买了10股股票，若现在的股价是每股50元，则总共有100元的未实现资本收益。1）若公司发放100元股息，股东所收到的全部股息会作为股东个人收入课以所得税。2）公司将拟发的100元股息回购自己的股票（2股）。股东目前只须对100元中的20元进行纳税，（仍拥有8股的每股10元的未实现资本收益，因为股价仍保持为每股50元），这些收益只有在日后股票被出售时才须纳税。所以，股东可以从股票回购中获得两方面的好处：一是目前的应税金额较小，二是资本利得所得税税率要大大低于收入所得税税率。(上述问题的实质：以资本利得替代红利，返给股东）（在中国上市公司规定不允许回购，除非特别批准）•第二节股票债券基金期货期权26股票回购在中国•1999年12月，申能股份用现金支付方式以2.51元/股的价格向申能集团公司回购10亿股国家股,回购完成后公司总股本变更为16.33亿股,其中社会公众股2.51亿股,占总股本15.37%，达到了《公司法》的要求（小盘25%）。•同时申能集团公司承诺将用本次回购所得部分资金，收购置换申能股份的部分非经营性资产•因此，回购并注销股份，不是简单意义上的国有股减持，对申能集团来说，盘活了资产，实现了国有资产保值增值，支持和推动了申能股份的发展，是一个双赢互利的金融创新。•如果中国上市公司按照《公司法》的规定，回购本公司股份并注销，可以改变公司每股收益、每股净资产、净资产收益率以及资产负债率等财务指标。第二节股票债券基金期货期权27债券的概念与特征•证券代码:120101证券简称:01中移动债券种类:记帐式债券发行量:50亿元期限:10年上市日期:20011023起息日期:20010618到期日:20110617付息方式:每年付息一次，最后一期利息随本金一起支付•2002年6月18日至2003年6月17日，基准利率为1.98％，基本利差为1.75％，本年度利率确定为3.73•2001年6月18日至2002年6月17日，逾期部分不另计利息。本年度基•准利率为1.98％，基本利差为1.75％，本年度利率确定为3.73％-(1.98％＋1.•75％)。债券执行利率为4％。第三节债券股票债券基金期货期权28债券的概念与特征•一、概念：社会经济主体为了筹措资金而向投资者出具的并且承诺按一定利率定期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证•二债券的特征•1.偿还性•指债券必须规定到期期限，到期后债务人必须向债权人支付既定利息并全额偿还本金。