04股票市场

2019/9/241第四章股票市场第一节股票市场概述第二节股票市场的运行第三节股票投资的收益与风险第四节股票的价格与价格指数第五节股票市场投资基本分析与技术分析2019/9/242第一节股票市场概述一、股票的概念、特征与种类股票的概念股票是股份有限公司发行的一种有价证券，是投资者向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭证。它作为股本所有权的证书，代表着取得一定收入的权力，因此具有价值，可以作为商品转让。但股票也是一种虚拟资本。2019/9/243股票的特征1.不可返还性2.责任有限性3.参与决策性4.收益性5.风险性（股息没有保证）6.价格波动性（股票市价与票面值不一致）7.流通性8.投机性2019/9/244股票的种类1.按股东的权益可分为：普通股、优先股、后配股、决议权股、无决议权股和否决权股。（1）普通股：是在优先股要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同。普通股股东的权利：比较其他股票，普通股东有着更多的权利。主要包括：投票表决权、盈余分配权（排在优先股东之后）、资产分配权（排在公司债权人和优先股东之后）、优先认股权（放弃认股权的期限最多为2个月）。2019/9/245（2）优先股优先股是指在剩余索取权（领取股息和分配剩余财产）方面较普通股优先的股票。优先股股息是固定的，它主要取决于市场利息率，其风险小于普通股，预期收益率也低于普通股。因为股息是固定的，因而优先股在性质上类似于债券，它是介于股票与债券之间的折中性证券。2019/9/246优先股的利弊分析与普通股比较，优先股有它优先的一面，也有它不利的一面。首先，优先股的股息率是事先确定的，当公司经营良好，利润大增时，优先股的股息不会因此提高，而普通股的收益却可大增。其次，优先股东没有选举权和被选举权，对公司经营决策没有表决权。再次，优先股东没有优先认股权。从投资者角度看，购买优先股收益固定，风险小于普通股，股息一般高于债权收益，且股份可转让，所以较适合于保守型的投资者和无暇参加公司管理的投资者。2019/9/247从股份公司角度看，公司发行优先股可以在不增加投票权、不分散对公司控制权的情况下进行筹资；优先股本也不用返还，可以长期使用；优先股属于公司股权资本的一部分，能提高公司价值，有利于改善公司的发债条件，而且，优先股不象债券那样，对公司构成破产依据；如果公司付不出股息，可以积欠，因此，在公司资金短缺时不失为一种较好的筹资手段。此外，优先股在公司资本结构中还具有财务杠杆作用。2019/9/248优先股的种类考虑到跨时期、可转换性、复合性及可逆性等因素，优先股可分为：（1）优先股与非累积优先股。（2）参加优先股（参与剩余利润-分派了优先股股息和普通股股利后的利润的分配）和非参加优先股。（3）可转换优先股（转换成普通股）和不可转换优先股。（4）可赎回优先股（在公司经营不利时，公司按较高价格将股份收回注销）和不可赎回优先股。2019/9/249（3）后配股后配股是指股息和剩余财产分配都在普通股之后的股份，当公司盈利多时，后配股将得到更多的收益。后配股一般发行量小，只有少数国家法律认可该种股票。一般向发起人发行或由股份公司赠于发起人或管理人，故有发起人股或管理人股之称。发行后配股的原因是公司的发起人和管理人预计公司经营不能很快获得利润，又要迅速扩充资本，就由发起人自己购买后配股，以刺激广大投资者购买该公司股票的积极性。将后配股赠于管理人主要是调动他们工作的积极性和责任感。2019/9/2410（4）决议权股、无决议权股、否决权股决议权股是指对特定股东给予多数表决权。一般在合资公司为了限制外国持股人对本国产业的支配权而发行。无决议权股即对公司一切事务都没有表决权的股票。否决权股即只对指定的议案有表决权的股票。2019/9/24112.按股票的面额形态可分为：记名股票和无记名股票、面值股票和无面值股票、实体股票和记帐股票3.按股票的收益能力及风险特征可分为：蓝筹股、成长股、收入股、防守股、周期股、概念股和投机股2019/9/2412记名股票和无记名股票记名股票一般向发起人，国家授权投资的机构和法人发行。不得私自转让，必须办理过户手续。无记名股票转让非常自由，因为存有一定弊端，有些国家不允许发行，但在德国较流行。面值股票和无面值股票无面值股票具有发行和转让灵活，便于分割等优点，在美国较常见，但大多数国家（包括中国）则不允许发行。实体股票和记帐股票（限于记名股票使用）2019/9/2413蓝筹股（7大优势）1、具有行业领导者的经营业绩（主营业务收入在本行业排名前10位）；2、收益加速增长（年利润增长大于25%，主营业务收入增长大于30%，主营业务利润率、净资产收益率大于7%）；3、稳定的股息分配；4、良好的价格稳定性；5、产品创新能力强；6、突出的利润表现；7、强大的技术阵容。2019/9/2414中国现行的股票种类A、按投资主体分为：国有股、法人股、社会公众股（包括公司职工股和社会公众股）、外资股（又分境内上市和境外上市外资股）。B、按上市地点和投资者不同可分为：A股、B股、H股、N股、S股、L股。C、其他分类：红筹股、ST（特别处理）股、G股。2019/9/2415红筹股中华人民共和国在国际上有时被称为“红色中国”，相应地，香港和国际投资者把在境外注册、在香港上市但主要业务在中国内地或大部分股东权益来自中国内地的股票称为红筹股。2019/9/24162005年以来的我国股权分置改革（G股：已完成股改的公司股票）所谓股权分置，是指上市公司股东所持向社会公开发行的股份在证券交易所上市交易，称为流通股，而公开发行前股份暂不上市交易，称为非流通股。这种同一上市公司股份分为流通股和非流通股的股权分置状况，为中国内地证券市场所独有。2019/9/2417股权分置改革，以前叫国有股减持，现在重新包装了一下，再次推出。内地沪深两个交易所2.45万亿元市值中，现在可流通的股票市值只有8300亿元，国有股等不可流通的股票市值达1.62万亿元。如果国有股等获得了流通权，沪深两个交易所可流通的股票一下子多出两倍，市场只可能向一个方向前进，那就是下跌。如果再考虑到国有股基本是一元一股获得，而流通股大都是几倍、十几倍的溢价购得，那流通股股东在国有股减持中所蒙受的损失也就很容易看清了。2019/9/2418股权分置的缺陷与改革意义缺陷：上市公司的治理缺乏共同利益基础。因股权分置形成非流通股东和流通股东的“利益分置”，即非流通股股东的利益关注点在于资产净值的增减，流通股股东的利益关注点在于二级市场的股价。如某上市公司以每股46元的价格增发2000万股股票，由于是溢价发行，增发后每股净资产由5.07元增加到6.72元。也就是说，通过增发，该公司大股东不出一文就使自己的资产增值超过30%。其后该公司股价一直下跌，大股东却毫发无损。可见，正是由于股权分置，使得上市公司大股东有着“圈钱”的冲动，却不会关心公司股价的表现。2019/9/2419三分之二股份不能流通，客观上导致流通股本规模相对较小，股市投机性强，股价波动较大。股权分置扭曲了证券市场的定价机制。股权分置格局下，股票定价除公司基本面因素外，还包括2／3股份暂不上市流通的预期。另外，股权分置使国有股权不能实现市场化的动态估值，形不成对企业强化内部管理和增强资产增值能力的激励机制，资本市场国际化进程和产品创新也颇受制约。2019/9/2420意义：从公司自身角度来说，有利于完善公司法人治理结构有利于股票市场的稳定与长远发展对流通股股东来说，通过股改得到非流通股股东支付的对价，流通股股东的利益得到了一定的保护2019/9/2421二、股票市场的概念与结构股票市场的概念股票市场的结构发行市场流通市场：交易所交易市场、场外市场2019/9/2422三、股票市场的功能筹资与投资为公司股票定价分散风险优化资源配置完善公司治理（股价可以反映公司的治理水平）2019/9/2423四、我国的股票市场（自学）2019/9/2424第二节股票市场的运行一、股票发行市场（一）股票发行制度：注册制与核准制。采取注册制的国家多是证券市场历史较长、市场较规范、投资者较理性。采取核准制的国家多是证券市场历史较短、制度不完善、投资者不成熟。我国股票发行实行核准制。2019/9/2425（二）股票发行类型：初次发行、增资发行。初次发行：为股份公司的成立或转制而发行。增资发行：发行方式主要有：配股、增发、非公开发行、可转债转换。2019/9/2426股票增资发行的目的1）提高自有资本的比重，改善资本结构；2）维持或扩大经营；3）满足交易所的上市标准；4）促进合作或维护经营支配权；5）股东分益。2019/9/2427（三）股票的发行条件1.向证券管理部门、交易所或中介机构呈交申请材料，包括公司章程、发行股票的申请书、说明书、申请上市的股东大会决议、经会计师或审计师、律师事务所、法定验资机构审核的财务报表、经营状况说明文件等。2.首次公开发行股票应符合以下财务条件。2019/9/2428首次公开发行股票应符合的财务条件①最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元；②最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元；③发行前股本总额不少于人民币3000万元；④最近1期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20%；⑤最近1期末不存在未弥补亏损。2019/9/2429（四）股票的发行方式1.公募和私募发行。私募发行通常在两种情况下采用：一种情况是股东配股（又称股东分摊）。另一种情况是私人配股（又称第三者分摊：包括本公司职工、往来客户及与公司有特殊关系的第三者）。2.直接与间接发行。间接发行是指股份公司委托金融中介机构（承销商）推销股票。推销一般有包销、代销及备用包销等方式。2019/9/24303.有偿增资、无偿增资和搭配增资采用无偿增资方式发行的股票，不能直接从外界募集股本，而是依靠减少公司的公积金或盈余结存来增加资本金。一般在股票派息分红和法定公积金或盈余公积金转作资本时采用该方式。4.我国现行的股票发行方式网下配售（一般对特定机构投资者采用，配股对象持股期限不得少于3个月；战略投资者持股期限不得少于12个月）网上发行（对社会公众采用）2019/9/2431（五）股票的发行定价1.股票发行价格的种类一般分为平价、溢价和折价三种，其中溢价又分为时价和中间价两种，中间价一般介于时价和平价之间。平价发行一般在新公司成立时或向老股东配股时采用；溢价发行一般在增资发行时采用，它是成熟市场最基本、最常用的方式。2.影响确定发行价格的因素：包括净资产；经营业绩；发展潜力；发行数量；行业特点；股市状态。2019/9/24323.股票发行定价方式1）协商定价。在溢价发行情况下，发行人与主承销商要通过协商议定承销价格和公开发行价格。初次发行时，一般要经过三次协商定价。2）一般询价方式：是指发行人与主承销商事先确定发行量和发行底价，通过向机构投资者询价，并根据机构投资者的预约申购情况确定最终发行价格。3）累计投标询价方式：这是一种根据不同价格下投资者的认购意愿确定发行价格的定价方式。即由主承销商事先确定并公布发行价格区间，投资者按不同价格申购。通过累计计算，主承销商得出不同价格下的累计申购量，并根据超额认购倍数确定发行价格。2019/9/24334）上网竞价方式：是指利用交易所的交易系统，主承销商作为新股的唯一卖方，以发行人公布的发行底价为最低价格，由投资者在指定的时间内竞价委托申购，发行人和主承销商将投资着的认购委托由高价位向低价位排队，当累计申购数量达到或超过本次发行数量时，此时的价格即为本次股票的发行价格。如果在发行底价上不能满足本次发行股票的数量，则底价为发行价。我国目前股票发行定价主要采用询价方式。询价对象包括符合条件的基金管理公司、证券