现代公司理财(ppt66)

现代公司理财主讲：朱平芳上海财经大学经济学院来自现代财务经理对企业的成功有着非常大的作用。当企业为经营活动组织的现金流量发生波动时，财务经理就处于这种状况的核心，他必须有效地控制现金流量的波动范围和持续时间，运用各种合理的手段避免由此可能造成财务危机而给投资者的利益带来损失。现代企业中，财务经理4作为管理层的一个团队成员，不仅要做好诸如编制财务预算、管理现金收支和短期筹集资金等日常业务，还要在参与企业生产运作、市场营销和制定总体战略的同时配合做好长期融资、资产与新产品投资以及利润分配的决策工作。因为，企业在资产与新产品上的投资决定了自己的规模、经营5利润、商业风险和资本的流动性；而长期融资和利润分配的策略组合又决定了企业的财务费用与财务风险，从而影响到企业的价值。所以，财务管理对现代企业的成功是不可缺少的。从学科角度来看财务管理，它与经济理论与会计学有着密切的联系。首先，诸如微观经济学中厂商理论、6激励理论等和宏观经济学中的财政、货币、和通胀理论等经济理论都为财务管理提供了理论依据；其次，会计学则通过如何提供企业经营的各种有效数据信息为财务管理提供了管理依据。但是，财务管理由于经济理论与会计学有着本质的不同：财务管理是应用经济与管理学的一个分支，不是7纯粹的经济学；同时，财务管理也不是以帐务处理、凭证登记和资金核算为重点的会计学。财务管理有它自身的特点和重点。来自第一节财务管理的对象一、财务管理涉及的主要方面1、资金运动商品社会中资金的一个最重要的特征是它在不断地循环与运动着。资金不论其进入生产领域循环运动，还是进入流通领域循环运动，自身的9保值与增值是其根本的目的。从个人角度看，任何人都可以运用一切方式使自己的资金保值与增值；但从社会的角度看，资金保值与增值的唯一来源就是由于物质创造所导致的价值创造。正是有了物质创造所导致的价值创造，债权人才可以得到利息收入，所有者才可以得到红利收入，劳动者可以得到工资收入。10所以，我们认为：资金的实质就是再生产过程中运动着的价值；资金运动就是企业生产经营中货币与商品循环和运动过程中体现的一种价值运动。2、财务活动对企业的生产经营活动来讲必要的资金是不可少的。企业要组织生产经营活动，首先必须拥有一定的资金。如果11需要扩大生产规模，那就需要更多的资金。因此，这些用资与投资的需求就产生了通过各种渠道筹集资金的活动。随着所筹资金的不断到位，购买原材料和能源、添置设备等的用资与投资活动便开展了起来。最后，随着产成品的不断入库与被出售，资金回收并得到增值，这样除了向国家12交纳税款和向债权人支付利息以后，就面临如何向所有者分配利润了，也就是所谓的利润分配活动。伴随着企业资金运动完成一个循环的筹资、用资与投资以及利润分配活动，不仅构成了企业经济活动的一个独立的方面，还具有自己的运动规律，我们称之为财务活动。企业的13资金运动周而复始，相应的财务活动就连续不断。利润分配活动是财务活动中的一座桥梁，连接下一个生产经营活动的筹资活动。因此，利润分配很关键，分多了可以吸引更多的投资者，提高企业的筹资能力；但由此降低了留存收益，下一个生产经营周期就需要来自筹集较多的资金，这样在一定程度上增加了企业的财务风险。3、财务关系伴随着企业资金运动而同时产生的财务活动，导致企业不可避免地与社会各个方面发生各种经济利益关系，这种经济利益关系就是财务关系。首先，企业在筹资活动中主要15面临的债权人与股东，各自都有自己的利益目标，他们之间的利益关系不能协调一致的话，筹资目标就无法实现；其次，企业在用资与投资活动中主要面临的供货方和客户，各自也有自己的利益目标，他们之间的利益关系不能协调一致的话，用资与投资目标就难以实现；最后，企业利润分配16活动主要面临的有国家、职工、债权人与股东，各自都有自己的利益目标，他们之间的利益关系不能协调一致的话，企业下一个生产经营周期就无法顺利展开。17二、财务管理的对象及其含义1、财务管理的对象我们知道企业的财务活动和财务关系都是伴随着资金运动而产生的。企业资金运动的同时产生了财务活动，而在财务活动中企业不可避免地与社会各个方面发生各种财务关系。18所以，财务管理的对象就是资金运动。财务管理是资金运动这一形式与财务关系这一内容的统一。2、财务管理的含义财务管理实际上就是组织企业资金运动，处理同各方面的财务关系的一项经济管理和价值管理工作，具有综合性的特征。19我们还须注意，虽然财务管理是企业管理的一个方面，但它区别于其它管理的特点在于它是一种价值管理，是对企业再生产过程中的价值运动过程所进行的管理。财务管理的内容不仅包括筹资管理、投资管理和分配管理三个方面，还包括企业设立、合并、分立、改组、20解散和破产的财务处理，它们构成了企业财务管理不可分割的统一体。21第二节财务管理的组织虽然公司并非企业组织的唯一合法形式，但对于一个大型或成长型企业来说，它是最合理的选择。此外，如果按销售额来衡量，公司也是最重要的企业形式。22一、企业的组织形式与财务管理的主体企业的组织形式有多种，但最主要的三种类型是独资企业、合伙企业和公司。不同类型的企业组织形式，其特征和财务管理的主体是不同的。1、独资企业独资企业就是个人所有的企业组织形式。业主对企业的资产拥有所有权，23自主经营，自负盈亏，同时对债务负有个人无限连带责任，业主有权决定企业的终结。独资企业的特征就是所有权与经营权同时由业主掌握，因此，财务管理的主体就是业主自己。2、合伙企业合伙企业与独资企业最主要的区别24是它的业主多于一人。合伙企业是由两个或两个以上的业主共同出资组成的。它包括两种类型：一般合伙企业和有限合伙企业。（1）一般合伙企业在一般合伙企业中，每个合伙人对企业的资产拥有所有权，同时对债务负有个人无限连带责任，每个合伙人的25行为都代表整个企业而不是其个人自身。合伙人之间要订立合伙协议，协议可采取书面形式或口头形式。合伙企业的特征也是所有权与经营权同时由业主们共同掌握，因此，财务管理的主体就是合伙的业主们。（2）有限合伙企业在有限合伙企业这种形式中，26虽然每个合伙人对企业的资产拥有所有权，但要有一个或多个合伙人仅以自己投入的资本对债务承担有限的责任。要成为有限责任合伙人必须满足几个条件：第一：至少存在一个一般合伙人对企业的债务负有无限连带责任；第二：有限责任合伙人的姓名不能27出现在企业的名称中；第三：有限责任合伙人不能参与企业的管理，如果违反这一条的话则其有限债务责任的权利将自动丧失。因此，每个无限债务责任合伙人的行为代表了整个企业而不是其个人自身。有限责任合伙人实际上仅作为企业的投资者。也就是说，有限合伙28企业财务管理的主体就是无限债务责任合伙人。3、公司公司是依法组建的企业法人。在公司的组织形式中，每个所有者对企业的资产拥有所有权，并以自己投入的资本对债务承担有限的责任。这一组织形式与独资企业、合伙企业的29根本区别在于它的所有权与经营权是相分离的。公司经营的总体战略和发展方向由股东大会决定；而总体战略和发展方向的实施则由股东大会选举产生的董事会负责执行与监督，董事会还负责选择公司经营管理人员，包括总裁、副总裁和总会计师等。企业的日常经营管理由公司经营管理人员30实施、操作和完成。因此，公司的财务管理的主体也要体现所有权与经营权的分离与作用，凡属于企业总体战略和发展方向的重大财务决策，必须经过董事会并经过股东大会表决通过；而企业日常财务活动所涉及管理和决策，则由公司经营管理层在董事会授权范围内开展和31决定。还要注意的是，公司这一组织形式中的所有者是不稳定的，因为所有权是可以在产权市场或股票市场上随时转让的。32二、企业的经营规模与财务管理机构1、中小企业的财务管理一般通过以会计为轴心的财务管理机构实施中小企业由于筹资、用资和投资的规模不太大，财务活动也不会很活跃，因此，所谓的财务管理机构的职能就由轴心集中在会计登录和会计核算的会计部门兼管，从管理成本上看33也没有必要专门成立并行的财务管理机构。2、大型企业的财务管理一般由与会计机构并行的财务管理机构实施大型企业由于筹资、用资和投资及其利润分配的规模大，财务活动相当活跃，资金管理不仅工作量很大，而且对企业的经营也非常重要，因此，34这项工作再由会计机构代理兼管已经不可能，只有通过建立与会计机构并行的财务管理机构，用专门的管理人员才行。3、特大型企业的财务管理还需公司型的财务管理机构特大型企业本身属下就有大量的大、中、小型企业，每个企业都有来自自己的财务管理机构，但是这些企业之间的资金如何融通与调配，需要更高层次的财务管理机构，一般就是特大型企业的财务管理公司，它是在特大型企业的最高层面上管理着公司的资金，如同一个银行一般。象我国的宝钢、一汽、中石化等企业都有自己的财务管理公司。36第三节财务管理的目标企业管理的目标按层次由低到高就是生存、获利和发展。当然，最高层次发展的目标包含了较低层次的生存和获利两个目标。因此，人们日常所提到的企业管理的目标就是发展这一目标，具体讲就是企业价值最大化。37一、我国对财务管理目标的提法我国企业财务管理的目标从属于企业管理的目标，现在的提法就是经济效益最大化。而所谓经济效益就是一些经济指标的加权综合指数。因此，经济效益最大化不仅比较抽象，主观性较强，而且与国际上企业财务管理通用的提法相差比较大，无法接轨。38二、国际上对现代企业财务管理目标的一些提法现代企业财务管理的目标从属于企业管理的目标，也就是为了创造财富与价值，稀缺资源必须以产出最大化的形式加以利用。根据这一目标，财务管理人员的工作就是要为企业创造价值。为了更好地理解上述目标，我们对下面的39几种提法逐一说明比较，使大家了解哪种提法是最合适的。1、利润最大化在微观经济学中，利润最大化通常被作为厂商的目标。企业财务管理目标按照利润最大化这种提法强调了资本的有效利用，有利于资源的合理配置，一定程度上可以反映企业竞争40能力的大小。但是，利润最大化没有指明利润产生的阶段，是当年最大化还是持续很长一段时间的最大化。短期内财务经理可以通过限制研究与开发（R&D）的支出和其它一些保险费用的支出来达到提高利润的目的，然而，这样做显然不利于企业长期的可持续发展。我们知道，如果人们要根据某41一目标制定决策，那么这个目标必须是精确的、不易导致误解的和适用于现实世界各种复杂问题的。利润最大化目标还忽略了资本投入与利润产出的对比关系，它没有说明利润是在投入多少资本的前提下取得的。利润最大化目标更忽略了企业42生产经营过程中的风险和不确定因素，忽略了资金的时间价值因素。我们知道，投资项目的选择不仅要比较各个项目的预期收益率，还要比较同一预期收益率投资项目的风险大小，因为风险和收益之间有一个确定的关系。财务管理的实践中如果忽略了这点，必将导致错误的决策。同时，投资43决策必须考虑资金的时间价值，因为对等量的现金流入来讲，发生的时间越早其价值就越大。所以，现代企业财务管理以利润最大化为目标的提法显然是有缺陷的。最后必须要提的是会计利润虽然没有忽略提供资金的债权人的利息费用，但却忽略了提供资金的所有者的44成本，就一定会选择预期收益率为的投资项目。2、资本利润率最大化资本利润率最大化目标反映了资本投入与利润产出的对比关系，说明了资本被利用的效率，一定程度上体现了企业竞争能力的大小。但是，在其它方面资本利润率最大化目标提法45的缺陷却与利润最大化目标提法的缺陷是一样的，它没有考虑风险和不确定因素，忽略了资金的时间价值因素，也没有充分考虑提供资金的所有者的成本。所以，现代企业财务管理以资本利润率最大化为目标的提法显然依然是有缺陷的。463、企业价值最大化企业的价值实际上是企业在市场上为人们所接受的价值，当然包括上市企业的股票价值。影响企业价值的因素不仅包括企业当前的经营能力、获利能力和偿债能力的水平，包括