2、证券投资的工具(差衍生工具)

证券投资的准备工作——证券投资的工具目标和要求•目标：–能计算股票的相关收益率和内在价值；–能计算债券和相关收益率和内在价值；–能计算基金的相关收益率和资产净值；–能计算主要金融衍生工具的理论价格，并进行盈亏风险分析。•要求：–熟悉上述投资工具的有关基本知识；–详细了解世界证券史和中国证券史；–填写并上交实训报告。3概要债券2股票31基金33金融衍生产品344概要股票31债券2基金33金融衍生产品341.1股票的概念和特征1.2股票的类型1.3股票的价值和价格1.4股票估值方法1.5股票价格指数51.1股票的概念和特征•概念：–是有价证券的主要形式，是指股份有限公司签发的证明股东身份和权益，并据以获取股息和红利的代表所有权凭证。•特征：–收益性–风险性–流动性–永久性–参与性6票样一：清朝股票（劝业银行）7票样二：民国股票（华商电器）8票样三：解放初股票（苏州丝绸）9票样四：改革开放后的股票——最流行的说法是1984年11月首次发行发行的上海飞乐音响公司股票，1986年邓小平赠送给华尔街巨头约翰·凡尔霖的就是这样一张股票10——1990年10月，时任上海市市长的朱镕基赠送给参加“发展上海证券市场”国际研讨会代表的礼物11深发展100元面值股票12深发展10000元面值股票13深发展100000元面值股票14深发展10000港元面值优先股股票15深发展100000港元面值优先股股票161.2股票的类型•类型：–普通股票和优先股票–记名股票和不记名股票–有面额股票和无面额股票–蓝筹股、成长股、收入股、周期股、防守股、投机股–A股、B股、H股、N股、L股、S股–国家股、法人股、公众股、外资股（我国特殊）17•普通股与优先股–普通股基本特征：是最基本、最重要的股票；是标准的股票；是风险最大的股票–普通股权利：1、经营参与权2、红利享有权3、剩余财产分配权4、优先认股权–优先股的定义：与普通股票相对应，是指股东享有某些优先权利（如优先分配公司盈利和剩余财产权）的股票。例：美联储–优先股特征：1.股息率固定2.股息分派优先3.剩余资产分配优先4.一般无表决权5.中国目前没有18•我国现行的股票类型:国家股、法人股、公众股、外资股–国有股减持、股权分置改革和全流通–后股改时代，骗子层出不穷？191.3股票的价值和价格•价值：–票面价值：面值–账面价值：股票净值或每股净资产–清算价值：公司清算时每一股所代表的实际价值。–内在价值：理论价值、未来收益的现值•价格：–理论价格–发行价格–市场价格20•影响股票价格的因素–1、公司经营状况–2、宏观经济因素–3、政治因素–4、心理因素–5、证券主管部门的政策与措施–6、人为操纵因素21•股利支付程序：–1、股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期–2、股权登记日：即有权领取本次股利的股东资格登记截止日期–3、除息（权）日：指领取股利的权利与股票相互分离的日期，T+1交割方式为股权登记日的后一个营业日除权参考价=前一交易日该股票收盘价／(1+配送转股率)除息日申报参考价=前一交易日收盘价－现金股利金额除权又除息参考价=(前一交易日该股票收盘价－现金股利金额)／(1+配送转股率）–4、股利支付日：即向股东发放股利的日期22⊙例如，某公司于2010年2月5日举行股东大会，决议中通过股利分配方案，并于第二天对外发布公告，其向股东发放股利的几个主要日期为：2010年2月6日为股利宣告日；2010年2月25日为股权登记日；2010年2月26日为除息日；2010年4月6日为股利发放日。231.4股票估值方法•1、市盈率估值法（PE）★•2、市净率估值法（PB）•3、PEG（PE/增长率）估值法•4、贴现现金流模型-基本模型-零增长模型-固定增长模型241.5股票价格指数•概念：将计算期的股价与某一基期相比较的相对变化指数，其动态地计算和分析可以：–衡量股票市场总体价格水平及其变化趋势。–反映一个国家或地区社会政治经济发展状况的灵敏信号。•股票价格指数的编制分为四步：–第一，选择样本股。–第二，选定某基期，计算基期平均股价。–第三，计算计算期平均股价。–第四，指数化。•股价指数的一般计算方法：简单算术平均法、加权平均法、几何平均法25主要国内外股票市场的价格指数道.琼斯股票指数(DowJonesIndustrialAverage)2.标准普尔股价指数(Standard&Poor’sIndex)3.纳斯达克综合指数(NasdaqCompositeIndex)4.伦敦《金融时报》指数5.日经225指数6.香港恒生指数7.台湾加权指数8.上证综合指数9.深证成分指数10.沪深300指数26美国主要股票指数27The4yearcyclefrom1987topresent(Dow)28概要债券2股票31基金33金融衍生产品342.1债券的概念、要素和特征2.2债券的类型2.3债券的投资价值分析292.1债券的概念、要素和特征•概念：–发行人依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的有价证券，债券是一种债权的凭证。•票面要素：–票面价值–还本和付息期限–利率–赎回条款–债务人和债权人•特征：–偿还性–流动性–安全性–收益性30票样一：清朝债券（汴洛铁路）31票样二：民国债券（铁道部公债）32票样三：日本占领区债券33票样四：国家住宅建设开发债券342.2债券的类型•类型：–按发行主体分为政府债券、金融债券、公司债券和国际债券–按偿还期限划分:长期债券、中期债券、短期债券–按计息方式分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券–按利率是否固定分为固定利率债券和浮动利率债券–按债券形态分为实物债券（规定格式）、凭证式债券（收款凭证）和记账式债券（只有电脑记录，没有实物形态）–按偿还方式分为到期偿还、期中偿还和展期偿还–特殊类型债券:可转换公司债券35•国债：–国家为了筹措资金而向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期还本付息的债务凭证。–性质：属于有价证券；是国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具按计息方式分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券–特征：安全性高、流通性强、收益稳定、免税待遇•金融债券：–银行及非银行金融机构依照法定程序发行并约定在一定期限内还本付息的有价证券。–性质：属于有价证券；是国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具按计息方式分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券–特征：专用性、安全性（比公司债券安全）、高利性、流动性36•公司债券：–公司依照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。–特征：优先性（优先于股东）、风险性大、收益性高、可转换性–类型：1、信用公司债（无担保债券）2、不动产抵押公司债（第一抵押、第二抵押）3、保证公司债（担保人）4、收益公司债（盈利付息）5、可转换公司债（债权、股权双重性质）6、附新股认购权公司债37•国际债券：–一国借款人在国际证券市场上，以外国货币为面值，向外国投资者发行的债券。（世界五大债券市场）–特征：资金来源广、发行规模大、存在汇率风险、有国家主权保障–外国债券:一国借款人在本国以外的某一国家发行的以该国货币为面值的债券。杨基债券、武士债券、熊猫债券–欧洲债券：又称为无国籍债券，是指借款人在本国境外市场发行的，不以发行市场所在国的货币为面值的债券。龙债券：除日本以外亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。–差异：发行方式（承销）、发行法律（监管）、发行纳税38•可转换公司债券：–是一种被赋予了股票转换权的公司债券。也称“可转换债券。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票（普通股票）。–可转换公司债券在发行时预先规定有三个基本转换条件a、转换价格；b、转换比率；c、请求转换期间。可转换债券持有人行使转换权利时，须按这三个基本转换条件进行。39•国债回购：–国债回购交易是国债现货交易的衍生品种，是以证券交易所挂牌的国债现货品种作抵押的短期融资融券行为，实际上就是资金拆借的一种行为–融资方(债券所有者)：放弃一定时间内的国债抵押权，获得相同时间内对应数量的资金使用权，期满后，以购回国债抵押权的方式归还借入的资金，并按成交时的市场利率支付利息–融券方(资金所有者)：放弃一定时间内的资金使用权，获得相同时间内对应数量的国债抵押权，期满后，以卖出国债抵押权的方式收回借出的资金，并按成交时的市场利率收取利息402.3债券的投资价值分析•计算债券的收益率：–票面收益率：又称名义收益率或票息率，是债券票面上的固定利率，即年利息收入与债券面额之比率。–债券当期收益率：又称本期收益率，指债券的年利息收入与买入债券的实际价格之比率。–债券持有期收益率：指买入债券后持有一段时间，又在债券到期前将其出售而得到的收益，包括持有债券期间的利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。–债券到期收益率：指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。41课堂练习某银行在2002年12月31日发行面额为1000元的附息票金融债券，期限5年，票面利率为10%，发行价格为950元。该债券的直接收益率是多少？若某一投资者在2003年12月31日以965元购买了该债券，至2005年12月31日以995元卖出，他的持有期收益率是多少？若该投资者持至期满收回本金，到期收益率为多少？42•影响债券价格的因素：–内部因素：期限、票面利率、提前赎回规定、税收待遇、流动性、信用评级–外部因素：利率、通胀、汇率金融风险等。43债券信用评级标准普尔穆迪债券级别级别涵义债券级别级别涵义AAA归于最高信用等级Aaa判定为最高质量，风险程度小AA偿还能力强，只是在很大程度上不属于最高等级Aa高质量但低于AAA，因为保护程度不够大，或可能有其它长期风险成分A偿还能力强，可是借者在环境和经济条件变化时易受不利影响A债券具有有力的投资性，但未来易受风险BBB有足够的偿还力，但不利的经济条件变化或环境很可能导致风险Baa即无高度保护,也没有足够担保,偿付能力足够BB有投机因素Ba判断有投机成分，未来没希望B中等质量B一般缺乏合乎需要的投资特点，支付保护可能小CCC质量差Caa地位差和可能拖欠或含有危险成分CC高度投机Ca非常投机，发行的债权往往拖欠C低质量，可能无法偿付C高度投机，往往拖欠D已违约债券信用评级就是专业化的信用评级机构对企业发行债券如约还本付息能力和可信任程度的综合评价。债券信用评级有利于降低信息成本，控制市场风险，使资本市场更好地发挥合理配置资源的作用。表3-1标准普尔和穆迪公司的债券评级标准44国际金融机构信用评级美国国际集团安联保险集团瑞士银行花旗集团苏黎世金融德意志银行瑞士信贷集团(S&P)AA+（Moody’s）---(S&P)AA+（Moody’s）Aa2(S&P)A-（Moody’s）Aa1(S&P)AA-（Moody’s）Aa3(S&P)A+（Moody’s）Aa3(S&P)A+（Moody’s）A1(S&P)AAA（Moody’s）Aaa45•债券估价★：–一般公式：其中：P表示内在价值，F表示未来的现金收入，n表示债券到期期限，r表示贴现率–附息债券：C表示利息，M表示面值–贴现债券：如n=0.5年ntttrF1)1(PnnttrMrC)1()1(P1nrM1P46–一次还本付息债券：i表示票面利率–永久性债券：或优先股–半年付息一次：有的附息债券半年付息一次nrMin)1()1(PrCPnnttrMrMi221)2/1()2/1(2/P47练习A企业于1999年1月5日以每张1020元的价格购买B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10％，不计复利。购买时市场年利率为8％，不考虑所得税。要求：（1）利用债券估价模型评价A企业购买此债券是否合算？（2）若A企业于2000年1月5日将该债券以1130元的市