理财学第10章

第十章金融理财策略●人民币理财产品理财策略●外汇理财基本策略●股票投资分析方法●债券投资策略●金融期货投资策略●金融期权投资策略●黄金投资策略●个人与家庭理财策略一.人民币理财产品理财策略（一）产品期限考虑利率的变动趋势（二）收益率比较固定收益类产品中，中小商业银行发行的产品收益率一般较高变动收益类产品中，理财者的重点是分析实现最高收益率目标的可能性、潜在风险，考察其资金流向和历史业绩。在固定加变动收益类产品中，由于承诺的固定收益较低，故重点应考察两类收益可能占比及取得变动收益的宏观环境、市场环境等。都须与同期储蓄存款利率、国债收益率比较，且是在扣除管理费、所得税后的净收益。（三）投资限制条款比较不同类型的理财产品，在投资限额与终止权上各有区别。二.外汇理财基本策略通过外汇理财，将低利率货币兑换成高利率货币，增加存款利息收入；将贬值货币兑换成升值货币，在保值的同时降低风险。（一）外汇理财基本方式1、保值调整外币资产结构，卖出占比较高的预期贬值货币，买入预期升值货币。2、套利将低利率外币兑换成高利率外币以增加存款利息收入。3、套汇套汇的基本原则是低买高卖。持有1000美元，在欧元兑换美元为1.12时买入1000/1.12欧元，上升至1.2时卖出欧元，买回美元（1000/1.12）*1.2，即1071美元。（二）外汇理财产品的组合配置1、个人实盘外汇买卖2、个人外汇期权3、个人外汇结构性理财产品将资金按比例分三部分，通过组合在安全性、收益性与流动性上创造单一理财产品不能达到的效果。（三）外汇理财操作策略基本面分析和技术分析三.股票投资分析方法（一）基本分析（二）技术分析（三）模型分析四.债券投资策略（一）被动型投资策略构造免疫组合资产例：2年后支付100000元现金，市场上有一种1年期债券（面值100元、票面利率7%）和一种3年期债券（面值100元、票面利率8%），现行利率10%。1.计算两种债券的久期78.23)1.01(1082)1.01(811.018323D11D2.计算两种债券的组合权数131xx23311DxDxDP把和的值代入，即可解出：1D3D4382.01x5618.03x而100000元资金的现值为：2)1.01(10000082645用82645×0.4382=36215元配置为1年期债券用82645×0.5618=46430元配置为3年期债券即可构建起免疫资产组合若一年后利率上升，则可用再投资于1年期债券的收益来弥补3年期债券价格下跌的损失；若一年后利率下降，则用3年期债券价格的上涨来弥补1年期债券的再投资损失。（二）主动型投资策略1、追随收益率曲线法短期固定收入债券投资中，若当前收益率曲线向上倾斜，且预测未来一段时间内收益率曲线的形状和收益水平继续保持稳定，则投资于期限较长的债券比投资于期限较短的债券收益率更高例：若当前市场上有两种零息票债券，面值均为1000元，一种为1年期，收益率为5%，价格为952元；另一种债券为2年期，收益率为6%，价格为890元。投资者仅持有一年。1年后的市场利率不同投资策略的回报率“追随收益率曲线法”的超额收益1年期债券2年期债券持有1年期债券，1年后出售持有2年期债券，1年后出售5%6%5%6%1%4%5%5%7.01%2%6%7%5%5.01%0.01%7%8%5%4.04%-0.96%当未来收益率曲线保持稳定或平行下移时，能获得较高的回报；若收益率曲线上移较小的幅度，仍有一定的超额收益；但收益率曲线上移较大幅度时，这一投资策略失败。2、债券替换法卖出（或卖空）价格被高估的债券，买入价格被低估的债券。⑴替代互换把一种债券替换成另一种息票率、到期期限以及信用等级相同，仅因市场供求暂时不均衡使得后者定价更低（收益率更高）的债券。⑵市场间价差互换用市场上不同部门债券的收益率差额的暂时不合理，用收益率较低（定价较高）的债券换取收益率较高（定价较低）的债券。⑶利率预测互换由于长期债券价格变动对利率波动更敏感，故当预测未来市场利率将进入上升周期时，把一部分长期债券替换为短期债券；或者在预期未来市场利率将进入下降周期时，把一部分短期债券替换为长期债券。⑷纯收益率摘取互换投资者不想对未来利率或价差进行预测，仅仅从长期考虑把一部分低收益率债券替换为高收益率债券。3、或然免疫法若债券组合收益率高于预期收益率，则实施主动投资策略，若等于预期收益率时，即构建免疫资产。或然免疫法兼有主动投资策略和被动投资策略因素。例：投资者承诺在两年后支付100000元现金，当前收益率曲线成水平状，且等于10%。⑴先设定一个最低投资收益率，比如8%；⑵投资86734元形成或然免疫资产；208.01100000）（⑶由于当前收益率水平高于预定目标，故可采取各种主动投资策略，以谋取更高的投资收益率。⑷把86734元用来购买息票率为8%的3年期债券，一年后收益率曲线平移到11%的水平，这时需要90090元，此时投资者拥有的现值为一年的利息收入和债券在11%利率下的现值之和，即：）（11.011000009280511.0110811.018895867342）（）（现值大于预定目标，可继续实施主动投资；但若现值接近预定目标，则应构建免疫资产。五、金融期货投资策略投机策略、套利策略和套期保值策略。（一）投机策略⑴投机类型①长线投机者:合约持有几天\几周或几月,有利时对冲②短线交易者:当日或某时段买卖合约,持仓不过夜③逐小利者:技巧为利用价格微小变动进行交易获取微利,当日做多个回合交易⑵投机原则①充分了解金融期货合约②制定交易计划③确定获利和亏损限度④确定投入的风险成本⑶投机方式①单向交易②空头投机③多头投机（二）套利策略利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的期货交易，以期价差发生有利变化而获利的交易行为。1、买进套利与卖出套利⑴买进套利预期不同交割月的金融期货合约的价差将扩大时，则买入其中价格较高的一“边”同时卖出价格较低的一“边”，此种套利即买进套利。价差扩大与买进套利买进套利的价差分析示意图⑵卖出套利预期不同交割月金融期货合约价差将缩小时，可通过卖出其中价格较高的一“边”同时买入价格较低的一“边”，即为卖出套利。价差缩小与卖出套利卖出套利的价差分析示意图2、跨期套利利用同一交易所的同种金融资产但不同交割月份的期货合约的价差进行的套利交易。⑴牛市套利买入近期交割月份合约,同时卖出远期交割月份合约,以图近期合约上涨幅度大于远期合约上涨幅度。⑵熊市套利卖出近期交割月份合约,同时买进远期交割月份合约,以图远期合约下跌幅度小于近期合约下跌幅度。⑶蝶式套期图利由两个方向相反、共享居中交割月份的跨期套利组成。买入（或卖出）近期月份合约，同时卖出（或买入）居中月份合约，并买入（或卖出）远期月份合约，其中，居中月份合约的数量等于近期月份和远期月份数量之和。3、跨品种套利利用两种不同但相互关联的金融资产之间期货合约价格差异进行套利，即买入某一交割月份某种金融资产期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联金融资产期货合约。如：利用两种不同但相关联的指数期货产品之间的价差进行交易;两种指数之间具有相互替代性或受同一供求关系制约;同时买进和卖出相同交割月份但不同种类的股指期货合约；道指期货与SP期货之间及迷你SP期货与迷你纳斯达克期货之间的套利交易。4、跨市套利在某个交易所买入（或卖出）某一交割月份某种金融期货合约同时在另一个交易所卖出（或买进）同一交割月份同种金融期货合约。⑴在不同市场之间的套利交易行为同一股指期货合约在两个或两个以上交易所交易时因时区\地理\背景差异引发的价差;⑵股票现货市场与期货市场SP指数ETF与SP指数期货之间的套利例如：9月1日，沪深300指数3500点,10月份到期沪深300期指价格3600点（高估）;借108万元（利率6%），买入指数对应的一篮子股票（期间不分红）的同时在3600点卖出合约一张；到期时假设期指为3580点；则套利者在股票市场可获利：108×（3580÷3500）－108=2.47万元在期货市场可获利：（3600－3580）×300=6000元而两个月期利息=2×108×6%÷12=1.08万整个期现套利=2.47+0.6-1.08=1.99万元（三）套期保值策略在现货市场上买进或卖出一定数量的现货金融资产时，同时在期货市场上卖出或买进与现货金融资产品种相同和相似、数量相当，但交易方向相反的期货合约，以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损。1、套期保值的原理⑴同种金融资产的期货价格与现货价格走势一致⑵现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致2、套期保值的操作原则⑴金融资产种类相同原则⑵金融资产数量相等原则⑶月份相同或相近原则⑷交易方向相反原则3、套期保值的运用⑴空头期货套期保值先在期货市场上卖出与其将在现货市场上卖出的现货金融资产数量相等、交割日期也相同或相近的金融期货合约，当在现货市场上实际卖出现货金融资产的同时或前后，又在期货市场上进行对冲，买进原先卖出的该金融资产的期货合约。持有现货、卖出合约；以后再卖出现货、买进合约。⑵多头期货套期保值先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货金融资产数量相等、交割日期相同或相近的金融期货合约，然后当在现货市场上买入现货金融资产的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该金融资产的期货合约。现货空仓、买进合约；以后再买进现货、卖出合约。⑶确定合适的合约数量cFSD例：股票组合的现值为2亿元，且其股票组合与指数的系数为0.9。若9月2日的现货指数为2940点，而12月到期的期货合约指数为2990点。张亿应该卖出的期货合约数2019.0300299024、基差与套期保值效果⑴基差不变与套期保值效果①基差不变与空头套期保值现货市场期货市场基差7月份2010点卖出9月份合约2050点-40点9月份卖出一篮子股票1980点买入9月份合约2020点-40点套利结果亏30点盈利30点基差不变净获利:30点×300元－30点×300元=0②基差不变与多头套期保值现货市场期货市场基差7月份2010点买入11月份合约2050点-40点11月份买入一篮子股票2040点卖出11月份合约2080点-40点套利结果亏30点盈利30点基差不变净获利:30点×300元－30点×300元=0⑵基差变动与空头套期保值①基差走强与空头套期保值(正向市场)（反向、正向转为反向）现货市场期货市场基差3月1日买入一篮子股票2010点卖出5月份合约2050点-40点4月1日卖出一篮子股票1980点买入5月份合约2010点-30点套利结果亏30点盈利40点基差走强10点净获利:40点×300元－30点×300元=3000元▲现价与期价均降，但现价降幅小于期价，基差走强，在现货市场因价跌卖出现货损失小于期货市场因价跌买入合约的获利，出现净利。▲现价与期价不降反升，则在现货市场获利，在期货市场损失。但只要基差缩小，现货的盈利不仅能弥补期货的全部损失，且仍有净盈利。★在正向市场空头套保，只要基差走强，无论现价与期价上升或下降，均可得到完全保护且出现净盈利■基差走强可使空头套保完全保护并出现净盈利②基差走弱与空头套期保值(从反向市场转为正向市场）（正向、反向)现货市场期货市场基差9月15日买入一篮子股票2010点卖出11月份合约1980点30点10月15日卖出一篮子股票1950点买入5月份合约1970点-20点套利结果亏60点盈利10点基差走弱50点净损失:60点×300元－10点×300元=15000元▲反向转为正向，现价降幅大于期价，基差走弱，在现货市场因价跌卖出现货损失大于期货市场因价跌买入合约的获利，出现净损失15000元。▲现价与期价不降反升，则在现货市场获利，在期货市场损失。但只要基差走弱，现货的盈利只能弥补期货的部分损失，结果仍有净损失。★在空头套保时，市场从反向转为正向，无论现货期货价格上升还是下