4第四章_证券交易程序(1)

证券投资学第四章证券交易程序第一节证券场内交易程序一、沪、深主板市场上市证券一般交易程序开户委托买卖申报竞价不成交成交清算与交收过户（一）主板市场证券交易的开户开设证券账户开设证券交易结算资金账户开设银行账户第三方存管P111考察证券公司的标准P111证券账户实图（二）主板市场证券的委托交易主要委托方式：书面、自助终端、电话委托、网上委托委托内容：证券账户号码、证券代码、买卖方向、委托数量、委托价格等委托价格：限价委托/市价委托委托时间有效性:当日委托、五日有效委托、撤销前有效委托等。委托数量:整数委托和零数委托。海尔认沽权证市价委托成就1天700倍神话2007年2月28日一南京股民以1厘钱的价格，买到收盘价近0.70元的82万份海尔认沽权证。820元一天翻成56万。（三）主板市场证券申报与竞价（一）集合竞价：在每个交易日上午9:25，证券交易所电脑主机对9:15至9:25接受的全部有效委托进行一次集中撮合处理，产生开盘价。（此期间不可撤单）连续竞价：每个交易日9:30至11:30、13:00至15:00为连续竞价时间。开盘价与收盘价：深交所收盘前最后三分钟为收盘集合竞价时间不同证券的交易采用不同的计价单位P114：申报数量：股票、基金、权证——买入为100股的整数倍，卖出证券余额不足100股时应一次性卖出债券——1000元面值为1手。具体规定P114。涨跌幅限制：（三）主板市场证券申报与竞价（二）（四）主板市场证券的定价与成交“价格优先、时间优先”的原则集合竞价的价格确定原则连续竞价的价格确定原则1、做市商制度（报价驱动交易机制）证券交易的买卖价格均由做市商给出，证券买卖双方并不直接成交Marketmaker：通过提供买卖报价为金融产品制造市场的证券商。做市商市场竞价特征价格由做市商报价形成，投资者在看到做市商报价后才下订单！做市商在看到订单前报出卖价（Bidprice）和买价（Askprice）。交易价格形成制度(补充）2、竞价交易制度（指令驱动）证券买卖双方的订单直接进入交易市场，在市场的交易中心以买卖价格为基准按照一定的原则进行撮合价格形成取决于交易者的指令！集合竞价和连续竞价集合竞价（间断性竞价）：买卖订单不是在收到之后立即予以撮合，而是由交易中心将在不同时点收到的订单累积起来，到一定时刻再进行撮合。连续竞价：在交易日的各个时点连续不断地进行，只要存在两个匹配的订单，交易就会发生。集合竞价的基本规则（中国）集合竞价形成的基准价格应同时满足4个原则：I.成交量最大II.高于基准价格的买入指令和低于基准价格的卖出指令全部成交III.等于基准价格的买入指令或卖出指令至少有一方全部成交。IV.若有两个以上的价位符合上述条件，上交所采取其中间价成交价，深交所取距前价格最近的价位成交。意义：买卖双方通过投票（指令）选举一个价格，这个价格必须得到最大多数人的同意集合竞价程序（中国）1.所有有效买单按照价格由高到低的顺序排列，所有有效卖单按照价格由低到高排列，委托价格相同者按照时间先后顺序排列。2.交易系统根据竞价规则确定集合成交价格，所有指令均以此价格成交。此价格要能够得到最大的成交量。3.交易系统逐步将排在前面的买入委托与卖出委托配对成交，直到不能成交为止。剩余买进（卖出）委托低（高）于成交价，剩余委托进入等待序列。QP累积卖单累积买单累积卖单累积买单PQP1P2P第1～3号买单与第1～10号卖单配对成交，共计21100股，1，2号全部成交，3号成交1100股。9.19～9.20元的价位均可以使第1～10号卖盘全部成交，最大成交量价位为9.195元（上海）限价指令下的集合竞价连续竞价（中国）逐笔撮合：即报入一笔撮合一笔，不能成交的委托按照“价格优先、同价位时间优先”的原则排队等待。在中国，连续竞价是在开盘后一直到收盘这段时间内采用。有的国家收盘价也采用集合竞价（如法国）凡在集合竞价中未能成交的所有买卖有效申报，都一并转入连续竞价过程。连续竞价的价格确定一个新的有效买单若能成交，则买入限价必须高于或者等于卖出订单序列的最低卖出价格，则与卖出订单序列顺序成交，成交价格取卖方报价。在任何一个时间点上，成交价格唯一！一个新的有效卖单若能成交，则卖出限价低于或者等于买入订单序列的最高买入限价，则与买进订单序列顺序成交，其成交价格取买方报价。若有一个限价卖单，价格为8.45元，数量为1500，成交价多少？若数量为4000，成交价和数量？若有一个限价买单，价格为10.55元，数量1000，则价格和数量？限价指令下的连续竞价连续竞价左图显示的是正在等待成交的委托买入和委托卖出的订单。在这样的委托单队列顺序下，如果此时有一个新的委托输入交易所撮合主机，该委托为卖出200手、委托价49.02元，请问图中哪些委托可以成交，成交价是多少，顺序如何，等待成交的队列有什么变化。亚洲国家：指令驱动电子竞价交易，一般均结合集合竞价和连续竞价以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直到收市。如中国混合交易机制兼具两类基本交易制度的机制NASDAQVs.NYSE交易机制做市商市场竞价市场竞争方式报价驱动指令驱动价格发现没有正式的程序正式的市场开盘监管较少直接监管依靠竞争改进市场缺陷直接监管竞争做市商之间客户之间做市商市场优点成交及时性价格稳定性：做市商有责任平逆价格若价格涨跌超过一定限度要受到处罚纠正买卖不均衡的现象：存货机制抑制股价操纵做市商对某种股票持仓坐市，使股价操纵者有所顾虑，担心做市商抛压缺点缺乏透明度：买卖盘集中在做市商手中交易成本高监管成本增加：做市商可能利用市场特权做市商经纪角色与做市功能的冲突做市商之间共谋做市商市场的价格决定和流动性是通过做市商之间的竞争实现的。指令驱动市场优点透明度高信息传递快运行费用低缺点难以处理大宗交易（BlockTrading）不活跃股票成交持续萎缩价格波动剧烈容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动价格变化订单匹配的基本原则（优先性依次减弱）价格优先：优先满足较高（低）价格的买进（卖出）订单时间优先：同等价格下，优先满足最早进入交易系统的订单按比例分配：价格、时间相同，以订单数量按比例分配；如美国纽交所数量优先：价格、时间相同，优先满足：（1）较大数量订单；（2）最能匹配数量的订单。客户优先原则：公共订单优先于经纪商自营的订单。以减少道德风险和利益冲突，保护中小投资者利益。如纽约做市商或经纪商优先原则：做市商为活跃市场，应当优先照顾，如NASDAQ以上的这些订单匹配原则中，世界各地证券市场的匹配优先性存在一定差异。纽约证券交易所（SuperDOT）巴黎证券交易所中国上海和深圳价格优先时间优先芝加哥期权交易所价格优先按比例分配东京证券交易所价格优先时间优先市价订单优于限价订单韩国证券交易所价格优先时间优先客户优先数量优先（五）主板市场证券的清算与交收清算：算出在某一个交易日证券交易所与证券公司之间、证券公司与投资者之间所有买入、卖出的证券数量和买入、卖出证券的价款，对成交的证券数量和价款分别予以轧抵，对证券和资金的应收或应付净额进行计算。交收：就是买卖双方在事先约定的时间内履行合约，卖方向买方交付证券而获得相应价款，买方向卖方支付价款而获得相应的证券。方式T+1、T+2、T+3（六）过户对于不记名的证券，清算和交割完成后，证券交易结束，但对于股票和记名债券而言，还有最后一道手续——过户。过户：证券的原所有者向新的所有者转移证券有关权利的记录。只有办理完过户手续，证券新的持有人才能享受股东、红利、债券本息等权益，若不立即过户可能会有损失。我国上市股票实现无纸化交易，过户和交割同时完成，无需到发行公司办理过户手续。除交易性过户外，还有非交易性过户，如继承、赠与、财产分割等二、中小企业板市场证券交易的某些特殊规定开放式集合竞价制度P117有效竞价范围：连续竞价期间为最近成交价的上下3%。开盘集合竞价期间没有产生成交的，连续竞价开始时有效竞价范围调整为前收盘价的上下3%。三、股票首次公开发行的申购程序P118-123（一）投资者参与网下发行的特别程序1、投资者参与网下发行的特别程序2、询价对象与申购（二）投资者参与IPO网上发行1、参与网上发行的委托申购2、投资者获配IPO网上发行股票数量的确定。证券融资融券交易，又称“证券信用交易”，包括券商对投资者的融资、融券和金融机构对券商的融资、融券四种。市场通常说的“融资融券”，是指券商为投资者提供融资和融券交易。简而言之，融资是借钱买证券；而融券是借证券来卖，然后以证券归还，即卖空。证券融资融券交易2008.3.7上证两会速递：中国证监会主席尚福林7日表示，融资融券业务相关办法目前正在内部征求意见。为了规范证券公司融资融券业务试点，证监会2006.6月30日发布《证券公司融资融券试点管理办法》，自2006年8月1日起施行2008.10.5中新社北京,被A股市场视为重大利好的内地融资融券“千呼万唤始出来”。中国证监会五日下午宣布，正式启动融资融券试点，按照“试点先行，逐步推开”的原则推行，并施行窗口指导，以控制风险。涉及到的几种保证金类型初始保证金：下单时，按规定比例存入保证金帐户中的那部分自有资金。维持保证金：在保证金帐户中必须保存的最低余额的保证金追加保证金：当保证金帐户余额低于维持保证金时，必须追加的资金。（一）保证金购买举例：A股，10元/股，看涨，保证金购买。不支付红利，初始保证金50％，维持保证金30％，年贷款利率6％。自有资金10，000元，问题：1、最多可借入的资金是多少？2、通过保证金购买，总共可以购买多少股？保证金购买者A券商10，000元保证金市场卖出者B2000股20，000元流程1：下单10，000÷50％－10，000＝10，000元10，000÷50％÷10＝2000股问题3:1年后股价涨到14元/股，投资者的收益率？（1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？（2）进行保证金购买时，投资收益率＝？（14－10）×100010，000×100％＝40％流程2：出售保证金购买者A券商市场买入者C2000股28，000元10,000元7400元（10，000＋600元）（本金）（收益）14×2000－10,000（1＋6％）－10,00010,000×100％＝74％问题4：保证金购买者将购买的股票作为抵押品托管在经纪人处，是否可以保证经纪人没有风险？问题5：如果一年后股价下跌到7.5元/股，请问，此时实际帐户上的保证金比率＝？实际保证金比率＝保证金帐户净值股票市值＝股票市值－贷款股票市值＝1－贷款股票市值＝1－＝33.33％10,0007.5×200030％问题6：股价跌到？时，会要求追加保证金呢？1－＝30％10,0002000XX=7.14问题7：当股价一年后跌倒5元/股时，投资收益率＝？（1）不进行保证金购买时，投资收益率＝？（2）进行保证金购买时，投资收益率＝？（5－10）×100010，000×100％＝-50％5×2000－10,000（1＋6％）－10,00010,000×100％＝-106％问题8：将问题3与问题7的结果进行对比，你能得出什么结论？（二）卖空交易看跌，没有股票，借入股票出售；未来再买回，偿还股票。问题1：卖空股票的金额存入保证金帐户，请问，能否保证股票的偿还？问题2：交纳一定的初始保证金，能否保证股票的偿还？举例：史女士卖空100$×100股，初始保证金60％，维持保证金30％。流程1：卖空前XYZ公司股息、年报投票权博克经纪公司雷恩先生（股东）100股流程2：卖空约翰先生XYZ公司通知约翰先生现拥有股票博克经纪公司雷恩先生（股东）100股收到股票证书支付价款100×100允许股票贷出史女士提供初始保证金60％100×100×60％100×100＋100×100×60％问题3：以75$/股买回还贷，投资收益率＝？（100－75）×10