6证券投资工具期货3套利交易

证券投资工具--期货套利交易一、套利交易概述二、跨期套利三、跨市场套利四、跨商品套利一、套利交易概述套利定义（价差交易）spread指在期货市场上利用不同月份、不同市场、不同商品之间差价同时买入和卖出两张不同类的期货合约以从中获取风险利润的交易行为。套利交易原理两合约价格受相同因素影响正常情况下价格变动趋势相同，但波幅有差异两合约间存在合理价差，受外界因素影响价差异常，但最终恢复原来水平;两合约价差变动可预测有规律可循。例如：开仓时交易者下达指令：买7月大豆合约、卖11月大豆合约一手，价差0.6美元/蒲式耳平仓时交易者下达指令：卖7月大豆合约、买11月大豆合约一手，价差0.8美元/蒲式耳套利作用：利于扭曲的价格恢复正常水平；抑制过度投机；增强市场流动性七、套利的作用在期货市场中，套利交易提供了一个极低风险的对冲机会。除此之外套利交易对整个期货市场还起到如下的作用：1.有利于被扭曲的价格关系恢复正常水平。2.抑制过度投机。3.增强市场的流动性。套利交易特点风险相对小成本较低套利交易交易方式三种：跨期套利CalendarSpread跨市套利Inter-marketSpread跨商品套利Inter-productSpread二、跨期套利CalendarSpread跨期套利CalendarSpread又称跨月套利，使投机者在同一市场能够利用同一种商品不同的交割期之间的价格差额变化买进某一交割月份期货合约的同时，卖出另一交割月份的同类期货合约，等待有利时机进行对冲获取差价利润。跨期套利中，价差是近期期货与远期期货价格之间的差额，在正常市场情况下，价差为负值。这是由于在正常情形下，较远期的价格包含了储存成本、保险成本、持有成本、利息成本等等，因此价格会较高。跨期套利中为什么会有价差？而在反向市场情况下，一般是在供给严重不足的情况下，可能会出现近期期货价格比远期期货价格高，亦即价差为正值的不正常情况。例如因为自然灾害的发生，使得某农产品的供应不足，现货价格一时间大幅上涨，价差高至一定程度，就可以考虑买进远期合约，同时卖出近期合约，期待价差缩小以后双向平仓获利。六、套利的六、套利的原理套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利者选择的合约有如下的特点：1、两合约的价格大体受相同的因素影响；2、两合约间应存在合理的价差范围；3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低原理套利交易的实质是对两合约的价差进行投机。套利者选择的合约有如下的特点：1、两合约的价格大体受相同的因素影响；2、两合约间应存在合理的价差范围；3、两合约间的价差波动有规律可循，价差的运动方式是可以预测的只要分析正确就可以获利。而分析失误，套利者风险也比单项投机者低案例4.26日，7月份期货合约价格为18710元/吨，9月合约价格为18790元/吨两合约价格差额：80元套利者根据历年4月底7、9月份价差分析认为：7月合约价格相对较低或9月相对较高，价差大于正常年份水平套利者决定买进20手7月铜合约，（1手=5吨）4.26日买入20手7月铜合约18710元/吨卖出20手9月铜合约18790元/吨价差80元/吨5.26日卖出20手7月铜合约18770元/吨买入20手9月铜合约18800元/吨价差30元/吨套利结果盈利60元/吨亏10元/吨盈亏60-10=50×20=5000元点评买7月近期合约同时卖9月远期合约属于牛市套利；价差由原来80元/吨恢复到30元/吨套利交易结束，获利：50元/吨共获利：5000元跨期套利细分（2种）1.牛市套利—买近期、卖远期2.熊市套利—卖近期、买远期1.牛市套利（bullspread)—指买空套利即买近期、卖远期。例如：“买7月大豆合约、卖9月份大豆合约。”交易者进行牛市套利时，期望近期和远期的价格差异会缩小，则牛市套利交易会盈利。牛市套利图远期价格近期价格交割月份价格牛市套利图期货价格交割月份远期价格近期价格反向市场的买近卖远套利表现为：在反向市场上，现货价格由于需求远大于供给而高于期货价格，并连带近期合约价格高于远期合约价格。案例7月份，某人认为：大连交易所的大豆价格价差异常，于是进行了对7月和9月大豆合约进行了套利。时间7月份合约9份合约价差3月×日买进10手价：2630卖出10手，价：2672425月×日卖出10手价：2581买进10手价：261029结果亏：49盈：62盈：62×100-49×100=1300元结论进行买近卖远期套利，只要价差扩大，无论价格升降，均可盈利，价差缩小，导致亏损；进行买近卖远期套利的前提是近期合约价格相对于远期价格升幅更大或远期相对于近期价格跌幅更大。正向市场买近卖远套利5.30日9月份铜期货价17550元/吨11月合约价为17600元/吨价差：50据历年5月底的9和11月价差分析认为：价差大于正常年份，决定买入一手9月合约，同时卖出一手11月份合约。正向市场买近卖远套利元/吨时间9月份铜合约11月份铜合约价差5月30日买进1手价：17550卖出1手价：17600-506月30日卖出1手价：17580买进1手价：17615-35结果+30-15盈利：5×30-5×15=75分析套利者只需买入9月份合约到时候平仓就可获得净利150（30×5），为何还卖出11月合约遭致损失使得只盈利75元？因为预测正确获得厚利，一旦失策损失更大，套利的成败只取决于价差的变化。2.熊市套利—（bearspread)熊市套利—指卖近期同时买远期。价格交割月份远期价格近期价格例如：某套利者在郑州商交所“卖7月绿豆合约、买9月绿豆合约”卖近、买远套利1997年媒体普遍认为，厄尔尼诺现象影响全球气候，全国大豆减产近一成，使得大连商交所大豆合约价格高涨，某公司在大豆产地实地了解，认为大豆将有好收成，判断未来大豆价格将下降，近期快于远期，于是做了卖近期买远期套利。卖近、买远套利元/吨时间5月份合约7月份合约价差5月1日卖出1手价：3200买入1手价：3250-506月1日买进1手价：2800卖出1手价：2900-100结果+400-350盈利：10×50=500元3.蝶式套利--买近卖近是由两个居中交割月份的买近套利和卖近套利组成。例如：“买8月铜10手/卖9月铜20手/买10月铜10手”是由买近套利“买8月铜10手/卖9月铜10手”和卖近套利“卖9月铜10手/买10月铜10手”组成。蝶式套利原理套利者认为，中间交割月份的期货合约价格与两旁交割月份合约价格之间的相关关系会出现差异。蝶式套利特点由两个不同商品跨期套利组成；两个跨期套利方向相反，一是牛市套利，一是熊市套利；连接两个跨期套利的居中月份期货合约在数量上等于两旁月份合约之和同时下达指令建立蝶式套利交易部位，并同时对冲；风险和利润都较小。三、跨市场套利跨市场套利指在某交易所买入（卖出）某一交割月份的某种商品合约的同时，在另一交易所卖出（买入）同一交割月份的同种商品合约，然后在有利时机分别在两个交易所对冲合约，从中获利的交易行为。案例11月初苏黎世市场黄金1月期货价格396美元/盎司；伦敦市场黄金1月期货价格402美元/盎司；某投资基金将入世进行套利操作跨市场套利时间伦敦苏黎世价差11月*日卖出黄金合约402买黄金合约3966一周后平仓：394平仓：3940结果+8-2盈利：8-2=6元四、跨商品套利跨商品套利指利用两种不同但相互关联商品间的期货合约价格差异进行套利。具体做法：即买入某一交割月份某种商品的期货合约，同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约，然后在适当时机对冲获利。案例燕麦和玉米价差变化有一定季节性，一般，燕麦价格高于玉米价格，每年5、6、7月是冬小麦收割季节，小麦价格降低会引起价差缩小，每年9、10、11月是玉米收获季节，玉米价格下降会引起价差扩大，某套利者认为今年燕麦和玉米会遵循这一规律，于是进行套利。跨商品套利美元/蒲式耳7月入世套利—价差扩大策略时间燕麦期货玉米期货价差7月*日买进12月期货价：4.6卖出12月期货价：3.51.19月*日平仓：4.9平仓：2.951.95结果+0.3+0.55盈利：0.85跨商品套利美元/蒲式耳3月入世套利—价差缩小策略时间燕麦期货玉米期货价差3月*日卖出6月期货价：4.4买入6月期货价：3.415月*日平仓：4.1平仓：3.20.9结果+0.3-0.2盈利：0.1