7、国际证券投资方式

第7章国际证券投资方式学习要点：本章主要介绍国际证券投资的概念与分类，探讨了股票投资、债券投资、投资基金及金融衍生工具的资方式。通过学习，要求了解股票、债券、投资基金和金融衍生品的概念及种类；掌握股票价值的4种评估方法，股票投资基本面分析和技术分析的内容，以及债券价值评估、金融期货价值分析和金融期权价值分析的方法；熟悉投资基金运作流程。01Part国际证券投资概述一、国际证券投资概念国际证券投资又称国际间接投资，是指投资者（法人、自然人或机构投资者）在国际资本市场上购买外国公司股票、企业债券、政府债券或衍生工具等金融资产，并按期获得红利、利息或价差等收益的一种投资活动。国际间接投资者的投资动机主要有两个：•一是获取定期金融性收益；•二是利用各国经济周期波动的不同步性和其他投资条件差异，在国际范围内实现投资风险分散化。二、国际证券投资的分类按获利的方式不同证券套利证券包销代理证券发行按投资对象的不同分类股票投资债券投资基金投资衍生品投资三、国际证券投资的发展趋势02Part国际股票投资一、股票的概念和种类1、股票的概念股票是股份有限公司依法发行的，表明股东所持股份数额和权益的一种有价证券。股票具有以下特性：•盈利性•风险性•流动性•非返还性2、股票的种类按股票所代表的股东权利划分：•普通股股票•优先股股票按照是否在票面上记载股东姓名划分：•记名股票•不记名股票按照有无票面价值划分：•有面值股股票•无面值股股票普通股与优先股的区别：优先股具有公司盈利分配的优先权和索债的优先权优先股的表决权受到限制优先股的股息是固定的优先股具有可赎回性二、股票的价值与价格1、股票的价值股票的价值是指用货币来衡量的作为获利手段的价值。（1）股票的票面价值是指股票票面上标明的金额，股票的发行价格与票面价值有关。（2）股票账面价值指每股股票所代表的实际资产价值，它是一个会计上的概念。（3）股票的清算价值是指在股份有限公司进行清算之时，每份股票所代表的实际价值。（4）股票的内在价值是指人们通过对股份公司财务状况、盈利前景及其他影响公司增长的因素的分析，对其评估之后所确定的价值，代表着一定数量的现实资本及其收益能力。2、股票价格股票价格是指股票的市场价值，即股票的市值，是在股票交易过程中股票价值的货币表现。•股票价格的形成应当是以股票的价值为基础，是股票市场价值的集中表现。•股票价格随着股票价值的变化发生相应的波动。三、股票价值的评估注重资产负债表阶段市净率法注重利润表阶段市盈率法注重现金流量表阶段现金流量贴现法资产负债表、利润表并重阶段剩余收益估值法（一）市净率法市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低。但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。市净率=P/BV即：股票市价(P)/每股净资产(bookvalue)净资产的多少是由股份公司经营状况决定的，股份公司的经营业绩越好，其资产增值越快，股票净值就越高，因此股东所拥有的权益也越多。市净率能够较好地反映出有所付出，即有回报，它能够帮助投资者寻求哪个上市公司能以较少的投入得到较高的产出，对于大的投资机构，它能帮助其辨别投资风险。这里要指出的是：市净率不适用于短线炒作，提高获利能力。以南京高科为例2006年年报时每股净资产不过4.108元，2007年开始火箭式增长，一季度为6.818元，二季度为7.577元，三季度为10.724元，年报更高达20.85元，不过一年净资产就增长了407%，如此增速实在令人瞠目结舌。南京高科的每股净资产会出现如此火箭式增长，其实都是金融类股权投资惹的祸。2006年末，南京高科的非流动资产为26.55亿元，其中可供出售金融资产为14.38亿元，长期股权投资为5.40亿元，两者合计19.78亿元，占到非流动资产的比例为74.5%。而当年南京高科的净资产不过24.86亿元，两类金融投资占到净资产的比重高达74.5%。到了2007年末，南京高科的非流动资产为91.73亿元，暴增245.50%。其中可供出售金融资产为82.61亿元，长期股权投资为5.32亿元，两者合计87.93亿元，占到非流动资产的96%。南京高科额净资产最新为73.03亿元，事实上两类金融投资占到净资产的比重达到120%。南京高科的年报如是解释“报告期内参股公司南京银行股份有限公司发行上市，公司持有的股权确认为可供出售金融资产，以及公司持有的其他上市公司股权公允价值增加。”那么南京高科到底持有哪些上市公司业务，为其带来如此高的收益率呢？再看年报我们可以发现，包括：3060万股的中信证券，6592万股的栖霞建设和2.052亿股的南京银行。这三者在2007年因为上市和股价变动原因造成的公允价值变动额度就将近75亿元。年报的数据采用的是2007年12月28日的股价来计算上述股权的价值，但是不过三个月多，上述股票的股价已经发生了天翻地覆的变化，截至2008年4月15日，中信证券股价下跌35.08元，带来10.73亿元的市值减少；栖霞建设股价下跌7.82元，带来5.15亿元的市值减少；南京银行下跌4.7元，带来9.64亿元的市值减少，三者累计产生的市值减少高达25.52亿元，而2007年南京高科的净资产不过73.03亿元。这意味着若仅考虑这三个股票的市值减少，南京高科的净资产就要缩水34.94%，每股净资产也将因此变为13.56元，目前显然大幅高于每股净资产。（二）市盈率法市盈率是指一家公司股票的每股市价与每股盈利的比率。其计算公式如下：市盈率=每股市价/每股盈利一般来说，市盈率水平为：0～13：即价值被低估；14～20：即正常水平；21～28：即价值被高估；28十：反映股市出现投机性泡沫。市盈率过小时，说明股价低，风险小，值得购买；过大则说明股价高，风险大，购买时应谨慎。某公司的市盈率为20，该公司的每股收益为0.8元，行业同类企业股票的平均市盈率为24，则：股票价值=24×0.8=19.2(元)股票价格=20×0.8=16(元)一般认为，股票的市盈率高，则表明投资者对公司的未来充满信任，愿意为每1元盈余多付买价；股票的市盈率低，则表明投资者对公司的未来缺乏信心，不愿意为每1元盈余多付买价。但市盈率过高或过低都不好，意味着该股票的风险增大。以东大阿派为例，公司1998年每股税后利润0.60元，1999年4月实施每10股转3股的公积金转增方案，6月30日收市价为43.00元，则市盈率为:43/0.60/（1+0.3）=93.17（倍）以市盈率为股票定价，需要引入一个标准市盈率进行对比--以银行利率折算出来的市盈率。在1999年6月第七次降息后，当时一年期定期存款利率为2.25%，也就是说，投资100元，一年的收益为2.25元，按市盈率公式计算：100/2.25（收益）=44.44（倍）对于投资者来说，是把钱存入银行，还是购买股票，首先取决于谁的投资收益率高。因此，当股票市盈率低于银行利率折算出的标准市盈率，资金就会用于购买股票，反之，则资金流向银行存款，这就是最简单、直观的市盈率定价分析。（三）现金流量贴现法1、一般模型现金流量贴现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流量还原为当前现值。由于企业价值还是在于它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法。（四）剩余收益估值法剩余收益估值法：以净资产收益率为基础的股票价值评估方法•净资产收益率是指来自公司损益表中的净利润去除以来自资产负债表中的股东权益账面价值所得的比率。这个指标反映公司管理层利用股东投入的资本实现了怎样的经营效率。净资产收益率越高，表明这家公司的股东投资回报率越高。剩余收益=（净资产收益率－股权资本成本）×净资产股票价值=净资产的账面价值+剩余收益的现值四、股票投资收益股利收益货币收益：股票持有期间获股本扩张收益得的货币收入。股票投资收益股价升值收益非货币收益：投资者购买股权后相应地所享有的参与公司经营管理的权利。股利收益现金股利股票股利财产股利建业股利（一）股利收益现金股利：也称为派现，是公司以货币形式向股东发放股利。股票股利也称送红股，公司以增发本公司股票的方式，按照所占股份的比例，来代替现金向股东派息。财产股利是公司以实物或有价证券的形式向股东发放的权利。建业股利是以公司筹集到的资金作为投资盈利发放给股东的权利。（二）股本扩张收益1、送股又称无偿增资扩股，投资者不必缴费就可以获取收益的扩股形式。将盈余公积金中本可以派发现金股利的部分转为股票赠送给股东，将利润转化为股本。将资本公积金转入资本金，股东无偿获得新发股票。2、配股又称有偿增资扩股，即公司按老股东比例配售新股的扩股形式。（三）股价升值收益低价买入、高价卖出时获得的股票差价收益，又称资本利得。五、股票投资分析技术分析基本面分析证券投资组合分析理论假设市场是有效率的；证券价格由供求关系决定；证券市场上过去发生的信息与未来发生的信息形同。股票价格由内在价格决定追求收益最大化但要规避风险决定因素心理因素、技术因素及其他内外部影响因素。收入和股利风险与收益评估内容趋势、波浪和因素预测股利和收入风险与收益价值与价格之间关系价格不等于价值价格终将等于价值价格等于价值（一）基本面分析01宏观经济分析02行业分析03区域分析04公司状况分析GDP、通货膨胀、汇率、利率、货币政策、财政政策、产业政策、收入政策竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况行业的市场类型行业生命周期行业景气状况区域产业发展速度区域产业发展阶段（二）技术分析道氏理论是技术分析的基础。证券市场上的股票价格存在着三种运动方式：基本趋势、次级趋势与短期趋势。这三种趋势同时并存，相互影响，决定了股票价格的走势。道氏理论的主要原理包括：市场价格指数可以解释的反映市场的大部分行为；市场波动的三种趋势；交易量在确定趋势中起重要作用，趋势的反转点是确定投资的关键；收盘价是最重要的价格。波浪理论认为，股价的波动具有一定的规律性，并且周而复始，展现出周期循环的必然性。投资者可以根据这些规律性的波动预測未来价格的走势。03Part国际债券投资一、国际债券的概念和种类1、债券的概念与分类债券是由政府、政府机构、金融机构、企业或公司等为筹集资金而向债券投资者出具的，载明一定面额、定期还本付息，并表明债权债务关系的一种有价证券。按照发行主体的不同：政府债券、金融债券、企业债券；按照计息方式不同：单利债券、复利债券、贴现债券、累计利率债券；按风险程度不同：固定利率债券、浮动利率债券；按债券形态不同：实物债券、凭证式债券、记账式债券；按有无抵押担保：无担保债券、担保债券；按是否记名：记名债券、不记名债券；按偿还期限不同：短期债券、中期债券、长期债券、超长期债券；按照币种：本币债券、外币债券；按转让自由程度：登记式债券、联票式债券。2、国际债券的概念与分类国际债券是指一国的筹资者为筹措和融通资金，在国外金融市场上向外国投资者发行的、以外国货币为面值的债券。按照发行国、发行地国、发行面值货币之间的关系来分类：（1）外国债券是指筹资者在外国证券市场上发行以市场所在国货币为面值的债券。•在美国发行的以美元为面值的扬基债券•在日本发行的以日元为面值的武士债券•以非日元的亚洲国家货币为面值发行的龙债券（2）欧洲债券是指一国的筹资者在他国证券市场上发行的以第三国货币为面值的债券。•欧洲美元债券按利率结构划分：（1）固定利率债券：其期限、利息率固定，且不可转换。（2）浮动利率债券：借款利息率在整个债务期间定期按市场利率水平进行调整。其利息调整方法一般以当时的银行间同业拆借利率为基础，再根据发行人的信用等级状况加上一个利差。（3）与股权相联系的债券：它向投资者许诺可按约定条件向发行者换取某些股份或其他证券，或有权购买某些资产。利息收入资本利得再投资收益二、债券投资的收益（一）收益的来源（二）债券投资收益的