理财学第5章

第五章金融衍生品市场理财工具与产品●金融期货及股票价格指数期货●金融期权及期权费的影响因素二、什么是金融期权？㈠期权的含义及分类1、概念选择权买卖,前提需支付期权费支付期权费按协定价格卖方买方看涨期权买进卖出看跌期权2、分类⑴美式\百慕大式与欧式期权:按执行日划分美式是任一交易日都可以执行的期权.欧式期权是只能到期日执行的期权.百慕大式期权可以在约定某一时段内执行的期权开仓日129到期日x=10到期日S曲线开仓日九月份8128.2x=10⑵看涨期权与看跌期权:标的资产买卖方向看涨期权:卖出者支付期权费购买者买进标定资产1287x=10开仓日到期日出售者为何出售看涨期权;购买者为何买进看涨期权看涨期权买方的收益=XST，若XST0，若XST收益=执行时的价值利润到期时看涨期权的买方收益与利润20100-10-14-201490100110114TS看涨期权卖方的收益=)XST（，若XST0，若XST140100114TS利润收益到期时看涨期权的卖方收益与利润合约协定价格10元买进买方卖出套利现货市场价格12元买进卖方卖出亏损看跌期权:卖出者支付期权费购买者出售标定资产11.512x=1088开仓日到期日出售者为何出售看跌期权;购买者为何买进看跌期权.看跌期权买方的收益=0，若XSTTSX，若XST1000100PTS收益=执行时看跌期权的价值利润到期时看跌期权的买方收益与利润看跌期权卖方的收益=0，若XST)TSX（，若XST利润收益PTS1000100到期时看跌期权的卖方收益与利润现货市场价格8元买进套利买方卖出协定价格10元买进卖方卖出亏损⑶垂直期权、水平期权和交叉期权SP500股票指数期权报价表类别看涨期权看跌期权协定价六月七月八月六月七月八月220--------------------0.381.9225370.7539.80.060.561.623033----------0.060.882.2523526.25-----300.061.252.8824021.52224.50.061.73.7524516.251821.380.132.384.6325011.2514.518.50.073.256㈡期权交易制度1.期权购买者与出售者的关系期权费不退有权利有义务不对称期货对称2.期权合约的主要内容:标准化合约⑴标定资产股票、指数、外汇、利率和期货合约.有期货期权,无期权期货.⑵交易单位各交易所有不同规定;一般一份股票期权合约代表100股股票即1手,一份期货期权合约代表一份期货合约⑶协定价格执行价格⑷最后交易日与履约日最长九个月,1、4、7、10或3、6、9、12循环月份⑸保证金制度出售者缴,购买者不缴,因为最大损失就是期权费.⑹对冲了结帐户⑺期权费合约唯一的变量㈢期权价格的构成TVIVP1、内在价值IV:市场价格与协定价格关系看涨期权期权形态IV表现S﹥xitm实值期权有IVS＝xatm平价期权IV=0S﹤xotm虚值期权无IV看跌期权S＜xS＝xS﹥xSE10812看涨期权⑴S﹤x不执行;S=x不执行;x+p﹥S﹥x如10.5可执行，减少50元期权费损失;S=x+p=11,可执行,盈亏平衡;S﹥x+p执行otm9元atm10.5itmx=1011S盈亏平衡点pp⑵买方亏损有限，盈利可能无限；卖方盈利有限即期权费，亏损可能无限。看跌期权⑴S﹥x不执行；S=x不执行；x﹥S﹥x-p,如9.5元可执行，减少期权费50元损失；S=x-p,可执行，盈亏平衡；S﹤x-p,可执行，S越低利越大盈亏平衡点itm9.5atmotmx=109SpP=1⑵买方的盈利是有限的，亏损也是有限的；卖方的盈利是有限的，亏损也是有限的。x=7.437.１3P=0.324S5月２６日0P南航JTP1认沽权证价值形成深度价外欧式58098908年6月20日到期盈亏平衡点2、时间价值TV：投机价值与合约有效期高度相关⑴时间价值衰减有效期越长，TV越大；到期时TV为零，P取决IV。P0Tx96月9月11S与x一致，TV最大，合约到期TV为零⑵市价与协定价格的关系市价S与协定价格E一致时，投机性最强，TV最大0Sx=10S=E时间价值最大时间价值越来越小时间价值越来越小PxSS曲线911S=xE=10看涨期权OTMATMITMTV最大TV越来越小TV越来越小TV曲线看跌期权ITMATMOTMPITMxOTMATMSTVIVTV看跌期权的期权费与内在价值、时间价值的关系期权费变动曲线OTMxITMSTVTVIVATM看涨期权的期权费与内在价值、时间价值的关系期权费变动曲线㈣影响期权价格的因素1、市场价格与协定价格（期权形态）现货市场价格、协定价格与看涨期权的价格现货市场价格、协定价格与看跌期权的价格协定价格与现货市场价格的关系对时间价值的影响2、权利期间合约权利期间与时间价值的关系3、无风险利率4、标的资产现货市场价格的波动率5、分红6、市场对标定资产市场价格波动趋势判断SaP=100元bP=150元x看跌:在a点买进看跌期权,付出100元期权费,现货价格跌至b点时,卖出看跌期权可收入150元期权费,相抵后盈利50元SaP=100元bP=50元x看跌:在a点出售看涨期权,收入100元期权费,现货价格跌至b点时,买进看涨期权需付出50元期权费,相抵后盈利50元SaP=100元bP=50元x看涨:在a点买进看涨期权,付出100元期权费,现货价格跌至b点时,卖出看涨期权才能得到50元期权费,相抵后亏损50元SaP=100元bP=150元x看涨:在a点出售看跌期权,得到100元期权费,现货价格跌至b点时,买进看跌期权需付出150元期权费,相抵后亏损50元SxbP=150元aP=100元看涨:在a点买进看涨期权,付出100元期权费,现货价格涨至b点时,出售看涨期权可得到150元期权费,相抵后盈利50元SaP=100元bP=50元看涨:在a点出售看跌期权,得到100元期权费,现货价格涨至b点时,买进看跌期权需付出50元期权费,相抵后盈利50元xSaP=100元bP=50元看跌:在a点买进看跌期权,需付出100元期权费,现货价格涨至b点时,出售看跌期权仅能得到50元期权费,相抵后亏损50元xSxbP=150元aP=100元看跌:在a点出售看涨期权,可得到100元期权费,现货价格涨至b点时,买进看涨期权需付出150元期权费,相抵后亏损50元