MicrosoftPowerPoint-东方证券十大预

20082008年十大预测年十大预测东方证券研究所2007年11月2008年十大预测‹预测1——宏观调控：升值、加息成常态，资源价格提升，税制改革启动。我们预计人民币对美元的升值幅度会达到8-10%，2008年底达到6.7水平；央行非对称加息4-6次，存款利率提高幅度大于贷款利率；成品油、水、电等资源品价格提高，资源税由从量征收改为从价征收，物业税试点也将启动。‹预测2——国民经济：投资重新成为增长火车头，通胀维持高位，GDP增速明显放缓。受美国经济增长速度大幅下滑以及全球经济增长放缓的影响，中国出口增速将大幅回落，投资重新成为经济增长的主要动力；全年通货膨胀率将保持5%左右；GDP增速将由07年的11.5%下滑至10.3%。‹预测3——企业盈利：08年上市公司盈利增长30%。周期性行业盈利增速明显放缓，内需行业盈利增速保持稳定，全市场盈利增长显著降低。‹预测4——商品价格：大宗商品价格走势分化。原油价格维持高位，黄金、农产品、铁矿石、钢铁、稀土价格上涨，基础金属价格下跌。‹预测5——国际股市：机会更来自于新兴市场。综合宏观经济、企业盈利以及估值、风险因素，新兴市场的投资机会将优于成熟市场。2008年十大预测‹预测6——股指期货：股指期货瞩目登场，多空博弈激烈。具备良好流动性的股指期货将逐步满足机构多样化的投资需求，为非流通股持有者提供有效的套保工具，同时成为对冲基金孕育和发展的契机。上证指数可能沦为操纵股指期货的间接工具。‹预测7——市场建设：创业板将顺利推出。多层次资本市场建设迈出坚实脚步，创业板的推出迎合了产业升级和经济发展的迫切需要。08年创业板上市公司数量有望达到300-500家。‹预测8——供求关系：篮筹扩容速度降低，但非流通股减持加速，市场压力增大。随着央企整体上市、红筹回归启动，篮筹队伍继续扩容，但预计IPO融资规模比07年降低；与此同时，非流通股减持的速度将大大加快，市场总体压力明显增加。‹预测9——制度变革：国有企业股权激励将实现破冰。股权激励将成为股权分置改革之后最重要的制度变革。‹预测10——A股市场：充满结构性机会的平衡市。上证综指全年在4500-6500区间波动，成长策略优于价值策略，事件型投资机会值得期待。„央行非对称加息4-6次„人民币对美元升值8－10％„资源品价格上涨„资源、地产税收改革启动2008年十大预测之一——宏观调控宏观调控—央行非对称加息5-6次„我们预计2008年一年期存款利率上调5-6次至5.5-6%，一年期贷款利率上调4-5次至8.5-9%。08年存贷款利率将非对称上调单位：%0246810121996-05-011997-07-251998-10-182000-01-112001-04-052002-06-292003-09-222004-12-152006-03-102007-06-032008-08-26一年期贷款基准利率一年期存款基准利率2008资料来源：CEIC，东方证券研究所„08年央行将侧重价格型调控手段，国内主要银行多数完成上市，治理水平提高，内部约束机制加强。这些都让央行有了进一步使用利率手段的空间。„央行加息首要的政策目标就是扭转“负利率”，抑制通胀带来的不利影响。而明年通胀水平将维持5%的高位，央行加息空间不小。（参见预测二）„十七大中提出“提高居民的财产性收入”，而居民储蓄存款利息是最重要的财产性收入，提升存款利息符合国家大政方针。„自1998年来，我国长期维持低利率政策，实际上是让居民补贴企业和金融机构，在企业盈利大增和金融机构实力增强后，应该“还富于民”以刺激内需，因此改变当前过低的利率环境是恰当的政策选择。宏观调控—央行非对称加息5－6次„07年下半年，人民币对美元升值速度明显加快。过去6个月累计升值3.3%。„过去20个交易日，人民币对美元升值1.13%，折年率超过12%。人民币对美元汇率的变动资料来源：CEIC，东方证券研究所7.47.57.67.77.87.98.08.18.205-07-2105-09-0605-10-2105-12-0706-01-2306-03-0906-04-2506-06-1606-08-0206-09-1806-11-0906-12-2607-02-1407-04-0907-05-3107-07-1707-08-3107-10-24-0.20.00.20.40.60.81.01.2汇率连续20个交易日升值的幅度人民币/美元%宏观调控—人民币对美元升值8－10％„目前人民币对美元升值速度加快更大程度上是美元对其他货币贬值的结果。„由于美国经济前景不容乐观，美元对主要货币将继续贬值。„同时考虑到贸易摩擦压力，我们预期08年人民币对美元升值8-10%左右，到2008年年底达到1:6.7水平。人民币对欧元汇率的变动资料来源：CEIC，东方证券研究所9.29.49.69.810.010.210.410.610.811.011.206-09-1206-10-1306-11-0806-12-0406-12-2807-01-2607-02-2807-03-2607-04-1907-05-2207-06-1507-07-1107-08-0607-08-3007-09-2507-10-2607-11-21-5-4-3-2-101234汇率连续20个交易日升值的幅度人民币/欧元%宏观调控—人民币对美元升值8－10％„成品油、水、电等资源品价格偏低不利于资源节约型社会的建设；提价势在必行„由于目前原油价格高涨导致炼油企业亏损，进而导致成品油供应紧张，成品油进一步提价及价格改革会更快一些„下半年随着CPI出现回落，水、电等资源品的价格改革也会启动石油加工、炼焦及核燃料加工业利润变化资料来源：CEIC，东方证券研究所-200-150-100-5005010015020025004Q104Q204Q304Q405Q105Q205Q305Q406Q106Q206Q306Q407Q107Q207Q3-6-4-202468当月利润(左轴)净利率(右轴)宏观调控—资源品价格上涨„资源税从量征收改为从价征收：在原材料价格上涨和资源节约型社会的大背景下，资源税征收由从量征收改为从价征收将在08年成为现实。„物业税开始试点：为了控制房地产价格的快速上涨和改善政府的长期的税收来源，物业税改革试点也将启动。大中城市房屋价格指数单位：%资料来源：CEIC，东方证券研究所10310410510610710810911005-0705-0905-1106-0106-0306-0506-0706-0906-1107-0107-0307-0507-0707-09宏观调控—税制改革启动„GDP增速将放缓至10.3%„外部需求放缓，出口增速下降„投资将重新成为经济增长的动力„消费平稳增长„通胀水平维持高位2008年十大预测之二——国民经济国民经济—GDP增速将放缓至10.3%„08年，外需增长明显放缓将成为影响中国经济增长的最主要因素。„内部需求仍能支持经济保持高增长。„由于外需对经济增长的贡献大幅度下降，经济总体增速将由07年的11.5%下滑至10.3%。指标预测值GDP增速（%）10.3固定资产投资增速（%）26.0消费品零售总额增速（%）17.3出口增速（%）13.0进口增速（%）19.1净出口额（亿美元）2398CPI（%）4.8资料来源：东方证券研究所08年主要经济指标预测国民经济—外部需求将明显放缓房产价格下跌房屋建筑快速下降次贷危机继续发酵抵押贷款本金抽回活动减少在三重压力下，美国经在三重压力下，美国经济增速大幅下滑已不可济增速大幅下滑已不可避免，进而陷入衰退的避免，进而陷入衰退的风险也在增加风险也在增加„美国经济增速大幅下滑将影响全球增长，亚洲新兴经济体受到的冲击较大。„全球经济增长放慢将给中国出口带来负面影响。„我们预期08年中国出口增长13%，进口增长19.1%，贸易顺差规模为2398亿美元，比今年减少200亿美元。外需对经济增长的贡献为负。-0.50.00.51.01.52.095q296q196q497q398q299q199q400q301q202q102q403q304q205q105q406q307q2欧洲美国美国经济与欧洲经济增长率变动趋势单位：%-50510152095q296q196q497q398q299q199q400q301q202q102q403q304q205q105q406q307q2-0.50.00.51.01.52.0对美国出口的季度环比增长美国经济增速（滞后一期）美国经济与中国对美出口增长变动单位：%资料来源：CEIC，东方证券研究所国民经济—外部需求将明显放缓国民经济—投资重新成为增长动力„城镇固定资产投资同比增长速度目前依然很高是去年的低基数效应导致的。„季节因素调整后，投资的环比增速连续四个月负增长或接近零增长，显示出调控政策在发挥作用。„明年调控政策将有所松动，投资会继续高增长，2006年下半年到2007年上半年的故事将重演。„我们预期2008年投资的增长会与2007年相当，约在26%左右。固定资产投资的月同比增长单位：%季节因素调整后投资的月环比增长单位：%资料来源：CEIC，东方证券研究所05101520253035404506-0206-0306-0406-0506-0606-0706-0806-0906-1006-1106-1207-0207-0307-0407-0507-0607-0707-0807-0907-10全部第二产业第三产业-8-6-4-202468101205-0205-0405-0605-0805-1005-1206-0206-0406-0606-0806-1006-1207-0207-0407-0607-0807-10趋势因素序列季节因素调整后的序列国民经济—投资重新成为增长动力„投资能够继续高增长的主要原因在于整个社会固定资本存量仍然不足，企业的盈利能力以及投资冲动依然很强。„资本市场预期回报率降低，大量在资本市场积累的财富将投向或回流到实业投资。固定资本存量依然不足单位：%资料来源：CEIC，东方证券研究所012345671990199219941996199820002002200420060.500.550.600.650.700.75总的利润率（左轴）资本存量与GDP的比例（右轴）国民经济—消费平稳增长„从扣除价格因素后的实际增速看，社会消费品零售额的实际增速相对平稳，这种平稳增长的态势短期不会发生大的改变。„我们预期明年社会消费品零售总额名义的增速为17.3%。社会消费品零售总额月度的同比增长单位：%资料来源：CEIC，东方证券研究所1011121314151617181904-1105-0105-0305-0505-0705-0905-1106-0106-0306-0506-0706-0906-1107-0107-0307-0507-0707-09名义增长实际增长国民经济—通货膨胀保持在高位08年CPI、PPI同比增速预测单位：%-5-4-3-2-10123456789102000-012000-092001-052002-012002-092003-052004-012004-092005-052006-012006-092007-052008-012008-09PPICPI2008„我们预计2008年CPI同比增速达到4.5-5%，PPI达到3.5-4%，通胀水平维持高位。资料来源：CEIC，东方证券研究所国民经济—通货膨胀保持在高位„促进明年CPI维持高位的因素是：¾首先由于国际粮价高涨，国内粮食价格难以回落。¾食品价格长期维持高位，促使劳动力价格上涨，从而导致各行业生产成本的提升。¾粮价和劳动力价格的上涨复核国家的政策导向。¾资源税改革，国家重视理清资源价格体系，也将增加通胀的压力，PPI同比增幅将在3.5%之上。„抑制明年CPI走高的因素是：¾2007年食品价格大幅上涨带来的基数效应，基数效应也使得明年的CPI走势呈现前高后低。¾国家积极组织食品