《财务管理学》(2)

1第二章财务管理的价值观念学习本章后你应该能够：1、了解什么是货币时间价值；2、掌握各类现值与终值的计算方法；3、理解风险报酬的含义、计算方法及其应用；4、掌握证券估价的一般方法。第一节货币的时间价值一、货币时间价值的概念货币时间价值的概念：（比较集中的观点）•◎是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。•◎相当于没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。二、货币时间价值的计算（一）复利：终值和现值（一次性付款）1、复利终值•（1）公式：•（2）符号：•（３）查表：复利终值系数表[例1]现金100000元存入银行,若年利率为8%,一年计算一次利息,10年后的复利终值应为多少?答案：2、复利现值•（１）公式：•（２）符号：•（３）查表：复利现值系数表[例2]如果年利率为10%,一年计算一次利息,8年后的100000元其复利现值应为多少?答案：（二）普通年金（后付年金）1、普通：年金终值•（１）公式：•（２）符号：•（３）查表：年金终值系数表[例3]5年中每年年末存入银行100元，存款利率为8%，求第5年年末的年金终值？答案：)1(iFVnnPV),,/(,niPFPVPVFVIFFVnin（元），，，900215159.200010000010010%,8FVIFFVn)1(1iFVPVnnn),,/(,niFPFVPVIFFVPVninn（元），，46700467.00001008%,10000100PVIFPVniAiFVAnn1)1(),,/(,niAFAAFVIFAFVAnin（元）7.586867.51005%,85FVIFAFVAA2[例4]某人准备通过零存整取方式在5年后获得20000元,年利率10%。•要求:计算每年年末应向银行存入多少钱。答案：2、普通年金现值•（１）公式：•（２）符号：•（３）查表：年金现值系数表[例5]某公司租入设备，每年年末需要支付租金12000元，年利率10%，问:5年租金的现值是多少？答案：（三）先付年金（预付年金）1、先付年金（即付年金）终值（1）公式：（2）查表：年金终值系数表[例6]某人准备通过零存整取方式每年年初存入银行2000元，年利率10%，5年后的本利和是多少？答案：2、先付年金（即付年金）现值（1）公式：（元）3276105.6200005%,105FVIFAFVAAiAi)(11PVAnn),,/(A,nPVAniAPAPVIFAni（元）45492791.3120005%,105PVIFAPVAA]1)1,,/[()1()1(1,,niAFAAiAFVIFAFVIFAVninin（元）或：（元）13431)1716.7(2000)1(134311.1105.62000%)101(6%,105%,10FVIFAVFVIFAVAAnn]1)1,,/[()1()1(1,,0niAFAAiAPVIFAPVIFAVnini3（2）查表：年金现值系数表[例7]6年分期付款购物，每年年初支付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是多少？答案：（四）延期年金（递延年金）公式：或：V=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)=A[(P/A,i,m＋n)－(P/A,i,m)][例8]某机械厂在2000年初投资50万元,购建设备一台,预计2002年初投产,从2002年末起,每年可收益15万元。要求:以年利率10%计算该项投资连续5年的收益在2000年初的现值。（五）永续年金（无限期年金）公式：第二节风险报酬一、风险报酬的概念１、风险：是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。（元）或：（元）20.958)1791.3(200)1(10.9581.1355.4200%)101(16%,106%,100PVIFAVPVIFAVAAo)(,,,,0PVIFAPVIFAPVIFPVIFAVminmiminiAA（元））（或：（元）98.46736.1868.415)(1597.46826.0791.315152%,107%,1002%,105%,100PVIFAPVIFAVPVIFPVIFAViAVo4按风险程度划分财务决策：1、确定性决策２、风险性决策３、不确定性决策财务角度的风险——风险、不确定性2、风险报酬风险报酬：投资者冒风险投资而获得的超过时间价值的额外报酬。风险报酬的表达形式：（1）风险报酬额（2）风险报酬率（风险报酬/投资额）二、单项资产风险报酬•1.确定概率分布；•2.计算期望报酬率（期望值）；•3.计算标准离差；•4.计算标准离差率；•5.计算风险报酬率指标计算公式结论期望值（期望报酬率）niPiKiK1标准离差niPiiKK12)(期望值相等时，标准离差越大，风险越大标准离差率CV=K×100%期望值不相等时，标准离差率越大，风险越大风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率投资总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率[例10]某企业有A、B乙两个投资项目，投资额均为100万元，其收益额的概率分布如下表：•单位：万元市场情况A项目B项目概率繁荣20350.2一般10100.5较差5-20.3要求：（1）计算A、B两个项目年收益的期望值、标准离差和标准离差率；（2）判断A、B两个项目的风险大小；（3）假设A、B两个项目的风险报酬系数分别为4%和6%，当前市场的无风险报酬率为3%，则两个项目的报酬分别是多少？[例10]答案:5•K(A)=20×0.2+10×0.5+5×0.3=10.50•K(B)=35×0.2+10×0.5+(-2)×0.3=11.40总报酬率（A）=3%+4%×0.497=4.99%总报酬率（B）=3%+6%×1.131=9.79%三、证券组合的风险报酬（一）证券组合的风险1.可分散风险（非系统性风险、公司特别风险）是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险，如罢工、新产品开发失败、诉讼失败等特点：通过多元化投资可以分散风险•完全负相关——风险全部抵消•完全正相关——风险不减少也不扩大•非完全正负相关（0.5～0.7）——可抵消部分风险2.不可分散风险（系统性风险、市场风险）是指那些影响所有公司的因素引起的风险，如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。（1）个别股票系统风险分析某种股票的=1,个股风险=市场的平均风险某种股票的=2个股风险=2倍市场的平均风险某种股票的=0.5个股风险=1/2市场的平均风险（2）证券组合p的计算（二）证券投资组合的风险报酬证券投资组合的风险报酬=)(RKFmp=p（股票市场平均报酬率－无风险报酬率）（三）风险与报酬率的关系——资本资产定价模型必要报酬率=无风险报酬率＋（股票市场平均报酬率－无风险报酬率）第四节证券估价风险大）(131.140.1189.12)(497.05.1022.5)(89.123.05.02.0)(22.53.05.02.0)()4.112()4.11.10()4.1135()5.105()5.1010()5.1020(222222BqAqBAiniipx16一、债券的估价（一）债券投资的种类与目的（二）我国债券及债券发行的特点（三）债券的估价方法——未来现金流量现值1.一般估价模型（按期付息，到期还本）P=利息×年金现值系数＋面值×复利现值系数2.一次还本付息且不计复利的估价模型P=(面值＋n期利息)×复利现值系数3.贴现发行（零票面利率）债券的估价模型P=面值×复利现值系数【例11】某公司2002年6月1日发行一张面值为1000元、票面利率为8%,5年期。要求:（1）若每年支付一次利息，当市场利率为10%时，债券价值为多少？（2）若该债券为到期一次还本付息，单利计息的债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？（3）若该债券为零息债券，当市场利率为10%时，债券的价值为多少？答案：二、股票的估价（一）股票投资的种类及目的•股票：普通股、优先股•目的：一是获得收益；二是控制。（二）股票估价方法——未来现金流量现值•股票价值=每期预期股利＋出售时得到的价格收入•由于股利发放的多种形式,股票价值评价又有不同的计算方法1.短期持有、未来准备出售的估价模型ninntKVkDtV1)1()1(2.长期持有、股利稳定不变的估价模型（元）每年付息，到期还本28.924621.01000791.3801000%81000)1(5%,105%,10PVIFPVIFAP（元））（利一次还本付息，不计复4.869621.014005%810001000)2(5%,10PVIFP（元）贴现债券621621.010001000)2(5%,10PVIFP7它是一个永续年金的现值V=D÷K3.长期持有、股利固定增长的估价模型gKVD1[例12]W股份有限公司打算投资于A公司的普通股,预计第1年股利为3元,每年以5%的增长率增长,W公司的必要报酬率为7%,则只有该股票价格不高于多少时,投资才比较合算?答案：（价格不高于150元，投资才合算）本章学习要点一、货币时间价值——概念、计算（复利现值与终值，各种年金现值与终值）二、风险报酬1、风险报酬的概念2、单项资产风险报酬——期望值、标准离差、标准离差率、风险报酬率、总投资报酬率。3、证券组合的风险报酬（1）可分散风险与不可分散风险的含义（2）完全正相关、完全负相关、贝塔系数的意义及计算（3）证券组合风险报酬率、资本资产定价模型三、利息的构成及一般计算公式（61页）四、证券估价1、债券估价模型（三种）2、股票估价模型（三种）（元）150%5%73V