XXXX年下半年股票投资策略

下半年流动性改善进入第二阶段：信贷回暖二季度是经济底，下半年经济增长将回升：1）地产去库存顺利，大约在三季度末之后会进入开工和投资周期2）中、下游制造业的成本压力大幅减弱，活力有望回升；外部冲击的影响已不同于2008和2011年配置：地产产业链、金融、中下游制造业、医药、品牌消费品风险因素：经济复苏坡度不陡峭，更像中国90年代中后期；四季度美国“财政悬崖”的显现下半年经济运行与市场波动核心观点行业比较和配置思路大类行业景气状态和驱动因素分析重点行业库存周期数据地产、家电、汽车、机械、医药库存去化顺利或库存水平已不高；上游原材料煤炭建材等仍处于平均水平以上；食品饮料和服装库存较高，需要去化，只能坚守部分股票。行业配置结论市场：中级反弹向中期演化——由流动性改善支持向经济基本面回暖支持转化1、流动性改善的拐点已经确定、估值底已出现2、经济底在二季度，下半年经济将回暖，主要来自于房地产需求回暖、进而开工和投资，制造业活力回升，财政政策放松等，但经济筑底后的回升坡度会较为平缓，更像90年代末期；3、外部经济的影响，不若2008和2011年的影响大，其中美国经济温和复苏基本确定，欧债危机的影响有国内政策趋松的对冲；4、中长期，即未来几年内，全球大类资产的演化格局有可能类似于80年代初配置：地产产业链、金融、制造业、医药、品牌消费品。经济筑底、温和回暖的过程，库存去化较快或库存特征不明显的行业会率先复苏，这些行业值得配置，主要是地产产业链、制造业、医药，原材料行业的机会要等地产开工和投资，估计在三季度末期后。行业景气：触底向上，静待旺季需求确认阶段一：一季触底，补库存，“上游热、下游谨慎”阶段二：等待终端需求确认，但宏观杂音与终端销售趋弱，“五穷、六绝”下半年周期温和向上仍可期待新品、宏观、库存、产能超跌周期股有望有一波机会，但总体业绩弹性不大重头戏在产业链的选择智能时代，技术与格局均在发生大变化，结构性的机会更重要与强者为伍，苹果的崛起与NOKIA/HTC的衰弱，海康与中兴的对比投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链首推“苹果＋安防”：苹果（立讯、锦富、歌尔、安洁），安防（海康、大华）其次：估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头（兴森）。关注下半年放量的中低端智能机，量与价的权衡可能的强周期阶段性机会：覆铜板/被动元件/封测/LED等核心观点苹果为王，将持续超预期苹果表现将持续超预期，重视产业链共同研发与成长，量大利多。A股相关上市公司立讯精密（苹果全线产品连接线主力供应商）歌尔声学（IPAD/IPHONE音乐耳机、MEMS麦克风和扬声器）安洁科技（苹果全线产品内外部功能件）锦富新材（IPAD、IHPONE及MAC胶带、背光膜、遮光黑膜）德赛电池（IPHONE4/4S电池模组，潜在IPHONE5）金利科技（苹果LOGO及保护镜片）环旭电子（无线芯片模组）莱宝高科（IPHONE触摸屏，但在逐渐脱离关系）60%14%8%7%11%IpadKindleFireGalaxyTabNookTablet非苹果阵营：关注三星、华为中兴与亚马逊三星：唯一能与苹果在高端市场抗衡，垂直一体化高，产业链盈利能力较好华为中兴：重视性价比，量多利薄，有成本优势者胜亚马逊：与中兴、华为类似。上市公司简介歌尔声学供应三星、华为手机微电声零组件、三星3D眼镜等锦富新材供应三星TV背光膜，有望切入三星手机胶带劲胜股份供应三星、中兴、华为手机塑胶外壳长盈精密供应三星、中兴、华为手机屏蔽件、连接器信维通信供应三星、中兴和华为手机天线春兴精工三星NB机壳加工超声电子中兴、联想及天宇触摸屏主力供应商，HDI和LCD亦受益智能机拉动欧菲光华为、三星等触摸屏供应商卓翼科技联想、华为、中兴手机EMS制造商宇顺电子中兴、华为中小尺寸触摸屏和LCD供应三层维度：精选优质个股分类公司主营产品下游终端维度子行业维度客户维度评级苹果立讯精密连接器、天线★★★★★★★★★强烈推荐-A歌尔声学微电声零配件★★★★★★★★★强烈推荐-A安洁科技胶、膜等功能件★★★★★★★★审慎推荐-A锦富新材背光膜、粘胶★★★★★★★★强烈推荐-A莱宝高科触摸屏★★★★★审慎推荐-A三星华为、中兴亚马逊长盈精密连接器、结构件★★★★★★★★审慎推荐-A劲胜股份塑料机壳★★★★★★★审慎推荐-A信维通信天线★★★★★★★审慎推荐-A超声电子PCB、触摸屏★★★★★★审慎推荐-A欣旺达锂电池模组★★★★★★审慎推荐-A卓翼科技EMS★★★★无评级综合产品、零组件、客户供应链、公司管理等多方面因素，智能终端方面我们相对看好苹果产业链的立讯精密（连接器、天线）、歌尔声学（微电声）、锦富新材和安洁科技（胶、膜等内外部功能件），首选公司为立讯精密、歌尔声学、锦富新材和安洁科技，可关注的包括是长盈精密、欣旺达。投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链投资策略：迎接智能时代，把握优势产业链首推“苹果＋安防”：苹果（立讯、锦富、歌尔、安洁），安防（海康、大华）其次：估值便宜、业绩将逐季改善的细分龙头（兴森）关注下半年放量的中低端智能机，量与价的权衡（长盈、超声，关注欧菲光和劲胜）可能的强周期阶段性机会：覆铜板/被动元件/封测/LED等（生益、顺络、法拉、通富等）核心推荐公司投资逻辑（1）立讯精密连接器行业整合者，未来走向垂直整合，收入成长十倍，百亿收入潜质自动化效率提升，产能建设加速，围绕大客户进行全国布局有望切入苹果内部线之外诸多新品，份额提升带来超预期业绩未来天线新品和外延扩张，汽车电子、服务器通信和医疗是下一波成长动力歌尔声学高效的管理团队、强大的制造能力以及优质大客户战略，率先迈向垂直整合之路微电声业务全面切入一线客户，苹果、索尼今年的订单将大幅超预期智能电视战略启航，TVCamera、SoundBar、智能机顶盒是未来亮点。锦富新材TV行业景气触底、苹果NEWIPAD大量出货等，带来Q1超预期业绩，之后逐季向上，估值便宜。苹果超预期因素。下半年IPDMINI\IP5新品发布，未来与夏普合作进入ITV。光学膜仍大有可为。新品导光板，向上游材料整合，国内TV客户份额提升，全球产业转移。新品新业务可期。包括手机触摸屏膜及胶带、LED照明板、AMOLED膜等新领域。核心推荐公司投资逻辑（2）海康威视国内安防行业当之无愧的老大，中高端市场占据绝对领先前端放量＋后端网络平台化＋解决方案均走在前列业绩确定，未来将受益于大量平安/智慧城市项目拉动大华股份紧跟海康，在中端DVR以及智能交通领域耕耘较深，并向前端和解决方案延伸今年前端突破和解决方案拓展将具有较大弹性公司公告增发对股价动力增强。兴森科技模式特别的的PCB快板供应商，优质管理层今年开源节流策略卓有成效，业绩有望环比改善，近两年有望保持30～40％增长宜兴产能释放，海外和军工拓展，未来IC载板和CAD设计是成长方向。立讯精密：国内连接器行业的整合者􁃠立讯是一个具有行业整合能力和百亿收入潜力的公司。优秀的管理团队和成本品质管控能力，内生外延双轮驱动。技术提升，走向更高端市场和客户（PC-服务器－通讯－汽车，天线，苹果等）并购加速成长，高估值股票收购低估值资产。逐步完成全面业务和垂直制造能力布局，业已收购江西博硕、昆山联滔、科尔通，并与宣德和住友电装合作07年3.5亿，10年收入10亿，11年26亿，12年40亿-…14年100亿当前我们推荐的理由是：1）当前市场预期处于低位。2）新品新业务带来超预期因素，Q2-Q3-Q4业绩将环比大幅增长。PC连接器仍大有可为,天线新品是大亮点。仍有望继续进行产业链并购。3）高频通信和汽车电子带动下一波成长。与科尔通、宣德合作切入华为，通信大幅放量与德尔福、住友电装合作切入大陆合资车厂，上扬进口替代大戏。长期有大成长故事、中期有超预期业绩、短期有新品突破的优质个股12年EPS1.1元，13年1.75元，现价26元，对应PE为24/15倍，目标价35元。立讯精密：国内连接器行业的整合者􁃠PC连接线代工台式机连接线自主品牌笔记本、消费电子连接线平板电脑、智能手机连接线、天线高频通信汽车电子连接线富士康代工切入联想、华硕等联想、华硕、索尼、微软XBOX苹果、HTC等华为、中兴、思科、德尔福、日资汽车厂上市融资，收购江西博硕，获得现成厂房和上游线材收购昆山联滔，切入苹果产业链收购科尔通与宣德合资收购源光电装2007，3.5亿2010，10亿2011-12E，25～50亿2013-14E，70~100亿一、下游领域延伸－技术提升，走向高端客户和更大市场二、并购加速成长－凭借高估值股票收购低估值资产锦富新材：苹果放量与TV回暖助推超预期锦富凭借在切膜上的工艺和设备自制优势，绑定苹果、三星、LG和苹果，业已在光学膜领域建立龙头地位。公司的看点是：1）TV行业回暖和苹果订单放量助推一季报超预期。TV行业景气触底、苹果NEWIPAD大量出货等，盈利能力提升。2）苹果业务仍将大放异彩。下半年IPDMINI\IP5新品发布，未来ITV。3）光学膜仍大有可为。新品导光板大量产能扩产，向上游膜材料进行垂直整合。国内TV客户份额提升，全球产业转移。4）新品新业务可期。包括手机触摸屏膜片、导电膜、OCA胶、LED照明板、AMOLED膜等新领域。有超预期业绩支持又有故事讲的优质成长股。公司一季报同比增长26%环比增长49％EPS0.16元，超越市场预期预测12/13年EPS为0.72/1.0元，当前股价为15元，对应PE为21/15倍，目标价18元。兴森科技：开源节流、业绩拐点、新品可期兴森科技是一个具有全球竞争力和优秀管理能力的PCB快板公司。与普通PCB批量板厂不一样，公司下游为研发、中试以及高端精密设备等对时效性要求高的领域，盈利模式更注重交期保障和定制服务，并通过柔性生产和合拼板等技术获得规模效应。公司当前的看点是：1）积极开源节流战略，高管增持表决心。2）Q2开始业绩环比将大幅提升。Q2盈利有望环比提升超过60％以上，此后逐季向好3）中长期成长动力。小批量板产能释放，军工、医疗和海外，未来IC载板和CAD。今年业绩环比大幅增长，中长线有IC载板大故事的公司。预测12/13年EPS为0.88/1.25元，当前股价16元，对应PE为18/13倍，目标价25元歌尔声学：从AV到TV􁃠智能遥控设备操作界面专利人机智能互动领域技术BLU结构设计专利关键零部件设计专利TVCamera麦克阵列风技术专利；语音增强、降噪算法技术专利；结构设计专利SoundBar声学设计专利结构、外观设计专利蓝牙耳机等3D眼镜信号同步方法专利结构设计、电源管理等专利成功从微电声零组件，扩张到蓝牙耳机、3D眼镜、高保真耳机等成品配件，再到游戏整机和TV模组等围绕智能电视一体化整机制造。歌尔声学：迈向垂直制造整合之路􁃠迈向垂直制造整合之路的微电声龙头。凭借高效的管理团队、强大的制造能力以及优质大客户战略，歌尔走在了A股电子公司的前列。成功从微电声零组件，扩张到蓝牙耳机、3D眼镜、高保真耳机等成品配件，再到游戏整机和TV模组等围绕智能电视一体化整机制造。收入05年1亿，09年11亿，10年26亿，11年40亿，12年75亿…13年100亿公司当前看点：1）微电声业务全面切入一线客户。包括苹果、三星和索尼。2）智能电视业务启航。3）成长为大陆的鸿海。大成长故事、清晰投资逻辑、优质管理的成长股。预测12年eps1.1元，13年1.65元，现价33元，对应PE为30/20倍，目标价39元。重点推荐公司估值表注：股价为2012.6.12收盘价公司股价11EPS12EPS13EPS12PE13PEPB评级目标价立讯精密25.80.701.101.7523153.5强烈推荐-A35歌尔声学32.20.621.101.6529206.0强烈推荐-A39锦富新材14.40.500.721.0020142.4强烈推荐-A18海康威视25.90.741.