XXXX证券投资分析

2012年证券从业资格考试《证券投资分析》辅导讲座证券基础知识★★★☆——必修证券交易★★★★——证券公司经纪业务相关人员证券投资基金★★★★——基金公司相关工作人员或银行等基金代销部门人员证券投资分析★★★★☆——证券公司自营投资业务人员和证券分析师证券发行与承销★★★★★——证券投行部门、上市公司相关人员二、考试科目及难易程度通过基础科目及任意一科专业科目考试的，即获得证券从业资格，被机构聘用后可按照中国证监会《证券业从业人员资格管理办法》相关规定申请执业证书。关于证券投资分析�一、考试难度：证券市场基础知识、证券交易、证券发行与承销、证券投资分析、证券投资基金证券投资分析：知识点比较抽象，计算相对较多，难度偏大。1.复习要求材识合固知.结巩三、：2.教材看三遍，强烈建议听课之前看一遍教材3题教，习做点力理、解时力间、、记常忆识目录第一章证券投资分析概述第二章有价证券的投资价值分析与估值方法第三章宏观经济分析第四章行业分析第五章公司分析第六章证券投资技术分析第七章证券组合管理理论第八章金融工程应用分析第九章证券投资咨询业务与证券分析师、证券投资顾问第一章证券投资分析概述证券投资分析的含义及目标证券投资分析理论的发展与演化证券投资主要分析方法、理念和策略证券投资分析的信息来源第一节证券投资分析的含义与目标证券投资分析的含义证券投资分析的目标证券投资分析的含义�证券投资是直接投资的重要形式�证券投资分析是证券投资过程中不可或缺的一个重要环节。证券投资分析的目标实现投资决策的科学性进行证券投资分析有利于认知证券的风险性、收益性、流动性和时间性特征，从而有利于减少投资决策的盲目性，提高投实现证券投资净效用最大化证券投资的理想结果是资决策的科学性。证券投资净效用最大化。第二节证券投资分析理论的发展与演化证券投资相关理论有效市场理论行为金融理论行为金融理论�个体心理分析基于“人的生存欲望”、“人的权力欲望”、“人的存在价值欲望”三大心理分析理论进行分析旨在解决投资者在投资决策过程中产生的心理障碍问题。�群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。第三节证券投资主要分析方法和策略证券投资主要分析方法证券投资策略12证券投资分析的主要方法�证券投资分析基本要素�证券投资分析的主要方法信息、步骤和方法。基本分析法、技术分析法、量化分析法基本分析法�理论基础价值决定价格，价格围绕价值波动�主要内容宏观经济分析、行业分析和区域分析、公司分析技术分析法理论基础——3大基本假设主要内容市场的行为包含一切信息；价格沿趋势移动；历史会重复。考虑证券的市场行为。主要包括K线理论、切线理论、形态理论、技术指标理论、波浪理论和循环周期理论等。量化分析法�基本概念利用统计、数值模拟和其他定量模型进行证券市场相关研究的一种方法�主要特点使用大量数据、模型和电脑证券投资分析应注意的问题1.基本分析法，分析影响证券价格的基本因素，考虑“买什么”，主要适用于周期相对比较长的证券价格预测，以及相对成熟的证券市场和预测精确度要求不高的领域。2.技术分析法，分析公开的市场数据，考虑“何时买”，更适用于短期的行情预测，结论相对要精确一些。4.相互结合注意每种投资分析方法的适用范围及各种方法的结合使用。3.量化分析法，能精细化的分析结论，但不易为公众所接受，对交易系统的速度和市场数据的精确度有较高要求。证券投资策略指导投资者进行证券投资时所采用的投资规则、行为模式、投资流程的总称，通常反映了投资者的投资目标、风险态度、投资期限等主、客观因素。基本概念分类依据分类结果投资决策的灵活性主动型投资策略被动型投资策略策略适用期限战略性投资策略买入持有固定比例投资组合保险战术性投资策略交易型多-空组合事件驱动型投资品种股票、债券、另类产品投资策略证券投资策略的类型•国务院•中国证券监督管理委员会•财政部•中国人民银行•国家发展和改革委员会•商务部•国家统计局•国务院国有资产监督管理委员会技术分析的首要来源基本分析的首要来源第四节证券投资分析的信息来源（一）政府部门（二）证券交易所（三）证券业协会（四）结算公司（五）上市公司（六）中介机构（七）媒体（八）其他来源第二章有价证券的投资价值分析与估值分析证券估值基本原理债券估值分析股票估值分析金融衍生工具的投资价值分第一节第二节第三节第四节析第一节证券估值基本原理价值与价格的基本概念货币的时间价值、复利、现值与贴现证券估值方法虚拟资本及其价格�虚拟资本以有价证券形态存在的资本。�虚拟资本价格运动形式（1）其市场价值由证券的预期收益和市场利率决定，不随职能资本价值的变动而变动。（2）其市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比。（3）其价格波动，既决定于有价证券的供求，也决定于货币供求。市场价格、内在价值、公允价值与安全边际市场价格证券在市场中交易的价格。内在价值一种相对“客观”的价格，由证券自身的内在属性或基本面因素决定，不受外在因素影响。公允价值熟悉市场情况的买卖双方在公平交易的条件下和自愿的情况下所确定的价格。安全边际证券的市场价格低于其内在价值的部分。值：npn复利现值：=(1+r)np0复利终p=p(1+r)n0单利现值：单利终值：pn=p0(1+r×n)现值、终值与贴现货币的终值和现值当给定终值时，贴现率越高，现值越低；当给定利率及终值时，取得终值的时间越长，该终值的现值就越低p0=pn(1+r×n)证券估值方法�绝对估值通过对证券的基本财务要素的计算和处理得出该证券的绝对金额各种基于现金流贴现的方法均属于绝对估值法。�相对估值市盈率、市净率、股价/销售额比率、市值回报增长比。�资产价值资产价值=权益价值+负债价值常用的评估方法包括重置成本法和清算价值法。�其他估值方法无套利定价和风险中性定价。第二节债券估值分析1234债券估值的基本原理债券估值模型债券收益率的计算利率风险结构与期限结构债券估值的基本原理（一）�债券的理论价格把持有债券的现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和。�影响债券现金流入的因素（1）面值和票面利率（2）计付息间隔（3）嵌入式期权条款（4）税收待遇（5）付息方式、币种�贴现率的确定债券必要回报率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价名义无风险收益率债券估值的基本原理（二）�债券的报价全价报价：报价等于买卖双方实际支付的价格。净价报价：报价中不包含债券自上次付息以来的累积应付利息（即应计利息）。�利息计算规则（1）短期债券（2）中长期附息债券（3）贴现式债券债券估值模型债券收益率的计算债券的利率风险结构�利率的风险结构不同发行人发行的相同期限和票面利率的债券其收益率不同。信用利差，也称为收益率差，是指债券违约风险的风险溢价。一般用债券的收益率与相同期限的国债收益率之差来表示信用利差。债券的利率期限结构（一）�利率期限结构相同的发行人发行的不同期限债券其收益率也不一样，这种关系被称为利率期限结构。�收益率曲线不同期限的即期利率的组合所形成的曲线称为收益率曲线。常见的收益率曲线分为四种:平向的、相反的、平直的、拱形的。注意：平直的利率曲线只是正利率曲线与反利率曲线转化过程中出现的暂时现象。债券的利率期限结构（二）�1）市场预期理论又称“无偏预期”理论，它认为利率期限结构完全取决于对未来即期利率的市场预期。某一时点的各种期限债券的收益率虽然不同，但是在特定时期内，市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率，长期债券是一组短期债券的理想替代物。�2）流动性偏好理论投资者并不认为长期债券是短期债券的理想替代物。长期债券相比于短期债券，包含了流动性溢价（远期利率和未来的即期利率之间的差额）。�3）市场分割理论该理论将市场分为两部分：一部分是短期资金市场，另一部分是长期资金市场。投资者对不同的市场类型喜好不一；资金在不同的市场间不能自由流动。利率期限结构取决于短期资金市场供求状况与长期资金市场供求状况的比较。股票市场价格计算方法市盈率估价方法市净率在股票价值估计上的应用股票内在价值的计算方法现金流贴现模型�零增长模型�不变增长模型�可变增长模型第三节股票估值分析影响股票投资价值的因素第四节金融衍生工具的投资价值分析金融期货的价值分析金融期权的价值分析可转换证券的价值分析权证的价值分析1234金融期权基本概念：持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。金融期权价格：金融期权是一种权利的交易。在期权交易中，期权的买方为获得期权合约所赋予的权利而向期权的卖方支付的费用就是期权的价格。也称“外在价值”，是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。又称“履约价值”，是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。格=值+期权的价格=内在价值+时间价值期权类型实值期权虚值期权平值期权看涨期权标的物价格期权执行价格标的物价格期权执行价格标的物价格=期权执行价格看跌期权标的物价格期权执行价格标的物价格期权执行价格标的物价格=期权执行价格实值、虚值与平值影响期权价格的因素期权价格由内在价值和时间价值构成，因而凡是影响内在价值和时间价值的因素，就是影响期权价格的因素，主要包括：1.协定价格与市场价格协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素，这两种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小，而且还决定了有无时间价值和时间价值的大小。一般而言，协定价格与市场价格间的差距越大，时间价值越小；反之，则时间价值越大。2.权利期间通常，权利期间与时间价值存在同方向但非线性的影响。3.利率——利率升高，标的物价格下跌，看跌期权内在价值上升4.标的物价格波动性——波动性越大，期权价格越高5.标的资产的收益在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降，使看跌期权价格上升。�可转换证券的价值（投资、转换、理论、市场价值）�可转换证券的转换平价可转换证券的价值分析基本概念：可转换证券是指可以在一定时期内，按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(以下简称“标的证券”）的特殊公司证券。投资价值——当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值；转换价值——实施转换时得到的标的股票的市场价值，等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积；理论价值——将可转换证券转股前利息收入和转股时的转换价值按适当必要收益率折算的现值。市场价值——可转换证券的市场价格。可转换证券的转换平价转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值*100%=(转换平价－标的股票的市场价格)/标的股票的市场价格*100%基本概念：可转换证券的转换平价是指使可转换证券市场价值（即市场价格）等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格。转换升水：当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时，前者减后者所得的数值被称为可转换证券的“转换升水”，此时转股对于投资者不利。可转换证券举例某可转换债券，面值为1000元，票面利率为8%，剩余期限为5年，同类债券的必要收益率为9%，可转换债券的市场价格为1200，转换价格为25，当前标的股票市场价格为26。转换比例：1000/25=40转换价值：26*40=1040转换平价：1200/40=30转换升水：1200-1040=160转换升水比率：（1200-1040）/1040=(30-26)/26=15.38%可转换债券的市场价值一般保持在投资价值和转换价值之上。权证的价值分析�1.权证的分类：认购与认沽；美式、欧式与百慕大式；股本与备兑；现金结算与实物结算。�2.权证的价值分析�3.权证的杠杆作用第三章宏观经济分析�第一节宏观经济分析概述�第二节宏观经济分析与证券市场�第三节股票市场的供求关系第一节宏观经济分析概述宏观经济分析的意义与方法宏观经济分析的意义宏观经济分析的基本方法评价宏观经济形势的基本变量国民经济总体指标投资指标消费指标金融指标财政指标第二节宏观经济分析与证券市场一、宏观经济运行分析二、宏观经济政策分析三、国际金融市场