[第2章证券市场]证券投资学

第二章证券市场学习目标：通过本章学习，了解证券市场的定义、结构与基本功能，掌握证券发行市场、证券交易市场各自的特点、作用，掌握两个市场之间的联系，了解股票价格指数，掌握资本市场的效率及其形式。第一节证券市场概述一、证券市场的定义和特征（一）证券市场的定义证券市场是证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在这个市场上，资金供求双方不需要通过中介就可直接接触，竞价和交易行为受市场法规的约束，具有很高的市场效率和很强的竞争性。这促使证券价格在价值规律的基础上形成，保证了资金的合理流向。一、证券市场的定义和特征（二）证券市场的特征1、证券市场的交易对象是有价证券。一般商品市场的交易对象是有形资产，而有价证券属于金融资产，是一种无形资产。交易完成以后，只是获得一种权利。这种权利可称之为权益要求权，要求权的内容随证券的品种不同而有所区别。2、证券发行市场和证券交易市场这两个性质不同的市场同时并存。证券的发行市场与流通市场有质的区别，但在统一的证券市场体系中，这两个子市场互相依存、相辅相成，缺一不可。第一节证券市场概述一、证券市场的定义和特征（二）证券市场的特征3、交易对象的价格决定不同。证券价格的实质是所有权让渡的市场评估．或预期收益的市场价格。4、证券市场的风险较大。与一般商品市场相比，证券市场中交易对象的价格变化更剧烈，影响价格的因素更复杂，投机活动更活跃，因而市场风险也就更大。第一节证券市场概述二、证券市场的产生与发展1、国际证券市场的产生与发展证券市场形成于自由资本主义时期，股份公司的产生和信用制度的深化是证券市场形成的基础。15世纪，意大利商业城市中的证券交易主要是商业银行票据的买卖。16世纪，里昂、安特卫普已经有了证券交易的场所，当时交易的是国家债券。1602年在荷兰的阿姆斯特丹成立了世界上第一个股票交易所。1773年英国第一家证券交易所在伦敦柴思胡同的“乔纳森咖啡馆”成立，1802年获英国政府的正式批准。美国证券市场是从买卖政府债券开始的。1790年成立了美国第一个证券交易所——费城证券交易所。第一节证券市场概述二、证券市场的产生与发展2、我国证券市场的产生与发展证券在我国属于“舶来品”，最早出现的股票是外商股票。最早出现的证券交易机构也是由外商开办的“上海股份公所”和“上海众业公所”。1872年设立的轮船招商局是我国第一家股份制企业。1917年北洋政府批准上海交易会开设证券经营业务。1946年5月，国民党政府筹备了上海证券交易所，同年9月正式营业。1990年12月和1991年6月，上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立，我国证券市场正式形成。第一节证券市场概述三、证券市场的地位和分类（一）证券市场的地位金融是现代经济的核心，在市场体系中处于主导和枢纽的地位，发挥着极为关键的作用。在金融市场体系中，货币市场的主要功能是满足经济主体的流动性需要，是基础的市场；资本市场是解决中长期资本的需要，是核心的市场。在资本市场中，以中长期信贷市场为主还是以证券市场为主，则取决于不同国家的经济体制和金融体制，以及同一国家在不同时期的经济体制和金融体制。简单地说，若以间接融资为主，则中长期信贷市场居于核心地位；若以直接融资为主，则证券市场居于一国金融市场体系的核心地位。第一节证券市场概述三、证券市场的地位和分类（二）证券市场的分类1、证券市场按职能可分为发行市场和流通市场。2、证券市场按交易对象，可分为股票市场、债券市场、投资基金市场等。3、证券市场按交易场所可分为交易所交易市场、柜台交易市场、电脑交易市场等。第一节证券市场概述四、证券市场的结构与功能（一）证券市场的结构1、纵向结构关系这是一种按证券进入市场的顺序而形成的结构关系。按这种顺序关系划分，证券市场的构成可分为发行市场和交易市场。2、横向结构关系这是依据有价证券的品种而形成的结构关系，这种关系的构成主要有股票市场、债券市场、基金市场等。第一节证券市场概述（二）证券市场的功能1、媒介功能证券市场将投资者和资金的需求者联系在一起，为投资者提供了有效的投资途径，为资金需求者开拓了资金来源渠道。2、优化资源配置功能证券市场不仅引导着社会资金的流向，使资金配置到效益好的企业中去，而且资金的流动又会带动生产要素在社会中的分配，企业必须合理有效地利用资源、发展生产才能吸引到更多的资金，从而提高国民经济的整体效益。3、分散投资风险的功能从发行者来说，将公司经营中可能出现的风险部分地转移给投资者。对投资者来说，可以实行投资组合或通过迅速买进卖出证券，达到转移和分散投资风险的目的。第一节证券市场概述四、证券市场的结构与功能（二）证券市场的功能4、宏观调控的功能市场经济体制下，各国中央银行都通过证券市场来实现其货币政策以及对金融进行宏观调控和干预。中央银行实施货币政策的重要工具——公开市场业务5、传递信息的功能证券市场具有灵敏地反映社会经济动向的信息功能。证券市场上频繁的证券交易活动，首先反映的是社会资金的余缺。其次，由于证券买卖大部分集中在证券交易所进行，各种有关政治、经济和社会的信息都汇集于证券市场上，通过现代化的通讯手段迅速扩散、传递到社会的各个角落。第一节证券市场概述一、证券发行市场的定义和特征（一）证券发行市场的定义证券发行市场是指证券的初次发行销售过程。即证券发行者为筹集资金向社会出售股票或债券，投资者用其资金购买所发行证券的金融交易活动的总称。（二）证券发行市场的特征1、无固定场所2、无统一时间3、证券发行价格第二节证券发行市场二、证券发行市场的基本功能（一）筹资功能一级市场的筹资功能表现在通过发行证券将闲散资金转化为生产资金。与二级市场相区别，一级市场的筹资是生产者向投资者直接筹资，将资金运用于生产；而二级市场则是投资者之间的相互融通资金。（二）产权复合功能一级市场使货币转化为生产资本，将货币的所有者转化为资本的所有者，也即为生产资料的所有者提供了可能，这突出地表现在股票市场上。与二级市场相区别，一级市场使产权分割的复合形式得以产生；二级市场则使产权复合不断重组，使得产权的复合得以持续。第二节证券发行市场三、股票发行市场（一）股票发行市场的功能1、筹集资金企业通过在股票市场上发行股票，把分散在社会上的闲置资金集中起来，形成巨额的、可供长期使用的资本。所筹资金具有高度稳定性，股东一旦入股，就不能要求退股。在经营状况不佳时，企业可以减少分红或不分红，从而增加企业的负担。通过增资发行可以实现连续筹资。2、转换企业经营机制企业要成为上市公司，就必须先改制为规范的股份有限公司，建立科学的法人治理结构，完善激励约束机制和决策机制。第二节证券发行市场三、股票发行市场（一）股票发行市场的功能3、优化资源配置投资者为提高自身投资收益、降低投资风险，必定会选择成长性好、赢利潜力大的股票进行投资，抛弃业绩滑坡、收益差的股票；这就使资金逐渐流向效益好、发展前景好的企业，推动其股价逐步上扬，而产权含糊不清、业绩差、前景黯淡的企业股价下滑，难以继续筹集资金。4、分散风险从资金需求者来看，通过发行股票筹集了资金，同时将其经营风险部分地转移和分散给投资者。从投资者角度看，可以根据个人承担风险的能力和偏好，通过买卖多种股票和建立投资组合来转移和分散风险。第二节证券发行市场（二）股票发行方式根据股份公司筹集资金的用途，可将股票发行方式分为初次发行和增资发行两种。1、初次发行它是指新组建股份公司时或原非股份制企业改制为股份公司时或原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种情形又称为设立发行，后一种发行又称为首次公开发行（IPO）。2、增资发行它是指随着公司的发展，业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票的行为。第二节证券发行市场（二）股票发行方式2、增资发行（1）有偿增资发行它是指股份公司通过增发股票吸收新股份的办法增资，认购者必须按股票的某种发行价格支付现款方能获得股票的发行方式。具体方式有：①股东配售。它是公司按股东的持股比例向原股东分配该公司的新股认购权，准其优先认购增资的方式。这种方式可以保护原股东的权益及其对公司的控制权；②公募增资。它是股份公司以向社会公开发售新股票办法而实现的增资方式。公募增资的股票价格大都以市场价格为基础，是最常用的增资方式；③私人配售。它也称作第三者配股，是指股份公司向特定人员或第三者分摊新股购买权的增资方式。第二节证券发行市场（二）股票发行方式2、增资发行（2）无偿增资发行它是指公司原股东不必缴纳现金就可以无代价地获得新股的发行方式，发行对象仅限于原股东。又可分为三种类型：①公积金转增资。它也称为累积转增资，无偿支付。它是将法定公积金转为资本金，按原股东持股比例转给原股东，使股东无偿取得新发行的股票。③股票分割。它又称股票拆细，即将原来的大面额股票细分为小面额股票。②红利增资。它又称股票分红、股票股息或送红股，即将应分派给股东的现金股息红利转为增资，用新发行的股票代替准备派发的股息红利；第二节证券发行市场2、增资发行（3）有偿和无偿混合增资发行它是指公司对原股东发行股票时，按一定比例同时进行有偿无偿增资。①有偿无偿并行发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，且有偿无偿两部分是相互独立的，股东即使放弃有偿新股的认购权，也能获得无偿新股的分配。通常既送又配，送配互不影响。②有偿无偿搭配发行。它是按股东的持股比例同时进行股票的有偿发行和无偿发行，但有偿和无偿两部分不可分割，股东若不支付有偿部分的现金，就不能得到增发的新股，也就丧失了无偿发行部分的收益。第二节证券发行市场（二）股票发行方式3、我国的股票发行方式我国的股票发行市场，基本上采取公募间接发行方式。证券市场发展初期，股票市场采取定向募集的方式在企业内部发行。从1993年起采用无限量发行认购申请表的方式向全国公开发行。1999年《证券法》实施后，实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式，确立了股票发行核准制的框架，市场化的发行制度趋于明朗。2000年2月13日，证监会颁布《关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知》，在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。2001年形成了“上网定价发行”，“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。第二节证券发行市场（三）股票发行价格1、股票发行价格的类型（1）面额发行又称平价发行、等价发行，是以票面金额为发行价格发行股票。票面价格并不代表股票的实际价值，也不表示公司每股实际资产的价值。（2）时价发行以股票在流通市场上的价格为基础而确定的发行价格。时价发行的价格一般不等于市价，而是接近于股票流通市场上该种已发行股票或同类股票的近期买卖价格。（3）中间价发行指介于面额与市价之间的价格发行。中间价发行通常是在股东配售时使用。第二节证券发行市场2、股票发行的定价方法（1）议价法指股票发行人直接与股票承销商议定承销价格和公开发行价格。承销价格和公开发行价格的差额即为承销商的报酬。定价依据主要采取同类上市公司比较法。（2）竞价法指股票发行人将其股票发行计划和招标文件向社会公众或股票承销商公告，投资者或股票承销商根据各自拟定的标书，以投标方式相互竞争股票承销业务，中标标书中的价格就是股票的发行价格。（3）净资产倍率法指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的净现值和每股净资产，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定倍率或折扣，以此确定股票发行价格的方法。第二节证券发行市场溢价倍率（或折扣率）发行价＝每股净资产2、股票发行的定价方法（4）盈率法是指股票市场价格与每股收益的比率。通常有两种方法计算每股净利润：一种是完全摊薄法，另一种是加权平均法。如果事先有注册会计师事务所的盈利预测审核报告，那么，完全摊薄法就是用发行当年预测全部净利润除以总股本，直接得出每股净利润。而在加权平均法下，每股净利润的计算公式为：第二节证券发行市场12)12(发行月份