东北证券-增值税转型对各行业影响简析-1113

行业研究报告郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。增值税转型对各行业影响简析作用长期、温和，引导合理的投资结构。2008年11月13日投资要点：z近日，国务院常务会议批准了财政部、国家税务总局提交的增值税转型改革方案，决定自2009年1月1日起，在全国范围内实施增值税转型改革。在维持现行增值税税率不变的前提下，允许全国范围内（不分地区和行业）的所有增值税一般纳税人抵扣其新购进设备所含的进项税额。z消费型增值税将直接减少企业当期税负，增加企业当期利润。企业其当设备投资越多，增利效果越明显。z增值税转型可以降低企业固定资产投资的成本，增强企业的投资意愿，但由于抵扣范围依然较小，对企业投资热情的推动作用相对有限。增值税转型对投资的促进作用是长期的、温和的作用，对合理引导投资结构的作用更大些。z在新增值税抵扣的执行过程中，涉及到抵扣额的确认审批、地方政府税收利益等具体问题，实际执行效果还有待观察。z增值税转型对上市公司整体业绩的影响表现比较温和，尤其是在未来上市公司投资增速可能出现下降的情况下，影响比较有限。z分行业看，行业扩大再生产投资中设备投资占比较高的行业，受到的积极影响更大，如采掘、电力生产、制造、信息技术等行业。其中煤炭、发电、机械、化工、通讯等设备比重高的行业受益最大。建筑、农业等投入产出比低的行业，由于行业利润率较低，增值税抵扣会对行业利润生产较大的积极影响。目前处于亏损边缘的电力，由于行业投资规模依然较大，增值税抵扣会大大改善行业亏损状况，应该是最大的受益行业。分析师:周思立TEL:(8621)63367000-285FAX:[phone]Email:[e-mail]地址:上海市延安东路45号20(邮编200002):021-633732092近日，国务院常务会议批准了财政部、国家税务总局提交的增值税转型改革方案，决定自2009年1月1日起，在全国范围内实施增值税转型改革。一、此次增值税转型改革方案的主要内容自2009年1月1日起，在维持现行增值税税率不变的前提下，允许全国范围内（不分地区和行业）的所有增值税一般纳税人抵扣其新购进设备所含的进项税额，未抵扣完的进项税额结转下期继续抵扣。为预防出现税收漏洞，将与企业技术更新无关，且容易混为个人消费的应征消费税的小汽车、摩托车和游艇排除在上述设备范围之外。相应取消进口设备增值税免税政策和外商投资企业采购国产设备增值税退税政策。将小规模纳税人征收率统一调低至3％。将矿产品增值税税率由现行的13%恢复到17％。二、增值税转型改革试点情况及此次改革方案的调整2004年7月1日起，增值税转型试点首先在东北三省的装备制造业、石油化工业等八大行业进行；2007年7月1日起，将试点范围扩大到中部六省26个老工业基地城市的电力业、采掘业等八大行业；2008年7月1日，又将试点范围扩大到内蒙古自治区东部五个盟市和四川汶川地震受灾严重地区。除四川汶川地震受灾严重地区以外，其它试点地区实行的试点办法的主要内容是：对企业新购入的设备所含进项税额，先抵减欠缴增值税，再在企业本年新增增值税的额度内抵扣，未抵扣完的进项税余额结转下期继续抵扣。现行增值税征税范围中的固定资产主要是机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、工具、器具。转型改革后允许抵扣的固定资产仍然是上述范围，房屋、建筑物等不动产不能纳入增值税的抵扣范围。与改革试点方案相比，此次全国增值税转型改革方案在三个方面作了调整：一是，企业新购进设备所含进项税额不再采用退税办法，而是采取规范的抵扣办法，直接抵扣企业进项税额；二是，转型改革在全国所有地区推开，取消了地区和行业限制；三是，转型改革后企业抵扣设备进项税额时不再受其是否有应交增值税增量的限制。三、增值税转型改革对企业业绩的影响增值税制分为生产型、收入型和消费型三种类型。生产型不允许扣除外购固定资产所含的已征增值税，重复征税最严重。收入型允许扣除固定资产当期折旧所含的增值税。消费型允许一次性扣除外购固定资产所含的增值税，消除重复征税最彻底。从增值税试点方案设计看，我国此次增值税转型是由生产型增值税向消费型:021-633732093增值税的转型改革。与收入型增值税仅抵扣当期折旧锁含增值税额相比，消费型增值税可以按照企业当期新购进设备所含进项税额全额抵扣销项税，未抵扣完的进项税余额可以结转下期继续抵扣。这将直接减少企业当期税负，增加企业当期利润。其减税增利效果远远大于生产型增值税。同时，执行消费型增值税的企业，其当期新购置设备的投资越多，增利效果越明显。假设企业当期新购置设备投资总额为D，设备折旧年限平均为10年，所得税率为25%，增值税率为17%。采用生产型增值税时企业当期净利润增加额为：[(D×17%)/10]×(1-25%)=0.01275D采用消费型增值税时企业当期净利润增加额为：(D×17%)×(1-25%)=0.1275D同时也应该看到，在新增值税抵扣的执行过程中，涉及到抵扣额的确认审批、地方政府税收利益等具体问题，实际执行效果还有待观察。以东北地区增值税转型试点为例，试点前测算预计可减少东北地区试点企业税收150亿元/年，而实际在试点的三年半时间内，东北地区实际累计总共抵扣退税额不到150亿元。四、增值税转型改革对投资的影响据测算，此次增值税转型改革全国预计每年将减少企业税收1200亿元，减税力度是我国历史单项税制改革减税力度最大的一次。照次推算，全国每年纳入抵扣范围内的新增设备投资规模在7000亿元以上。2007年，全国固定资产投资总额为13.72万亿元，其中设备工具购置投资总额为3.14万亿元，占固定资产投资总额的23%，能够纳入增值税抵扣范围的设备购置投资额占固定资产投资总额的5-6%。增值税抵扣范围相对较小，占固定资产投资比重较高的土地、知识产权等无形资产以及房屋、建筑物等不动产不在抵扣范围内。增值税转型可以降低企业固定资产投资的成本，增强企业的投资意愿，但由于抵扣范围依然较小，对企业投资热情的推动作用相对有限。从2007年的投资结构中可以看出，在本轮投资过热过程中，我国在地方基建和房地产等方面的投资比重较高，而这些行业都是设备投资占比较低的行业，制造行业在设备更新改造方面的投资力度相对较弱。此次增值税转型，最大的受益者是制造业，将加快我国制造业的设备更新改造进程，促进制造的产业升级，起到引导投资的作用。因此，增值税转型对投资的促进作用是长期的、温和的作用，对合理引导投资结构的作用更大些。:021-633732094五、增值税转型改革对各行业业绩的影响程度比较我国选取上市公司现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金”项目作为考察指标。在此我们只对除银行、保险、证券以外的非金融类行业的情况进行分析。由于该指标包含新增固定资产、无形资产及长期股权投资等项目的支出，其中，新增固定资产支出中又包括不在抵扣范围之内的房屋、建筑物等新增不动产的支出。因此，在评估行业投资中设备投资占比时，适当考虑了以上不能抵扣部分的影响。在评估行业投资中设备投资占比指标时，以各行业内重点企业固定资产账面价值中生产性设备所占比重为基础，这一指标因行业的不同而有较大的变化。表1、增值税抵扣对各行业的影响估计行业2007年购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金（亿元）2007年利润总额（亿元）资本支出/利润总额（2007年）设备投资占比设备购置增值税抵扣可能带来的净利润增长采掘业3557.433476.081.0255%9.6%传播与文化产业21.7112.621.7215%4.4%电、气及水的生产和供应业1067.14442.372.4170%28.7%房地产业84.21321.330.2630%1.3%建筑业283.25149.411.9040%12.9%交通运输、仓储业893.44852.211.0540%7.1%农、林、牧、渔业35.4825.591.3940%9.4%批发和零售贸易138.73210.660.6630%3.4%社会服务业124.05103.141.2010%2.0%信息技术业334.00245.001.3670%16.2%制造业2886.732648.181.0960%11.1%总体9490.058580.431.1125-35%4.7-6.6%数据来源：上市公司报表东北证券金融与产业研究所从上市公司整体来看，由于2007年设备工具购置投资总额占全社会固定资产投资总额的23%，据此我们评估非金融类上市公司设备投资占比指标为25-35%。在2007年上市公司财务数据的基础上，可以估算出执行增值税转型抵扣后，可使上市公司整体净利润在当期值基础上提高4.7-6.6%左右。表2、增值税抵扣对上市公司整体业绩影响的敏感性分析设备投资占比为25%时，业绩在当期值基础上的提升幅度。上市公司利润总额同比增长率-20%-10%0%10%20%-20%4.7%4.2%3.8%3.4%3.1%-10%5.3%4.7%4.2%3.8%3.5%0%5.9%5.2%4.7%4.3%3.9%10%6.5%5.7%5.2%4.7%4.3%上市公司投资增长率20%7.1%6.3%5.6%5.1%4.7%:021-633732095设备投资占比为35%时，业绩在当期值基础上的提升幅度。上市公司利润总额同比增长率-20%-10%0%10%20%-20%6.6%5.8%5.3%4.8%4.4%-10%7.4%6.6%5.9%5.4%4.9%0%8.2%7.3%6.6%6.0%5.5%10%9.0%8.0%7.2%6.6%6.0%上市公司投资增长率20%9.9%8.8%7.9%7.2%6.6%数据来源：上市公司报表东北证券金融与产业研究所可以看出，增值税转型对上市公司整体业绩的影响表现比较温和，尤其是在未来上市公司投资增速可能出现下降的情况下，影响比较有限。分行业看，行业扩大再生产投资中设备投资占比较高的行业，受到的积极影响更大，如采掘、电力生产、制造、信息技术等行业。其中煤炭、发电、机械、化工、通讯等设备比重高的行业受益最大。建筑、农业等投入产出比低的行业，由于行业利润率较低，增值税抵扣会对行业利润生产较大的积极影响。目前处于亏损边缘的电力，由于行业投资规模依然较大，增值税抵扣会大大改善行业亏损状况，应该是最大的受益行业。:021-633732096投资评级说明:行业投资评级分为:优于大势、同步大势、落后大势。优于大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益超越市场平均收益；同步大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益与市场平均收益基本持平；落后大势：在未来6—12个月内，行业指数的收益落后于市场平均收益。公司投资评级分为:推荐、谨慎推荐、中性、回避。推荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益15%以上；谨慎推荐：在未来6—12个月内，股票的持有收益超过市场平均收益5—15%；中性：在未来6—12个月内，股票的持有收益在市场平均收益±5%之间；回避：在未来6—12个月内，股票的持有收益低于市场平均收益5%以上。郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概