东北证券-有色金属行业：11月份为小金属主导的结构化行情-101104

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。行业研究报告有色金属11月份月报11月份为小金属主导的结构化行情同步大势维持评级原材料/有色金属发布时间：2010年11月4日投资要点：z短期内基本金属价格以盘整为主，中长期仍看涨。美国联储3日宣布到2011年6月底以前购买6000亿美元的国债,以刺激美国经济复苏。该规模处于市场预测区域的底部，估计短期内有色金属价格以盘整为主，但美元中长期贬值趋势很明朗，我们对1-3个月有色金属价格仍持乐观态度，维持铜、锡价格表现要好于其他品种的看法。估计期铜价格区间为8000-9000美元/吨；期铝价格区间为2000-2500美元/吨；期铅价格区间2200-2600美元；期锌价格区间2000-2500美元；期镍价格区间2.00-2.40万美元/吨；期锡价格区间为估计为2.2-3.0万美元/吨。z中长期看好小金属。我们认为未来小金属价格和证券市场表现都将好于基本金属，一是政府政策支持，如相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究工作；二是小金属属于稀缺资源，在流动性过剩时代其资源价值更为重要，市场需要对其价值修复；三是小金属基本面都要好于基本金属，如稀土、锗受新能源需求提振，锡受电子产业提振，供给的限制使供需结构逐渐改善，价格再次被推高。z维持3个月内黄金价格区间1200-1500美元/盎司的预期。短期影响黄金价格的主要因素是美元走势。美国发行债券的规模低于预期，估计黄金将出现短暂回调，但美元中期贬值趋势明朗，我们仍看好黄金价格中期走势。我们对过去25年黄金价格进行研究发现扣除掉资金因素黄金价格超过08年高点11%，距离历史高位有12%的空间。我们对3个月黄金价格持震荡上行看法，区间为1200-1500美元/盎司。z估计11月份板块为小金属主导的结构化行情。在资金流动性过剩时代，有色金属作为投资标的，价格往往呈现大幅上涨。我们对短期基本金属看法是盘整，对小金属看法是持续上涨，估计短期有色金属板块走势是以小金属为引导的结构化行情。短期调整可视为买入佳机，依然推荐估值相对较低的江西铜业、高端加工业新疆众和、中金黄金、金钼股份，谨慎推荐云南锗业、锡业股份。z风险提示：国内再次加息，世界各国经济刺激计划低于预期。走势图-33%-20%-7%6%19%32%09-11-310-1-3110-4-3010-7-2810-10-25沪深300指数有色指数子行业评级铜优于大市铝同步大市铅、锌同步大市小金属优于大市重要公司评级新疆众和推荐江西铜业推荐金钼股份推荐锡业股份谨慎推荐中金黄金推荐云南锗业谨慎推荐分析师:周思立联系人：杨霞辉执业证书编号：S0550207100075TEL:[phone]FAX:[phone]Email:[e-mail]地址:上海市延安东路45号20楼邮编:200002行业研究报告2郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。一、10月份数据基本符合预期1、资金流动性增强推动有色金属价格全面反弹由于美国、日本等启动第二轮经济刺激计划，上个月有色金属价格基本呈现上涨势头，其中铝、铜、铅、锌、锡、镍价格月反弹幅度分别为0%、2%、7%、10%、6%和-2%。过去的一周内基本金属价格呈现整理格局，和我们预期短期内横盘整理基本一致。在库存方面，铅、锌库存相对较高，其他金属都处于去库存过程中。表1、LME基本金属价格、库存变化情况价格（美元/吨）周涨幅月涨幅年底到现在现货价格（元/吨）库存（万吨）库存年底到现在LME铝2,345-1%0%4.59%16,070431-7.14%LME铜8,199-2%2%11.86%62,80037-22.35%LME铅2,448-3%7%10.03%17,5502040.73%LME锌2,423-4%10%-5.17%19,1506236.22%LME锡25,600-3%6%53.29%158,5001-49.91%LME镍22,990-1%-2%21.64%178,50013-13.22%资料来源：Wind，东北证券2、估计10月份铝产量继续下滑，其他金属产量继续小幅上涨9月有色金属产量数据显示只有铝出现了下滑，主要是政府冲刺“十一五”减排目标，对贵州、广西、河南、江苏等地区进行限电所导致。其他基本金属产量都出现了季节性反弹，如铜、铅、锌、镍、锡产量分别环比增长2%、4%、17%、13、和6%。受国家对铝继续限电的影响估计10月份铝产量继续环比下滑，预期铜、铅、锌、镍、锡产量环比继续小幅上涨。由于10-11月份也是下游需求旺季，供给压力不大。图1：9月份电解铝产量环比下滑8%，节能减排效果显现资料来源：Wind东北证券图2：因季节因素9月份铜产量环比反弹2%资料来源：Wind东北证券万吨05010015020025030035004/0704/1105/0305/0705/1106/0306/0706/1107/0307/0707/1108/0308/0708/1109/0309/0709/1110/0310/07020406080100120140160万吨氧化铝（L）铝材（L）电解铝（R）万吨02040608010012004/0705/0506/0307/0107/1108/0909/0710/05051015202530354045万吨铜材（L）精炼铜（R）行业研究报告3郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图3：9月份铅锌产量环比分别反弹4%和17%资料来源：Wind东北证券图4：9月份镍、锡产量环比增长13%和6%资料来源：Wind东北证券二、短期内价格基本金属以盘整为主，中长期仍看涨影响基本金属的短期因素以美元走势最为关键。美国、欧洲、日本等国家货币政策是影响美元指数的主要因素。美国联储3日宣布到2011年6月底以前购买6000亿美元的美国长期国债,以进一步刺激美国经济复苏，其中11月份采购750亿元。市场普遍预期的11月份规模是3000亿规模，总量是1万亿，实际数字低于市场预期，估计届时美元将出现回升，短期内有色金属价格以盘整为主。图5：美元指数下探空间有限资料来源：Wind，东北证券虽然美国宣布的购买国债的规模低于预期，估计短期内有色金属价格以盘整为主。但伯南克表示如果经济出现恶化，会进一步出台经济刺激计划，所以美元中长期贬值趋势很明朗，我们对1-3个月有色金属价格仍持乐观态度，维持铜、锡价格表现要好于其他品种的看法。估计期铜价格区间为8000-9000美元/吨，均价为6.19万元/吨；期铝价格区间为2000-2500美元/吨，铝价都在1.6万元/吨以上；期铅价格区间2200-2600美元/吨；期锌价格区间2000-2500美元/吨；期镍价格区间2.00-2.40万美元/吨，现货镍均值估计为16.84万元/吨；期锡价格区间为估计为2.2-3.0万美元/吨。5055606570758085909508/0108/0308/0508/0708/1008/1209/0209/0509/0709/0909/1210/0210/0410/0710/09美元指数万吨010203040506003/0703/1204/0504/1005/0305/0806/0106/0606/1107/0407/0908/0208/0708/1209/0509/1010/0310/08铅产量锌产量吨05,00010,00015,00020,00004/0704/1205/0505/1006/0306/0807/0107/0607/1108/0408/0909/0209/0709/1210/0505,00010,00015,00020,00025,000吨锡产量（L）镍产量（R）行业研究报告4郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据，东北证券股份有限公司（以下简称我公司）对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归我公司所有。图6：估计3月内铝价区间2000-2500美元/吨资料来源：Wind东北证券图7：估计3月内铜价区间为8000-9000美元/吨资料来源：Wind东北证券图8：估计3月内期铅价格区间2200-2600美元/吨资料来源：Wind东北证券图9：估计3月内期锌价格区间2000-2500美元/吨资料来源：Wind东北证券图10：估计3月内锡价格区间估计为2.2-3.0万美元/吨资料来源：Wind东北证券图11：估计3月内期镍价格区间2.00-2.40万美元/吨资料来源：Wind东北证券三、小金属：中长期看好我们认为未来小金属价格和证券市场表现都将好于基本金属，一是政府政策支持，如相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究工作，目前研究工作已经进入验收状态。这十种金属全部为稀有金属，分别是稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆。二是小金属属于稀缺资源，在流动性过剩时代其资源价值更为重要，市场需要对其价值修复。三是小金属基本面都要好于基本金属，如稀土、锗受新能源需求旺盛提振，锡受电子产业需求利好，供给的限制使供需结构逐渐改善，价格再次被推高。美元/吨050010001500200025003000350008/0108/0208/0408/0608/0708/0908/1108/1209/0209/0409/0609/0709/0909/1109/1210/0210/0410/0510/0710/0910/100100200300400500万吨LME原铝价格(L)LME原铝库存（R）万吨2,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00008/0108/0308/0508/0708/0908/1109/0109/0309/0609/0809/1009/1210/0210/0410/0610/0810/100102030405060美元/吨LME铜(L)LME铜库存(R)万吨05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00008/0108/0308/0508/0808/1008/1209/0309/0509/0709/1009/1210/0310/0510/0710/100510152025美元/吨LME铅价格（L）LME铅库存(R)万吨1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,00008/0108/0308/0508/0808/1008/1209/0309/0509/0709/1009/1210/0310/0510/