中信建投-证券研究发展部分析师短信-100601

分析师短信分析师个人观点，仅供参考。分析师短信日期：2010年6月1日星期二研究业务组：陈含芝[e-mail]信息评点中金黄金：盈利能力与资源价值高成长依旧张芳、郭晓露：2008-2009年，公司对内大量收购集团黄金资产，对外加大拓展力度，实现了资源量的高速扩张。到2009年底公司控制的黄金总储量增加至421吨，铜储量30.68万吨。除外延式扩张之外，公司每年现有矿山探矿增储也为资源持续增长做出重要贡献。我们认为，公司未来储量增长前景仍然比较乐观，一方面，公司目前有矿权135个，矿权面积已达到1035平方公里，潜在储量增长空间较大，10年预计新增储量为46吨（扣除消耗储量后的净额，不含资产注入部分）；另一方面，根据集团公司整体上市承诺，未来还会陆续向上市公司注入黄金资产。目前集团还拥有黄金储量800吨，09年矿产金产量10吨。可见，通过资产注入增加资源储量潜力巨大。基于储量的不断提升和矿山扩建、技改项目建成达产，公司的矿产金产量呈稳步提高的趋势。我们预计10-12年公司矿产金产量分别是20.5吨、25吨和30吨。目前公司的矿产金毛利率45%左右，冶炼环节毛利率10%左右，精炼毛利率仅0.5%左右。随着矿产金比重的上升，黄金产品总体毛利率呈上升趋势。就金价的走势而言，近期受欧洲主权债务危机的影响，黄金作为避险工具发挥作用。我们认为，金价冲高后，会因为资金面的波动，以及避险情绪的暂时平息而出现震荡回落，但中线上涨空间仍然较大。原因在于，金价上涨不仅因其有抗通胀的属性，更重要的是其货币属性的体现。综合以上分析，我们预测公司2010-2012年EPS分别是1.28元、1.92元和2.45元。三年复合增长率50%以上。通过相对估值和绝对估值，我们得出公司合理价值区间为64-69元，维持“增持”评级。天然气提价对化肥行业影响：利好煤头尿素，预计价格反弹有限梁斌、胡彧：5月31日，发改委发布通知，决定自6月1日零时起，国产陆上天然气出厂基准价格每千立方米提高230元，供需双方可以基准价格为基础，在上浮10%、下浮不限的范围内协商确定具体价格。天然气价格上涨将增加气头尿素和气头甲醇生产成本。吨尿素消耗700立方米天然气，考虑基准价上浮10%，天然气提价幅度在0.23-32元/立方，那么吨尿素成本上涨161-224元，目前气头尿素的生产成本在1200元/吨左右，上涨后成本在1361-1444元/吨，而以煤炭为主的尿素企业生产成本在1400-1500元/吨，气头尿素和煤头尿素生产成本相当。分析师短信分析师个人观点，仅供参考。天然气上涨对气头上市公司业绩影响较大。以辽通化工为例，公司年消耗天然气11.2亿立方，天然气上涨0.23元/立方,将增加成本2.58亿元，影响EPS0.21元；兴化股份年用气2亿立方，天然气上涨将影响兴化股份EPS0.13元；其他气头泸天化，赤天化、云天化、四川美丰等气头尿素企业成本也将大幅增加。投资建议：关注煤头尿素由于天然气上涨将直接增加气头尿素成本，在当前尿素行业产能过剩的情况下，成本上升必将压缩企业盈利空间，国内气头尿素占总产能的30%，天然气提价提高了气头尿素生产成本，尿素行业的成本中枢也将上移，考虑价格和成本的同比增加，我们预计国内尿素价格上涨幅度在50-80元/吨，天然气上涨对煤头尿素有利，因而建议关注柳化股份、华鲁恒升和联合化工1分析师短信陈含芝：研究业务组，10年证券从业经验。基金研究服务部行政负责人、执行总经理社保基金销售经理彭砚苹（010）[e-mail]北京地区销售经理张博（010）[e-mail]丁昕（010）[e-mail]张明（010）[e-mail]上海地区销售经理杨明（010）[e-mail]朱律（010）[e-mail]戴悦放（021）[e-mail]深圳地区销售经理赵海兰（010）[e-mail]任威（010）[e-mail]张娅（010）[e-mail]我们的精神理念追求珍视客户利益,珍视公司利益，珍惜个人荣誉追求卓越的职业水准，追求最佳分析师的境界强调创新意识的培养，强调前瞻性的研究与判断注重研究、沟通、推介能力的全面发展发扬敬业精神，发扬团队精神北京中信建投证券研究发展部上海中信建投证券研究发展部中国北京100010中国上海200120朝内大街188号4楼世纪大道201号渣打银行大厦601室电话：[phone]电话：[phone]传真：[phone]传真：[phone]本报告的信息均来源于我公司认为可信的公开资料，但我公司及研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者在投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者据此做出的任何决策与本公司和作者无关。在法律允许的情况下，我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，须注明出处为中信建投证券研究发展部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本文作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了作者的研究观点。本文作者不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。中信建投精神地址重要声明分析师介绍基金研究服务