中信证券钢铁行业10月投资策略

行业策略钢铁行业国内国际钢材价格高位攀升维持评级：优异2004年9月24日钢铁行业10月投资策略投资要点：钢铁行业相对中标300指数表现„行业简评：2004年8月份钢铁行业收入和利润加速增长，尤其是利润增长幅度达到61%，验证了我们此前的判断，即钢铁行业在宏观调控政策下，增长更加稳健，行业发展更加健康。同时，随着，国内钢材价格的回升，钢铁行业的销售收入和利润呈现快速增长的势头。钢铁上市公司三季度收益将好于二季度。„钢价：9月份市场利好和利空因素并存，导致钢材价格继续走高。9月份国际CRU钢材价格指数为158,创近3年的新高。国内钢材价格指数达到119.逼近前期高点，预计未来钢材价格仍将维持高位。„产量：2004年8月国内钢材产量继续增长，1－8月全国累计生产钢和钢材1.7亿吨和1.8亿吨，同比增长21.1%和22.6%。国内钢材综合价格指数125„需求：1－8月钢材表观消费量达到2亿吨，需求强劲。估计2004年下半年全国钢材消费量仍会保持较高水平。全年钢材消费量将达到3亿吨。国家宏观调控更有利于钢铁工业的长期发展。行业基本数据：品种产量（万吨）1-8月累计同比增长（%）12011511010510095粗钢1700921.1生铁1567820.5钢材1872622.6钢材进口2215-10.9钢材出口73258.0细分行业评级及代表性公司周希增电话：[phone]-62018Email:[e-mail]层投资股票名称主营业务收入(万元)净利润(万元)每股收益(元)邮编：100004评级20032004E2005E20032004E2005E20032004E2005E新兴铸管优异52965187369110484305584662148745770.898611.2鞍钢新轧优异1452073208457525014911432571481421777700.4840.50.6武钢股份优异68068512771283177100569252782494898750.2270.711.25宝钢股份优异44460365913517680054469757287584010009600.560.70.8马钢股份优异1574034255112831123762792973614964518710.4330.560.7中信证券1石油行业10月投资策略2004年9月27日行业运行与动态表1钢铁行业2004年8月份主要产品产量本月同比增长%本月止累计同比增长%粗钢2335.6321.817009.4421.1生铁2164.6221.915678.7620.5钢材2542.222.918726.8522.6焦炭1453.7320.511116.722.8铁矿石原矿量2410.471317881.3111.8数据来源：中国钢铁工业协会钢材价格高位盘升9月份国内钢材价格达到119点，比上月上涨1个百分点。钢材综合价格指数已经恢复到今年3月份的水平。其中热轧卷板、冷轧薄板、中厚板价格上涨幅度较为明显。较年初有20%左右的涨幅，只有线材和螺纹钢价格较年初有所下降。国际钢材价格达到158点，连续7月份和8月份的钢材升势。再创历史新高。从品种上来看，国际长材价格涨幅明显高于板材。世界钢材价格上涨的主要原因：一是废钢原料价格上涨，形成成本推动；二是世界经济复苏强劲，对钢材需求较为旺盛，资源供给偏紧。随着全球经济增长的加速，钢铁产品需求的增加，引发了全球性钢铁炉料价格和运输费用的上涨，国际市场上展开了原料采购战，刺激铁矿石、废钢、焦炭等价格一路上扬，暂时还没有回落的迹象。如9月上旬，亚洲市场上的高等级废钢的价格已经上涨到290美元/吨以上，而且供不应求。同期，全球干散货货轮现货承租率继续保持高水平，大西洋航线好望角型货轮的现货承租率上涨到7.3完美元/吨左右。全球性钢铁炉料货紧价杨以及大宗货物运输吃紧，一方面提高了钢材生产成本，带动钢材涨价；另一方面，抑制了生产能力的发挥和供应量的增加。今年以来，国内钢铁企业已经感受到了原材料供应紧张的压力。估计这一局面将会长期存在。目前国内钢材价格与国际钢材价格相比较，国内钢材价格低于国际钢材价格。而且价差有进一步拉大的可能。展望钢材后市行情，尽管前不久国家停止征收进口冷轧反倾销税，建筑用钢材也因为进入冬季，消费需求季节性减弱，有利于缓解价格上涨压力，但是，总体来看，国内钢材后市价格仍将保持较高水平，各类板材等生产用材行情还会升温，至少大幅度下跌的可能性不大。中信证券2石油行业10月投资策略2004年9月27日图1国际钢材价格走势170150CRU国际钢材价格指数130110907050资料来源：中国钢铁工业协会图2中国钢材价格走势国内钢材综合价格指数12512011511010510095资料来源：中国钢铁工业协会表2国内钢材市场主要品种价格指数（2004年9月17日）品种规格（毫米）价格指数比去年底升跌钢材综合4973119.5113.64普线φ6.53710107.75-0.41螺纹钢φ123681103.49-4.81中厚板64921134.618.68热轧薄板14905118.9716.64热轧卷板2.754573119.1519.67冷轧薄板0.56006123.1518.93镀锌板0.56314122.1710.72无缝管159*65671122.6724.35中信证券3石油行业10月投资策略2004年9月27日国内钢材产量快速增长1-8月份全国产钢17009万吨,同比增长21.09%,同比增加产量2962万吨,较上月环比增长0.24个百分点。其中重点企业产钢14263万吨，同比增长17.29%，增加产量2102万吨，较上月环比增长0.46个百分点；其他企业生产2746万吨，同比增长45.59%，增加产量860万吨，月环比降低2.01个百分点。1-8月份全国累计生产钢材18727万吨，同比增长22.60%，同比增加钢材产量3453万吨。其中重点企业生产13277万吨，同比增长17.68%，增加产量1995万吨，月环比增速与上月基本持平；其他企业生产5449万吨，同比增长36.54%，增加产量1458万吨，月环比降低0.5个百分点。从中可以看出，全国钢铁产量经过一段时间的调整后，8月份起止跌回升0.24个百分点（粗钢），其中重点企业上升0.46个百分点，而以民营企业为代表的其它企业却仍然回落了2.01个百分点。这充分反映“有保有压”的政策效应。从钢材产量看，8月份民营企业的环比增长速度略降，而重点企业的产量与上月大体持平。因此总体感觉，全国钢铁产量的调整已基本到位，并且完全印证了我们上月预见的：“今后几个月的产量不会再有大的下滑情况出现，而且随着钢材价格出现恢复性上涨的情势，还会出现重拾升势的可能”。根据动态发展数据测算，2004年全国钢产量将突破2.5亿吨，钢材产量将达到2.8亿吨左右。主要钢材中，中小型钢、厚钢板、薄板、钢带、钢管等产量保持较高的增长水平；镀层板、涂层板、镀锌板产量增幅在30%以上。1―8月份累计，全国钢材产量18726.85万吨，比去年同期增长22.6%。表32004年1-8月中国主要钢材品种产量本月同比增长%累计同比增长%钢材2542.222.918726.8522.6铁道用钢材21.1815.2164.8412.4重轨1425.4106.8124.8轻轨2.65-1.524.444大型型钢46.255.5378.597.5中小型型钢302.3827.52191.0727.7棒材195.7626.31442.5721.6钢筋388.2210.32953.0315.9盘条(线材)421.4117.43118.3819特厚板18.9877.2127.8454.5厚钢板69.6236.3527.3337.7中板152.9114.71184.0510.2热轧薄板23.8719.8195.9326.3冷轧薄板61.5525.8421.3720.9中厚宽钢带225.4565.31504.3860.3热轧薄宽钢带86.1232.1609.5325热轧窄钢带151.1422.81083.9414.8冷轧窄钢带20.9715.5162.9112.2镀层板(带)45.850.4308.6344涂层板(带)8.640.861.5935.3中信证券4石油行业10月投资策略2004年9月27日电工钢板(带)13.2411.499.666.8无缝钢管74.8918.7584.0124.7焊接钢管97.597.4754.6217.3其他钢材91.0527.1668.9333.5资料来源：中国钢铁工业协会钢材进口全面下降。据海关统计，8月份全国进口钢材186万吨，比上月下降16.2%，比去年同期下降33%。1―8月份累计，进口钢材2215万吨，下降10.9%。主要钢材品种中，8月份各类板材的进口量为186万吨，比上月下降16.8%，比去年同期下降35.9%，呈现全面大幅度下降态势。钢坯进口量也急剧减少。8月份，全国钢坯进口量仅7万吨，比上月下降7成多，不足去年同期进口量的十分之一。由于目前国际市场价格继续高于国内水平，而且还没有看到根本扭转的迹象。因此，今后几个月内钢材进口量不会有太多的增加。据此推算，全年钢材进口量有可能低于上年规模，但如加上钢坯，钢铁产品的总进口量将超过3000万吨，仍处于历史较高水平。钢铁需求增长依然旺盛据统计，8月份工业增加值比去年同期增长15.9%，增幅比上月提高0.4个百分点。1―8月工业增加值累计增长17.1%。8月份部分耗钢产品增幅有所回升。如8月份全国内燃机、钢质船舶、机床等增速较高。但汽车生产增幅进一步放慢。８月份，全国共生产汽车38.6万辆，同比增长3.6%，增幅比7月份又下降了1.8个百分点。其中，轿车为17万辆，同比增长1.5%。表4.1―8月消耗钢材的主要产品产量情况产品单位当月产量当月增减%累计产量累计增减%工业锅炉蒸发量吨12906．851．079876．8914．8内燃机万千瓦3588．7430.527886.7721．2机床万台3．3346．724．3334．3小型拖拉机万台15．0112．2111.76―5．4汽车万辆38．623．6349.8021．3钢质船舶万综合吨134.72123.2690.4374．0消费结构中，出口继续强劲增长。海关统计，8月份全国钢材出口量为140万吨，比上月有所增加，几乎是去年同期出口量的3倍，再次刷新历史纪录。1―8月份累计，出口钢材732万吨，比去年同期长58％，增长水平迅速提高。出口结构中，棒材出口量增加明显，与板材出口量迅速接近。出口强劲增长的主要原因还是国际市场价格高于国内水平，刺激了钢铁企业的出口积极性。如果今后国内价格对国际市场升水的局面继续存在，钢材出口量还会增加。近1个月以来，美国薄板价格又上调了30―50每月/短吨。有人分析，按照目前的价格趋势，美国薄板的平均成交价格将很快达到825美元/短吨，而1991―2003年间，美国薄板平均价格仅为445美元/短吨。为此，许多国家相继调中信证券5石油行业10月投资策略2004年9月27日整了钢铁产品的进出口政策，如降低进口关税、加强出口管制等。预计短时期内这一局面不会发生大的变化。重点上市公司动态宝钢股份（600019）：调整增发方案引人瞩目2004年9月21日宝钢董事会明确宝钢股份增发方案细则，主要内容：1、定向增发和社会公众增发比例由50%：50%调整为60%：40%，集团增加出资比例。2、原公众股东享有10：10优先认股权，现有流通股东18.77亿股，如果按增发50亿股计算，流通股东增发数为20亿股，如果原股东完全配售，则新进入股东只有1.3亿股。3、询价区间，为收盘前30个交易日平均价格的80～85%。折价率较高，达到15-20%，相当于高比例配股。武钢股份的折价率为7%。，上限为股权登记日前10个交易日股票收盘价