中国证券市场风雨历程

中国证券市场风雨历程提纲诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)发展：全国性股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)股改：股票市场的规范和发展阶段(2000至今)未来：中国股票市场的前景与思考2诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)1986年11月14日，邓小平在人民大会堂会见美国纽约证券交易所董事长约翰·凡尔霖时，向来宾赠送了改革开放后我国公开发行的一张面额为人民币50元的上海飞乐音响公司股票，成为我国股票市场发展史上的标志性事件之一。3诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)1、股票发行创“新纪元”上世纪80年代初，一些小型国有企业和集体企业开始进行多种股份制尝试，最初的股票开始出现。《人民日报》曾描写过“恐怕是世界上最古怪的股票”——北京天桥百货公司的股票：“土蓝色勾边，大小如一元人民币。下附一张草绿色的股息、红利票。背面注明：5年还本，除分红外，还保证每年5.4％的利息。”4诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)1987年召开的党的“十三大”对前期股份制试点的成绩做出肯定，允许继续试点并提出了规范性意见，股票发行更加规范，真正意义上的股票发行数量也越来越多。上海、深圳出现了股票的公开柜台交易，沈阳、武汉、成都等地也出现了股票的公开交易或场外交易。成立了一批专门从事股票发行、转让或交易相关业务的证券公司，从而为股票市场的发展奠定了市场基础。5诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)1987年1月，上海真空电子器件公司向社会公开发行股票，成为我国第一家实行股份制的大中型国营企业。该公司股票的发行，拉开了国营大中型企业股份制试点的序幕。6诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)2、股票交易由“暗”转“明”1984年11月18日，上海飞乐音响股份有限公司的股票发行不久，一些持有者即开始了自发的股票转让，这就是股票的私下交易。股票的私下交易广泛地存在于公开柜台交易之前的深沪两地。为解决股票的流通问题，1986年，上海试办了股票的公开柜台交易。1986年9月26日，“飞乐音响”与“延中实业”两只股票率先在工商银行上海信托投资公司静安证券部柜台交易。随后，上海的股票交易柜台和股票交易数量均有所增加。7诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)深圳的股票柜台交易始办于1988年。1988年4月7日，深圳经济特区证券公司开始受理深圳发展银行的股票转让业务。1989年又批准了3家信托投资公司设立证券部，从事代理发行、股票转让等业务。深沪股票交易柜台的设立进一步发展了我国股票流通市场。到1990年，沪深两地共有12只股票在柜台公开交易。但是由于股票柜台交易制度设计上存在不足，在这一阶段股票的私下交易一直都未停止。柜台交易设定涨停板导致柜台交易与私下交易价格的巨大差异，以及不同柜台之间的价格差异，均在一定程度上促进了私下交易的盛行。8诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)3、证券交易所及中介机构“从无到有”经国务院授权、中国人民银行批准，上海证券交易所于1990年11月26日正式成立，并于同年12月19日在上海开张营业。这是中华人民共和国成立以来在大陆开业的第一家证券交易所。我国第二家证券交易所——深圳证券交易所也于1991年7月3日正式开业。伴随着一、二级市场的初步形成，证券经营机构的雏形开始出现。1987年9月，中国第一家专业证券公司——深圳特区证券公司成立。1988年，为适应国库券转让在全国范围内的推广，中国人民银行下拨资金，在各省组建了33家证券公司，同时，财政系统也成立了一批证券公司。9诞生：中国股票市场萌芽及最初探索阶段(1978-1991)1991年4月4日深交所以前一天为基期100点，开始发布深证综合指数。1991年7月15日，上交所以1990年12月19日为基期100点，开始发布上证综合指数。这一阶段是我国股份制改革起步初期，各项基本制度在探索中得以建立，整个市场规模较小。股票市场的发行和交易缺乏全国统一的法律法规，也缺乏统一的监管。同时，对资本市场的发展在认识上存在一定的分歧。10发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)1.第一次全国性的炒股热潮出现由于尚未形成完善的供求机制和市场监控机制，我国股市价格呈现出大幅波动的特征，具有较强的投机性。以上海证券交易所为例，1992年5月全面放开股价，实行自由竞价交易，仅3天时间，上证综指从617点上升到1429点。随后，由于新股上市，上证综指从1429点一路下滑到387点。波动幅度之大前所未有。对于上证综合指数的涨幅，1992年5月21日依旧是不可超越的一天。这一天，上海证券交易所放开了股票价格涨跌幅限制，上证综合指数上涨105%。11发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)突如其来的财富效应在证券市场还没来得及建立起监管围栏的时候肆意滋长。在沪深交易所之外，出现了一些民间自发市场，其典型就是当时火爆的“红庙子市场”。1993年5月，政府开始干预，成都“红庙子市场”被取缔。“红庙子市场”是监管缺位情况下的“野生”表现，而“8.10”事件则集中体现了当时的混乱局面。1992年8月10日，在深圳有关部门发放新股认购申请表的过程中，由于申请表供不应求，加上组织不严密和舞弊行为，申购人群采取了游行抗议等过激行为。12发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)13发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)其时，上证指数自1992年5月21日“一飞冲天”后，从最高1429.01点，到11月份最低跌至386.85点，11月底又开始飙升，新一轮短暂的大牛市启动，上证指数在1993年2月16日创下当时的历史新高1558.95点，这一高点直到7年以后才被超越。“过山车”般的行情让很多人看到了一夜暴富的可能，于是第一次全国性的炒股热潮开始出现。14发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)1994年7月30日，中国证监会宣布三项救市措施：年内暂停新股发行与上市；严格控制上市公司配股规模；采取措施扩大入市资金范围。这次救市是在股市低迷行情持续一年半之后，市场信心处于极度涣散的状态下，管理层在市场的重压之下突然出台的三大利好，从而将市场从危险的边缘拉了回来。出台后上证指数短短33个交易日从最低的325点上涨至1052点，涨幅为204.13%，成为我国证券史上股指上涨速度最快的一次。1995年的“327国债事件”，是中国证券市场庄家操纵的第一次“大场面”、“大制作”的崩塌。国债期货市场因此被关闭。而1999年的“5.19行情”至今令许多投资者回味无穷。“戴花要戴大红花炒股要听党的话”——股市流行语15发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)中国证券市场跌跌撞撞地往前走，同时也在逐步对外开放。1991年11月，上海真空电子器件股份有限公司向海外投资者发行面值100元人民币、总共100万股的人民币特种股票，并于1992年2月在上交所上市，它就是第一只B股。B股的主要目标是在当时外汇短缺和外汇管制的背景下吸引国际资本。随后，中国公司走向海外。1993年6月，青岛啤酒(600600)赴港发行首只内资H股；1994年，山东华能发电赴纽交所上市发行首只中资N股；1997年，大唐发电(601991)在伦敦证券交易所发行首只中资L股；同年，中新药业赴新加坡证券交易所发行首只中资S股。16发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)2.监管体系初具雏形“8·10”事件将这种全民炒股的疯狂推向了顶峰，让社会充分看到了一个缺乏监管和正确引导的股市对于经济的破坏能量，也促使政府下决心建立健全我国的股票市场监管体系。1992年10月，国务院证券管理委员会和中国证券监督管理委员会成立，标志着中国资本市场开始逐步纳入全国统一监管框架，区域性试点推向全国，全国性市场由此开始发展。1998年4月，国务院证券管理委员会撤销，中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，建立了集中统一的证券期货市场监管体制。证监会成立之后，开始为中国证券市场订立法度。1993年4月颁布《股票发行与交易管理暂行条例》，6月颁布《公开发行股票公司信息披露实施细则》。1993年8月发布的《禁止证券欺诈行为暂行办法》和1996年10月颁布的《关于操纵证券市场行为的通知》，则是对当时的症下的药。17发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)证券市场的第一部“根本大法”《公司法》诞生于1994年7月，直到1999年，另一部“根本大法”《证券法》开始实施。而1997年11月，国务院证券委发布的《证券投资基金管理暂行办法》，启动了证券投资基金的规范发展。18发展：股票市场的形成和初步发展阶段(1992-1999)3.对股票市场的认识进一步深化“5·19行情”后，当时一篇题为《坚定信心规范发展》的《人民日报》社论令人难以忘怀，文章把将5月19日以来的上涨定义为“恢复性行情”。在1996年底，《人民日报》将当时的股市上涨定义为过度投机，而如今则对股市的上涨抱以殷切期望。这种转变是我国当时的经济状况以及国际证券市场走势所导致的必然结果。股票市场的地位被提升到改革与发展全局的高度来考虑。总体来看，在这一阶段初期，我国投资者还未树立正确的投资理念，加上市场规模较小，一时间投机之风盛行。而后监管体系的建立则起到进一步规范市场的作用，引导公众树立正确的投资理念，深化股票市场的经济晴雨表功能。19股改：股票市场的规范和发展阶段(2000至今)1.法律体系的规范和完善《证券法》于1999年7月1日正式实施，是中国第一部规范证券发行与交易行为的法律，并由此确认了资本市场的法律地位。2003年10月28日，《证券投资基金法》获得人大常委会的审议通过。2005年10月全国人大修订了《公司法》和《证券法》，并于2006年1月1日开始实施,对推动市场的法制化、规范化意义深远。20股改：股票市场的规范和发展阶段(2000至今)2.股权分置改革让股市“脱胎换骨”牛市经历几次调整，一直延续到2001年。而这次牛市止步的直接诱因，则触及中国股市的天生痼疾——股权分置。由于我国证券市场发展之初人为地将普通股份设计为暂不流通的国有股、法人股和即时流通的社会公众股，从而将上市公司的股权结构分割了流动性截然不同的两部分，为证券市场发展留下了一个十分棘手的问题。2004年1月31日发布的“国九条”，是中国股市极具里程碑意义的文献之一。这份全称为《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》的文件提出了九个方面的纲领性意见，将大力发展资本市场提升到前所未有战略高度。“国九条”确立了尊重市场规律解决股权分置问题的基本原则。2005年4月29日，证监会启动股权分置改革。截至2007年底，沪深两市共有1298家上市公司完成或者已进入股权分置改革程序，占应改革公司的98%。21股改：股票市场的规范和发展阶段(2000至今)股改完成后，国有股、法人股、流通股利益分置、价格分置的问题在制度层面上不复存在，各类股东享有相同的股份上市流通权和股价收益权，各类股票按统一市场机制定价，并成为各类股东共同的利益基础。2006年6月19日，“新老划断”后的全流通第一股中工国际(002051)上市，标志着中国股市进入全流通时代。在另外两大基本层面上，监管层的努力也在较大程度上打造了牛市基础：券商综合治理和改善上市公司质量。22股改：股票市场的规范和发展阶段(2000至今)3.证券公司综合治理“净化”中介2003年底至2004年上半年，南方、闽发、“德隆系”等证券公司长期积累的问题充分暴露，风险集中爆发，全行业生存与发展遭遇严峻的挑战。2004年中国证监会制定了创新类和规范类证券公司的评审标准，处置了31家高风险证券公司。2007年8月，证券公司综合治理工作结束，证