低碳经济与下游繁荣推动玻纤行业“从春入夏”

敬请阅读末页的免责条款行业研究专题报告低碳经济与下游繁荣推动玻纤行业“从春入夏”杨东森[e-mail]2009年12月7日09年玻纤年会专题报告原材料建材推荐（维持）上证指数3317行业规模占比%股票家数（只）654.1总市值（亿元）31481.4流通市值（亿元）23461.7行业指数%1m6m12m绝对表现24.833.3120.1相对表现22.710.839.3-50050100150Dec/08Mar/09Jul/09Nov/09(%)建材沪深300相关报告1、《“我国控制温室气体排放目标”对建材行业影响的点评_水泥淘汰落后力度加大，节能建材高速发展》2009/12/0212月3-5日，中国玻璃纤维工业协会在南宁召开年会，我们与协会领导、行业专家、三大企业领导、中小玻纤企业领导，玻纤深加工及机械企业领导进行了充分交流。低碳经济和下游产业的日益繁荣，将推动玻纤行业进入“夏天”；09年玻纤深加工产业投资加快，为10年国内需求增长奠定了基础。预计10、11年国外需求逐步恢复，国内需求继续高速增长。09、10、11年玻纤行业新增产能仅19万吨，不足全部产能的5%，国外产能及国内落后产能被淘汰80-90万吨，即使国内停产池窑全部复产，10、11年全球玻纤行业仍将进入一个繁荣的黄金时期。‰需求层面：玻纤具有部分替代钢、铝、木材的良好性能，大量用于建筑及工业设施保温，在汽车、船舶领域可有效降低自重，减少油耗，风电叶片对玻纤的需求09年增长一倍，低碳经济的发展，将推动玻纤用量更快增长。下游产业加速向我国转移，将改变玻纤工业过度依赖出口畸形发展的形势。09年玻纤深加工产业投资加快，为10年需求奠定基础。在管道大面积更新和风电发展等因素刺激下，国外需求会好于国外宏观经济复苏步伐，国外需求已呈现出快速复苏态势。预计09、10、11年，全球需求为370、450、530万吨。‰供给层面：因成本差异悬殊，国外近几年没有新生产线投产，09、10、11年国内新增产能分别为3、8、8万吨，三年增量不足现有产能的5%。此次危机，国外淘汰产能50-60万吨，复产难度大；国内淘汰落后产能30万吨；停产池窑将会在今年4季度、明年2季度陆续复产。在国内池窑全部复产的情况下，09年底、10、11年全球产能为372、405、413万吨。09年恢复产能集中在4季度投产，实际产量10-20万吨，09年全行业消化库存超过30万吨。‰供给缺乏弹性，需求弹性大。玻纤供给缺乏弹性，池窑最大产能为设计产能的110%，需求严重不足将导致库存严重积压，需求接近供给，就会造成价格大涨。需求侧经常受大的工程项目影响，产生大的波动，尤其是管道和风电项目。在最近三个月，玻纤价格已经上涨1000元/吨。预计10、11年会有进一步的大幅上涨，尤其是进入2季度的旺季以后。缺乏统计的大型工程建设，如南水北调和美国的管网更新有较大可能带来额外需求。‰反倾销：01年我国玻纤工业开始高速成长后，一直面临反倾销问题。不论发生在哪个地区，国外的反倾销基本上都是国际三巨头对国内三巨头的反击。但并不能改变成本的巨大差异和越来越小的技术差异，中国行业协会、三大企业拥有丰富的反倾销诉讼经验，预计欧盟正在发起的反倾销调查成立的可能性较小。09年中国对欧盟出口15万吨玻纤及制品，玻璃纤维纱仅7.5万吨，即使成立，影响有限。‰“十二五”规划及环保标准制定：加快推动下游产业发展和提高中小企业进入门槛。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page21、低碳经济将推动玻纤工业快速发展著名玻纤和玻璃钢专家赵鸿汉在发言中，着重强调了玻纤工业的节能减排、发展低碳经济的紧密关系，结合讲话内容与我们搜集的材料，低碳经济与玻纤工业的关系如下。¾单位强度能耗低，替代效应显著。玻纤吨能耗已降到0.8吨标准煤以下。从每立方米强度价格、每立方米强度能耗的水平看，玻纤仅有钢的40%，铝的10%。国外研究报告认为，未来10-20年，玻纤替代钢、铝、木材、PVC等传统材料，将导致全球玻纤行业产值从目前的80亿美元增长到400亿美元。¾建筑及工业设施保温。08年消费结构中，建筑及基础设施占比27%，主要用于屋顶防水材料基材、外墙保温系统、公路与铁路路基等。在各类外墙保温系统中，几乎全部使用了玻璃纤维，如国外使用最广泛的聚苯乙烯、聚氨酯板，均必须使用玻璃纤维增强。玻璃棉则可直接用作墙体保温材料。“美国每年进口玻璃纤维及其制品约8亿美元。进口量最大的三种产品是保温材料用非纺织玻璃纤维绒（batts）、玻璃纤维粗纱（含玻璃棉）及其制品和其他非纺织玻璃纤维保温材料，约占总进口的45%。”（来源：中华建材网）工业设施占比24%，主要用于各类储罐、管道和工业设施保温。在交流中，一家下游企业表示正准备投资建设一家玻纤保温材料厂，生产用于钢铁、水泥行业的保温材料。¾降低交通工具重量，减少油耗。汽车和船舶占比25%，汽车和船舶使用玻纤可以降低重量，从而减少油耗。¾风电叶片用量快速增长。风电占比约5%，09年上升到10%，增长了一倍。2、玻纤下游产业加速向中国转移01年开始，我国玻纤工业生产技术取得突破，恰逢加入WTO，三大玻纤企业依靠成本优势迅速抢占国际大企业的市场，我过玻纤年产量的增速保持在25%-45%的水平。但是，我国玻纤工业也形成了注重玻纤生产，忽视玻纤加工，60%市场在海外发达国家的畸形格局。国内玻纤用量和增速均较低。从会议了解的情况看，我国的玻纤下游产业发生了三大积极变化：¾配套工业加快发展。沿海地区、广西、山西的不饱和树脂生产企业都在大规模扩建，不饱和树脂材料性能、性价比都很好，不饱和树脂的发展对应增加玻纤需求。在低碳经济环境下，不饱和树脂与玻纤的复合材料竞争力更强。酚醛树脂在广东扩产，也会增加玻纤需求。¾风电叶片生产向国内转移。国内已有叶片企业70余家，除德国一家企业外，全球主要的叶片企业均在中国建立了叶片生产基地。通常，一片风电叶片的复合材料用量为6-7吨，70%为玻纤，1MW机组消耗的玻纤约在12吨左右。玻纤技术进步很快，在更大型的风电机组行业研究敬请阅读末页的免责条款Page3上将取得更大的市场。国际叶片生产有向中国转移的趋势，部分企业在秦皇岛、天津建厂，利用国内资源和港口，加工、出口叶片。¾09年玻纤深加工企业高速发展。玻璃钢行业在09年获得了大发展，玻璃钢价格坚挺，而玻纤、树脂价格大幅下降，玻璃钢企业普遍获利丰厚，纷纷扩产。赵鸿汉先生预测，国内玻纤需求将保持高速增长，将有望达到185-190万吨的年消费量。3、国内玻纤深加工企业高速发展“09年1-10月，玻纤深加工制造机械销售火爆：润源经编的多轴向经编机销售30多台，新研制成功的双轴向机器订单不断；无锡益明的3.2米幅宽制毡机的性能可以和国外同类机器相媲美，并出口国外；常州八纺机的多轴向经编机的销量大增……从深加工设备的销售情况不难看出，生产普通产品的中小玻纤企业转型发展的思路，原有资金纷纷转向织造类等深加工产品，放弃低端产品，走深加工道路。我国营口、盐城、武强、肥城等地区的100多家玻纤深加工企业形成了强大的深加工能力，深加工产业贯穿南北，成为我国玻纤行业一道靓丽的风景线。“（来源：中国玻纤行业协会《2009年1-10月玻纤行业经济运行分析》）“常州宏发机械厂，十年来经编织物迅猛发展，现有织机已达32台，计划明年扩从为50台，市场需求明年预计大幅增长。”（来源：中国玻纤行业协会《2009年1-10月玻纤行业经济运行分析》）下游深加工企业固定资产投资大幅加快，有望在10、11年形成旺盛的下游需求，并有助于玻纤应用的推广和终端市场的开拓。4、“出口数量增多，外贸市场逐步走出低迷”“1-10月，我国玻纤及制品累计出口数量79.35万吨，比去年同期降低25.1%。自08年8月起，我国玻纤累计出口同比一直处于下降趋势。到09年5月，月出口数量和出口金额呈环比增长趋势，外贸市场正在逐步走出低迷状态。”（来源：中国玻纤行业协会《2009年1-10月玻纤行业经济运行分析》）图1：玻纤及制品出口走势02468101214Jul-08Aug-08Sep-08Oct-08Nov-08Dec-08Jan-09Feb-09Mar-09Apr-09May-09Jun-09Jul-09Aug-09Sep-09Oct-09万吨玻纤月出口量数据来源：中国玻纤行业协会，招商证券研发中心行业研究敬请阅读末页的免责条款Page408年，我国玻纤及制品出口约121万吨，其中玻璃纤维纱约55万吨。5、全球及国内玻纤需求的简单分析与预测08年，全球玻璃纤维纱的实际消费量约为381万吨，国内消费约110万吨，国内出口55万吨，国外消费约271万吨。国内需求情况分析及预测从中长期来看，全球玻纤下游产业向中国的转移、国内玻纤深加工能力的增强、中国在节能减排压力下，对玻纤复合材料使用的进一步增长，构成国内需求增长的主要动力。这种增长，有较大可能改变国内玻纤行业过度依赖出口的畸形状态。09年，国内玻纤深加工领域投资的快速增长，预计在10年会形成国内玻纤的旺盛需求。我们推测，国内09年玻纤的消费量大概在150-160万吨之间，增速在30%以上，10年的需求有较大可能达到业内专家预测的185-190万吨的水平，11年达到230-240万吨的水平。国外消费情况分析及预测发达国家经济复苏时间晚于我国，从我国玻纤及制品1-10出口量下降25%，11、12月超过去年同期的情况推算，国外玻纤消费08年271万吨，09年仅有213万吨。全球09年消费量约370万吨左右。但是，从我们了解的情况看，国外分析师非常看好国外玻纤需求的复苏，主要基于四方面的理由：（1）玻纤复合材料性能优越，替代钢、铝、木材的进程仍在较快发展，具有增长的坚实基础。（2）全球风电叶片市场的玻纤需求仍保持高速发展。（3）美国120万公里的管道，建于19世纪、20世纪30年代和二战后的几年，大部分进入了更新时期。玻纤复合材料管道竞争力强，需求量巨大。一条200公里长，直径2米的玻纤复合材料输水管道的玻纤需求量超过7万吨。（4）预计国外宏观经济10年会明显复苏。基于此，我们预计10年国外的玻纤需求会达到或超过08年水平，即270万吨以上，11年有望达到300万吨。保守估计，09、10、11年全球玻纤实际消费量在370、450、530万吨左右。6、新增产能情况由于中国玻纤的生产成本较国外低20%以上，竞争优势过于显著，最近几年，国外基本没有新的玻纤生产线投产。国内玻纤生产线的投产高峰集中在08年7月份以前（主要是三大家的新建产能），09年全国投产1条3万吨的池窑生产线，当前在建产能为巨石15万吨（预计10年初投产），OC为8万吨（预计11年投产）。由于巨石九江生产基地搬迁，7万吨产能停产，巨石新增产能实际仅有8万吨。行业研究敬请阅读末页的免责条款Page5如果10年玻纤行业大规模好转，不排除企业新建生产线，在11年底投入生产，导致产能扩张。但从当前数据看，09、10、11年是全球玻纤行业产能增长最为缓慢的时期，年增幅仅1%-2%。7、停产及落后产能淘汰“玻璃球、坩埚法拉丝企业已无力回天”。“原本生存空间就受到池窑法挤压的坩埚法拉丝企业，在经济危机的洗礼下，生命力显得更加脆弱，关、停、转产的企业数目不断增加，部分低端产品的企业已无力回天，或转型推出了玻纤舞台。生产了二十多年的干锅法，拥有200多台炉位的化工纱生产企业，已有三家停产、转产，这场危机给他们各自5000万元以上的损失。”“”这次全球危机，再次淘汰了三个大型坩埚法生产企业。随着坩埚法企业的衰败，球窑企业的市场销售萎缩，市场需求量在20万吨左右。“（来源：中国玻纤行业协会《2009年1-10月玻纤行业经济运行分析》）此次危机，国内落后产能被自然淘汰了30万吨左右，能继续存在的有20万吨左右，是具有特殊性能、特殊成份的坩埚法企业。三大企业的领导介绍，国外玻纤工业08年4季度以来遭受重创，纷纷停产。在欧洲，停产比例在40%-50%，远远超过国内。08年底，国外产能约为190万吨，09年停产5