信贷资产支持证券评级方法与体系

地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：月，《信贷资产证券化试点管理办法》由中国人民银行和中国银监会公布实施。中国银监会依法监督管理相关机构的信贷资产证券化业务活动，中国人民银行依法监督管理资产支持证券在全国银行间债券市场上的发行与交易活动。《办法》指出，银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券。资产支持证券由特定目的信托受托机构发行，特定目的信托受托机构由依法设立的信托投资公司或银监会批准的其他机构担任。信贷资产证券化是我国借鉴西方发达国家的一种金融创新，有利于加快银行业金融机构的资金周转速度，提高资金使用效率，扩大其贷款发放规模等诸多优点，同时亦将有力地推动我国债券市场的发展。信用风险是信贷资产证券化发展中的核心问题，是有价证券的固有风险。但是准确、及时的信用评级及信息披露，将有效地降低信贷资产证券化的信用风险。金诚国际信用评估有限公司（以下简称金诚信用）致力于按照独立、公正的原则，采用科学、客观的评级方法，并按合理、规范的评级程序对信贷资产支持证券的信用状况作出分析评价，向银行间债券市场的合格机构投资者提供整合分析后的信用信息。在上述原则和方法的指引下，金诚信用建立一套《信贷资产支持证券评级方法与体系》（以下简称“方法体系”）。该《方法体系》借鉴了国际通用的评级方法，吸收了国内其他评级机构的经验，创新地利用了损失率等原理。评级体系评级体系评级体系评级体系一、标识体系金诚信用通过评估，最终给出信贷资产支持证券的信用等级，并用简单的符号将其信用等级的含义，也即将受评对象的偿债能力和偿债意愿的表示标识出来。金诚信用信贷资产支持证券所采用的标识体系为国际上通用的标准标识体系，完整的标识体系如下：金诚信用信贷资产支持证券长期信用等级标识体系划分为三等九级，符号表示分别为：地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。等级释义如下：AAA级：还本付息能力极强，信用风险极小。该类债务人现金流量充足，对债务的保障程度极高。AA级：还本付息能力很强，信用风险极小。该类债务人现金流量充足，对债务的保障程度很高。A级：还本付息能力较强，信用风险较小。该类债务人现金流量比较充足，在正常情况下能够保障到期债务的偿还。BBB级：还本付息能力一般，偿还债务的能力一般。该类债务人现金流量充足性会受到一些不确定因素的影响，存在一定的违约风险。BB级：还本付息能力不足，该类债务人现金流量充足性受不确定性因素的影响较大，含有投机因素。B级：还本付息能力差，该类债务人现金流量不足，违约可能性较大。CCC级：还本付息能力很差，该类债券发行人现金流量严重不足，违约可能性很大。CC级：还本付息能力极差，违约可能性极大。C级：几乎不能按期还本付息，基本无信用。除AAA级，CCC级以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。金诚信用信贷资产支持证券短期信用等级标识体系划分为四等六级，符号表示分别为：A-1、A-2、A-3、B、C、D。等级释义如下：A-1级：还本付息能力很强，安全性很高，违约风险很小。A-2级：还本付息能力较强，安全性较高，违约风险较小。A-3级：还本付息能力一般，安全性易受不良环境变化的影响。B级：还本付息能力较低，有一定的违约风险。C级：还本付息能力很低，违约风险较高D级：不能按期还本付息。地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：二、信用级别确定标准金诚信用信贷资产支持证券信用级别的确定标准（依据）可以简称为“损失率矩阵标准”（以下简称“该标准”）。该标准的要点是，根据评估得出的信贷资产支持证券项下的基础资产的累计预期损失比率，对照金诚信用的《累计预期损失率与信用级别对应表》，综合考虑信贷资产支持证券的交易结构和法律完备性以及主要参与主体的资信状况和历史经验，最终给出所评信贷资产支持证券的信用等级。金诚信用与其他评级公司相比，最重要的优势为拥有信贷资产损失率数据库，损失率数据库所有权归公司的母公司东方资产管理有限公司所有。三、评级的主要程序1111、工作流程金诚信用信贷资产支持证券信用评级按照如下工作程序进行：（1）接受受评信贷资产支持证券发行人（发起人）的委托，签订评估协议书，收取评估费用（由公司业务发展部完成）；（2）组建评估小组，会同信贷资产支持证券发起人、发行人、管理人对拟评级信贷资产支持证券的发行方案进行协商，对拟发行的信贷资产支持证券的交易结构、法律的完备性、信用提升方式和流动性安排提出建议；（3）根据上述协商的结果，金诚信用首先对拟发行的信贷资产支持证券的信用等级进行预评；（4）若预评结果超出信用等级所要求的参数范围，则评级直接结束，转入监测跟踪阶段；（5）若预评结果在信用等级所要求的参数范围内，则进入正式评级阶段。金诚信用将预评结果和对信贷资产支持证券发行方案的修改建议告知发起人（发行人），约见参与机构，进行现场调研；（6）评估小组收集受评信贷资产支持证券的相关信息，设置模型参数，利用金诚信用现有的已建立的信贷资产支持证券信用评级分析模型，对拟发行的信贷资产支持证券进行详细评级，对信贷资产支持证券包括基础资产在内的各构成要素的信用质量以及各参与主体的资信水平和相关经验的关键要素进行提炼；（7）评估小组对各项评估结果信息进行汇总，对信用等级提出初步建议，并撰写信用评级报告，提请专家评审委员会召开；（8）专家评审委员会对评估小组给出的初步评级结果进行充分论证，最终确定所评信贷资产支持证券的信用级别；（9）信用评级报告送交委托单位，并按监管部门的要求进行信息披露；（10）信贷资产支持证券信用级别给出之后，金诚信用还将对其进行定期和不定期跟地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：踪评级，以及时调整信用级别和提示特别风险；（11）金诚信用信贷资产支持证券信用评级一般需要60个工作日。图1信贷资产支持证券信用评级工作流程简图2222、信用评级分析程序金诚信用信贷资产支持证券信用评级分析程序从基础资产分析开始，接着是对交易结构和法律的完备性的分析，然后是对各参与主体资信状况和从业经验分析，以外部环境等其他因素的分析结束。金诚信用在分析基础资产时采用的技术包括现金流分析技术、违约率技术、损失率技术、统计分析技术、回归分析技术、抽样分析技术、蒙特卡罗技术、VECTOR技术、@RISK技术、傅立叶变换方法（FTM）与对数正态法（LognormalMethod，LNM）、二项式（BET）技术、VAR技术等。金诚信用对信贷资产支持证券各参与主体的资信状况和经验的分析采用业内通用的分析技术，但设有一套独立的标准，设有一套独立的标识体系。上述分析最终将量化为受评信贷资产支持证券累计预期损失率。四、评价的主要部分简介金诚信用信贷资产支持证券信用评级可以从分为基础资产评价，交易结构、增级措施、增级措施和法律完备性评价，各参与主体和其他风险揭示四个大的方面。1111、基础资产评价评估小组评估小组评估小组评估小组专家评审委员会专家评审委员会专家评审委员会专家评审委员会评估小组评估小组评估小组评估小组是是是是尽职调查整理分析撰写评级报告监测跟踪按要求进行披露发出结论通知专家评审定级签约/收费/预评否否否否是是是是否否否否业务发展部业务发展部业务发展部业务发展部地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：（1）单笔资产评价单笔资产的信用质量是资产池的信用质量以及整个资产支持证券的信用质量的基础，单笔资产的分析是信贷资产支持证券信用分析的起点。金诚信用对每一笔信贷资产进行逐笔分析，估计每笔贷款的违约概率，并对下列影响每笔贷款预期损失的因素进行分析：注：表中仅列出了单笔资产分析的主要因素。（2）资产池评价金诚信用在资产池评价中，主要考察资产池整体的信用特征，评估资产池现金回收率及回收时间分布，以此确定资产组合的违约率和损失率。具体分析时应用现金流分析原理、违约率原理、损失率原理以及适用于各类资产现金回收率评估的评估方法种类，具体分析资产池特征、资产管理人可能提供的资产现金回收率分类历史统计数据状况等。在实践中，具体分析资产池的如下方面：影响因素分析目的是否符合资产池的要求对不符合资产池的资产建议剔除，控制资产池中资产的整体质量在资产池中的比重确定其他影响因素的权重值贷款期限绘制资产池资产期限结构图谱单笔资产的行业特征揭示单笔资产的行业分析债务人特征评估该因素对单笔资产信用等级的影响抵押或保证情况分析抵押和保证措施的保障程度，抵押物变现价值和能力评估该因素对单笔资产信用等级和损失率的影响单笔资产的信用级别给出单笔资产的初步信用等级影响因素分析目的行业分散性分析行业的分散性对违约率的影响地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：注：表中仅列出了资产池分析的主要因素。除上述因素之外，金诚信用认为随着经济环境的恶化，资产池的信用风险将会升高，因此金诚信用同时关注经济环境对资产池信用质量的影响。2222、交易结构、增级措施和法律完备性评价被评信贷资产支持证券做了较好的交易结构安排和在法律上是完备的，可以增强信贷资产支持证券的信用等级，金诚信用在对信贷资产支持证券进行信用等级评估时，将交易结构的评价作为信用评估的一个重要方面。信贷资产支持证券发行前，往往对其进行增级安排，要么采用信用增级方式，要么采用流动性增级方式，或者两者兼有。增级安排可以提高资产支持证券的信用等级，即信贷资产支持证券的信用等级往往高于基础资产信用等级。金诚信用主要考察增级安排的可行性以及其对信用的保障程度，对增级安排修复资产池损失率的能力进行评价。3333、参与主体评价各参与主体的履约能力是影响资产支持证券信用等级的重要方面，金诚信用关注发起人、发行人、服务机构以及证券托管和登记结算机构的信用状况和从事资产支持证券的经验以及服务质量。主要考察服务机构在资产支持证券中贷款服务机构有效防范或减少损失的能力。4444、其他风险揭示信贷资产支持证券还可能存在利率风险、汇率风险、混同风险、再投资风险、抵消风险等风险。金诚信用将对受评信贷资产支持证券是否存在上述风险做出甄别，并对上述风险对受评信贷资产支持证券累计预期损失率的影响程度进行测算。五、主要技术简介1111、现金流技术信贷资产证券化是以可预期的现金流为支持而发行证券进行融资的过程。可预期的现金地区分散性分析地区分散性对违约率的影响期限分布分析期限分布对违约率的影响金额客户分布分析金额分布对违约率和损失率的影响流动性资产池分为动态池和静态池两种，分析池中资产流动性对违约率和损失率的影响地址：中国北京建外大街中环世贸大厦D座32层电话：[phone]传真：[phone]网址：流是进行证券化的先决条件，而不管这种现金流是由哪种资产产生的。证券化表面上是以信贷资