信达证券-房价跌物价涨,蓝筹行情等趋势

立信以诚财达于通策略研究信达证券股份有限公司北京市西城区南闹市口大街九号院一号楼六层信达证券研发中心刘景德执业编号：[e-mail]陈嘉禾执业编号：[e-mail]请务必阅读最后一页重要的免责声明相关报告2010年1月报：大盘股的相对性机会2010年2月报：只剩时间问题的风格转换与确定性的趋势投资2010年3月报：从全球视角看中期板块配置2010年2季报：策略三驾马车之风格转换、动量和通胀房价跌物价涨，蓝筹行情等趋势策略月报2010年5月2010年5月10日摘要房价下跌可能性很大„从当前的房地产市场看，如果说一个泡沫有其启动期、发展期、成熟期和衰退期，则目前的中国房地产市场、尤其是一线城市的房地产市场泡沫，已经明显越过了发展期，而已经处在成熟期、乃至成熟期中后期。（具体泡沫理论分析请见正文）年内通胀进一步上涨的概率增高„从国际现状来看，通胀的概率已经在全球上升。另一方面从气候上看，卫星图像显示，2010年为厄尔尼诺大年的概率极大，也可能从另一个角度推高国内通胀。年内通胀、准备金继续上调、央行加息，应该都只是时间问题。这很可能将利空债券、靠流动性支撑的小盘股、利多资源类股票。回避小盘股！„小盘股方面，在我们之前的分析中已多次提到，目前中国小盘股对大盘股高估的情况，不仅在历史上不多见，在全球主要市场也很难找到。„进入4月下旬以来，伴随着一系列政策的出台和指数的走软，我们明显感觉市场走入了空头区域。如果市场继续保持低迷，则已经高估的小盘股可能丧失其赚钱效应，从而导致泡沫的结束。在索罗斯的市场盛衰理论中，这称为趋势在延续过程中未能经受住外部压力的考验，从而可能导致趋势、特别是已经脱离基本面的趋势终结，从而走入盛衰周期中的衰败周期。„对于大部分股价已经严重脱离基本面的小盘股，我们建议尽量避免参与。蓝筹行情：第三种可能„在之前的季报中，我们在坚持认为风格转换在中期终将到来的时候，也提出了到来的两种主要可能：小盘股大跌、大盘股小跌，以及小盘股小涨、大盘股大涨。但是，还有第三种可能（之前我们提出过，但认为发生的概率相对较小）：小盘股跌、大盘股涨。„考虑到当前蓝筹股并不算太昂贵的估值，这种情况也是有可能出现的。在2000年到2009年的10年中，虽然有9年大小盘指数保持了一致的趋势，但在2003年，大小盘股表现出了分化的走势。2010年是否会重演2003年的行情？我们拭目以待。2立信以诚财达于通未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。可能的方向：低估值、资源股„展望未来，我们认为，考虑到高估值、业已开始的向下趋势，结合近期市场资金流入不多、小盘股发行紧凑的资金面，之前热火朝天的小盘股票，以及小盘股票较为集中的板块，难以继续走出超越市场表现的行情。市场如果有机会，将主要集中在两个主线上：低估值、资源。（关于通胀对版块的影响，请参2季报《策略三驾马车之风格转换、动量和通胀》）„总体来看，考虑到蓝筹股较低的估值和近期展现的强势，我们认为在惯性下探之后，近期股指呈宽幅震荡的可能性较大。其中各风格指数、板块将呈分化态势，之前走势较强的小盘股很可能进一步走弱，而估值偏低的银行、钢铁、保险等板块，和受益通胀初期资产价格上涨的采掘板块，可能走出不错的行情。„但是，存在机会并不等于能带来绝对回报。我们坚持认为，在A股，趋势是决定买入卖出的基本因素之一（具体趋势观点请参2季报《策略三驾马车之风格转换、动量和通胀》）。提前数个月，企盼主观判断市场形态、风格转换到底怎样走，未免有失公允。„我们认为，就可见中期，如果市场能够有大的行情，则一定是在蓝筹股全面启动的情况下产生。小盘股当前的高估值，已难以为继。如果蓝筹股不能启动，则2010年剩下的行情或许也不会有太多的亮色。对于当前的投资策略，等待蓝筹行情显著出现后趋势性跟随，应该是上佳的选择。目录1.房地产：强弩之末，难穿鲁缟............................................................................42.警惕大通胀.........................................................................................................53.蓝筹拉开下跌序幕，小盘股唱第二出？.............................................................74.蓝筹股：第三种可能？.......................................................................................95.两个方向：低估值、资源股..............................................................................10图表图表1：日本全国地价指数（季度）..........................................................................................................4图表2：香港中环房价指数（月度）..........................................................................................................4图表3：NASDAQ......................................................................................................................................4图表4：泡沫状态和正常市场状态对比......................................................................................................5图表5：PMI购进价格指数........................................................................................................................5图表6：准备金率（%）............................................................................................................................5图表7：CPI和PPI（YOY%）..................................................................................................................5图表8：俄罗斯CPI（YOY%）.................................................................................................................63立信以诚财达于通未经本公司书面许可任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。客户应全面理解本报告结尾处的免责声明。图表9：印度产业工人CPI（YOY%）......................................................................................................6图表10：巴西CPI（YOY%）...................................................................................................................6图表11：中国CPI（YOY%）...................................................................................................................6图表12：英国RPI（YOY%）...................................................................................................................6图表13：法国CPI（YOY%）...................................................................................................................6图表14：日本全国CPI（YOY%）............................................................................................................6图表15：美国城市CPI（YOY%）............................................................................................................6图表16：厄尔尼诺现象仍未消退（卫星图分析法请参2季报《策略三驾马车之风格转换动量和通胀》）.6图表18：各风格指数走势一览...................................................................................................................7图表19：PB分布：中国A股...................................................................................................................7图表20：PB分布：A股（除创业板）......................................................................................................7图表21：PB分布：中国香港....................................................................................................................7图表22：PB分布：中国台湾....................................................................................................................7图表23：PB分布：美国纽交所...........................................................................