债券与股票的定价-PowerPointPresenta

4－1第四章债券与股票的定价4.1债券的定价4.2股票的定价4－24.1债券的定价1.债券现金流量的确定2.不同类型债券的定价3.利率与债券价格的关系4.债券到期收益率（yieldtomaturity）4－31债券现金流量的确定•债券的定义：债券是表示一个借款者欠了某一确定金额的凭证，为了支付该笔款项，借款者同意在标明日期支付本金和利息。•债券现金流量的确定:未来可获得的现金收入包括两大部分。一是利息收入；二是本金的收回。两者的现值决定了债券的价格.4.1债券的定价4－42不同类型债券的定价•纯贴现债券(purediscountbond)则该债券的现值为：TrFPV)1(4.1债券的定价4－52不同类型债券的定价•平息债券（couponsbond）公式如下:TrTrTTPVIFFPVIFAIrFrIrIrIPV,,2)1()1()1(1其中：PV----债券现值；T----债券期限；I-----定期利息，它等于面值乘以每期票面利率；r-----贴现率；F----债券面值。4.1债券的定价4－62不同类型债券的定价•永久性公债这这类债券的现金流形式类似永续年金，其现值为：rIPV式中I---定期利息，它等于债券面值乘以每期票面利率。r—贴现率或实际利率。4－73利率与债券价格的关系如果票面利率等于市场利率,债券以面值平价销售:如果票面利率低于市场利率,债券折价销售:如果票面利率高于市场利率,债券溢价销售.4.1债券的定价4－84债券到期收益率（yieldtomaturity）使债券的价格等于其本金和利息折现之和的折现率，我们称之为债券到期收益率（yieldtomaturity）返回4.1债券的定价4－94.2股票的定价1.股利和资本利得2.不同类型股票的定价3.股利折现模型的参数估计4.增长机会5.股利增长模型和NPVGO模型6.市盈率4－101股利和资本利得股票提供了两种形式的现金流量：（1）股利；（2）资本利得1332210)1()1()1()1(1tttnnrDrDrDrDrDP股票价格P等于:4.2股票的定价4－112不同类型股票的定价•零增长股票价格的确定:rDrDrDP2210)1(1其中D1=D2=----=D4.2股票的定价4－122不同类型股票的定价•持续增长型股票的估价:grDrgDrgDrgDrDPttt113212110)1()1()1()1()1()1(1D1是第一期期末的股利，g为股利增长比率。•不同比例的增长股票定价:TTTrttrgrDrgDP)1()1()1(2111004.2股票的定价4－132不同类型股票的定价•不同增长股利模型对比图低增长g2不同增长g1g2高增长g1持续增长g0图4-1零增长、持续增长和不同增长模型示意图4.2股票的定价4－143股利折现模型的参数估计•g从何来下年度的盈利=今年盈利+今年留存收益×今年留存收益回报率现在我们分别在上式两边除以今年盈利得出：1+g=1+留存比率×留存收益回报率从而我们可以简单地估计增长：g=留存比率×留存收益回报率4.2股票的定价4－153股利折现模型的参数估计•r从何处来grDP10gPDr01解:D1——指下第一年得到的股利•怀疑主义4.2股票的定价4－164.增长机会如一个公司的股利稳定，公司把所有盈利都支付给投资者，则有：EPS=DIVEPS----每股盈利DIV----每股股利从而我们可得知股票价格是:rDIVrEPSPO公司常会考虑一系列增长机会,为了提高价值，两种情况必会出现:（1）需保留盈余以为项目筹资;（2）项目必须要有正的净现值4.2股票的定价4－175股利增长模型和NPVGO模型•股利增长模型分析留存比率=1-股利支付比率g=留存比率×留存收益回报率grDP11•NPVGO模型分析为了按NPVGO定价，我们必须在每股的基础上计算（1）单一增长机会的净现值，（2）所有增长机会的净现值。（3）无增长机会时公司股票价格。公司股票价格是（2）和（3）的总和。4.2股票的定价4－186市盈率市盈率为每股股价和每股盈利的比，其计算公式为：EPS每股价格市盈率NPVGOrEPS每股价格EPSNPVGOr1市盈率返回4.2股票的定价