光大证券-静脉产业园未来环保产业-121205

静脉产业园：未来环保产业发展趋势公用事业及环保行业研究团队2012年12月证券研究报告——2013年度公用事业及环保行业投资策略核心观点买入评级行业判断未来环保行业发展趋势：静脉产业园投资策略1、固废行业由于具有一定的门槛及客户对品牌、工程运营经验的要求，集中度逐渐增加，龙头股的优势会越来越强。2、污水看二三线标的，主要是因为污水处理行业逐渐向二三线城市渗透，订单规模变小，但是订单数量增加，边际效应大。3、大气污染治理行业从EPC向特许经营过渡，背靠五大的环保公司占据优势，市场化的龙头公司也将分享一定份额。4、另外关注一些细分行业，如重金属污染治理；资源循环利用；抗旱节水类；环保监测等。推荐标的盛运股份、桑德环境、国电清新、永清环保等P3行业分析12012年行业回顾P41.1、今年以来环保板块的表现今年环保板块的走势完全符合我们的预期-25%-15%-5%5%15%25%2011-12-302012-1-172012-2-72012-2-212012-3-62012-3-202012-4-62012-4-202012-5-82012-5-222012-6-52012-6-192012-7-42012-7-182012-8-12012-8-152012-8-292012-9-122012-9-262012-10-172012-02-06《环保行业止跌企稳》板块止跌2012-03-06《环保企业估值很纠结》板块靠近底部2012-04-08《环保行业一季度业绩变好》板块接近底部2012-05-07《环保要乐观一点》开始启动资料来源：WindP51.1、环保子版块表现情况-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2011-12-302012-01-132012-01-272012-02-102012-02-242012-03-092012-03-232012-04-062012-04-202012-05-042012-05-182012-06-012012-06-152012-06-292012-07-132012-07-272012-08-102012-08-242012-09-072012-09-212012-10-052012-10-19固废处理-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2011-12-302012-01-132012-01-272012-02-102012-02-242012-03-092012-03-232012-04-062012-04-202012-05-042012-05-182012-06-012012-06-152012-06-292012-07-132012-07-272012-08-102012-08-242012-09-072012-09-212012-10-052012-10-19水处理-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2011-12-302012-01-132012-01-272012-02-102012-02-242012-03-092012-03-232012-04-062012-04-202012-05-042012-05-182012-06-012012-06-152012-06-292012-07-132012-07-272012-08-102012-08-242012-09-072012-09-212012-10-052012-10-19环境监测-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2011-12-302012-01-132012-01-272012-02-102012-02-242012-03-092012-03-232012-04-062012-04-202012-05-042012-05-182012-06-012012-06-152012-06-292012-07-132012-07-272012-08-102012-08-242012-09-072012-09-212012-10-052012-10-19大气环境治理截止10月31日，今年环保板块表现最好的是固废处理和水处理分别跑赢沪深30.49%；37.69%；其余板块如环境监测、大气环境治理分别跑输大盘10.77%；0.52%。资料来源：WindP6行业分析22013年展望P72.1、国家的经济转型主要由三个因素驱动产业结构面临转型经济发展到了一定阶段以后投资面临转型生活理念面临转型P82.1.1、国家的经济转型——产业结构转型GDP在维持了长期的高增速之后，步入下行通道02468101214162000-032000-062000-092000-122001-032001-062001-092001-122002-032002-062002-092002-122003-032003-062003-092003-122004-032004-062004-092004-122005-032005-062005-092005-122006-032006-062006-092006-122007-032007-062007-092007-122008-032008-062008-092008-122009-032009-062009-092009-122010-032010-062010-092010-122011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-09GDP累积同比增速(%)今年前三季度，GDP分别为8.1%;7.8%;7.7%根据光大宏观的预测，四季度GDP在7.7%左右08年经济危机以后，经济经历了一波调整，随后复苏资料来源：Wind图表：2000年至今GDP增速P92.1.2、产业层面——结构面临转型环保行业逆势而起，成为经济转型下最理想的投资去向-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2011-12-302012-01-062012-01-112012-01-162012-01-192012-01-312012-02-032012-02-082012-02-132012-02-162012-02-212012-02-242012-02-292012-03-052012-03-082012-03-132012-03-162012-03-212012-03-262012-03-292012-04-062012-04-112012-04-162012-04-192012-04-242012-04-272012-05-042012-05-092012-05-142012-05-172012-05-222012-05-252012-05-302012-06-042012-06-072012-06-122012-06-152012-06-202012-06-262012-06-292012-07-042012-07-092012-07-122012-07-172012-07-202012-07-252012-07-302012-08-022012-08-072012-08-102012-08-152012-08-202012-08-232012-08-282012-08-312012-09-052012-09-102012-09-132012-09-182012-09-212012-09-262012-10-082012-10-112012-10-162012-10-192012-10-242012-10-29光大环保指数煤炭开采指数化工指数钢铁指数建筑建材指数交运设备指数图表：年初部分行业指数走势资料来源：WindP102.1.3、精神层面——结构转型马斯洛需求层次理论显示，人们在满足了基本的生存需求后，会自发对生活质量提出更高的追求宁波镇海炼化事件四川什邡事件资料来源：互联网P112.2、发达经济体环保投资占比不断扩大0%1%1%2%2%3%3%1,5002,5003,5004,5005,5006,5007,5008,5009,5002000200120022003200420062007200820092010英国环保支出（百万英磅）占财政支出比环保行业逆势而起，以英国为例，从2000至2010年，环保财政支出的复合增长率达到12.57%资料来源：光大证券研究所图表：英国历年环保支出及增速P122.3、中国的环保产业的发展主要是“政策势”引导12345689710110今年是“十二五”规划的第二年，环保政策频出：根据我们统计，今年已经出台的环保政策大大小小有近80个943613107146资料来源：光大证券研究所图表：今年颁布环保政策P1312345689710110国务院发改委各个部委煤层气开发利用“十二五”规划全国城市饮用水卫生安全保障规划（卫生部）公路水路交通运输环境保护“十二五”发展规划（交通运输部）工业节能“十二五”规划（工信部）关于进一步做好水利改革发展金融服务的意见（七部委）关于开展社会宣传教育和社会表彰的管理办法(环保部）核安全与放射性污染防治“十二五”规划及2020年远景目标重点区域大气污染防治等规划（环保部）“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划全国城镇供水设施改造与建设“十二五”规划及2020年远景目标（住建部）“十二五”节能环保产业发展规划湘江流域重金属污染治理实施方案废物资源化科技工程“十二五”专项规划（七部委）节能减排“十二五”规划高性能膜材料科技发展“十二五”专项规划(科技部）循环经济发展专项资金管理暂行办法（同财政部）关于加强节水质量提升与推广普及的指导意见（水利部）海水淡化科技发展专项十二五规划（同环保部）十二五”危险废物污染防治规划（三部委）2.3.2、政策发布时间图资料来源：光大证券研究所图表：今年颁布环保政策明细3.4万亿工程内容分期规模投资(亿元）污水处理厂建设“十五”结转续建3703万立方米/日150升级改造2000万立方米/日120“十一五”新开工5800万立方米/日540小计810配套管网现有补建30000公里400在建新增78874公里853“十一五”新增53850公里832小计162724公里2085再生水利用新增680万立方米/日102“十二五”期间，预计全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划新增投资额共计3800亿元。00.511.522.533.54十一五实际投资（亿元）十二五预计投资（亿元）57%2.4、扶持政策开启环保投资盛宴资料来源：发改委资料来源：发改委图表：“十二五”环保投资明细图表：“十二五”环保投资增速P152.5、垃圾焚烧的宗旨是无害化、减量化、资源化《“十二五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》明确，到2015年，生活垃圾焚烧处理设施能力达到无害化处理总能力的35%以上，其中东部地区达到48%以上。目前的220多座垃圾发电厂的总处理能力只占到《规划》标准的50%，预计“十二五”期间垃圾焚烧发电厂新增数量在150家左右，垃圾焚烧发电投资热潮如期而至。图表：全国城市垃圾处理率稳步上升图表：2003-2010年焚烧处理规模占比不断增长资料来源：Wind资料来源：WindP16行业分析3静脉产业园——未来的行业发展方向P173.1、环保投资和环保用地的瓶颈催生静脉园成为趋势日本北九州生态工业园区丹麦卡伦堡生态园静脉产业园这种新型的经济发展模式应运而生。资料来源：互联网图表：世界著名生态工业园/静脉产业园P183.2、静脉产业园——未来的行业发展方向静脉产业，这一概念最早由日本学者提出，专家们形象地将废弃物转换为再生资源的行业称为“静脉产业”——因其变废为宝，循环利用，如同将含有较多二氧化碳的血液送回心脏的静脉。上个世纪80年代，日本就开始建立了静脉产业生态园。静脉产业是指以保障环境安全为前提，以节约资源、保护环境为目的，运用先进技术将生产和消费过程中产生的废物转化为可重新利用