光大证券乌龙事件与风控管理

光大证券乌龙事件与风控管理学习目标了解光大乌龙指事件详细过程；了解在事件发生同时市场各方的反应；了解新型投资技术给这一事件带来的影响；了解这一事件反映出资本市场监管机制的缺位。2013年8月16日注定将被A股投资者铭记——8月第三个周五的A股行情，像极了一部情节跌宕起伏的悬疑剧。周五开盘后，市场表现还十分正常，受美股隔夜下跌影响，沪综指以2075.98点小幅低开，此后呈现弱势震荡的格局，盘中最低下探至2061.65点。与此同时，在跷跷板效应下，创业板指数则表现强劲。上午11点06分开始市场突然风云变幻——2013年8月16日，早盘11点后，工商银行、中国银行、农业银行、招商银行等多只银行股出现瞬间涨停，中国石油、中国石化也一度涨停。数十只权重股被瞬间拉升，沪指一秒内暴涨100多点，推动沪指涨逾5%，沪指两分钟暴涨130点，成交近80亿元。（正常行情在全天交易额1000亿左右）11点04分开始的疯狂，601857中国石油，在11点04分04秒一笔4万手大单往涨停板上扫货，4分16秒和24秒分别7千手和4千手，终于冲上涨停板。...十几秒后，工商银行开始同时启动，触发股指大涨，继而引发无数量化交易系统的自动买入动作。...11点05分40秒是跟风的高潮，几乎所有大盘股往涨停上拉。每五秒的交易金额突然暴涨这次权重指标股突然在同一时间集体暴涨，显然不是正常市场行为。以16日拉升各权重股的第一笔报单金额来看，中石油5318万，中石化4822万，浦发1.06亿，华夏3367万，民生2.21亿，招行1.17亿元，工行1.28亿元，农行1.32亿元，兴业行1.53亿元，中信证券2.6亿元，方正证券9564万元。总体大致估计动用资金约20亿元。...5000万撬动20亿！从11：04到11:07几分钟时间里，中国石油、中国石化、中国中铁、中国铁建、中国建筑、中国交建、保利地产、上汽集团、中国神话、中国水电、金地集团、首开股份、宝钢股份、中国南车、中国北车、中国铝业、中煤能源、金隅股份、中国联通、三一重工、青岛海尔、华能国际、中粮地产、新湖中宝、雅戈尔、、、通宝能源等59个个股冲击了涨停板，券商大部分接近涨停，上证大盘从2074点直接到2198点。统计显示，在沪深300权重股中，有74只个股在盘中被瞬间打至涨停板。值得注意的是，这些个股股本规模巨大，瞬间涨停在正常状态下几无可能。在权重股大幅拉升的背景下，以沪综指为代表的主板市场指数均出现了明显异动。在主板市场异动的时候，创业板股票则遭到了明显重创。在大盘11点过后的短期拉升时，市场风格转换的预期瞬间提升，这导致创业板指数掉头向下；而随着午后主板指数下跌，创业板指数则开始顺势跳水，最终收盘跌幅高达3%。很多人都以为自己的电脑出问题了，证券公司内大家奔走相告，这样的情形对于老股民来说10多年了只有一次在519行情时候出现的大盘涨停，到现在今天是第一次。所有的技术在这一刻全部失灵，市场上充满着各种小道消息。股民众生相：镜头1股市投资者：系统出错了？“前前后后也就3分钟的时间，市场放量成交竟多达90多亿元！”看到这一幕，小伙伴们都惊呆了！银河证券一位操盘手感叹道，就在11点之前，沪深股指还是一片绿油油的。由于还有不到半小时的时间，上午的股市就收市了，那会儿正是市场萎靡不振的时候。“我就出去接了个电话，回来第一感觉就是系统出错了！”该操盘手称，接下来大家便狂打电话，以为真是出了什么惊天利好所致。与此同时，网络上各种版本的传闻接踵而至。有说蓝筹股要T+0的，也有说大市值蓝筹股绝大部分要转为优先股，只拿分红不流通的……此时，无论是职业操盘手还是普通股民，大家要么紧紧盯着屏幕，要么抱着电话打探各种消息。“怎么回事？交易软件是不是出问题了？”11点06分左右，几个股票群上突然多出很多相似的询问和贴图。图上的股票价格无一例外，全部以90度角“发射升空”。最后一张甚至是给出了上证指数的分时图，同样还是90度角发射的姿势。镜头2喜：老股民借涨停板卖出招行在市场贪婪的时候要恐惧，股民老C很好地贯彻了这一个原则。因为一个无厘头的“乌龙指”，他得以把手上的招行在涨停板全数抛出。“招行是上个月就买了的。原本我以为昨日招行再融资，股票一定会下跌的。我一开市就坐到了电脑前，股票软件所有的参数都设好了，就等着一个合适的卖出时机。”老C显然还沉浸在自己的“杰作”之中，有些洋洋得意。“等了1个多小时也没有什么好卖点，原本想着等上午临收市就平掉的，谁知道11点刚过就来了个大笔拉涨停，于是我赶紧把手上的股票全部倒给庄家了，哈哈！”随后群友发来消息称，光大证券正在申请上午的交易无效。老C又紧张起来：“那我这个涨停板还算不算数？应该是算的吧？”镜头3：期指投资者：生死两茫茫但这个市场中最惨的，还是部分空仓的股指期货投资者。由于每个月第三个周五是股指期货合约期指交割日，多空资金均将进行平仓。不少空头投资者在这场百点异动中，瞬间被屠杀。有机构按照目前期指点位计算，一手期指合约的保证金在12万左右，期指目前各大合约总持仓在10万手左右，如果按照5万手空头合约计算，则有近60亿空头资金。镜头4恨：追高股票自吞苦果11:30前十分钟的那波拉升将点位拉至全天最高点，投机跟风的更巨量资金汹涌而入。据统计，16日11点后在网上流传的就有“国家队”说、“外资抄底”、“蓝筹T+0”、“降息”等N个版本，其中不乏有著名的股票评论人士。有投资者甚至直接写道：“波澜壮阔的牛市来了！”最终引发了一众的跟风盘。结果到了下午，追高的投资者晾在了山顶上。午后，早盘异动原因确认，光大证券公告称，其策略投资部门自营业务在使用其独立的套利系统时出现问题，导致了大盘个股的异动。午后查明真相后，A股四大指数集体下跌泛绿！这些大蓝筹股的涨停并未能维持，而是快速回落。工行、中石油、中石化等接近平盘收盘。截至收盘，沪指报2068.45点跌0.65%，成交1231亿元。午后，伴随着光大证券的临时停牌，瞬间冲高的股指开始快速回落。上午冲高的那一批权重股们带头向下，沪综指在45分钟之内下跌了近70个点。当越来越多的市场中人开始知道，A股的瞬间喜悦仅仅是光大证券交易系统的一个错误时，盘中追高的投资者开始后悔莫及，纷纷要求撤销交易。当日传闻汇总2013年08月16日8月16日上午的A股暴涨原因的传闻汇总如下：13:15最新消息：光大证券模拟盘突然切入实盘，合规部全部被停职。13:05最新消息：交易所已联系上光大，是光大系统问题，他们技术人员在查，但还没查出原因。不管怎样，交易应该不能作废了。光大的所有高管都待在公司不准离开，等着上交所来查，气氛紧张。13:30最新消息：50ETF股票被打涨停，猜测可能是，有机构计划通过申购50etf换停牌的中国重工，报单时出现市价报单操作。中国石油、中石化、工行、招行成交金额均为1亿元左右。13:30最新消息：基本确定，光大证券的史上最大乌龙指，据悉不是自营，是衍生品部门做量化投资的一个ETF套利产品下单失误。13:35最新消息：光大证券申请交易作废。13:47最新传闻：是光大证券衍生品部门做量化投资的一个ETF套利产品下单失误，3000万股错写成3000万手。13:55最新消息：乌龙指操作者被定为光大证券葛新元量化投资团队。14:17最新传闻：市场传差错原因可能源于交易员离开时未锁屏，结果保洁大妈进来做保洁，擦拭了键盘。。。(纯属市场恶搞)14:20最新消息：是光大证券量化投资为客户模拟演示，不小心接入实盘。14:53最新消息：传光大的自己核查报告已经交到会里，下单230亿，成交72亿，涉及150多只股票15:18最新消息：上交所发布：#重要公告#本所今日交易系统运行正常，已达成的交易将进入正常清算交收环节。两个思考：一、当天分时走势图的走势，有无蹊跷之处？分析：当天最高点并非光大乌龙所致，而是11：29由股市自己再次拉升而至！可见市场的盲目跟风！二、十大传闻导演惊天逆转股指异动同时市场上瞬间出现十大传闻：传闻1、上交所内部系统故障。传闻2、蓝筹股绝大部分股份转为优先股，只分红不再流通。传闻3、汇金和QFII等机构大量进行指数型ETF申购。传闻4、中投外汇开始建仓中国金融股，后续仍会继续买入。传闻5、光大证券自营盘70亿的乌龙指。传闻6、上证180开放T+0，异动的股票全部是上证180成分股。传闻7、超级主力入场，优先股试点即将出台。传闻8、交易员乌龙指，买股票时输错字母，百万变成十亿。传闻9、机构用同一家的自动化交易软件，所有机构投资者一致出错。传闻10、汇金公司操作员失误，错下买单。证券系统被攻击。当时两个主要传闻——1、蓝筹股的国家股全部转为优先股。2、上证50成份股全部改为T+0。请问两消息可能导致大涨吗？分析：1、蓝筹股的国家股全部转为优先股——难道要国资委80000亿的国资全部没了投票权？2、上证50成份股全部改为T+0。对股民而言没有什么好处，最多就是市场流动性加强可吸引游资进入。属于中性略偏多信息。两消息均不可能导致大涨！杨建波其人与“乌龙指”操作始末----杨剑波是上海财经大学经济学学士、曼彻斯特大学金融学博士。早年在股票市场的波动率方面有深入研究。2004年加入光大证券之后，2005年11月即作为国内第一批人员参与了中国资本市场第一批交易所权证创设等活动，并负责光大证券的备兑权证系统开发以及光大证券股本类衍生品业务平台的建立。2006年以后，杨剑波着手光大证券结构性产品，特别是A股挂钩结构性产品业务平台的建立，并负责相关业务的开展，直至担任该公司金融衍生品部董事总经理，并最终升任策略投资部总经理。其在金融衍生品上的学术和实践经验，也让杨剑波成为了官方的顾问。杨剑波的确是一位年轻有为的学者型投行精英。然而他对衍生品风险控制管理的研究，没能挡住这中国资本市场上最大的“乌龙指”。“乌龙指”操作始末----事发的部门为公司策略投资部，该部门完全基于量化对冲，和传统自营部门业务分割。10个月前，策略投资部开发了一个套利策略系统，先模拟交易了半年，后又实盘运营了4个月，限额为2个亿，这个额度相对其他策略并不算大，但就是它导致了本次风险事件。该系统包含订单生成系统和订单执行系统两个部分，前者自主开发，是为了体现公司的交易策略，后者是向一家名为明创科技有限公司外购的产品。根据设计，订单生成后如果150秒没有成交回报，明创科技开发的系统就认为该交易指令未得到执行，便由订单生成系统自动重新发出新的订单。正是当中环节的缺陷，导致事发时瞬间生成大量预期外的市价委托订单，并被直接发送至交易所。光大证券指出，由于订单生成系统存在缺陷，导致在16日11时05分08秒之后的2秒内，瞬间生成26082笔预期外的市价委托订单；由于订单执行系统存在的缺陷，上述预期外的巨量市价委托订单被直接发送至交易所。“乌龙指”操作盘面的特点----经统计部分重大权重股在11点05分左右的异动情况发现，这些股票在这一时间段的首次异动成交具有同步、大额、高价三大特点。首先这些股票首次异动时巨额的买入量，通常远高于整个上午任何时间段。其次，第一笔异动大单的成交价远高于之前的状态，甚至出现一单将股价拉升超5%的情况。第三，成交的时间异常统一，均集中在11点05分——11点06分的1分钟内。能够使得多只股票同时出现以上三大特征，最大合理的解释只能是某大型机构通过量化交易系统，瞬间对投资组合内的股票下了大单。量化投资理论是借助现代统计学和数学的方法，利用计算机技术从庞大的历史数据中海选能带来超额收益的多种“大概率”事件以制定策略，用数量模型验证及固化这些规律和策略，然后严格执行已固化的策略来指导投资，以求获得可持续的、稳定且高于平均的超额回报。“乌龙指”操作的标的物----11点05分至11点06分的一分钟内，仅“上证50”指数的50只成份股中，有40只遭遇瞬间各被一个大单拉升，如此短的时间内保持着极高的同步性，表明这些股票是被同一个机构拉升，或由一个交易系统触发下单。这1分钟内，上述40只成份股的单个巨单成交金额，合计达到20.82亿元。除“上证50”成份股以外，中国石油、宇通客车、特变电等