公路铁路运输股票XXXX投资策略

汇聚财智共享成长稳健中不失进取公路铁路运输行业2011年度投资策略汇聚财智共享成长目录一、公路业——亮点纷呈二、铁路业——行业发展渐入佳境三、投资策略汇聚财智共享成长一、公路业——亮点纷呈1.12011年公路业看点1.1.1运价提升赋予估值回升动能，东部地区或先提价1.1.2汽车保有量高成长支撑车流量增长，货车车流增速或进一步加快1.1.3产业转移促进中西部地区车流增长，相对更看好中部发展汇聚财智共享成长1.1.1新一轮提价周期启动超限认定标准二轴三轴四轴五轴≧六轴新标准1725354349原标准2030405055处罚措施原标准新标准超限30%以内按基本费率0.08元/吨公里收取，按基本费率0.09元/吨公里收取超限30%-100%以内超过部分按基本费率1.5-2倍征收超过部分按基本费率3-6倍征收超限100%以上超过部分按基本费率3倍征收超过部分按基本费率6倍征收图1：吉林高速和皖通高速各车型提价幅度资料来源：公司公告，长江证券研究部超限认定标准二轴三轴四轴五轴六轴及以上新标准1727374349处罚措施标准超限30%以内按基本费率0.07元/吨公里收取超限30%-100%以内超过部分按基本费率3-6倍征收超限100%以上超过部分按基本费率6倍征收0%10%20%30%40%吉林高速皖通高速一类车二类车三类车四类车五类车表1：皖通高速加大超载处罚力度表2：吉林高速计重收费按最新超载处罚标准实施资料来源：公司公告，长江证券研究部资料来源：公司公告，长江证券研究部汇聚财智共享成长1.1.1成本推动公路提价图2：公路建设用的水泥材料价格上涨图3：高速公路建造价格不断攀升（四川省）资料来源：数字水泥网，长江证券研究部资料来源：工程拟在建网，长江证券研究部01000200030004000500060007000九五十五十一五每公里造价（万元）30035040008/1/1108/4/1108/7/1108/10/1109/1/1109/4/1109/7/1109/10/1110/1/1110/4/1110/7/1110/10/11水泥价格（元/吨）汇聚财智共享成长表3：公路上市公路客、货车提价历史资料来源：公司公告，长江证券研究部城市上市公司客车货车年份备注年份备注北京华北高速1998各车种通行费标准平均上调35%1997计重收费吉林吉林高速2010基本通行费率由0.4元/车公里上调至0.45元/车公里2010计重收费黑龙江龙江交通2009对超限货车加收车辆通行费江苏宁沪高速2004基本通行费率由0.40元/公里至0.45元/公里2009增加重车计重收费安徽皖通高速2010基本通行费率由0.40元/公里至0.45元/公里2010基本通行费率由0.08元/吨公里上调至0.09元/吨公里福建福建高速2005开始根据重新分类的一至五类车公路收费2007计重收费江西赣粤高速2007开始执行全省统一客车车型收费标准2006计重收费山东山东高速2006开始根据重新分类的一至五类车公路收费2006计重收费河南中原高速2001通行费率上调60.7-190.3%2007计重收费湖北楚天高速2006通行费率上调10%2006计重收费的基本费率上调10%湖南现代投资2005开始根据重新分类的一至五类车公路收费2007计重收费广东深高速2005/2009梅观高速、机荷高速五类车费率下调16.67%，盐坝和水官高速下调12.5%/清连高速计重收费粤高速2005五类车费率下调12.5%东莞控股2005二至四类车费率分别下调25%、33%、25%2005五类车费率下调28%广西五洲交通2005开始根据重新分类的一至五类车公路收费2010计重收费四川四川成渝2005一、二类车收费价格提高16.7%2007计重收费1.1.1公路上市公司费率偏低，有提价动力汇聚财智共享成长表4：各公路上市公司现有的收费标准资料来源：公司公告，长江证券研究部客、货若提价10%，2011年EPS增厚约20%客车若提价10%，2011年EPS增厚约10%客、货若提价10%，2011年EPS增厚约20%一类车二类车三类车四类车五类车上市公司东部北京0.340.470.610.810.81华北高速山东0.40.60.81.21.4山东高速江苏0.450.681.131.351.8宁沪高速浙江0.450.81.21.41.6浙江沪杭甬福建0.551.11.541.651.93福建高速广东0.4-0.60.731.11.351.6深高速、粤高速、东莞控股、越秀交通东北吉林0.450.81.11.451.65吉林高速黑龙江0.450.81.11.451.7龙江交通中部湖南0.40.711.21.4现代投资江西0.40.81.151.51.85赣粤高速湖北0.440.831.11.321.54楚天高速安徽0.450.81.11.31.5皖通高速河南0.450.681.151.651.65中原高速西部四川0.350.71.051.51.85四川成渝广西0.40.81.21.41.7五洲交通1.1.1各区域公路费率趋同，东部地区省份或先提价汇聚财智共享成长1.1.2汽车保有量大幅增加，未来货车车流增速有望进一步加快01000020000300004000050000600002000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年051015202530载客汽车拥有量（千辆）载货汽车拥有量（千辆）载客汽车同比增长率（%）载货汽车同比增长率（%）0100002000030000400005000060000200020012002200320042005200620072008200905101520253035民间汽车总计(千辆)私人汽车拥有量（千辆）民间汽车同比增长率(%)私人汽车同比增长率(%)020004000600080001000012000200520062007200820092010年1-10月0102030405060乘用车销量（千辆）同比增长率（%）图4：民用汽车和私人汽车保有量及其增速图6：乘用车销量及其增速资料来源：CEIC，长江证券研究部资料来源：CEIC，长江证券研究部图5：载客汽车和载货汽车保有量及其增速资料来源：CEIC，长江证券研究部资料来源：CEIC，长江证券研究部图7：商用车销量及其增速05001000150020002500300035004000200520062007200820092010年1-10月05101520253035商用车销量（千辆）同比增长率（%）汇聚财智共享成长1.1.3未来中西部地区建设力度将明显超过东部地区表5：公路省市建设情况一览表资料来源：高速公路网，长江证券研究部排名省市区远期规划里程（公里）面积（万平方公里）规划密度（km/100km2)常住人口（万人）目前里程（公里）人均拥有高速公路（公里/万人）远期规划里程/目前里程1广东984017.965.4791130040850.362.412内蒙古9224118.30.780240022680.954.073四川860048.411.776870022580.263.814湖南831821.183.927670022260.333.745陕西808020.583.926370027720.752.916甘肃795045.441.750260016430.634.847广西753023.63.191490021810.453.458贵州685117.63.893390011880.305.779河南684016.74.096990048600.491.4110山东626015.73.987920043410.471.4411河北625518.773.332680033030.491.8912山西616015.633.941330020060.613.0713福建610012.145.025350018950.543.2214湖北600018.593.228600032380.541.8515云南590238.331.540440025080.572.3516江西580016.693.475430024330.572.3817青海565072.230.7825002100.4226.9018安徽550013.963.940650028000.431.9619新疆54531660.328200024111.212.2620江苏525010.265.117750037450.501.40汇聚财智共享成长图8：各省人均GDP/人均汽车保有量分布资料来源：CEIC，长江证券研究部汇聚财智共享成长1.1.3产业转移促进中西部发展01020304050607080东部东北部中部西部人均GDP（千元/人）人均汽车保有量(辆/千人）图9：四大板块人均GDP和人均汽车保有量对比图10：2010年前三季度GDP增速TOP10资料来源：CEIC，长江证券研究部资料来源：CEIC，长江证券研究部02468101214161820天津海南重庆山西宁夏内蒙古青海四川湖北陕西GDP增速（%）汇聚财智共享成长1.1.3相对看好产业承接能力较强的中部地区图11：2010前三季度四大板块公路客运平均占比图13：2010前三季度四大板块公路客、货运增速资料来源：CEIC，长江证券研究部资料来源：CEIC，长江证券研究部图12：2010前三季度四大板块公路货运平均占比资料来源：CEIC，长江证券研究部0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%200120022003200420052006200720082009山西安徽江西河南湖北湖南资料来源：CEIC，长江证券研究部图14：中部六省通车里程增速0%5%10%15%20%25%东部东北部中部西部旅客周转量增速货物周转量增速0%1%2%3%4%5%6%东部东北部中部西部客运量占比旅客周转量占比0%1%2%3%4%5%6%7%东部东北部中部西部货运量占比货物周转量占比汇聚财智共享成长一、公路业——亮点纷呈1.2国资整合提速与迪斯尼启动，上海本地股再掀浪潮汇聚财智共享成长1.2国资整合提速图15：上海国资证券化率提升资料来源：新浪网，长江证券研究部17.60%17.96%25.40%30%35%-40%0%10%20%30%40%20072008200920102011E资本证券化率图16：上海国资委旗下公路类上市公司资料来源：公司公告，长江证券研究部汇聚财智共享成长1.2迪斯尼正式启动图17：全球迪斯尼分布资料来源：搜狐，长江证券研究部土地面积（亩）受让价（万元/亩）最新市价（万元/亩）土地市价（亿元）BVPS增厚幅度(元）164631602.6240.31表6：海博仓储用地增值测算资料来源：公司公告，搜房网，长江证券研究部占地116公顷，2014年建成汇聚财智共享成长二、铁路业——行业发展渐入佳境2.1G时代来临，行业客货运效率将具备提升条件2.2铁路竞争优势显著，市场份额有望企稳回升2.3积极寻求多元化投资，铁路投融资改革提速汇聚财智共享成长2.1G时代来临02000040000600008000010000012000020092010E2011E2012E0%2%4%6%8%10%12%14%铁路里程(公里）客专和城际里程占比01000200030004000500060007000800020062007200820092010E2011E2012E(20)020406080100基建投资（亿元）增速（%）0.60.70.80.911.11.220002001200220032004200520062007200820092010年1-10月-5%0%5%10%15%20%25%人均乘车次数旅客周转量增速货物周转量增速图18：后期将大力发展高铁图20：客、货运快速回升资料来源：CEIC，长江证券研究部资料来源：CEIC，长江证券研究部图19：2010-2012年铁路2万亿基建投资资料来源：CEIC，长江证券研究