华创证券-医药行业月报XXXX03

分析师：廖万国执业编号：S0360210100002123联系人：胡朝凤，兰兰,平晓川4Tel：[phone]Email：[e-mail]67891011姓名电话msne-mail研究范围廖万国首席分析师胡朝凤分析师[e-mail]@hczq.com生物制品、医疗服务兰兰分析师[e-mail]@hczq.com化学原料药，化学制剂，医药商业平晓川分析师010-66500867pingxc2011@[e-mail]中药，医疗器械欢迎加入华创证券机构销售群：[e-mail]，华创将及时为您提供最快最及时的证券市场信息广深李涛华创证券研究所华南区机构销售总监电话：[phone]手机：[phone]企业邮箱：[e-mail]及个人邮箱：[e-mail]北京杨晓昊华创证券研究所北京机构销售总监电话：[phone]手机：[phone]企业邮箱：[e-mail]及个人邮箱：[e-mail]上海魏媛红华创证券研究所上海地区机构销售总监电话：[phone]手机：[phone]企业邮箱：[e-mail]及个人邮箱：[e-mail]华创证券医药行业研究小组医药制造业经济效益指标行业要闻中药材价格市场表现疫苗批签发月度累计公司动态原料药国内价格原料药出口统计投资建议重点公司盈利预测和投资评级华创医药行业月报华创医药研究集锦2011/10/2915:00生物制品、医疗服务化学原料药，化学制剂，医药商业中药，医疗器械欢迎加入华创证券机构销售群：[e-mail]，华创将及时为您提供最快最及时的证券市场信息华创证券医药行业研究小组#########总第9期华创医药行业月报返回目录华创医药观点2011年11月华创医药组合推荐证券简称证券代码推荐理由重庆啤酒600132海南海药000566片仔癀600436翰宇药业300199投资建议治疗用乙肝疫苗2B临床试验进展顺利并显现疗效苗头，我们维持对治疗用乙肝疫苗试验成功并很可能在2014年取得新药证书并上市的判断，一旦上市将成为乙肝治疗的首选药物，为公司带来巨大的经济效益。10月份整个医药板块跑赢同期A股，医药指数上涨1.63%；10月份（截止10月28日）华创医药组合跑赢医药行业指数7.11个百分点，十支股票中有七支实现正收益。今年1-9月医药行业收入和利润总额分别增长30.17%、21.2%，1-9月份利润总额增长21.2%较1-8月份利润总额增长20.43%环比增速有所上涨。由于成本升高，药品降价等因素，7-9月份行业毛利率较1-6月份下降明显，多个公司三季报毛利率下降开始显现。但是我们分析认为一随着中药材价格的下降，中药企业成本将得到缓解，长期看如果药材储备制度能够建立有望控制中药材价格大起大落现象；其次我们看到“鱼精蛋白”等药物有望进入基本药物，有望进一步催生基药统一定价，利好部分基药生产企业；二是国家制定《疫苗供应体系建设规划》，鼓励创新希望到到2020年，疫苗供应体系进一步健全完善，具备与发达国家同步应对突发和重大疫情的实力利好疫苗生产企业的长期发展，三是《十二五生物医药产业振兴规划》、《“十二五”医学科技发展专项规划》《医药包装“十二五”规划》有望出台，且《中药产业“十二五”规划》初稿基本完成，多项利好政策有望近期出台利好行业的长期发展；三是由于去年医药呈现前高后低的增长态势，因此今年将是前低后高的增长局面。综合判断我们认为医药行业除化学药外的其他板块业绩有望好于上半年，医药长期高增长态势不会改变。目前医药板块11年动态市盈率（整体法）25倍，估值相对合理，但个股分化明显，经过前期大跌之后优质个股显现“买入”良机。十月我们建议超配成长确定；有重大题材且具有基本面支撑的个股。重点推荐成长确定的中药保健品：片仔癀，广州药业；具有重大创新：重庆啤酒、海南海药；基本面较好且具有整合和收购预期：中牧股份、通策医疗；成长性良好个股：舒泰神、翰宇药业、昆明制药；受益新GMP标准实施：新华医疗。长期看，由于医保制度改善和老年化决定了我国医疗市场扩容将加速，医药行业增长大趋势不会改变。我们继续坚持以下几个子行业具有更好发展前景的观点：1、具有突出地位的基本药物独家品种放量：双鹤药业、广州药业、云南白药、马应龙；2、重大创新投资机会：重庆啤酒、海南海药、海正药业；3、具有创新能力的生物制品生产企业：长春高新、中牧股份、天康生物、双鹭药业、翰宇药业、舒泰神；4、具有重组题材的企业：太极集团、双鹤药业、新华医疗等；5、中药保健品及中药日化：东阿阿胶、片仔癀、云南白药我们预测公司2011-2013年EPS为0.83/1.29/1.69元，对应PE分别为44X/29X/22X。公司老产品快速增长，未来新产品市场空间更大，快速成长值得期待，随着和可信必成的合作公司产品应用领域进一步拓宽，并且公司国际市场的开拓有利于提升公司的估值，维持给予“推荐”评级。我们维持公司2011年、2012年及2013年主营业务净利润为1.3亿元、2.49亿元和4.12亿元的预测，按增发后股本摊薄EPS分别为0.53元、1.01元及1.66元。2011年由于房地产转让等非经常损益收益7300万元，贡献EPS0.3元，全年摊薄EPS0.83元。我们认为海南海药成功增发后占有力声特91.17%和天地药业91.79%的股权，公司制药业务产业链将完全打通，制药业务将迎来快速增长。同时，力声特作为我国人工耳蜗的先行者，未来潜力不可估量。在目前的市场条件下，公司的估值应不低于40倍PE，目前25.7元的股价未能反映公司未来价值，维持强烈推荐评级。给予12个月40.4元的目标价。在不考虑片仔癀2012年继续提价的前提条件下，我们维持公司11-13年EPS为1.89、2.76、3.88元的业绩预测。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源逐步紧缺将大幅提高，2012年存在再次提价10%可能，3年内有望成倍提价，公司业绩有望保持高速增长。目前股价显然低估公司价值，维持强烈推荐评级。按照40倍PE计算，公司12个月目标价位110元。舒泰神300204通策医疗600763新华医疗600587中牧股份600195昆明制药600422广州药业6000622011年10月华创医药组合涨幅数据来源：Wind资讯，截至2011-10-282011年9月华创医药组合与医药指数走势我们预测11-13年公司EPS分别为0.43、0.60和0.81元，目前股价对应的PE为38X、27X、20X。上半年公司血塞通、天麻素等天然植物产品增速达50%以上，预计未来三年复合增长率在30%以上，胶囊产品、化学药产品盈利能力强，故给予公司12年35倍PE，未来12个月目标价格为21元。维持推荐评级。三季报0.3元，全年预计0.43元。中药材价格下降将促使公司四季度和明年毛利率上升、狂犬疫苗2012年有望获得超过100万人份的批签发，贡献公司业绩在5分钱左右、以王老吉为平台的大健康产业推进有利于公司长远发展。目前股价超跌。我们维持公司2011年、2012年及2013年EPS0.79元、1.17元和1.72元业绩预测不变。PE分别为40倍、26倍和18倍。考虑到新GMP标准实施将带来3-4年的行业景气度，公司未来高增长值得期待，维持对公司推荐评级不变，给予12个月目标价46.8元。。我们调高盈利预测为2011-2013年EPS0.5/0.7/0.97元，对应PE分别为40X/29X/21X。考虑医疗服务扩容趋势加速，口腔业务市场增长潜力巨大，公司宁波口腔中心医院有望明年开业并成为公司利润新的增长点，且公司参与公立医院改革符合国家政策发展，未来公司有望借政策东风实现外延式扩张走医疗集团化道路，看好公司长期发展，维持“推荐”的投资评级。2011年是集团“双百计划”的元年，也是对新组建领导层考核的“元年”，我们认为公司存在通过内生式的增长和外延式扩张相结合的办法解决合成肽抗原生产等技术、实现产品升级、提高盈利水平的可能性。未来狂犬疫苗纳入强制免疫业绩或将有超预期可能.预测2011～2013年EPS分别为1.06/1.36/1.73元。鼠神经生长因子苏太生及治疗便秘的舒泰清增长快速，公司在研产品丰富，未来成长值得期待。预测公司2011年、2012年及2013年EPS分别为1.23、1.83及2.44元。给予推荐评级17.616.2212.339.068.372.482.11-1.46-8.44-13.73-20-15-10-505101520舒泰神片仔癀通策医疗昆明制药翰宇药业海正药业海南海药重庆啤酒中牧股份双鹤药业-4%-2%0%2%4%6%8%10%华创医药组合与医药指数走势数据来源：Wind资讯，截至2011-10-28-4%华创医药组合涨幅（%）医药指数涨幅（%）投资评级强烈推荐强烈推荐强烈推荐推荐治疗用乙肝疫苗2B临床试验进展顺利并显现疗效苗头，我们维持对治疗用乙肝疫苗试验成功并很可能在2014年取得新药证书并上市的判断，一旦上市将成为乙肝治疗的首选药物，为公司带来巨大的经济效益。我们预测公司2011-2013年EPS为0.83/1.29/1.69元，对应PE分别为44X/29X/22X。公司老产品快速增长，未来新产品市场空间更大，快速成长值得期待，随着和可信必成的合作公司产品应用领域进一步拓宽，并且公司国际市场的开拓有利于提升公司的估值，维持给予“推荐”评级。我们维持公司2011年、2012年及2013年主营业务净利润为1.3亿元、2.49亿元和4.12亿元的预测，按增发后股本摊薄EPS分别为0.53元、1.01元及1.66元。2011年由于房地产转让等非经常损益收益7300万元，贡献EPS0.3元，全年摊薄EPS0.83元。我们认为海南海药成功增发后占有力声特91.17%和天地药业91.79%的股权，公司制药业务产业链将完全打通，制药业务将迎来快速增长。同时，力声特作为我国人工耳蜗的先行者，未来潜力不可估量。在目前的市场条件下，公司的估值应不低于40倍PE，目前25.7元的股价未能反映公司未来价值，维持强烈推荐评级。给予12个月40.4元的目标价。在不考虑片仔癀2012年继续提价的前提条件下，我们维持公司11-13年EPS为1.89、2.76、3.88元的业绩预测。我们认为片仔癀价格随着天然麝香货源逐步紧缺将大幅提高，2012年存在再次提价10%可能，3年内有望成倍提价，公司业绩有望保持高速增长。目前股价显然低估公司价值，维持强烈推荐评级。按照40倍PE计算，公司12个月目标价位110元。推荐推荐推荐强烈推荐推荐推荐证券简称涨跌幅（%）舒泰神17.6片仔癀16.22通策医疗12.33昆明制药9.06翰宇药业8.37海正药业2.48海南海药2.11重庆啤酒-1.46中牧股份-8.44双鹤药业-13.73华创医药组合涨幅（%）医药指数涨幅（%）2011-10-10-0.15%-0.06%2011-10-11-0.26%-0.26%2011-10-123.48%3.13%2011-10-134.78%1.28%2011-10-144.35%-0.62%2011-10-175.06%0.09%2011-10-183.26%-2.68%2011-10-193.85%-0.48%2011-10-200.85%-2.62%2011-10-211.55%-1.20%我们预测11-13年公司EPS分别为0.43、0.60和0.81元，目前股价对应的PE为38X、27X、20X。上半年公司血塞通、天麻素等天然植物产品增速达50