华泰证券-机构报告精读-100707

免责条款详见末页◆帝龙新材安信证券石磊业绩增长稳定，投资不乏亮点…………2◆科华恒盛天相投顾郑常斌中期净利润预计增速上调至50%-80%…………2◆横店东磁天相投资李劭钊向上修正中期业绩，股权激励有助于业绩稳定增长…………3◆格力电器广发证券王俊爽估值安全成长可期…………4◆华发股份广发证券沈爱卿看好外地拓展前景，成长性值得期待！…………5◆万科A东方证券胡栋亮单月销售数据创历史新高…………5◆机械设备行业天相投顾节能减排引领未来…………6◆电子元器件行业天相投资孙秋波电子阅读兴起可期触摸屏公司昀受益…………7◆钢铁行业国信证券郑东钢价震荡下跌，股价显现破净…………8◆证券行业西南证券王大力交易量继续萎缩…………9本期目录机构报告精读责任编辑：研究所王芬2010年7月7日公司报告行业报告机构报告精读华泰证券客服热线95597|网址帝龙新材：业绩增长稳定，投资不乏亮点证券简称：帝龙新材证券代码：002247投资评级：增持昨日收盘价：15.70元目标价：20元研究员：安信证券石磊预测每股收益10/11/12年：0.59/0.80/1.07元报告日期：20100706投资要点：1、我们预计公司今明两年装饰纸的产销量将达到1.2、1.58万吨，增速分别达到44%与32%。CPL浸渍纸前景较佳。CPL浸渍纸是市场上的新型异型材包覆材料，通过对装饰纸的浸渍及复合处理工艺，比起市面其它装饰材料表面更耐划，花色纹理逼真，且防火，防水性能显著，包覆后无需油漆及相关表面处理。CPL包覆贴面技术可以解决传统板式家具难以形成异型贴面以及实木、木皮的凸凹设计，目前是除木皮之外在欧洲被昀为广泛采用的室内门环保型材料。国内门窗及家具制作厂商对异型包覆材料应用近两年逐步增多，而国内CPL材料主要依赖进口。2、目前，部分下游一些较大规模的厂商也向公司提出了CPL的需求，由于该类产品毛利率相对较高，我们预计公司有望通过CPL浸渍纸的生产延伸，进一步提升产品附加值与盈利能力。关注装饰纸行业消费升级。随着市场以及消费者对环保观念的加强，之前市场应用较多的30g薄装饰纸由于甲醛等非环保因素，去年以来已经逐步向70g厚装饰纸发展，公司作为国内70g厚装饰纸的生产龙头，将积极受益。金属饰面板及阳极氧化铝面板业务快速成长。3、随着公司去年开始逐步调整了对新产品的定价策略，并大幅加大了对新业务的拓展，2季度以来，公司金属饰面板、阳极氧化铝的产销量得到了大幅提升。其中困扰于产能利用率不足的阳极氧化铝产品，随着市场的打开，目前产能利用率已基本饱和；公司未来有意向在现有设备的基础上，再行扩建产能，其设计产能将达到目前生产线的3倍，预计有望于今年年底或明年年初投产。增长相对确定，建议增持。我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.59、0.8、1.07元，公司的成长性相对确定。按照2011年25倍的PE，6个月目标价20元，维持“增持-A”的投资评级。科华恒盛：中期净利润预计增速上调至50%-80%证券简称：科华恒盛证券代码：002335投资评级：推荐昨日收盘价：44.58元目标价位：—研究员：天相投顾郑常斌预测每股收益：10/11年：1.23/1.60元报告日期：20100707投资要点：事件：公司发布上半年业绩预测的修正公告，预计公司2010年1-6月实现归属于母公司所有者的净利润同比增长50%-80%，公司原在一季报中预计增速为30%-50%。点评：公司报告机构报告精读华泰证券客服热线95597|网址、国内中高端UPS领域本土龙头，高速成长。公司主要从事不间断电源（UPS）产品的研发、生产、销售和服务，是国内本土厂商中昀大的高端UPS电源生产商。近年来，公司经历了高速成长：营业收入由2006年2.17亿元增长至2009年的4.66亿元，净利润同期由624万元增至6964万元，增长超过10倍。2、订单增加使营收增长、高端产品比重上升使盈利能力持续提升，推动上半年净利润增长超预期。2010年上半年，公司业绩大幅增长，主要原因在于：（1）信息设备用中功率、大功率产品订单大幅增加（公司在5月13日公告称，4月1日至5月10日，公司累计获得订单6023万元，较2009年同期增长达83%，其中：中大功率UPS电源产品订单占订单总额70.19%），推动公司主营业务收入快速增长；（2）通过加强内部管理，控制产品成本，以及大功率UPS等高端产品的比重提高，产品综合盈利能力提升。3、国内高端UPS产品进口替代+海外出口广阔市场+进军节能电源领域，公司成长前景极其看好。目前，信息设备用中大功率UPS市场规模近30亿元，工业动力用UPS市场规模超过150亿元，市场空间巨大，为公司长期成长提供了巨大的发展空间。公司已经在国内高端UPS市场领域取得突破，市场份额正处于快速提升的初期。从上半年经营状况来看，公司在中高端UPS市场领域无疑实现了对国外企业产品的不断替代，市场份额不断上升。在出口方面，公司2009年实现出口9023万元，同比增长58%，且出口产品主要应用在医疗等高端领域，未来将保持高速增长态势。此外，公司上半年成立了漳州耐欧立斯公司，利用自身掌握的电力电子变换技术、微电子控制技术等核心技术进军风力发电设备等节能领域。4、我们上调公司盈利预测，对应当前7800万股的总股本，预计公司2010-2012年每股收益分别为1.23元、1.60元和1.98元，三年复合增长率达30%。公司7月5日收盘价42元对应动态市盈率分别为34倍、26倍和21倍。我们认为，相对于未来良好的成长性和广阔的发展空间，公司股价已被低估，但鉴于当前中小板市场的系统性风险尚未充分释放，暂维持公司增持投资评级。提示投资者关注，一旦公司股价随市场而大幅下调，将是极好的介入机会。横店东磁：向上修正中期业绩，股权激励有助于业绩稳定增长证券简称：横店东磁证券代码：002056投资评级：买入昨日收盘价：15.22元目标价位：—研究员：天相投资李劭钊预测每股收益10/11年：0.59/0.69元报告日期：20100707投资要点：1、2010年上半年磁性材料业务收入同比增长50%以上。磁性材料业务方面，业绩修正公告中指出：受全球经济复苏，电子市场回暖等因素的影响，公司永磁铁氧体和软磁铁氧体系列产品的销售收入均比去年同期增长了50%以上。我们认为公司软磁和永磁销售收入同比增长50%主要是因为去年上半年基数较低，磁性材料业务去年上半年3.7亿元，仅占2009年全年磁性材料收入的30%，据我们了解到的情况是公司在2009年年底的产能利用率就已经达到了八九成，上半年国内外经济进一步复苏，判断磁性材料业务应已满产。公司是国内铁氧体磁性材料领域的绝对龙头，是唯一一家铁氧体永磁、软磁均达万吨以上的公司，2009年软磁和永磁的产能分别为2.7万吨和7万吨，规模优势使公司产品具有较强机构报告精读华泰证券客服热线95597|网址的价格竞争力。我们认为汽车、消费电子等下游行业稳定的需求将使得公司磁性材料这一主业稳步增长。2、公司产品结构进一步优化。公司正逐步退出镁锌偏转等传统的市场竞争激烈的业务。软磁方面，锰锌和镍锌主要用于平板电视、通讯领域，产品毛利率在30%以上，这是公司未来重点发展的领域。永磁方面，用于汽车领域的电机磁瓦属高端产品，毛利率较高，目前电机磁瓦的产能是1万吨，今年有望加2000-3000吨。3、太阳能电池业务逐步增厚业绩。太阳能电池方面，公司太阳能电池片项目从2009年11月份开始投资建设4条晶体硅电池片生产线，该项目预计2012年达产，达产后产能将为电池片100MW/年，年净利润约9,000万元，估算2012年起增厚EPS约0.22元。公司在今日的业绩修正公告指出2010年上半年该项目已建成投产两条生产线，并完成销售收入8,800万元，利润总额超1,000万元。4、股权激励有助于业绩稳定增长。公司曾于6月公告董事会和监事会通过了《A股限制性股票激励计划（草案》。依照该股权激励计划，公司拟授予激励对象1500万份限制性股票，自授予日起的36个月为锁定期，锁定期后的12个月为解锁期，自授予日起的36个月为锁定期，锁定期后的12个月为解锁期，授予价格为8.92元/股。标的股票来源为公司向激励对象定向发行的公司股票。股权激励的授予条件为：2010年净利润增长率不低于15%，不低于2007-2009年的平均水平。若全部解锁，2011-2013年平均净利润需相比2009年增长40%。我们认为股权激励计划的实施有助于提升公司股东、管理层以及核心技术业务骨干的凝聚力，有助于形成公司业绩稳定增长的预期。_5、盈利预测与评级。在中报公布前，我们暂不调整此前的盈利预测，一季报点评中我们预计2010年-2012年的EPS为0.59元、0.69元、0.76元，以7月5日收盘价14.48元计算，2010年-2012年动态市盈率分别为25、21、19倍。近期市场出现大幅下跌，风险得以释放，我们认为公司目前的估值水平已具吸引力，且考虑到产品结构优化的预期以及股权激励的正面作用，上调公司的投资评级至“买入”。6、风险提示：股票激励计划不能通过相关部门审批的风险；宏观经济增长放缓带来的下游需求减弱的风险。格力电器：估值安全，成长可期证券简称：格力电器证券代码：000651投资评级：买入昨日收盘价：19.05元目标价：24.38元研究员：广发证券王俊爽预测每股收益10/11/12年：1.85/2.07/2.35元报告日期：20100610投资要点：1、用空调整体市场需求大幅增长的同时，市场占有率稳步提升。二是公司在中央空调领域较高的成长性和毛利率水平将直接推动公司整体毛利率水平的增长。2、市场终端需求旺盛，而中短期内这一趋势将会延续。公司生产线处于超负荷工作状态，产能利用率达到115%；与之相对应的是产品库存的减少：据了解，渠道存货已降到较低的水平，而公司存货则下降了40%。这将为公司在下一阶段展开新1级能效空调的生产和销售创造有利条件。机构报告精读华泰证券客服热线95597|网址、空调的核心生产技术，在该领域公司未来有望获得快速的增长，预计未来3年年均复合增长率将达50%。09年公司中央空调销售收入占比约为10%，毛利率约为40%，随着该领域业务的高速成长，公司综合毛利率水平有望因此得到提升。4、效补贴采用现金收付制的会计政策，同时企业从申报到实际补贴到账，存在1~3个月的周期，所以一季度产生的部分政府补贴将在二季度营业外收入中得以体现。保守预计上半年该部分补贴将有8.8亿元。全年营业外收入将因节能补贴因素达到12.63亿元。5、前面的判断，我们预测公司2010~2012年的EPS分别为1.875元、2.073、2.354元，对应当前股价，10~12年PE为11X、10X、9X，估值具有较高的安全边际，给予其“买入”评级，目标价24.38元。华发股份：看好外地拓展前景，成长性值得期待！证券简称：华发股份证券代码：600325投资评级：买入昨日收盘价：10.99元目标价位：16元研究员：广发证券沈爱卿预测每股收益10/11/12年：0.954/1.37/2.061元报告日期：20100706投资要点：1，公司核心竞争力。公司独霸珠海的深层次原因是“一如既往提供高性价比产品”，其所带来的效应链条是：“一如既往的高性价比楼盘→极高的品牌美誉度和认同感→房子好卖→快速现金回笼→预收账款高→业绩保障度高”。2，看好珠海发展前景、公司霸主地位难动摇，质量稳定性好。处于交通末梢的珠海将转变为珠江口西岸核心，珠海经济将迎来历史性的发展机遇。我们看好珠海经济和房地产发展前景。以华发在珠海的绝对龙头地位、极高美誉度，以及300万平米的可结算土地资源，其霸主地位在5年内难以动摇，这决定了公司质量的稳定性。3，看好外地拓展项目前景，成长性值得期待。能否将高性价比的华发楼盘复制到外地，决