华泰证券XXXX年私募基金评级

华泰证券2012年12月私募基金评级正文目录私募基金评级的意义............................................................................................................2华泰证券私募基金评级方法说明..........................................................................................22012年12月私募基金指数概览..........................................................................................32012年12月非结构化股票型私募基金评级........................................................................62012年12月结构化股票型私募基金评级.........................................................................30图表目录表格1：私募基金评级的六个类别......................................................................................3表格2：2012年12月主要指数收盘价...............................................................................4表格3：最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2012年12月31日）.....................5表格4：2012年12月非结构化股票型私募业绩累计分布表..............................................6表格5：最近1年非结构化股票型私募业绩累计分布表......................................................7表格6：2012年12月非结构化股票型私募综合评级.........................................................8表格7：2012年12月结构化股票型私募业绩累计分布表................................................30表格8：最近1年结构化股票型私募业绩累计分布表.......................................................31表格9：2012年12月结构化股票型私募综合评级...........................................................32图1：华泰证券私募基金评价指标体系...............................................................................3图2：非结构化股票私募基金指数走势...............................................................................4图3：结构化股票私募基金指数走势...................................................................................4图4：2012年12月主要指数涨跌幅..................................................................................5图5:2012年12月非结构化股票型私募业绩直方图........................................................6图6：最近1年非结构化股票型私募业绩直方图................................................................7图7：2012年12月结构化股票型私募业绩直方图...........................................................30图8：最近1年结构化股票型私募业绩直方图..................................................................31私募基金评级的意义私募基金，国外更多的称为对冲基金，作为非常具有活力和创新潜力的投资品种，随着对其法律地位的进一步明确，以及平台通道的开放，必将有较大的发展空间。私募基金的特征，决定了对私募基金进行评级具有重要的意义。与公募基金相比，私募基金突出的特点是信息披露不充分，投资限制较少，较多的使用杠杆，卖空等手段。其次，对私募基金的投资者有严格的要求，投资金额一般要求100万以上，私募的流动性也较差，一般有退出门槛。第三，私募基金一般不设业绩比较基准，追求的是绝对收益，并且在固定费用之外收取浮动业绩报酬。根据我们的研究发现，浮动业绩报酬折合年率约为4-10%，对投资者来说，是很大的一笔代价。第四，私募基金业绩分化明显，收益相差较大。投资者在投资私募基金的时候，选择真正能持续创造阿尔法收益是非常重要的。目前私募基金数量已经超过1500只，并且每月还以50只的速度增长。对一般投资者来说，如何在数量众多，信息缺乏的背景下选择私募基金是个繁杂或者几乎不可能完成的任务。这就需要独立、客观、专业的第三方对私募基金进行评价，以保护投资者的利益，同时起到沟通投资者和投资机构的作用。为了促进我国私募基金行业的发展，科学客观的评价私募基金业绩，更好的为客户提供全市场的资产配置服务，华泰证券研究所金融产品研究评价中心建立了业内领先的私募评级体系，依托强大的自有的华泰证券金融产品评价系统，推出了我国私募基金月度评价报告。我们的私募基金评价系统拥有完善的私募基金数据库，及时的数据更新能力，希望为我国私募基金行业的发展贡献我们的力量。华泰证券私募基金评级方法说明私募基金评级的对象。私募基金评价的对象包括在我国大陆成立的，投资于证券市场（包括股票、债券、货币市场以及、期权期货等金融衍生品市场）的私募证券投资基金。同时要求至计算时点这些私募基金具备一年或一年以上的公开且连续的月度业绩数据。私募基金评级的更新频率。私募基金评级的更新频率为每月，分别计算最近一年，最近两年，最近三年，最近五年的评级。由于私募基金公布净值的日期并不一致，并且不是连续的，因此我们采用线性插值方法进行预处理，这是我们评级系统的一大特色，目前还没有机构这样处理。线性插值法确保了不同的私募基金业绩在同一个时点上具有可比性，并且适应了私募基金净值公布的特征。私募基金的分类。私募基金的评级是在一个类别中相对进行的，我们将满足评级的私募基金分成以下六个类别。每个类别中，必须至少有10个私募基金，才对这个类别的基金进行评级。评级采用月收益率。月收益率=次月最后一个交易日净值/上月最后一个交易日净值-1。表格1：私募基金评级的六个类别私募基金评级的分类对应的基准指数非结构化股票型非结构化股票型私募指数非结构化固定收益型固定收益型私募指数非结构化其他其他型私募指数结构化股票型结构化股票型私募指数结构化固定收益型固定收益型私募指数结构化其他其他型私募指数资料来源：华泰证券研究所私募基金评级的指标体系和星级的划分。对于私募基金的评级，主要分为两大类，即业绩综合评级和风险评级。业绩综合评级指标体系包括基于幂效用函数计算的风险调整收益率，阿尔法系数，以及Omega比率。风险评级的指标体系包括最大回撤，波动性以及下行风险。这些指标的选择和权重的分配是经过反复测试的，以确保评价较好的刻画了私募基金风险收益情况。图1：华泰证券私募基金评价指标体系资料来源：华泰证券研究所给予某类基金综合评级时，计算各基金截至当月末的过去一年，两年，三年，以及五年的综合评级指标，由大到小进行排序：前10%被评为5星；接下来22.5%被评为4星；中间35%被评为3星；随后22.5%被评为2星；最后10%被评为1星。在具体确定每个星级的基金数量时，采用四舍五入的方法。具体的评价指标与方法请参考我们前期的报告《华泰证券私募基金评级说明》，该报告已公开发布。2012年12月私募基金指数概览私募基金评级综合评级基于幂效用函数调整的收益率（55%）阿尔法系数（40%）Omega比率（5%）风险评级最大回撤（60%）波动率（15%）下行风险（25%）2012年12月，股市大幅上涨，获得了2012年全年最大的月涨幅，金融股表现出色，沪深300指数全月涨幅达到了17.91%，非结构化股票私募基金指数涨幅为8.18%，结构化私募基金指数涨幅为5.61%，均落后于公募股票和混合基金指数。原因是公募基金一般保持较高的股票仓位，因此在股市上涨时明显受益。下图报告了非结构化股票私募基金指数和结构化股票私募基金指数走势。图2：非结构化股票私募基金指数走势资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所图3：结构化股票私募基金指数走势资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所表格2：2012年12月主要指数收盘价指数20121130收盘价20121231收盘价涨跌幅沪深300指数2139.662522.9517.91%上证综合指数1980.122269.1314.60%公募股票基金指数3483.133976.2914.16%公募混合基金指数3451.453833.2511.06%非结构股票型私募基金指数1423.001539.438.18%结构化股票型私募基金指数1295.781368.495.61%资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所图4：2012年12月主要指数涨跌幅下表报告了截止2012年12月31日的最近1年私募基金指数业绩统计指标。从最近1年来看，私募基金业绩明显的不如市场指数。最近1年沪深300上涨了7.55%，而两个私募基金指数涨幅仅为0.56%和0.34%。从超额收益指标阿尔法看，两个指数均未获得正超额收益。从风险指标看，两个私募基金指数的风险约为沪深300的一半。表格3：最近1年私募基金指数业绩指标统计（截止2012年12月31日）指标非结构股票私募指数结构化股票私募指数沪深300阿尔法-5.95%-10.44%0.00%贝塔0.410.231R平方0.850.521标准差11.69%8.24%26.10%下行风险9.57%9.46%18.55%最佳单月回报3.75%，02/20123.92%，02/20126.98%，04/2012最差单月回报-5.12%，12/2011-3.84%，11/2012-6.97%，12/2011年收益率0.56%0.34%7.55%Sortino-0.39-0.970.29Sharpe-0.32-1.120.21Omega0.770.441.16Calmar0.05-0.710.3417.91%14.60%14.16%11.06%8.18%5.61%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%偏度1.040.120.88峰度3.872.023.03最大回撤10.80%10.85%22.41%资料来源：华泰证券金融产品评价系统，华泰证券研究所2012年12月非结构化股票型私募基金评级2012年12月，满足1年评级的非结构化私募基金共有913只，这913只私募基金2012年12月平均收益率为8.37%，收益率中位数为7.53%，最高收益率为28.6