国都证券研究所晨报

晨会报告2008年09月19日研究所晨报国都证券研究所晨报国都证券核心观点1、政府发起拯救A股大行动——证券交易印花税今起单边征收、汇金将购入工中建三银行股票、国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份（李元）2、中行拟2.36亿欧元收购洛希尔20%股权（邓婷）行业及公司点评1、公司研究-公司投资价值分析-浙江龙盛（600352）：具有较强定价能力的染料龙头-推荐A（徐文峰）2、行业研究-行业专题-电子元器件行业中报总结：行业盈利能力下滑，短期内难现高增长（姜瑛）其他金融市场点评新股申购策略国都策略视点国都证券-临时策略——组合利好稳定信心，预期有望逐步好转（张翔）独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。第1页研究创造价值值班研究员：徐文峰电话：010—84183312E-mail：[e-mail]联系人：周红军电话：[phone]E-mail:[e-mail]研究所晨报第2页研究创造价值国都证券研究所晨报最新信息简评1、政府发起拯救A股大行动——证券交易印花税今起单边征收、汇金将购入工中建三银行股票、国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份（李元）财政部、国税总局：印花税单边征收财政部、国家税务总局昨日宣布，经国务院批准，从2008年9月19日起，调整证券（股票）交易印花税征收方式，将现行的对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据按千分之一的税率对双方当事人征收证券（股票）交易印花税，调整为单边征税。单边征税后，买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据的出让方将按千分之一的税率征收证券（股票）交易印花税，而对受让方不再征税。这是今年以来我国第二次调整印花税税率，与4月印花税税率由３％。下调至１％。仅仅时隔了4个多月，这也是自1991年以来中国股市首次单边征收证券交易印花税。汇金：将买三大银行股票中央汇金公司昨日宣布，为确保国家对工、中、建三行等国有重点金融机构的控股地位，支持国有重点金融机构稳健经营发展，稳定国有商业银行股价，中央汇金公司将在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并从即日起开始有关市场操作。国资委：支持央企增持或回购国务院国资委主任李荣融昨日对记者明确表示，国资委支持中央企业增持或回购上市公司股份。李荣融强调，国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量，中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。李荣融表示，总体上看，我国的经济形势是好的，中央企业的生产经营也是好的。“我们支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。”2、中行拟2.36亿欧元收购洛希尔20%股权（邓婷）中国银行（SH：601988，HK：03988）今日公告，拟以2.36亿欧元（折合人民币约22.97亿元）的总对价收购法国洛希尔银行20%的股权，成为第二大股东。这是中国商业银行对欧洲银行进行的首例战略投资。中行有关人士表示，由于本次交易的规模相对不大，预期不会对中行的资本充足率或每股盈利构成重大影响。根据双方达成的协议，本次股份认购和出售的价格均为每股190.49欧元（折合人民币约1852.5元）,中行将在交割时以自有现金支付。中行将认购向洛希尔银行发行和分派的663,268股新股（占洛希尔银行股本的10.70%），同时中行将向洛希尔银行的其它股东（CFSH及其集团成员）购买577,064股洛希尔银行旧股（占洛希尔银行股本的9.30%）。在取得认购股份和出售股份后，中行合计持有洛希尔银行20%股份。中行将获得参与洛希尔银行公司治理和经营的相关权利，并向其委派两名董事。今后，双方将着重在资产管理、私人银行业务和托管业务领域展开合作。双方将成立业务合作的战略指导委员会，负责整体业务合作并制订年度合作计划;将设立业务合作代表处，负责整体合作业务与项目的推进。洛希尔银行是一家在法国注册成立，总部设在巴黎，并由洛希尔家族控股的以私人银行和资产管理为主要业务的金融集团。截至去年底，洛希尔银行的总资产为32.08亿欧元，负债28.12亿欧元，所有者权益3.96亿欧元，未经调整税后净利润1.05亿欧元。研究所晨报第3页研究创造价值行业及公司点评1、公司研究-公司投资价值分析-浙江龙盛（600352）：具有较强定价能力的染料龙头-推荐A（徐文峰）公司是全球分散染料的龙头企业，分散染料产量连续多年位居世界首位，活性染料经过快速发展，产量已经跃居国内前列。公司产品已从分散、活性、酸性染料、纺织印染助剂延伸到化工中间体、建材化工、基础化工等行业。公司具有较强的定价能力：根据国家统计局数据，2008年1-7月，我国规模以上纺织企业所生产的大部分品类纺织产品产量增速较上年同期有明显回落，但总量仍然呈继续增长态势；随着环保门槛的逐步提高，大批实力不足的中小企业被淘汰出局，为先进企业的发展让出了空间；染料仅占印染企业生产成本的5%左右，因此，染料价格的小幅上涨对于印染企业的影响相对较小，有利于染料生产企业转移生产成本上升带来的压力。部分股权投资项目进入收获期，逐步缩减PE业务将大大降低不确定性风险。风险因素：全球经济衰退导致纺织品需求下降；“小非”减持将是二级市场投资者面临的风险因素。我们预计公司08、09年的每股收益分别为1.31元、1.78元，以9月16日的收盘价8.79元计算，08、09年的动态市盈率分别仅为6.71倍和4.94倍。从目前及未来两年的市盈率水平来看，浙江龙盛已远低于两家可比公司。而且，公司具有股权投资升值、2010年增发项目投产、龙山化工扩产及拆迁补偿等潜在利好因素。如果以8倍市盈率作为公司的合理市盈率，以09年每股收益1.78元计算，公司的合理股价应在14.24元左右，较当前的股价有62%的上涨空间。考虑到当前市场较弱、估值体系正在重建之中，我们给予公司的投资评级为：短期推荐，长期A，建议投资者逐步介入。2、行业研究-行业专题-电子元器件行业中报总结：行业盈利能力下滑，短期内难现高增长-中性（姜瑛）1、上市公司中报显示行业盈利能力回落08年上半年中报显示，电子元器件行业内上市公司的业绩增长相对平稳，但盈利能力出现了一定程度的下滑。08年上市公司共实现营业收入344亿元，同比增长14.67%；实现净利润18.9亿元，同比增长33.45%；净利润的大幅增长主要是由于去年同期京东方盈利较少，若剔除显示器件则行业净利润同比下降了11%。子行业中，仅有IC、电声器件和连接器毛利率略有增加，分立器件、PCB、被动元件、硅材料和磁材料的毛利率都有不同程度的下降。2、国内行业数据仍然乐观，但固定投资难以为继08年上半年我国电子信息产业实现2.31万亿元，同比增长20.7%，电子元件产量同比增长20.5%，分立器件产量同比增长27.6%，集成电路产量同比增长6.2%。从行业统计数据来看，我国整个行业在08年上半年的数据并未出现明显的恶化，相反，收入还保持了相当的增速。我们认为目前行业较为健康的数据主要来自过去固定资产投资的效果释放。但是，从工信部08年的统计数据来看，电子信息行业的固定资产投资速度已经明显放缓，由于项目的投资和建设需要一定的时间，因此，固定资产投资的先行下降预示着行业目前的市场前景并不乐观。研究所晨报第4页研究创造价值3、全球增长依然缓慢，需求疲软导致行业景气难现08年7月份全球半导体销售额为222亿美元，同比增长7.6%，环比六月份增长2.8%；从二季度开始销售有所回升，但我们认为二季度开始回升的原因还是美国经济二季度反弹较快，但短期内次贷危机对美国经济乃至全球经济的影响仍未消除；此外，产业订单仍然保持向下的趋势，规模不断萎缩，产业需求更加疲软；这也导致了08年过剩库存不减反增，短期内行业难现高景气。4、行业估值不具有明显优势，给予行业短期中性-长期A的投资评级电子元器件行业目前的估值水平仍然略高，静态市盈率高达33倍，考虑到业绩增长，08年行业动态市盈率为15倍。从行业上来说，由于全球经济不景气带来的需求下降，目前还没有大规模的整体性机会，因此给予行业短期中性-长期A的投资评级。对上市公司而言，我们仍然关注和推荐毛利率较高、需求较为稳定的电子设备行业，重点推荐广电运通和远望谷。其他金融市场点评新股申购策略国都策略视点国都证券-临时策略-组合利好稳定信心，预期有望逐步好转（张翔）1、部委联手显救市决心，预期有望逐步好转此次由国资委、财政部和汇金公司联手推出的组合利好政策则鲜明地传递出“救市”的信号。证监会已经在其职责范围内做了很多努力，可谓尽力而为，但依然不能提振投资者信心。而如今三大部门联手救市，则表明在市场跌破2000点、下行趋势仍在延续之际，挽救市场信心、扭转市场自身趋势已上升为政府的首要任务。目前市场的两大症结在于经济形势悲观导致上市公司盈利预期下调、大小非减持压力巨大。前一个症结在短期内无法解决（事实上目前的估值水平在很大程度上已提前做出反映），而对于后一个症结，作为大非“主力”的国资委和汇金公司理解承担应有的责任。汇金已明确了增持的对象，其中工行在上证指数中的权重为8.6%（排名第二），中国银行权重为5.4%（排名第四），这些权重股企稳回升将对市场起到十分积极的作用；我们也期待国资委能够更为明确地提出增持或回购的具体方案，并就未来国资所持股份的运作给市场一个稳定的预期。当前市场动态市盈率低至11.9倍（沪深300指数），2.3倍的市净率也逼近历史底部水平，不少蓝筹股凸显长期投资价值。在此背景下实施印花税单边征收，对于激励长期资金入场具备很好的积极作用。综合来看，管理层在1800点面临考验之际出手救市，将显著提振投资者信心，市场过度悲观的惯性思维有望逐步得到纠正。2、恢复性反弹之后仍将等待基本面明朗近日市场急跌虽有基本面上的利空因素，但非理性因素也起到了推波助澜的作用。预计在此次利好政策出台后，市场将出现较为强劲的反弹走势，对前期的恐慌杀跌行情予以纠正。不过，我们始终认为，针对市场的政策利好并不足以导致市场出现反转趋势。上市公司盈利能力将在经济转型及外部冲击下经历怎样的调整，这才是决定市场趋势的关键因素。因此投资者还需耐心等待研究所晨报第5页研究创造价值美国次贷危机的进一步明朗，以及国内经济形势的演变和积极财政政策对企业盈利及居民消费的支持力度。近期而言，投资者也需要依据三季报业绩来调整上市公司盈利预期。综合来看，利好刺激将扭转大盘单边下跌的态势，1800点有望成为中期底部。不过，市场在消化利好冲击后仍可能震荡回落至2000点附近区域，等待基本面的明朗。建议投资者操作上仍以波段操作为主，坚持积极防御思路。。研究所晨报第6页研究创造价值国都证券投资评级表1：国都证券行业投资评级的类别、级别定义类别级别定义推荐行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数中性行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数短期评级回避行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数A预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平B预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平长期评级C预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平表2：国都证券公司投资评级的类别、级别定义类别级别定义强烈推荐预计未来6个月内，股价涨幅在15%以上推荐预计未来6个月内，股价涨幅在5-15%之间中性预计未来6个月内，股价变动幅度介于±5%之间短期评级减持预计未来6个月内，股价跌幅在5%以上A预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平B预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致长期评级C预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行