哈耶克的货币经济周期理论及比较分析

1617专家论坛此出现激励过程中的不公平性问题。为此，我们需要对上面样本的经理人EVA业绩进行分析。案例已经考虑了经济增长对EVA业绩的影响，表现为期望的EVA增长，所对应的是目标EVA奖金OB的增长。EVA业绩奖金激励契约以五年为一个期间，每年为一个时期。在契约签订时基本可以预知第一个时期的产品价格、原料价格以及技术状况，但难以准确预测未来五个时期中的状况。假设技术进步对EVA的贡献率为5%，这样就需要对表二中的EVA值进行如下调整：其中表示t时期经过调整后的EVA业绩,d为技术进步率,等于5%，调整后各年度总经理的EVA奖金见表三：　六、结论对比表三与表二，从2005年开始，以后的每个时期EVA业绩都发生了变化，EVA奖金也发生变化。2005年与2006年由于不可空因素的影响不大，所以调整后的EVA变化不大，在2007年调整后EVA增加超过130%，并获得38.17万的应发EVA奖金，比调整前的-2.37万奖金多了近40万，使经营者真正享受到了技术改造努力所带来的业绩喜悦；2008年调整后的EVA下降近50%，应发EVA奖金为-15.35万，也反映了经营者在当年的EVA贡献中表现较差的现实；经营者凭运气拿奖金的机会不存在了。经过比较得知，经营者必须坚持不懈地努力改进技术、提高生产效率，减少损耗才能获得更多的奖金。使自己的努力与奖金成正比例关系，这不仅是经营者所期望的，也是股东期望的结果；因此市场波动条件下的经理人EVA业绩衡量更适合作为经营者激励的基础。参考文献：[1]PeterDrucker.TheInformationExecutivesTrulyNeed(J),HarvardBusinessReview,January-February,1995.[2][美]AI．埃巴著，凌晓东等译：《经济增加值——如何为股东创造财富》，北京：中信出版社，200l。[3]王铮，EVA考核要防止南橘北枳（J），上海国资，2009（3）。[4]陈之荣，赵定涛，EVA激励的委托与代理研究（J），管理观察，2009（4）。[5]黄卫伟，李春瑜：EVA管理模式(M)，经济管理出版社，2005。[6]Chen,S.,Dodd:Economicvalueadded:anempricialexaminationofanewcorporateperformancemeasure(J),JournalofManagerialIssue.1997.[7]Biddle,G.C.,Brown,R.M.,Wallace,J.S.:DoesEVA?BeatEarnings?EvidenceonAssociationwithStockReturnsandFirmValues(J),JournalofAccountingandEconomics,1997,vol.24,301-336.[8]Chen,S.,Dodd,J.L.,Fowler,K.L.,McClatchey,C.:OperatingIncome,ResidualIncomeandEVATM:WhichMetricisMoreValueRelevant(J)?JournalofManagerialIssues.Spring2001,Vol.13,issue1:.65-86.[9]大卫·格拉斯曼、华彬：EVA革命：以价值为核心的企业战略与财务、薪酬管理体系（M），社会科学文献出版社，2003年2月。[10]GaryC.Biddle,RobertM.Brown,JamesS.Wallace:DoesEVABeatEarnings?EvidenceonAssociationwithStockReturnandFirmValues(J).JournalofAccountingandEconomics,(1997)24:301-336.（责任编辑：刘旭华）哈耶克的货币经济周期理论及比较分析Hayek'sMonetaryBusinessCycleTheoryandComparisonstudy复旦大学经济学院刘辉SchoolofEconomicsFudanUniversityLiuHui摘要：新奥地利学派的奠基者哈耶克的一些思想对今天西方经济思想的发展和经济政策主张的变化都有着重要而又深远的影响。在哈耶克思想早期，其在货币和经济周期理论方面有着杰出的思想贡献，虽然当时在与凯恩斯关于货币的论战中处于下风，但是如今看来，哈耶克关于货币和经济周期的思想意义重大，很值得我们深入研究。本文分析和总结了哈耶克在货币理论和货币经济周期理论方面的主要观点，并尝试与作为政治经济学代表人物马克思的货币经济周期理论和作为新自由主义经济学派的奠基者弗里德曼的货币经济周期理论进行了一些对比分析，希望可以从这三位经济学家的思想中寻找对货币和经济周期更深刻的认识。本文最后结合哈耶克等的观点对当下全球金融危机和一些经济现象做了简要的分析，以期有所启发。Abstract：Hayek,whoisthefounderofNeo-Austrianschool,hasgreatanddeepimpacttocurrentdevelopmentofwesterneconomicthoughtsandeconomycycletheory.IntheearlydaysofHayek’sthoughts,hehaddistinguishedcontributiontomoneyandeconomycycletheory.AlthoughhewasindisadvantageouspositioninthedebatewithKeynesonmoneytheory,nowadays,Hayek’sthoughtsaboutmoneyandeconomycyclearesignificantandaredeservedourstudyin-depth.ThispaperanalyzesandsummarizesHayek’smainpointsinmonetaryeconomycycletheory,andtriestocomparewithKarlMarx’smonetaryeconomytheory,whoisrepresentativeofPoliticalEconomy,andwithFriedman’smonetaryeconomycycletheory,whoisthefounderofneo-liberalschoolofeconomics.Thispaperhopestofinddeeperunderstandingaboutmoneyandeconomycyclefromthethreeeconomists.Finally,thispapergivessomebriefanalysistocurrentglobalfinancialcrisisandsomeeconomicalphenomenoncombiningsuchasHayek’points.关键词：货币经济周期货币理论货币中性KeyWords：MonetaryEconomyCycleMonetaryTheoryMonetaryneutrality一、哈耶克货币经济周期理论弗里德里希•冯•哈耶克（FriedrichA.VonHayek），奥地利裔英国经济学家，新自由主义的代表人物。哈耶克早期以研究货币和经济周期理论成名，提出货币投资过度理论。他认为经济周期的根源在于信贷变动引起的投资变动。银行信贷的扩大刺激了投资，一旦银行停止信贷扩张，经济就会由于缺乏资本而爆发危机。他相信资本主义经济本身有一种自行趋于稳定的机能，反对国家对于经济生活的干预。他把70年代资本主义滞胀的出现归罪于凯恩斯主义的理论和政策。1、中性货币学说中性货币的概念最早是由瑞典经济学家维克塞尔提出的，用以阐述当自然利率（资本边际收益与投入资本的比率）与货币利率（银行根据货币存贷情况规定的利率）相一致的情况下，货币币值即一般物价水平保持稳定，货币对投资和储蓄没有影响，货币因素不影响实际经济过程。他认为如果货币利率低于自然利率将因降低了投资成本，引诱资本品生产的扩充。这在充分就业的条件下，会引起对资本品需求的增加，推动物价积累性的上涨，直到可贷资金短缺，银行提高其放款利率，才消除市场利率和自然利率之间的差距；反之，货币利率高于自然利率时，则会引起物价的积累性下降，因此银行就会降低货币利率，以刺激货币需求。他主张只要物价维持不变，银行利率就不须改变。物价上涨，就应该提高货币利率；物价下跌，就应该降低货币利率。因而，维克塞尔主张由政府和中央银行管理利率，以稳定物价水平。哈耶克采取了“中性货币”概念，并以此为基础进一步研究了货币与物价水平、货币与经济运行的关系，提出其货币政策准则。代表作是1933年出版的《货币理论与经济周期》(MonetaryTheoryandtheTradeCycle)和1931年出版的《价格与生产》(PricesandProduction)两本书。在这一时期他提出了中性货币理论。（1）保持货币中性是实现经济自动均衡的条件。哈耶克认为：在货币交易系数（货币总流量与其中以货币成交部分的比例）和货币流通速度一定时，要保持货币流通量不变，使实际利率与自然利率相等，实现货币中性。因为只有当货币保持中性时，对经济发展才最为有力，使自由竞争的市场制度有效地发挥作用的关键在于价格体系的相对稳定。如果价格体系发生扭曲，经济均衡的条件就失去了。以往的货币中国外资-11月P1-212-目录4P-非论文4P.indd24-252010-11-2616:39:571819专家论坛理论认为只要一般物价水平不变，币值稳定，货币对经济过程就不会发生影响。在哈耶克看来，货币数量变动后，不论一般物价水平是否变化，只要各种商品相对价格发生变化，就会对生产结构产生影响，此时货币变动对经济运行就有着实质性的影响，他认为无论是储蓄数量的变化，还是货币数量的变化，都会引起生产物品与消费物品总需求的变化，从而引起生产结构的变化。储蓄数量的增加，意味着减少消费物品的需求而增加生产物品的需求，原来用于生产消费物品的一部分资源会转移去生产物品，经济会自动地达到新的均衡。但若自发储蓄未增加，由银行向企业提供信用而增加的货币供应量，因主要流入生产者手中，它不会均匀地分摊到各种物品上，各种物品的价格就不会同比例上升。通常情况下，贷款投放于生产物品的数量多，而投放于生产消费物品的数量较少。在生产者获得银行贷款后，生产的扩大，使得生产资料的价格上升。由于没有闲置的生产资源，原来用于生产消费物品的一部分资源会被用来生产物品，消费品供应减少，价格上升，经济不能在这种由强迫储蓄所引起的生产结构的变化中自动建立新的均衡。当强迫储蓄所形成的积累达到一定程度时，生产的一部分产品就会过剩。为了防止出现经济危机，又要不断扩大信用，增加货币供应量。这样，经济的运行完全靠银行信用扩张来支撑，随着银行信用的扩张，风险也就加大了。银行因受到法律的限制或自身案例考虑，不能无限制地扩张信用。而一旦停止信用扩张，经济危机也就尾随而至。所以，保持货币中性是实现经济均衡，保证经济稳定发展的先决条件。（2）如何实现经济均衡呢？哈耶克认为必须具备三个条件，第一，使货币流通量保持不变；第二，价格随供求关系的变化而升降；第三，所有的长期契约都建立在对未来价格变动的正确预期上。要满足其第一个条件，就必须取消弹性货币制度。因为在弹性货币制度下，中央银行随着生产增长而增发货币量，使货币量随生产规模的变化而变化。不是如哈耶克所要求的那样随货币交易系数和货币流通速度的变化变动货币流通量，会导致相对价格和生产结构的扭曲。由此，他认为金本位制是最理想的货币制度。要满足第二个条件，价格的变动不受供求以外任何因素的影响，完全按供求关系而变动，它要求经济是完全自由的，要具有不受任何干涉的市场经济环境。货币保持中性的第三个条件是长期契约均以未来价格变动的正确预测为基础，实际上要求决策当事人对未来具有完全的信息。这往往是不现实