大通证券-中兴通讯-000063-09年报点评-100412

大通证券·研发中心公司点评研究员：程思琦电话：0411--396732242010年4月12日星期一（市场有风险·投资须谨慎）  中兴通讯（000063）09年报点评事件：公司公布2009年年报，营业收入增长36.08%,归属于上市公司股东的净利润增长48.06%；基本符合我们之前预期。公司09年利润分配方案为每10股派3元，并且资本公积金转增股本预案为每10股转增5股。点评：09年国内市场实现营业收入304.04亿元，同比增长74.07%。公司把握了国内三大运营商3G网络建设的机会，在国内的市场份额大幅度提高。在全球金融危机影响下，公司国际业务09年占比达到49.56%，同比增长11.34%09年整体毛利率为32.6%，与去年同期下降0.82个百分点。公司的销售管理研发费用率为25.54%，比上年略微降低0.2个百分点。其中研发费用率从上年的9%提高到9.6%。公司作为技术型企业，在研发上的投入可以加强公司的长期竞争优势。此外得益于2.07亿元的汇兑收益，使得09年财务费用同比减少40%。2010年公司将强化3G优势地位，同时发展运营商重点投资产品，国内收入仍有望保持10-20%的增长。海外市场在09年2季度开始复苏，09年下半年海外收入同比增长20%，随着非洲区域投资复苏、欧美区域布局收获、亚太区域3G迁移等因素的带动，复苏与突破将贯穿投资主线，公司海外业务将迎来快速发展机遇。我们预测公司10-12年EPS分别为1.75元、2.22元、2.85元，给予10年30倍市盈率，未来六个月目标价位52.5元，维持“增持”评级。请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 1 ‐ 大通证券·研发中心公司点评z公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：公司评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业投资评级标准增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。大通证券股份有限公司请务必阅读免责条款研究创造价值专业前瞻市场 ‐ 2 ‐ 大通证券·研发中心公司点评请务必阅读免责条款 ‐ 3 ‐ 研究创造价值专业前瞻市场z免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。大通证券股份有限公司