大通证券-债券日报-100223

研究员：徐虹电话：396732252010年2月23日星期二交易所债券日报（市场有风险·投资须谨慎）●国债交易数据一览表22日，上证国债指数高开后小幅走低，报收于123.57点，上涨0.04%，成交金额3.5亿元，成交较节前略有放大。期限结构方面，前期表现较好的十年期以上长债开始走弱。剩余期限2.153年的02国债(3)下跌0.04%，成交16334万元，成交最为活跃。21国债(12)、03国债(3)、20国债(4)、02国债(13)、21国债（10）成交金额都在千万以上，成交较为活跃。交易所国债的投资者多为中小投资者，并无配置的刚性需求，多是出于避险的目的，但在通胀水平逐步回升以及货币政策逐渐转向的情况下，国债市场的交易性机会难觅，历史低位的收益率水平更加大的投资者持国债的风险，我们建议中小投资者暂避国债。图1上交所国债指数走势资料来源：wind图2上交所国债一览-1-0.500.511.522.533.544.505国债(3)20国债(4)03国债(7)04国债(4)04国债(7)21国债(10)21国债(12)02国债(3)05国债(5)03国债(8)05国债(1)06国债(3)02国债(13)05国债(12)21国债(7)03国债(3)05国债(4)0246810121416剩余期限到期收益率一年期定存利率资料来源：wind，大通证券研发中心●企业债交易数据一览表22日，企债指数全天延续强势，创出历史新高136.77点，收盘报于次高点136.76点，上涨0.12%，成交金额8.15亿元，较节前有所放大。交易所企业债经历了连续的上涨，1月，3年期以下个券收益率下降幅度较大，尽管我们年报中认为持有3个月期限的投资者可重点关注3年期及以下企业债，但交易所企业债的行情仍然超出了我们的预期，从目前的即期收益率曲线判断，5年期左右企业债的信用溢价更高，对投资者保护程度更好。我们认为，宽货币紧信贷所导致的债市资金面充裕是维持企业债强势震荡的主要原因，尽管央行25日上调存款准备金率，但从目前银行间市场的7天回购利率来看已经回归至节前的水平，说明市场资金面仍然宽裕。未来需要关注的是隔夜回购利率能否继续下降至节前平均水平，以及主导整个债券市场的商业银行对新发国债的认购热情。图3上交所企业债指数走势资料来源：wind表1：交易所5年左右收益率6%以上企业债（含公司债）一览名称代码年利率%剩余期限净价到期收益率(%)修正久期凸性税前税后09华西债1110556.056.2397.646.52%5.11%4.1223.5409闽漳龙1229675.885.1797.456.47%5.05%3.2414.9806赣投债1206094.3811.5684.196.35%5.32%8.4792.4609锡交债1229485.586.3896.266.30%5.03%4.3125.2509滇投债1229665.95.1898.596.22%4.81%4.1323.0309武进债1229545.426.396.056.19%4.93%4.4826.9109常投债1229495.86.3698.056.17%4.86%4.3625.7109长虹债1260190.85.4476.246.06%5.85%4.9930.0509昆创投1229734.76.193.216.06%4.91%4.2224.1609淮城投1229515.886.3599.16.05%4.72%4.9732.5809渝水投1110485.925.9799.356.05%4.85%4.8830.5308江铜债12601816.5973.276.04%5.78%5.9742.1709扬城建1229465.946.4299.66.01%4.69%4.4226.31资料来源：和讯网●可转债交易数据一览表22日，受正股走势影响，两市可转债成交的11只个券涨多跌少，西洋转债上涨2.88%，涨幅居前，正股上涨1.38%。龙盛转债下跌1.64%，跌幅最大，正股下跌2.45%。大荒、唐钢、新钢、西洋转债成交金额均在千万以上，成交较为活跃。转债近期受正股影响，走势疲弱，部分转债已经出现介入机会。唐钢转债具有中期配置价值，建议逢低配置。大荒转债将于3月5日实施赎回，建议转债持有人择机转股或者出售。表2可转债交易数据一览表代码名称最新涨跌幅正股涨跌幅转换价值转股溢价率到期收益率110598.SH大荒转债139.24032.04%1.63%139.7554-0.1-9.3837110006.SH龙盛转债149.0562-1.64%-2.45%134.38211.25-7.5942110005.SH西洋转债143.3162.88%1.38%127.835112.48-6.8322110003.SH新钢转债118.4927-0.22%-0.36%101.34817.82-3.1265110008.SH王府转债127.146-0.53%0.29%103.098923.49-3.7232110004.SH厦工转债129.34150.33%3.46%103.733325.25-4.5146125960.SZ锡业转债129.17360.87%-0.09%105.086325.31-8.2082125969.SZ安泰转债132.3016-0.65%-0.89%105.246626.12-4.0562110078.SH澄星转债124.23640.19%2.52%96.398130.52-7.6365110007.SH博汇转债118.1308-0.38%-0.96%89.748532.09-2.6659125709.SZ唐钢转债113.12770.04%-1.04%61.111185.56-3.0095资料来源：wind，大通证券研发中心图4可转债股性与债性一览安泰大荒唐钢锡业龙盛西洋新钢厦工王府博汇澄星-10-9-8-7-6-5-4-3-2-10-100102030405060708090平价溢价率到期收益率资料来源：wind，大通证券研发中心－正文完毕－股性增强债性减弱公司评级、行业评级及相关定义我们的评级制度要求分析师将其研究范围中的公司或行业进行评级，这些评级代表分析师根据历史基本面及估值对研究对象的投资前景的看法。每一种评级含义分别为：公司评级标准买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上；增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；中性：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%。行业投资评级标准增持：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上；中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。大通证券股份有限公司免责条款本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、刊登或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。大通证券股份有限公司