宏源证券-091120-电力行业-发改委调整各地销售电价

请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页共6页 事件： 2009年11月19日，国家发改委颁布电价调整政策，从2009年11月20日起，将全国销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。各地区、各行业电价调整标准有所差异。并对上网电价做了有升有降的调整。陕西等10个省（区、市）燃煤机组标杆上网电价适当提高；浙江等7个省（区、市）适当下调。另外提高了可再生能源电价附加标准，适当疏导脱硫电价矛盾。评论： 1.销售电价上调符合需求，力度略高预期 本次调整，全国非居民用电价格平均上调2.8分，略高于我们此前的预期，但这样的力度并不算高，2008年8月20日国家将全国火电机组上网电价平均每千瓦时提高2分钱，2009年1-8月，电力行业利润同比增长194%，不对称调价却把成本滞留在电网企业环节，2009年1-8月，国家电网和南方电网公司亏损161亿元，同比减少利润238亿元。而今年年1-9月，全国完成电网投资2193亿元，同比增长19%，全国完成电源投资1997亿元，同比下降8%。电网公司的亏损与电网投资的高速增长之间矛盾突出，此次电价的调整，有利于供电成本势向终端传导。图1：2008年部分国家工业用电价格比较00.050.10.150.20.250.30.35意大利爱尔兰斯洛伐克匈牙利奥地利捷克英国土耳其葡萄牙墨西哥西班牙波兰芬兰瑞士中国(调后)中国(调前）新西兰美国中国台北挪威韩国法国资料来源：国际能源署2009统计年鉴中国电监会研究报告2009年11月20日发改委调整各地销售电价电力行业中性（持平）事件点评王静、李青电话：[phone]Email：[e-mail]2009发改委调整各地销售电价请务必阅读正文之后的免责条款部分 第2页共6页 全球能源一体化的形式下，我国能源的价格应当逐步和世界接轨，而2008年国际能源署公布的20多个国家和地区的销售电价数据表明，中国大陆地区的工业电价水平为0.5365元，排在全球末4位，即使本次调整之后平均价格达到0.5636元，依然排在末四位，从这一情况看，今后我国电价仍有上调的空间，如图1所示。2008年，全国售电量28418亿千瓦时，同比增长7.44%，2009年1-10月全国售电量24806亿千瓦时，同比增长3.60%，除去城乡居民用电量，我们预测2010年和2011年全国非居民售电量分别为2.6万亿千瓦时和2.7万亿千瓦时，如图2所示。此次电价调整预计将给电网公司2010年和2011年增加收入740亿元和780亿元，而2009年只剩下1个多月，预计将增加收入约77亿元。图2：全国非城乡居民售电总量增长及预测0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 200720082009(1‐10)200920102011全国售电量非居民售电量全国售电量同比增长率资料来源：中国电监会 2.中国居民用电价格有待调整 本次电价调整，并未对全国居民用电价格作出调整，但是从供电成本的角度看，我国现行居民电价是严重偏低的。电力系统对各类用户的供电成本主要由用户的用电电压等级和用电负荷率决定。一般而言，电压等级越高，需要变压的次数越少，供电成本越低；电压等级越低，需要变压的次数越多，供电成本越高。用电负荷率反映用户用电的均衡程度，连续、均衡用电成本较低，断续用电成本较高。居民用电一般位于电网供电最终端，电压等级最低，且主要集中在电力系统高峰时段用电，因而其供电成本是最高的。目前国外居民电价一般是工业电价的1.5-2倍，而据统计，目前我国居民用电平均价格为每千瓦时0.46912元，既低于工业电价，也低于平均电价。2008年国际能源署公布的20多个国家和地区的销售电价数据表明，中国大陆地区的居民电价全球最低，如图3所示。尽管中国的人均收入水平显著低于发达国家，因此相对于收入水平，目前中国的电价水平并不低，但是我们认为，电力的能源属性决定了电价在全球范围内的差价会逐步缩小。发改委调整各地销售电价请务必阅读正文之后的免责条款部分 第3页共6页 图3：2008年部分国家居民用电价格比较00.050.10.150.20.250.30.350.40.45丹麦意大利爱尔兰奥地利荷兰英国匈牙利葡萄牙斯洛伐克西班牙波兰捷克芬兰法国土耳其新西兰挪威瑞士美国墨西哥韩国中国台北中国资料来源：国际能源署2009统计年鉴中国电监会目前国内较低的居民电价，主要通过提高工商业用电价格分摊成本实现的。长期下去，既加重工业和商业企业的用电负担，影响我国的经济竞争力，又导致经济条件好、用电越多的家庭补贴越多，经济条件差、用电较少的家庭补贴越少的不合理分配。发改委表示今后拟在深入调研论证的基础上，在我国推行居民生活用电阶梯式递增电价。即将居民用电实行分档定价，用电越少价格越低，用电越多价格越高。这样，既能合理反映供电成本，又能兼顾不同收入水平居民的承受能力。在保持居民基本用电价格相对稳定的基础上，逐步理顺居民用电与其他用电价格关系。我们认为，居民电价的调整有可能在明年一季度推出。调整幅度很可能将与本次非居民用电价格调整幅度相当，约在3分/千瓦时左右。2008年，全国城乡居民用电总量为4035亿千瓦时，同比增长11.83%，2009年1-10月，全国城乡居民用电总量为3801亿千瓦时，同比增长11.19%。我们预测，随着国民经济的增长，全国城乡居民用电总量增长率将保持上升，预计2010年和2011年，居民用电总量将分别达到5000亿千瓦时和5670亿千瓦时。如图4所示，若按平均每千瓦时调价3分钱计算，将分别增加电网公司收入150亿元和170亿元。图4：全国城乡居民用电总量增长及预测0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 9.50%10.00%10.50%11.00%11.50%12.00%12.50%13.00%200720082009(1‐10)200920102011居民用电总量（亿千瓦时）同比增长率资料来源：国际能源署2009统计年鉴中国电监会发改委调整各地销售电价请务必阅读正文之后的免责条款部分 第4页共6页  4.相关受益公司 我们认为，此次电价调整，由于销售电价调整力度较大，对电网公司的业绩改善最大，文山电力和乐山电力、岷江水电等电网经营公司业绩提升作用明显，而对于陕西等西部地区的火力发电企业，虽然电价有小幅调整，但是目前西部火电企业上网发电利用小时数下降较快，整体业绩增长不太乐观。另外，建议投资者关注科陆电子等有电表生产业务的企业，此次发改委明确提出今后居民电价将实行阶梯电价计价方式，今后新型电表的需求量将会大增。相关报告参见2009年11月9日《宏源证券＊事件点评＊电力行业＊近期销售电价上调是大概率事件》。附：《国家调整各地销售电价》 来源：中华人民共和国国家发展改革委员会新闻中心为理顺电价关系，促进节能减排，进一步推进电价改革，近日，国家发展改革委经商国家电监会、国家能源局，出台了电价调整方案，自2009年11月20日起，将全国销售电价每千瓦时平均提高2.8分钱。各地区、各行业电价调整标准有所差异。这次电价调整的主要内容，一是对上网电价做了有升有降的调整。陕西等10个省（区、市）燃煤机组标杆上网电价适当提高；浙江等7个省（区、市）适当下调。二是统筹解决去年8月20日火电企业上网电价上调对电网企业的影响。三是提高可再生能源电价附加标准。四是适当疏导脱硫电价矛盾。在调整电价同时，对销售电价结构做了进一步优化和完善。加快了城乡各类用电同价、工商业用电同价步伐，并按照公平负担的原则，适当调整了电压等级之间的差价。此次电价调整暂不调整居民电价，国家发展改革委已要求各地研究对居民用电推行阶梯式电价改革方案，将居民用电分档定价，对基本电量，保持较低的电价水平，用电越多，电价越高，以促进节约用电。居民用电实行阶梯式电价具体何时实施，如何实施，将由各地结合当地实际情况，充分论证后，提出可操作的方案，并严格履行听证程序后实施。国家发展改革委要求，各级价格主管部门要精心组织，周密安排，加强对电力企业的监管，确保各项电价调整措施及时贯彻落实到位。据悉，由于煤炭价格上涨，去年8月20日国家发展改革委将全国火电机组上网电价每千瓦时上调了2分钱，发改委调整各地销售电价请务必阅读正文之后的免责条款部分 第5页共6页 为维持市场物价稳定，并有利于克服金融危机对经济的冲击，电网销售电价没有调整，使得电网企业购电成本骤增，经营出现亏损，影响电网正常发展。此外，为促进节能减排，保护环境，燃煤机组普及脱硫设施，需支付的脱硫加价资金增加；风电、太阳能发电等可再生能源迅猛发展，需要提高可再生能源电价附加标准。此次电价调整方案的出台，有利于理顺电价关系，促进可再生能源发展和资源节约型、环境友好型社会的建设，同时，也为进一步深化电价改革创造了条件。免责及评级说明请务必阅读正文之后的免责条款部分 第6页共6页 销售经理：万玮联系电话：010‐88085990 电子信箱：[e-mail]免责条款：本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。宏源证券评级说明类别评级定义买入未来6-12个月跑赢上证综指+15%以上增持未来6-12个月跑赢上证综指+5%-+15%持有未来6-12个月与上证综指偏离-5%-+5%公司评级减持未来6-12个月跑输上证综指5%以上增持未来6-12个月跑赢上证综指+5%以上中性未来6-12个月与上证综指偏离-5％～+5％投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后6-12个月的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同期的上证指数的涨跌幅为标准。行业评级减持未来6-12个月跑输上证综指5%以上