广发证券-8月钢铁行业投资策略pdf10(1)

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。行业动态跟踪研究报告2006年08月04日8月钢铁行业投资策略8月钢价将可能步入短期均衡阶段周德昕钢铁行业研究员电话：[phone]eMail：[e-mail]7月份钢材市场运行情况在供给增长过快（远超出市场预期）、宏观调控逐步加严、出口退税下调、出口遭遇反倾销、电子交易盘暴跌、钢厂出厂价格下调的背景下，6月中下旬以来钢材价格在短期内出现暴跌，幅度和速度较为惊人，尤其是建材价格基本已经创下新低。另外7月中下旬海运费大幅上涨也将打击钢厂的盈利水平。并购重组风起云涌钢价下跌并不影响并购重组的进展，济钢莱钢合并、欧亚财团参股酒钢、POSCO参股太钢、武钢欲并购新钢钒等正风起云涌。我们认为，这将继续构成钢铁市场一道亮丽的风景线，也将是投资钢铁股的一条主线。8月钢价将进入短期的均衡状态经过激烈快速的下跌，我们认为钢铁市场将进入短期的均衡状态，主要理由是：建材基无下跌空间；部分钢厂将可能进一步联合制定价格政策；海运费的上涨将对钢价形成一定支撑；国内外价差拉大，另外出口退税出台也有利空出尽意味；电子交易市场在半个月前开始止跌。但由于上面分析的大的运行环境仍然偏空，钢铁价格不大可能出现大的反弹，另外我们认为9－12月板材价格仍有下跌空间。我们对行业维持“持有”评级，但8月份钢材市场价格止跌将会带来未来一段时间止跌的预期，因此8月份将给部分钢铁股提供较好的操作环境。由于太钢股价超跌，我们调高太钢的评级，目标价格在7元。除了我们重点跟踪的钢铁股评级外，我们认为韶钢机会较为明显，另外华菱管线的权证和正股存在套利机会，莱钢将因进行股改而存在短线机会。行业走势市场表现1个月3个月12个月行业指数-3.31%11.56%54.69%上证综指-0.61%15.40%53.46%.PAGE22006-08-04行业动态跟踪研究报告我们在6月22日专题研究《中国接受进口铁矿石价格上涨19%－寻找拥有丰富矿石资源的钢铁股》论述了在钢价高位时期行业存在的系列隐患，论述回顾如下：“静态看，钢价上涨、海运费下跌抵销矿价上涨影响；动态看，矿价波动钢性，而海运价、钢价波动大。随着铁矿石涨价利好的兑现、国家调控行业的出台、银根的紧缩、出口退税等利空消息，由钢厂、电子交易操盘手、经销商、终端用户构成的投机性很强的国内钢材市场有可能会出现调整的局面，对下半年钢价走势持比较谨慎的态度。）”6月下旬以来，钢材市场价格出现持续爆跌，使得市场对钢铁股的预期变坏，股价下挫幅度较大。我们认为，8月份钢材市场价格将可能会出现短期的均衡状态，第四季度钢材价格有可能继续下滑，但将不太可能出现持续爆跌的局面，薄板仍将获得正常的行业利润。比较各钢铁公司基本面情况，我们认为部分钢铁股股价已经出现超跌，存在投资机会，是大资金建仓的较好时机。6月下旬以来钢材价格暴跌在供给增长过快（远超出市场预期）、宏观调控利空、出口退税下调、出口遭遇反倾销、电子交易盘暴跌、钢厂出厂价格下调的背景下，6月中旬以来钢材价格在短期内出现暴跌，幅度和速度较为惊人，尤其是建材价格基本已经创下新低。图1：2005.1-2006.7月价格走势数据来源：mysteelPAGE32006-08-04行业动态跟踪研究报告上半年，钢铁产量同比增速逐月加快2006年，上半年钢材产品同比增幅在25.78%，6月份钢材产品同比增长32％，同比增幅继续提高，产能快速释放，对市场构成较大的压力。图1：当月钢材产量增速继续加快050010001500200025003000350040004500Jan-05Feb-05Mar-05Apr-05May-05Jun-05Jul-05Aug-05Sep-05Oct-05Nov-05Dec-05Jan-06Feb-06Mar-06Apr-06May-06Jun-060510152025303540当月产量万吨同比增长％数据来源：中经网表1：2006年1－6月冶金产品产量分析品种本月去年同月增幅%本年累计去年同期累计增幅%粗钢3661.883089.5918.5219946.9616867.3818.26生铁3505.232878.5321.7719319.615986.5420.85钢材4119.973118.9332.122195.1817646.0125.78焦炭2396.722007.1719.4112896.8511349.5813.63铁矿石5444.613689.9947.5524556.2118183.9835.04铁合金135.7896.5140.69601.05479.7225.29铁道用钢材31.3931.64-0.8159.61146.399重轨14.9415.04-0.793.6692.211.6轻轨12.8713.35-3.645.6134.133.8大型型钢77.5958.7932440.99320.8537.4中小型型钢288.29202.2742.51405.131062.5632.2棒材318.05242.9430.91812.161421.9527.4钢筋707.07546.5229.43956.383197.4723.7盘条(线材)632.59511.8323.63388.552860.6118.5特厚板23.2120.413.8152.0792.2764.8厚钢板113.0989.7826600.74489.0622.8中板218.39166.4531.21134.04943.4720.2热轧薄板54.7923.73130.9229.42159.7843.6PAGE42006-08-04行业动态跟踪研究报告冷轧薄板110.664.8270.6566.76374.1651.5中厚宽钢带384.52291.132.12218.961782.524.5热轧薄宽钢带133.7684.9157.5689.83519.7132.7冷轧薄宽钢带105.8571.6447.8568.47405.4640.2热轧窄钢带294.07259.7313.21614.221448.8311.4冷轧窄钢带49.3831.954.8231.96187.6523.6镀层板(带)109.4870.5755.1582.69405.0943.8涂层板(带)18.9115.621.2107.2586.2924.3电工钢板(带)25.8117.5247.3162.15117.7337.7无缝钢管131.5397.2535.2713.54530.3134.6焊接钢管210.97148.7741.81004.78754.9433.1其他钢材80.6570.8313.9455.52338.9634.4数据来源：mysteel调控政策在加严今年上半年，国内生产总值同比增长10.9%，增速比去年同期快0.9个百分点，较一季度加快0.6个百分点。从三大需求因素分析来看，投资增长加速是上半年经济增长加速的主要拉动因素，上半年全社会固定资产投资同比增长29.8%，增速比去年同期加快4.4个百分点。今年一季度和二季度，全社会固定资产投资呈现加速增长趋势，单季度同比增速分别由2005年4季度的25%持续提高至27.7%和30.9%。6月份，城镇固定资产投资单月增速达33.7%，创下2004年5月份以来的单月新高。国家领导层胡主席和温总理在多个场合都强调了要加强宏观调控，控制住固定资产投资增速的看法，研究中国的经济一定要结合政治，在高层面推动的情况下，部分下级官员一定会去充分地表现自己的调控才能，这在2004年就表现地特别充分，当然调控对经济造成的影响将不会像2004年那样严重，理由请参考我们研究部刘朝辉博士的宏观经济策略报告。“调控政策在加严”这个信号对压制新建项目的固定资产投资增速从实际效果和心理效果上都将是比较明显的，也将传导到钢材市场，对钢厂、电子交易操盘手、经销商、终端用户的生产经营、营销都将构成较大影响。图2：固定资产投资和GDP单季走势数据来源：广发发展研究中心7月下旬国家主席胡锦涛在河北省唐山市考察工作时强调，要认真落实国家宏观调控的政策措施，积极主动地调整经济结构和投资结构，坚决抑制高耗能、高污染和产能过剩行业盲目扩张，坚决把固定资产投资过快增长的势头降下来，切实把经济发展的着力点放在提高质量和效益上。PAGE52006-08-04行业动态跟踪研究报告出口退税下调将会出台中国政府将出台政策“钢铁产品出口退税额度从11％下调至8％”。这是在2005年5月出口退税由13％下调至11％之后的又一次下调。尽管维持23种高附加值钢铁产品出口退税额度不变，这项政策主要针对是低附加值产品，但将对国内市场构成较大的负面心理影响，从实际影响效果来看，由于国内外钢材价格价差仍然较大，出口退税的下调无法打消能够带来更多利润的出口冲动。图3：国内外钢材价格指数801001201401601802005年6月2005年7月2005年8月2005年9月2005年10月2005年11月2005年12月2006年1月2006年2月2006年3月2006年4月2006年5月2006年6月国际钢材价格指数国内钢材综合价格指数数据来源：广发发展研究中心图4：亚洲和欧美钢材市场价差数据来源：mysteelPAGE62006-08-04行业动态跟踪研究报告7月中下旬开始海运费大幅上涨7月上旬国际铁矿石海运市场还处于一个平稳时期，但7月中下旬海运飞价格大幅上涨。截止到7月末，国际铁矿石海运市场表现出了比过去几个月更加迅猛的上涨势头，7月波罗的海干散货运价指数BDI平均值为3050点，比2006年上半年高22.6%，7月CAPE船运价指数BCI平均值为3985点，比2006年上半年高18.9%。7月31日图巴朗至中国运费突破32美金/吨，澳洲至中国运费逼近13美金/吨，达到了8个多月来的最高点。主要因素是中国进口铁矿石量迅猛增加、国际因素的不稳定使得国际炒家炒做凶猛。6月中国进口铁矿石2873万吨，比5月增加了13.26%，比2005年6月增加30.65%，是单月进口量的历史第二高位，仅次于今年3月的2951万吨。图5：海运飞价格走势大幅上涨05101520253035407月21日7月24日7月25日7月26日7月27日7月28日7月31日8月1日8月2日11.411.611.81212.212.412.612.813图巴朗--北仑/宝山澳西--北仑/宝山数据来源：广发证券发展研究中心淘汰落后遭遇困境由国家发改委等八部门联合发布的《关于钢铁工业控制总量淘汰落后加快结构调整的通知》中，对300立方米以下高炉的淘汰期限予以三年“缓刑”，由原计划的明年年底宽限到了2010年。关于“淘汰落后产能”的目标却被迫推迟，离2005年《钢铁产业发展政策》颁布正好一年。该项政策的出台主要是考虑了我国区域经济发展不平衡的现实因素，东部地区的淘汰产能放到西部可能是先进生产力，但从对钢铁行业的实际影响来看，利空还是比较明显的。PAGE72006-08-04行业动态跟踪研究报告并购重组风起云涌另一条钢铁行业政策的主线－并购重组却进行得如火如荼，在取得多个钢铁公司的重组经验后，山东省继辽宁（鞍本联合）、河北省（大唐钢）走在第三列，也就是近期公布的山东省省管企业“十一五”发展规划的总体构想，山东省国资委将在10月前组建济南钢铁集团公司和莱芜钢铁集团在内的钢铁公司大集团。另外欧亚财团参股酒钢、POSCO参股太钢、武钢想要并购新钢钒等等也正风起云涌。我们认为，这将构成钢铁市场一道亮丽的风景线，也是投资钢铁股的一条主线。8月钢价将进入短期的均衡状态经过激烈快速的下跌，我们认为钢铁市场将进入短期的均衡状态，主要理由是：建材基无下跌空间；部分钢厂将可能进一步联合制定价格政策；海运费的上涨将对钢价形成一定支撑；国内外价差拉大，另外出口退税利空出尽也将利于市场；电子交易市场在半个月前开