广发证券-晨会纪要-110525

广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。晨会纪要2011年05月25日广发证券晨会纪要2011年5月25日编辑：于娟电话：[phone]邮箱：[e-mail]晨会主题今日关注z西单商场调研纪要-预计合并后的新西单11-13年EPS为0.55、0.73、0.90元。一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务发展前景，另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期，且公司费用率弹性较大，盈利能力提升空间较大。从中期看，整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强，股价催化剂较多。首次给予买入评级，目标价16.5元。z医药行业内主流六大协会及大型企业高管针对“蜀中事件”的研讨会点评-维持对政策压力将有所缓解，行业趋势逐步向好的行业判断。建议继续投资增长确定、有催化剂的个股，一线白马股推荐云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、康美药业、天士力、人福医药；5月重点推荐仁和药业、上海医药、中恒集团、双鹭药业、新华医疗；其他还可关注双鹤药业、华润三九、万东医疗。z乐从钢材市场调研纪要-需求较为平稳，没有超预期，出口有下滑可能，钢价看涨但幅度有限，长材明显优于板材。我们认为钢铁股目前下跌空间有限，经过本轮调整，部分公司估值优势已经十分明显，建议关注高业绩和对资本市场有诉求的公司。推荐：新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、新钢股份、大冶特钢、酒钢宏兴。近期重点推荐格力电器、美的电器、中联重科、新兴铸管、特变电工、上海机电、上海汽车、中恒集团、王府井行业公司点评z公司调研简报-中国医药(600056.sh)z公司调研简报-梦洁家纺(002397.sz)金股组合表现金股组合个股表现金股组合推荐日至今涨跌幅(%)同期沪深300涨跌幅(%)中恒集团156.65-14.40兴业银行1.19-1.63招商银行-3.49-7.53特变电工-14.89-7.53泸州老窖0.18-8.18山东矿机-7.64-8.78友阿股份-7.95-8.78贵州茅台5.22-3.20格力电器-3.39-2.39PAGE22011-05-25晨会纪要今日关注西单商场调研纪要公司经营亮点1、北京地区限购房，购车情况下，百货行业消费增速有加快迹象，西单商场总店前四个月收入增速约18%，同时燕莎门店保持较快增长态势；2、外地门店进入快速增长期，一季度成都、新疆和兰州门店收入增速分别达到50.6%、45%和22%，净利润增速分别达到400%、114%和129%；3、不良资产在2010年集中处理，报表利润将呈现加速增长态势；4、作为首旅集团盈利能力最强的业务板块，将成为集团商业资产整合平台，集团将大力支持公司继续做大做强；5、子公司友谊商店拟与地产商拆迁合作开发，公司和集团有望在2013年分别获得2.8万平米和2.7万平米建国门外优质物业。投资建议我们预计合并后的新西单2011-2013年EPS分别为0.55、0.73和0.90元。我们一方面看好燕莎控股在北京精品百货业务的发展前景，另一方面西单在西部地区门店也进入快速增长期，且公司费用率弹性较大，盈利能力提升空间较大。从中期看，整合后管理层将在首旅集团支持下借助资本市场继续作大作强，股价催化剂较多。我们首次给予买入评级，目标价16.5元，对应2011年30倍PE。风险提示：西单商场冗员需要消化；消费增速下滑；整合效果不达预期联系人：欧亚菲[e-mail]医药行业内主流六大协会及大型企业高管针对“蜀中事件”的研讨会点评1、今天业内主流六大协会并部分大型企业高管在京召开“蜀中事件”研讨会会议的讨论结果是希望监管部门尽快纠正药品招标的唯低价模式，维护行业的健康发展和良性竞争。此次会议牵头的是药促会（会长桑国卫，现任全国人大副委员长），其他协办的协会包括化药协会、中药协会、OTC协会、医药质量管理协会（会长张鹤镛，现任国务院参事）及医药企业管理协会，包含了业内最主流的协会及部分大型企业主要负责人，影响力非常大。据我们了解，会议形成的结论及报告会通过相关渠道反映给最高决策层。因此，我们维持上周周观点的判断：“蜀中事件”可能成为唯低价招标逐步回归正常的契机，市场担忧的政策压力不排除有缓解的可能。对于政策的走势，我们的判断比此前乐观一些：A药品降价的时间点可能后延，未来可能还会考虑出台低价药价格保护政策；B当然，更为重要和实际的是，各地政府的药品招标情况可能有所改善。当然，政策的纠偏需要时间、最终反映在行业的运行趋势上面也需要一个过程。但我们相信，一旦产业政策层面出现积极信号（可能这个时间不会太长），肯定会传导至上市公司及行业基本面上，二级市场会对此作出积极反映。在行业投资建议上，我们仍建议逐步配置一线白马股；但今年个股分化仍会比去年明显，我们建议继续投资增长确定、有催化剂的个股。（1）建议长期投资者重点配置一线白马股，以时间换空间、获取稳定收益；我们重点推荐：云南白药、东阿阿胶、恒瑞医药、康美药业、天士力、人福医药。（2）5月仍重点推荐仁和药业、上海医药、中恒集团、双鹭药业及新华医疗；（3）其他还可关注的公司：随着国控及上海医药在香港成功融资，我们认为华润医药在内部整合及外延扩张上也会加速。华润集团于2010年4月与北京政府签订医药PAGE32011-05-25晨会纪要行业战略合作协议、7月签订北药集团重组协议，我们认为经过一年左右时间、实质性的整合和对外并购会在今年内实现突破。建议关注双鹤药业（估值安全，存在大输液等资产整合预期及激励机制改善预期）、华润三九（估值安全，已与集团持股的北京华神等企业签署战略合作协议，存在中药企业等资产整合预期）、万东医疗（存在器械资产整合及激励机制改善预期）联系人：贺菊颖[e-mail]乐从钢材市场调研纪要我们近期调研了乐从钢材市场，与板材、长材经销商进行了交流，主要观点如下：调研要点：1、库存：目前乐从钢材市场热卷库存约80万吨，去年同期为140万吨左右，同比下降42.86%。螺纹钢、线材、热卷、冷轧板库存均明显下降，库存连降11周的主要原因有三：（1）正常的季节性因素，一般春节后2~3周社会库存达到最高峰，接下来会出现明显的去库存现象；（2）需求环比有所改善，尤其是长材更为明显；（3）经销商资金成本加大，同时他们对钢价都不敢看太高，当钢价有所反弹时，多数经销商会选择出货回笼资金。预计接下来库存会下降会持续到6月份。2、下游需求：2011年需求总体回暖时间迟于2010年，长材需求季节性较为明显，板材需求则较为平稳。目前基建、地产需求较好，螺纹钢需求最好，线材次之；制造业需求总体疲软，机械、家电行业较好，汽车行业下滑明显，热卷好于中厚板，冷轧板需求最差。5月份内需略好于4月，但5月份出口量可能环比下滑。3、钢铁产量：4月份钢铁总产量和日均产量创新高，5月份产量环比可能有所下降，但由于限电影响面还不大，5月份产量仍将维持高位，预计6月份产量环比会继续下降。4、钢价：钢价总体判断是震荡上行，长材价格走势强于板材。钢价看涨的主要原因：（1）原料价格下跌空间不大，高成本可支撑钢价。（2）需求虽然不会明显改善，但限电会减少钢铁供应量，过剩压力不是太大。但贸易商普遍认为钢价上涨的幅度可能不会太大，只要有200元以上的涨幅，抛售压力就会加大。除非需求超预期或限电力度超预期，否则钢价大幅上涨的难度很大。5、盈利：目前多数贸易商面临亏损压力。首先前期库存较高，拿货成本也高；其次钢厂6月份价格持平或小涨，经销商拿货成本高于现在市场价格，如果当期销售，亏损将超过100元/吨；再则融资成本上升，加息后，如果经销商以银行贷款为主，贷款总成本接近8%。钢厂方面，螺纹钢吨毛利有400多元，线材300元左右，热卷、中厚板毛利100多元，冷轧板和镀锌板在盈亏平衡附近。6、出货量：乐从钢材贸易一般都是大经销商分销给小经销商或终端用户，小经销商直接销售给终端用户。大贸易商出货较为顺畅，但我们参观的终端钢材市场采购并不是很积极，库存有从大户转移到小户的迹象。7、保障性住房需求：保障性住房在年内陆续开工，但对应到用钢有6个月左右的滞后期，目前贡献的需求不明显，主要的需求可能体现在2012年，届时螺纹钢等长材品种将会明显受益。总体而言，乐从钢材市场调研让我们感觉到需求较为平稳，没有超预期，出口有下滑PAGE42011-05-25晨会纪要可能，钢价看涨但幅度有限，长材明显优于板材。我们认为钢铁股目前下跌空间有限，经过本轮调整，部分公司估值优势已经十分明显，建议关注高业绩和对资本市场有诉求的公司。推荐：新兴铸管、八一钢铁、攀钢钒钛、新钢股份、大冶特钢、酒钢宏兴。联系人：冯刚勇[e-mail]行业研究员重点推荐EPS股票名称股票代码行业11E12E目标价分析师推荐理由深发展A000001.SZ银行Ⅱ2.392.8421.54沐华与平安银行重大资产重组获批，资本瓶颈得以缓解，业务发展有望加快中信证券600030.SH证券Ⅱ0.650.7517.55曹恒乾中信证券公司的创新业务布局最完整，公司作为首批获得直接投资业务试点资格的券商，已经开始从直投业务上受益。2010年，公司融资融券余额为15.6亿元，占市场融资融券总余额的12.3%，随着新三板、转融通业务等行业催化剂的推出，公司作为行业龙头，将大为受益。中国太保601601.SH保险Ⅱ1.391.6030.58曹恒乾预计十月份上海试点税收递延，太保最为受益；预计三季度末750天国债收益率曲线上升，释放准备金增厚利润，太保弹性最大。滨化股份601678.SH化学原料0.931.0727.00王剑雨、曹勇、蔡宏辉1、行业产能增长缓慢；2、提价预期强烈。特变电工600089.SH电气设备1.021.3728.00韩玲、袁斌、王昊看好其特高压、光伏和海外市场发展苏州固锝002079.SZ半导体0.441.31-韩玲、袁斌、曾维强银浆国产化中鼎股份000887.SZ机械设备1.201.5036.00邱世梁、陈金东8月份公司转债进入转股期。转股价格25.3元，如果成功转股股价需要在33元以上。铁龙物流600125.SH铁路运输Ⅱ0.480.7818.70杨志清、董丁、张亮铁道行业政企分离，高铁陆续贯通，集装箱班列即将大量开行分流公路货运，公司受益最大万科A000002.SZ房地产开发Ⅱ0.991.2012.00赵强、沈爱卿、徐军平行业龙头、行业最佳盈利模式代表、估值低PAGE52011-05-25晨会纪要贵州茅台600519.SH饮料制造8.1110.38249.00汤玮亮、胡鸿高增长重现、公司释放积极信号烽火通信600498.SH通信设备1.201.4648.00旸亓辰、梁国内FTTH建设最大受益者，业绩弹性最大新兴铸管000778.SZ钢铁0.981.3418.00冯刚勇明显低估的钢铁产业一体化企业。王府井600859.SH零售0.951.5255.00欧亚菲、訾猛、刘旭全国连锁百货龙头，大股东增发锁定底价，业绩改善空间大铜峰电子600237.SH元件Ⅱ0.280.4010.00徐博卷毛利率从2010年4季度大幅度提高，经营基本面发生变化。大北农002385.SZ饲料Ⅱ1.361.9347.60李冰细分行业龙头+优质种子推广公司业绩或有爆发七匹狼002029.SZ服装Ⅱ1.301.6838.00林海、马涛品牌龙头、增长确定、质地最佳。格力电器000651.SZ白色家电2.002.4436.00袁浩然、王俊爽公司高层释放强大信心。从行业空间来讲，空调是几大家电中最大的产品：三四级市场保有量低；全球新兴市场也方兴未艾（而在几年前中国就已被确认为全球家用空调的产业基地）。就当前估值来讲，龙头很安全。同时空调行业集中度高，行业整体抗风险能力强，格力作为空调行业龙头，品牌美誉度高，目标客户价格敏感度低，公司成本转嫁能力超强，估值低，实际上行业需求旺