我国的资产证券化及定价研究

东北财经大学硕士学位论文我国的资产证券化及定价研究姓名：郭小磊申请学位级别：硕士专业：数量经济学指导教师：王雪标20071201我国的资产证券化及定价研究作者：郭小磊学位授予单位：东北财经大学相似文献(10条)1.学位论文谭政勋资产证券化的金融风险管理研究2002该文从资产证券化的基本原理入手,对资产证券化的利率风险度量技术和信用风险度量技术进行了深入的分析,最后讨论了资产证券化的风险管理策略及其绩效评估.第一章介绍了资产证券化的原理、运作、特征及其在国外的发展进程,并从发展的眼观探讨了中国发展资产证券化的必要性、可行性、风险性以及资产证券化与其它金融产品相比较的竞争力.第二章对金融风险管理的一般过程与利率风险度量方法作简要介绍后,深入分析了计量资产/抵押支持证券利率敏感性指标的新方法——期权调整利差法.其中,零息票收益曲线的构造和利率期限因素模型的定义是期权调整利差法的基础;选择适合资产/抵押支持证券的利率情景模拟技术和估价技术是其关键.第三章介绍了资产证券化的信用风险评估技术.包括Zeta法、资信评估模型、分类和回归树、CSFP开发的信用风险附加模型;动态评估资产证券化的信用风险技术——信用风险计量法.第四章是对前文内容的必要深入:针对风险的性质和大小选择相应的风险管理策略,并对其管理绩效进行评估.2.学位论文李树江资产证券化定价方法分析2006本文对国内关于资产证券化定价方面的理论研究进行分析和总结，理顺资产证券化定价的思路，对转让定价和发行定价分别详细介绍。对转让定价中的各种效应进行介绍，尝试对转让定价中各种不同性质资产之间的相互作用做出分析，指出在组建资产包过程中需要考虑的问题以及解决方法。将发行定价的定价过程分为利率期限结构确定、提前偿付模型、现金流折现和最后的价格确定几部分。对静态现金流模型中的折现率的确定问题提出自己的观点。对期权调整利差模型进行介绍，详细分析期权调整利差模型的优缺点和适用范围。对比分析不同模型的优缺点，对各定价模型中存在的问题做出评述并提出一定的改进意见。并对价格确定过程中起关键作用的提前偿付模型着重分析。其中在提前偿付部分，对各种可能引起提前偿付行为的因素进行总结分析，并结合我国实际情况进行实证分析，得出我国居民提前偿付行为的特征。3.学位论文袁继国信贷资产证券化及我国应用初探2005传统的融资方式以资金需求方的整体信用状况为基础,而信贷资产证券化以特定金融资产的未来收益权为信用基础,它以非流动资产为基础发行流动性较强的证券,这就是衍生证券技术与金融工程技术的结合,使不流动资产能进入金融市场上交易,不仅是一种信用体制的创新,更使社会资源得到优化配置.全文共分六章.第一章主要论述论文选题的背景、目的,确立研究思路和研究方法,是论文后续研究的基础性准备工作.第二章首先根据前人的研究成果对信贷资产证券化的概念作了一个总体的介绍,并在借鉴的基础上提出了信贷资产证券化的定义.第三章对信贷资产证券化的基本原理(主要包括资产重组原理、风险隔离原理、信用增级原理)进行了详尽的论述,并在此基础上提出了其交易模型设计.第四章论述了信贷资产证券化的法律环境.第五章是本文的重点也是本文的难点,以住宅抵押证券为例探讨信贷资产证券的定价方法.第六章主要是对我国信贷资产证券化的探索.4.期刊论文侯刚资产证券化定价浅析-致富时代（下半月）2010,(7)阐述比较流行的资产证券化定价方法,并对其进行比较,最终得出最流行的方法--OAS法.5.学位论文吴晓辉中国建设银行住房抵押贷款证券投资价值研究2007资产支持证券(Asset-BackedSecurities，ABS)和住房贷款抵押支持证券(Mortgage-BackedSecurities，MBS)是最近十几年国际金融市场发展很快的一种结构性衍生金融产品。美国金融市场大部分的资产支持证券和住房贷款抵押支持证券利用不同的交易结构和交易安排设计出具有不同期限结构和利率结构的结构性产品。目前资产支持证券和住房贷款抵押支持证券已经走入人民币投资的舞台，住房抵押贷款证券投资价值的分析研究具有突出重要的意义。本文主要运用规范的经济学分析方法进行分析论证，首先对资产证券化相关的国际经济理论和背景进行适当的梳理，并解析资产证券化产品的有效利差净额法、贴现利差法、OAS分析法、OAM分析法等一般分析方式；在此基础上，深入分析建行RMBS的原生资产特征、交易结构特征、现金流特征，剖析建行RMBS产品的积极因素与风险因素，并且更进一步运用数量经济学方法进行住房抵押贷款证券的定价分析，选用无套利模型对短期利率路径进行模拟，在确定票面利率及现金流之后，确定反映各档次MBS的信用、流动性风险溢价的合理OAS值，通过调整初始值并得到合适的票面利差，并通过敏感性分析得出本文的重要结论，在各种定价因素当中，OAS(期权调整利差)是最为重要的因素，理论票面利差不会低于OAS值，并且随着OAS的上升，两者的差异会逐步扩大。其它定价因素只有在OAS值较大的情况下才会显得较为重要。这时利率上限容易被触发，提前还款率越高，对投资者越有利，理论票面利差就越低；决定利率上限的贷款利率的调整对市场利率的变动越敏感，对投资者也越有利，理论票面利差也就越低。本文注重理论与实践相结合，综合运用了模型分析等现代经济学的分析方法。当然，本文还存在某些缺陷和一些需要进一步研究的问题。比如，本文对基础理论的介绍不够深入细致，理论经济学方面的分析仍有一定的缺憾。6.学位论文李大鹏我国抵押贷款资产证券化研究2007抵押贷款支持证券是资产证券化领域内开展最早、规模最大的证券品种,自1970年在美国诞生以来,以其对金融服务体系专业化分工的深化与整体效率的提升、对住宅金融体系的完善而彰显出积极的作用。抵押贷款支持证券成为机构投资者重要的投资品种。然而,我国金融市场发展滞后,国内对抵押贷款支持证券的定量研究较少,多以证券发行制度安排和交易结构设计的比较分析为主。证券的定价是发行和交易的核心内容,对抵押贷款支持证券的定价研究成为我国理论界和实务界紧迫的课题。论文将对抵押贷款支持证券的定价和投资分析进行深入研究。论文首先对抵押贷款支持证券的基本理论和技术进行分析,重点论述了抵押贷款资产证券化的参与主体和操作流程、抵押贷款支持证券的风险、抵押贷款资产证券化的关键技术分析。实证发现我国的提前还款风险与国外存在显著差异,由于我国主要发放浮动利率抵押贷款,且不提供抵押贷款再融资,造成我国在利率上升时提前还款大幅增加,提前还款的独特性对我国抵押贷款支持证券的定价有重要的影响。此外,论文总结得出计划摊还债券是最适合当前我国金融市场现状的证券品种。其次,论文对国外的抵押贷款资产证券化开展了比较分析,总结出资产证券化在国外成功开展的原因。其中,重点分析了美国抵押贷款证券化的运作模式和特点,研究了美国抵押贷款二级市场的完善对资产证券化的促进作用。结合我国资产证券化的发展历程,提出了我国今后在推进资产证券化时应采取的措施。再次,论文对抵押贷款支持证券的定价进行探讨。在分析不同定价方法的优劣基础上,论文总结出我国抵押贷款的提前还款规律,提出应将提前还款的季节性因素纳入到提前还款模型中,运用蒙特卡罗模拟的原理,结合利率期限结构理论,创新地应用期权调整利差的方法为我国的提前还款期权进行定价。通过对“建元2005-1个人抵押贷款支持证券”的期权调整利差的实证分析,计算出“建元”的提前还款期权调整利差,并发现提前还款率波动对抵押贷款支持证券的价格有显著影响。论文研究了抵押贷款支持证券的利率风险测度。由于抵押贷款支持证券的未来现金流具有不确定性,传统的久期、凸性方法对其失效。论文在期权调整利差的基础上,在国内首次创新地计算出“建元2005-1个人抵押贷款支持证券”的期权调整久期和期权调整凸性。论文还对投资抵押贷款支持证券应关注的因素和投资策略进行了分析,提出了运用期权调整久期来构建免疫组合,避免投资期内的收益受到利率变化的影响。7.学位论文戴媛基于信用风险的银行信贷资产支持证券定价研究2007我国资产证券化试点的正式启动至今只有二年时间,研究作为第一只房地产抵押贷款资产支持证券--建元2005-1个人住房抵押贷款资产证券化(以下简称“建元”)和第一只不良贷款支持证券--东元2006-1重整资产支持证券(以下简称“东元”)基于不同信用风险的定价机理有很强的实践意义。本文根据我国资产证券化的特点,参考国际上成熟的资产支持证券定价模型和信用风险评价模型,研究构建了基于不同信用风险的银行信贷资产支持证券的综合定价模型,并进行了评价和展望,提出了修正方案。综合定价模型主要参考了资产支持证券定价中的静态现金流收益率分析法和期权调整利差模型,信用风险评估模型中的CreditMetrics模型的基本思路和方法。在具体分析上,综合定价模型的构建区别了两只资产支持证券“建元”和“东元”不同的债券类型,分别采用了平均基础利率法、情景分析与多因素线性回归分析的方法进行了具体的定价检验,分析过程中主要引用了标准普尔公司对全球资产证券化产品分析积累的信用级别变迁数据,对定价检验数据做出了基于信用风险的定价合理性评估。本文的创新之处在于认为资产支持证券具有信用产品特征,必须结合考虑信用风险对其定价的影响,并在利用现有的数据基础上,提出了基于信用风险的银行信贷资产支持证券综合定价模型,作为一般模型为银行信贷资产支持证券的发行市场和流通市场提供了科学定价依据,有利于培育我国资产支持证券市场的价格形成和反馈机制,鼓励机构投资者进行主动的信用风险管理,提高机构投资者的自主定价能力、创新能力等核心竞争力,更重要的是能促进我国资产支持证券合理收益率曲线的形成,提高交易活跃度,增强市场流动性,为今后我国资产支持证券市场交易主体和交易品种的扩容助力。8.学位论文李江涛住房抵押贷款证券化研究2007出现于上世纪70年代的资产证券化是近几十年来金融领域最重要的创新之一，由于其具有创新的融资结构和交易流程，满足了不同融资者和投资者的需求，已经成为当今世界金融市场上发展最快、最受欢迎的金融产品之一。而在众多证券化产品中个人住房抵押贷款证券MBS是目前证券化产品中发展最快、未偿还余额最大的品种。住房抵押贷款证券化表面上是将缺乏流动性的个人住房抵押贷款转化为流动性较强的证券化产品，而其本质则是对原始贷款产生稳定、可预见现金流能力的证券化。本文首先介绍了资产证券化的定义、历史发展概况、三大基本原理(即“资产重组原理”、“风险隔离原理”、“信用提升原理”)、流程以及主要参与机构等。由于原始借款人的提前偿还行为对证券化资产池的现金流以及证券化产品的定价等方面有着至关重要的影响，随后介绍了国外成熟市场上住房抵押贷款证券化产品提前偿还的定义、影响因素以及常用量度方法等内容；并对影响我国住房抵押贷款提前偿还的因素进行了定性分析，对提出我国住房抵押贷款提前偿还函数进行尝试性分析。随后，本文介绍了住房抵押贷款证券常用的定价方法，并在我国国债回购利率等数据的基础上，用期权调整利差的蒙特卡罗模拟法对国内第一单MBS产品建元2005—1A进行了定价研究。最后对得出的结果进行了实证分析。本文的特色为根据我国的特殊抵押贷款制度和居民消费习惯，分析了影响我国住房抵押贷款提前偿还的因素，并尝试提出了我国的提前偿还模型。所面对的困难与障碍一方面在于我国住房抵押贷款起步较晚，同时提前偿还数据不完整，很难对提前偿还模型进行定量分析；另一方面是我国债券市场发展不完善，特别是短期债券品种稀缺，从而导致市场利率失真，不能够较好的反映市场资金供求关系，影响证券化产品定价的准确性。9.学位论文苏丽住房抵押贷款证券化风险管理研究2005作为一种融资方式，资产证券化自上世纪70年代在美国出现以后，就得到了迅猛发展。西方商业银行住房抵押贷款证券化可以说是近三十年来西方商业银行领域最重要的金融创新之一。国际经验表明，住房抵押贷款证券化不仅能为商业银行带来收益，也会极大地促进资本市场以及国民经济的发展。目前，国外的商业银行住房抵押贷款证券化技术发展较为完善，而国内对其的引用和