孟祥娟_通胀维持高位经济缓慢下行——XXXX年9月份主要经济数据预测

本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。1宏观经济5.4％国内经济证券研究报告月度报告2011年9月30日通胀维持高位经济缓慢下行——2011年9月份主要经济数据预测及政策分析相关研究CPI拐点出现，但不宜过分乐观－2011年8月份主要数据及政策分析2011-09-13外围动荡政策或进入观察期—2011年7月份主要经济数据及政策分析2011-08-10CPI如期创新高，7月通胀压力仍大－2011年6月CPI与PPI数据分析2011-07-12通胀继续上行政策仍需应对-2011年5月份主要经济数据分析2011-06-15通胀处于高位经济调整明显-2011年4月份主要经济数据分析2011-05-12增长超预期仍存紧缩压力-2010年1季度及3月份主要经济数据分析2011-04-17从通胀到增长－2011年春季宏观报告2011-03-23仍有加息可能－第9次上调存款准备金率短评2011-03-18分析师孟祥娟[e-mail]021-23297396李慧勇[e-mail]021-23297327联系人陈果(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司结论或者投资建议：预计9月份CPI上涨6.2％，食品和非食品价格分别上涨13.4%和3.0%。固定资产投资增速回落至24.8%，工业增加值增速继续回落至13.2%。食品推动通胀与上月持平，压力仍大；需求疲弱拉动经济下行，问题不大；在这种情况下预计政策继续观望，难以有实质性变化。原因及逻辑：9月份CPI预计为6.2%，与上月持平。预计9月份食品和非食品价格分别为13.4%和3.0%。从商务部观察数据看，9月份环比涨幅居前的主要是蔬菜，环比上涨12.5%，比上月提高7.7个百分点。此外食用油、肉类、白条鸡的环比涨幅在1.4%左右，涨幅适中，但与8月份相比涨幅均有小幅扩大，主要原因可能是节日影响。前期涨幅居前的鸡蛋价格9月份环比上涨2.6%，比上月回落0.7个百分点，随着天气转凉，鸡蛋供给增加，价格上涨趋势放缓。受需求放缓影响，国际大宗商品价格及国内主要生产资料价格小幅回落，9月份PPI预计为6.6%，比上月回落0.6个百分点。9月份出口增速预计为24%，比上月小幅回落0.5个百分点，在外围经济增长缓慢的情况下，出口小幅回落。年内出口问题不大，一方面是我国出口地区更趋多元化，对欧洲和美国的出口占比有所下降，对新兴经济体出口占比上升，这有利于缓解美国和欧洲经济放缓对我国出口的影响，此外，四季度受益于日本震后重建，我国对日出口有望改善。另一方面，从产品结构看，旅行用品、手提包及类似品、服装及衣着附件等作为必需消费品，下滑幅度较小，从一定程度上缓解了总体出口的下滑。预计2011年全年出口增速仍有望达到22.5%。9月份多个领域出现旺季不旺的情况，如螺纹钢价格下跌、水泥旺季不旺没有涨价、有色价格下跌等，上游价格如铁矿石价格开始下跌、油价也有松动，说明下游需求偏弱。预计9月份工业增加值增速为13.2%，固定资产投资增速为24.8%，均呈现继续小幅回落的格局。3季度工业增加值预计为13.6%，低于2季度的13.9%的水平，预计3季度GDP为9.3%，比2季度的9.5%小幅回落。通胀维持高位，出口尚可，经济缓慢回落，但问题不大，在这种情况下，我们预计政策难以出现大的变动，维持当前的可能性较大。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通过[e-mail]索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。22011年9月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值表1:2011年9月主要经济数据预测公布日期项目申万预测上期上上期去年同期10月18日3季度GDP增长率9.39.59.79.610月14日9月工业品出厂价格涨幅%6.67.37.54.310月14日9月CPI涨幅%6.26.26.53.69月份出口增速%2424.520.425.19月份进口增速%29.530.222.924.110月13日9月贸易顺差亿美元132.6177.6314.8168.89月M2增速%13.813.514.718.39月M1增速%11.511.211.6199月M0增速%13.714.714.320.99月各项贷款余额增速%16.116.516.713.89月人民币贷款余额增速%1616.416.618.79月份新增人民币贷款亿元55005485492618.59月各项存款余额增速%15.715.316.159559月人民币各项存款余额增速%15.915.516.319.811月15日9月居民储蓄存款余额增速%13.412.9813.52010月18日1-9月实际利用外资增速%16.417.718.61710月18日1-9月份工业增速%14.114.214.316.610月18日1-9月固定资产投资增速%24.82525.416.310月18日1-9月社会消费品零售总额增速%16.916.916.824.5资料来源：申万研究图1:商务部食用农产品价格环比涨幅（1）9899991001001011011021022011年1月2日2011年1月16日2011年1月30日2011年2月13日2011年2月27日2011年3月13日2011年3月27日2011年4月10日2011年4月24日2011年5月8日2011年5月22日2011年6月5日2011年6月19日2011年7月3日2011年7月17日2011年7月31日2011年8月14日2011年8月28日2011年9月11日2011年9月25日859095100105110115农产品价格指数:食用油农产品价格指数:白条鸡农产品价格指数:蔬菜(右轴）资料来源：商务部，申万研究9月份，蔬菜价格的环比涨幅最大本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。32011年9月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值图2:商务部食用农产品价格环比涨幅（2）98991001011021031041052011年1月2日2011年1月16日2011年1月30日2011年2月13日2011年2月27日2011年3月13日2011年3月27日2011年4月10日2011年4月24日2011年5月8日2011年5月22日2011年6月5日2011年6月19日2011年7月3日2011年7月17日2011年7月31日2011年8月14日2011年8月28日2011年9月11日2011年9月25日农产品价格指数:粮食农产品价格指数:水产品农产品价格指数:鸡蛋农产品价格指数:肉类资料来源：商务部，申万研究图3:猪肉价格同比涨幅逐渐回落-40-200204060801002005年1月2005年5月2005年9月2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月2010年5月2010年9月2011年1月2011年5月2011年9月猪肉价格涨幅牛肉价格涨幅羊肉价格涨幅资料来源：商务部，申万研究鸡蛋价格涨幅明显放缓商务部数据显示，猪肉价格同比涨幅最高点在6月份出现本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。42011年9月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值仍维持对全年CPI倒U型走势的判外，国际大宗商品价格指数CRB指图4:9月份CPI与8月份持平-50510152025Jan-06May-06Sep-06Jan-07May-07Sep-07Jan-08May-08Sep-08Jan-09May-09Sep-09Jan-10May-10Sep-10Jan-11May-11Sep-11CPICPI:非食品CPI:食品资料来源：商务部，申万研究图5:必需消费品的出口增速下滑幅度较小-60-40-200204060801001202006年1月2006年4月2006年7月2006年10月2007年1月2007年4月2007年7月2007年10月2008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月2009年4月2009年7月2009年10月2010年1月2010年4月2010年7月2010年10月2011年1月2011年4月2011年7月旅行用品、手提包及类似品服装及衣着附件出口增速通用工业机械设备及零件资料来源：商务部，申万研究本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。52011年9月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值数及WTI油价的环比回落也带图6:未来出口仍面临压力-40-30-20-10010203040506002-0102-0703-0103-0704-0104-0705-0105-0706-0106-0707-0107-0708-0108-0709-0109-0710-0110-0711-0111-073035404550556065出口增速美国制造业PMI资料来源：商务部，申万研究图7:固定资产投资增速继续小幅下滑20222426283032342005年1月2005年7月2006年1月2006年7月2007年1月2007年7月2008年1月2008年7月2009年1月2009年7月2010年1月2010年7月2011年1月2011年7月固定资产投资:累计同比资料来源：商务部，申万研究本研究报告仅通过邮件提供给中金公司中国国际金融有限公司([e-mail])使用。62011年9月宏观经济请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究·拓展您的价值数及WTI油价的环比回落图8:8月以来螺纹钢价格持续下跌3,8504,0504,2504,4504,6504,8505,0502010年1月1日2010年2月1日2010年3月1日2010年4月1日2010年5月1日2010年6月1日2010年7月1日2010年8月1日2010年9月1日2010年10月1日2010年11月1日2010年12月1日2011年1月1日2011年2月1日2011年3月1日2011年4月1日2011年5月1日2011年6月1日2011年7月1日2011年8月1日2011年9月1日25mm螺纹（元/吨）资料来源：Wind，申万研究图9:9月以来水泥价格旺季不旺3603804004204402010年1月8日2010年2月8日2010年3月8日2010年4月8日2010年5月8日2010年6月8日2010年7月8日2010年8月8日2010年9月8日2010年10月8日2010年11月8日2010年12月8日2011年1月8日2011年2月8日2011年3月8日2011年4月8日2011年5月8日2011年6月8日2011年7月8日201