建筑业的会计账务处理_会计学堂

1of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程全球ETF发展概况全球ETF发展概况：1993年，道富环球投资与美国证券交易所合作，推出了全球第一只交易所基金产品——标准普尔预托证券（SPDR）。此后，ETF在全球范围内发展迅猛。截至2008年底，全球共有ETF1590只，共计2658只上市产品，在42个交易所上市，总资产规模达到7,110亿美元。中国两岸三地ETF发展概况：在全球金融市场不断发展的背景下，中国两岸三地的资本市场也与时俱进，在ETF的发展上不断创新突破。近期港台两地ETF相互挂牌、上交所重启ETF发行大门2只ETF和2只ETF联接基金获批以及上交所正积极研究推行跨境ETF的举措都预示着两岸三地ETF市场的发展将步入一个全新的时代。跨境ETF的发行与投资风险：ETF跨境上市有两种方式：一种是直接跨境原股挂牌上市，在台湾上市的恒生指数ETF（0061.TT）就属此类；另一种方式是发行联接基金，宝来标智沪深300ETF（0061.TT）便属于此类。宝来投信在台湾发起全新的基金0061.TT并申请在台湾上市，几乎100%投资于香港的标智沪深300ETF（2827.HK）。联接基金类似于基金中基金（FOF）。跨境ETF对于券商的业务机会：在跨境ETF发行运作的过程中，对证券公司而言，其中直接相关的业务机会在于与ETF发行人签订参与契约，做参与券商；而间接相关的主要是由套利活动而产生的经纪业务以及其它投资业务的机会，如发行与ETF挂钩的理财产品和衍生产品等。跨境ETF案例分析：标智沪深300ETF于2007年7月17日在香港联交所上市，由中银国际英国保诚资产管理有限公司管理。每手交易为200个基金单位，申购赎回最少为800,000个基金单位（或其倍数）。由于大陆对资本市场投资的限制，基金通过持有德意志银行发行的AXP间接投资A股，从而达到跟踪沪深300指数的效果。招商证券（香港）研究部陈文质(86-755)[e-mail]何钟(852)[e-mail]2009年9月3日沪港台三地ETF相互挂牌所带来的机遇与挑战2of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程正文目录一、全球ETF发展概况…………………………………….……3二、中国两岸三地ETF发展概况…………………………..……61、香港市场………………….……………………………….…….62、台湾市场……………………………………….………….…….83、大陆市场……………………….………….……………….……8三、跨境ETF的发行与投资风险………………………………101、ETF的募集发行方式………………….……………………….102、ETF运作过程中主要的参与机构…………………………….103、跨境ETF的投资风险…………………….……………………11四、跨境ETF对于券商的业务机会……………………………12五、案例分析………………………………….…………………13六、总结与展望…………………………….……………………153of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程一、全球ETF发展概况1993年，道富环球投资（StateStreetGlobalAdvisors）与美国证券交易所合作，推出了全球第一只交易所基金产品——标准普尔预托证券（SPDR）。此后，ETF在全球范围内发展迅猛。2002年，全球280只ETF管理的资产规模为1,416亿美元；而在2003年，281只ETF管理的资产却增加到2,100亿美元。即使在发生了金融危机的2008年，ETF仍得以迅猛增长。2008年，全球共同基金（不包括ETF）净销售为负的2,567亿美元，但ETF却实现净销售正1,875亿美元，是唯一实现资金净流入的基金资产类别。截至2008年底，全球共有ETF1590只，共计2658只上市产品，总资产规模达到7,110亿美元。图1：全球ETF发展迅速01002003004005006007008009001993199419951996199719981999200020012002200320042005200620072008020040060080010001200140016001800ETF总资产规模（十亿美元）ETF数量（右轴）资料来源：BGI，招商证券（香港）截至2008年底，全球ETF管理人达到85家，共42个交易所有ETF产品上市交易。其中，美国仍保持全球ETF市场的绝对领先地位，全美现有ETF共698只，合计资产规模为4,971.2亿美元，占全球份额的69.9%。欧洲于2000年4月发行第一批ETF，此后资产规模和基金数量方面，每年都呈增长势头。截至2008年底，现有ETF632只，上市交易产品1539只，管理的资产规模达1,428.2亿美元，占全球份额20.1%。亚洲ETF市场虽起步较晚却发展迅速。成立于1998年11月的香港盈富基金是美欧市场外的第一只ETF，它的开发背景是作为香港特区政府的释股工具，出售其在东南亚金融危机中买进的恒指成分股。盈富基金首次公开发售金额就高达333亿港元。截至2008年底，盈富基金仍是亚洲除日本外，市值最大的ETF。日本是除美欧外的世界第三大ETF市场。日本自2001年开始发行ETF，截至2008年底，管理61只ETF，总资产规模达274.3亿美4of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程元，占全球ETF份额的3.9%。日本最大的ETF资产管理公司为野村（Nomura），市场占有率将近一半。韩国采用日本的发展模式，在2001年邀请了具ETF产品开发经验的道富与巴克莱等公司，针对韩国市场设计ETF产品，并于2002年10月推出4只分别追踪KOSPI200指数和KOSPI50指数的ETF，由以三星和LG为首的四家韩国本土资产管理公司管理，发行初期规模即达3.15亿美金。2004年上半年，韩国交易所将4只ETF整合为2只，分属两个交易所KSE和KOSDAQ。图2：美国是全球ETF最大市场图3：美欧在ETF数量上各占四成份额2008年全球ETF按资产规模分布70%20%4%3%3%美国欧洲日本亚洲（除日本）其他2008年全球ETF按数量分布43%40%4%6%7%美国欧洲日本亚洲（除日本）其他资料来源：BGI，招商证券（香港）资料来源：BGI，招商证券（香港）在全球85家ETF管理人中，以旗下管理的资产规模计，英国巴克莱全球投资（BGI）成为全球最大的ETF资产管理公司。截至2008年底，巴克莱共有361只ETF，管理资产规模为3,248.4亿美元，占全球ETF总资产的45.7%；位居第二的是美国的道富集团（SSGA），有98只ETF产品，管理资产规模为1,460.0亿美元，全球占比20.5%；排名第三的是拥有38只ETF的美国先锋基金（Vanguard），管理资产规模为451.5亿美元，全球份额为6.4%。其中，中国大陆的华夏基金以旗下上证50ETF和中小板ETF管理资产规模25.7亿美元闯入前20强，占全球份额0.4%。5of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程图4：BGI是全球最大的ETF管理人2008年ETF管理人份额（10亿美元）050100150200250300350BGISSGAVanguardLyxorAMDBX-TRACKERSPowerSharesProSharesNomuraAMBankofNewYorkNikkoAMDaiwaAMCreditSuisseAMAXAIM/BNPAMVanEckAssociatesNacionalFinancieraZurichCantonalBankWisdomTreeInvestHangSengInvestCommerzbank华夏基金ETFlabInvestmentBBVAAMCreditAgricoleStAMRydexClaymoreSecurities资料来源：BGI，Wind，招商证券（香港）在ETF不断发展的同时，良好的标的指数是开发ETF产品的重要基础。若以跟踪指数的ETF资产规模来衡量主要指数提供商的地位，则标准普尔位冠全球，跟踪其旗下指数的ETF资产规模达2,030.9亿美元，市场份额高达28.6%；MSCI位居次席，跟踪资产规模为1,366.2亿美元，市场份额为19.2%；排名第三的是Russell，跟踪资产规模为576.2亿美元，市场份额为8.1%。此三者合计占全球市场份额高达55.9%，占据全球ETF指数市场的半壁江山。图5：标准普尔是全球ETF最大的指数提供商2008年指数提供商市场份额28.6%19.2%8.1%7.3%7.0%4.9%4.7%3.4%2.9%2.5%2.4%2.1%1.9%…...S&PMSCIRussellOthersBarCapDowJonesSTOXXFTSEMarkitDeutscheBoerseNASDAQTopixNikkeiEuroMTSHangSengCAC上海证券交易所AMEXIntellidexMorningstar深圳证券交易所中证指数公司ValueLineZacks资料来源：BGI，中证指数公司，招商证券（香港）6of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程二、中国两岸三地ETF发展概况在全球金融市场不断发展的背景下，中国两岸三地的资本市场也与时俱进，在ETF的发展上不断创新突破。近期港台两地ETF相互挂牌、上交所重启ETF发行大门2只ETF和2只ETF联接基金获批以及上交所正积极研究推行跨境ETF的举措都预示着两岸三地ETF市场的发展将步入一个全新的时代。香港市场香港市场按市值计算是除日本外的亚洲第二大ETF市场。在1998年发行第一只ETF盈富基金后，截至目前，香港共有36只ETF挂牌交易，管理资产规模达538.3亿美元；其中有25只是跟踪海外市场指数，包括今年8月19日刚刚挂牌的宝来台湾卓越50基金。在发行股指ETF同时，香港在2008年8月推出了第一只黄金ETF——SPDR金ETF。跟踪金价的黄金ETF可使投资者在购买实物黄金或金矿股之外有了新的黄金投资渠道，不但克服了投资黄金的一些技术困难，也可以更好的配置投资组合。目前，香港市场有两只跟踪A股市场的ETF，分别是由巴克莱于2004年发行、跟踪新华富时中国A50指数的A50中国基金和由中银保诚于2007年发行、跟踪沪深300指数的标智沪深300中国指数基金。7of16请务必阅读正文之后的免责条款部分金融工程表1：香港市场ETF概览序号ETF名称ETF代码跟踪指数规模（百万美元）ETF管理人以香港股份为相关资产的ETF1盈富基金2800HK恒生指数4,967道富环球2I股中国2801HKMSCI中国指数167BGI3恒生H股ETF2828HK恒生H股指数1,902恒生投资4恒生指数ETF2833HK恒生指数2,882恒生投资5恒生新华富时252838HK新华富时中国25指数31恒生投资6标智香港1002825HK中证香港100指数17中银保诚7DBX富时253007HK新华富时中国25指数301DBPlatinum以海外股份为相关资产的ETF1A50中国基金2823HK新华富时中国A50指数4,657BGI2I股印度ETF2836HK孟买交易所敏感度指数186BGI3领先环球ETF2812HKMSCI环球指数20LyxorAM4领先亚太区ETF2815HKMSCI亚太区指数124LyxorAM5领先印度ETF2810HKMSCI印度指数149LyxorAM6领先韩国ETF2813HKMSCI韩国指数62LyxorAM7领先纳指ETF2826HK纳指100指数33LyxorAM8领先俄罗斯ETF2831HKDJRUSINDEXTITANS1027LyxorAM9标智沪深3002827HK沪深300指数1,132LyxorAM10领先RAFI美国2803HKFTSERAFIUS1000策略指数19LyxorAM11领先RAFI欧洲2806