宏观经济学第十四章

宏观经济学1第十四章投资支出一、资本的存量需求和投资流量1.关于投资的几个基本概念（1）投资①投资的一般含义投资一般指经济主体为获取预期收益而垫付货币或其他资源于某些事业的经济活动。按投资对象，可分为以下几种投资类型：宏观经济学2a.实物投资，即对固定资产和存货等资本品的投资。实物投资按是否增加资本品的存量，可分为净投资和重置投资。净投资指在一定时期内增加资本品存量的实物投资。重置投资指并不增加资本品的存量，而只是对资本品的损耗进行补偿的实物投资。净投资和重置投资之和称为“总投资”。b.金融投资，即对金融资产的购买，如购买债券、股票等。c.人力资本投资，即：使人力资本形成和增值的投资活动。宏观经济学3②企业会计核算中投资的含义在企业财务会计中，投资指企业为增加财富或为谋求其他利益，将资产让渡给其他单位而获得的另一项资产。在企业财务会计中投资分为短期投资和长期投资。在企业现金流量表中，投资指企业长期资产的购建和不包括在现金等价物范围内的投资及其处置活动。宏观经济学4③投资支出的三个特点a.投资指出变动非常剧烈，造成了贯穿整个经济周期过程的GDP的绝大部分波动b.投资支出是一个基本环节，通过它，利率、货币政策才会影响到经济。影响投资的税收政策是财政政策的重要工具。c.在供给方面，投资在长时期里决定资本存量的规模，并因而有助于长期经济增长。宏观经济学5（2）投资流量投资流量，即在宏观经济学中投资具有的狭窄和技术性的含义，指投资是用来增加物质资本存货的支出流量。投资的流量和投资的存量相比是相当小的。投资流量是资本存量相比也是很小的，但是经过长期以后，投资流量就完全决定了资本存量的高度，并且因而成为总供给的最重要的决定因素之一。宏观经济学6（3）资本存量资本存量指资本是一种存量，是给定了的所有建筑物、机器的货币（美元）价值和某一时点上的存货。投资是由企业在一个给定的时期内加到资本存量上去的支出数量，是一个流量概念。资本存量的变化有两个原因：①投资增加了资本存量；②原有资本磨损，即折旧，减少了资本存量。宏观经济学72.合意的资本存量概述（1）资本的边际产品资本的边际产品指在劳动量不变的条件下，一个产业中当资本投入增加一单位所增加的产出量。资本边际产品存在递减规律，即在一定的技术条件下，如果其它投入要素的数量保持不变，在生产过程中不断增加一种资本的使用量，最终会超过某一定点，造成总产量的边际增加量（变动投入要素的边际产量）递减。宏观经济学8（2）实际利率与预期实际利率①实际利率实际利率指物价不变，从而货币购买力不变条件下的利息率，是与“名义利率”相对而言的。一般物价总水平存在变动的趋势，在计算实际利率时，就必须扣除名义利率中的物价上涨率，因此实际利率等于名义利率减去通货膨胀率。宏观经济学9②预期实际利率预期实际利率指工人和企业预期的未来的实际利率。企业进行投资时，名义利率是已知的，由于下一年的通货膨胀率并不能肯定地知道，企业必须以预期通货膨胀率为基础来做出决定。换言之，借款的实际成本是预期实际利率。从名义利率中减去预期通货膨胀率，就可以近似计算出预期实际利率。宏观经济学10（3）资本租用成本①资本的租用成本的含义资本租用成本指在生产中多使用1单位资本的成本。不管企业实际上是自己购买还是租赁它，租用成本都是对机会成本的正确量度。只要资本边际产品的价值高于租用成本，企业就值得增加其资本存量，于是企业将继续投资，知道多增加1单位资本所产生的产品价值等于资本的租用成本为止。宏观经济学11②资本租用成本的公式假设企业是以利率i借款为购买资本融资，在出现通货膨胀时，借款的实际成本是预期实际利率；由于资本随时间延长而磨损，折旧成本也是资本租用的一个组成部分，假定折旧率为d，则租用成本的完整公式为：公示表明，资本租金成本受预期实际利率和资本折旧率影响。实际利率越高，预期通货膨胀率越低，资本折旧率越高，则租用成本越高。rc=r+d=i+de宏观经济学12③税收对资本的租金成本的影响由资本租金成本的公式可知，资本租金成本取决于预期实际利率与折旧率的大小，除此之外资本的租金成本还受税收的影响。两个主要的税收变量是公司所得税与投资税减免。公司所得税基本上是对利润课征的比例税，即企业按其利润的比例来支付税款。投资税减免，准许企业将其每年资本支出的一部分从其纳税中扣除，因此投资税减免降低了企业的资本品的价格，所以投资税减免降低了资本的租金成本。宏观经济学13④证券市场和资本成本当企业通过出售股票或股本筹集支付投资所需的资金时，股票价格较高时，企业可以从出售相对少量的股票筹集到大量钱款；股票价格较低时，企业必须出售更多的股票才能筹集到既定数量的货币。因此，股票价格越高，资本成本越低；股票价格越低，资本成本越高。宏观经济学14（4）合意的资本存量及其决定①合意的资本存量的含义和公式合意的资本存量指，在使用资本的成本和收益以及企业预期产出水平既定的情况下，不考虑企业在调整其资本使用时所面临的耽搁的条件下，企业愿意长期持有的资本存量。在合意的资本存量水平下，增加的最后一单位资本的边际收益降低到等于资本租金成本。合意的资本存量K*、资本的租金成本rc与产出水平之间的一般关系可用下面的公式来表示：K*=g（rc，Y）其中租金成本rc的增加会降低K*，而GDP的增加则会提高K*。宏观经济学15②资本租金成本与合意的资本存量a.给定资本边际产品曲线，较高的资本租金成本与较低的合意资本存量相一致。如图14—1所示，对于给定的资本边际产出曲线，租金成本有由rc0增加到rc1时，合意的资本存量从减少到。*0K*1K宏观经济学16宏观经济学17b.在任何给定的租金成本下，资本边际产出曲线向右移动会增加合意的资本存量。如图14—2所示，经济的规模扩大，使整个资本边际产出曲线向右移动，在任何给定的租用成本下，资本边际产出曲线向右移动会增加对资本的需求，合意的资本存量增加。③预期产出与合意的资本存量方程K*=g（rc，Y）表明合意的资本存量取决于产出水平Y，但这一产出水平必定是未来某一时期当资本投入生产时的产出水平，即预期产出。对资本的需求，取决于正常的或持久的产出水平，因而也取决于对未来产出水平的预期，而不取决于当前产出水平。但是，当前产出可能影响对持久产出的预期。宏观经济学18④财政政策与货币政策对合意的资本存量的影响a.财政政策是通过公司所得税率与投资税减免对合意的资本存量施加影响的。公司所得税率增加，会减少投资的总需求，进而减少合意的资本存量；投资税减免通过降低资本的租金成本使合意的资本存量增加。b.财政政策与货币政策通过它对IS曲线的位置，从而对利率的综合作用，也影响对资本的需求。高税收低政府支出的政策，保持了较低的实际利率，从而促进了资本需求。低税收高政府支出政策，将会造成实际利率的提高，并进而抑制资本需求。c.货币政策通过影响市场利率来影响资本需求。中央银行在给定预期通货膨胀的情况下降低名义利率，导致企业愿意有更多的资本。资本需求的扩大，又将反过来影响投资支出。宏观经济学19（5）投资的q理论投资的q理论是由托宾创立的一种投资理论，该理论强调投资与股票市场之间的一种联系：在资产相对于其再生产成本更有价值时，投资将会很高。其中q是股票市场对企业资产相对于生产这些资产的成本进行的价值估算，q的最简单形式是企业的市场价值与资本重置成本之比。根据投资的q理论，当q1，即企业资产的市场价值大于企业资产的重置成本时，企业就有扩张的愿望，企业就应该增加实物资本。企业资产市场价值的提高（如股票价格的上涨）意味着q值的上升，q值越大，企业扩张的激励就越大，企业投资扩张的速度通常就越快。宏观经济学203.从合意的资本存量到投资（1）实际资本存量和合意资本存量之间的缺口实际的资本存量与企业愿意长期拥有的合意资本存量经常是不一致的，而投资不能立即填平合意资本存量与现有资本存量之间的缺口。这是由于设计与完成投资项目需要时间，以及由于从生产新资本的生产要素在较短时期内不会大量增加，因而至少在短期内，在任何价格水平上许多资本品的生产都不能快速上升。因此企业一般计划在一段时间中，逐渐地而不是立即调整其资本存量至合意的水平。宏观经济学21宏观经济学22如图14—3所示，开始时的资本存量为K0，资本的价格恰好高到足以产生足够的投资，即右图中的I0，去替代折旧的资本。在长期中，新资本的供给非常有弹性，所以，在价格没有更多变化的情况下，需求的增加必定得到满足。在短期内，价格上升到P1，会使投资流量增加到I1.宏观经济学23（2）资本存量的调整①可变加速模型概述可变加速模型指关于企业如何设定其调整资本存量速度的理论之一，其基本观点是现有资本存量与合意资本存量之间的差距越大，企业投资速度就越快的一个模型。根据可变加速数模型，企业在每一时间都打算填补合意资本存量与实际资本存量之间部分的差距，以便使当前时期结束时的实际资本存量K成为，其中上期结束时的资本存量表示为K-1，合意资本存量与实际资本存量之间的差距为（K*-K-1），资本存量调整速度为λ。*11()KKKK宏观经济学24根据上述方程，净投资逐渐调整的表达式为：上述净投资公式表明，当前投资支出取决于合意资本存量K*与上期实际资本存量K-1两者之差，二者之间的差额越大，企业投资速度越快。任何增加合意资本存量的因素都会提高投资率，所以增加预期产量，降低实际利率或者增加投资税减免都将提高投资率。*11()IKKKK宏观经济学25②资本存量逐期调整的图形说明图14—4表明了资本存量是如何从初始水平K1调整到合意水平K*。上面的图表示资本存量，下面的图表示相对应的投资流量。净投资逐渐调整的表达式为：*11()IKKKK宏观经济学26宏观经济学27宏观经济学28二、投资的具体部分：企业固定投资、住宅投资和存货投资1.企业固定投资（1）企业固定投资的含义及其波动企业固定投资指企业投资支出用于购买机器设备、工具、厂房等的部分。企业固定投资分为用以维持原有固定资产水平、弥补损耗的重置投资和用以增加固定资产的净投资。重置投资与原有资本存量和折旧率成正比。预期产量越大，投资越多；利率水平越低，投资越多。固定投资是GDP的构成部分，在经济衰退或者衰退之前的短暂时期内，GDP的投资部分会急剧下降；以后，在经济走向复苏时，投资开始回升。企业固定投资对经济运行有重大影响，并被认为是经济周期波动的主要原因。宏观经济学29（2）投资的时机①信贷配给信贷配给指商业银行在面临对贷款的超额需求时，不是通过提高利率的途径来增加存款供给，同时抑制贷款的需求来实现信贷市场的均衡，而是实行贷款配给，部分的满足借款人信贷需求的这样一种现象。信贷配给可以因为两个不同的原因产生。第一，放贷人往往不能判断一位特定的客户（或者这位客户融资的项目）的好坏。第二，中央银行对商业银行和其他放贷人实行信贷限制。宏观经济学30②融资的内部资源如果企业在需要的时候不能很容易地从外部来获得资金，那么，企业的留存收益将影响它们的投资能力。在这种情况下，企业的投资决策不仅受到利率的影响，而且受到企业从过去的所得中储蓄起来的资金数量的影响，以及当前的利润的影响。宏观经济学31③现金流量的贴现分析现金流量的贴现分析是指把现金流量，包括成本和收益都按一定的百分比变成现值，并据以判断一项投资是否可行的分析方法。因为存在利率和通货膨胀，资金具有时间价值，今天的钱比明天的钱更值钱。利用现金流量贴现分析可以得出准确的净收益率，如果利率低于收益率则可以进行投资，否则不能进行投资。第345页例子。宏观经济学322.住宅投资（1）住宅投资的含义及其波动住宅投资指建造住宅和公寓的投资支出。住房投资取决于原有住房的价格、人口增长的速度、居民收入水平、利率和其它资产的收益率。一般来说，原有住房价格越高，人口增长越快，收入水平越高，住宅投资的规模越大。利率水平越高，其他资产的收益越高，则住宅