海通证券-增值税转型对行业公司的分期影响和叠加影响-080922

请务必阅读正文之后的免责条款深度报告2008年9月19日增值税转型对行业公司的分期影响和叠加影响相关研究增值税转型改革：方式、步骤及影响2008.9.3透视原油价格涨跌的背后2008.8.12通货膨胀的传导与走势分析2008.5.22本轮通货膨胀的传导路径与态势分析PPT2008.4.17限售股解禁与减持：市场压力、影响因素与投资策略2008.4.18宏观经济高级分析师汪辉电话：[phone]Email：[e-mail]宏观经济首席分析师陈露电话：[phone]Email：[e-mail]要衡量增值税由生产型转为消费型对行业公司的影响，首先必须明确每年的新增固定资产价值如何估算。值得注意的是，如果直接用（固定资产年末余额－固定资产年初余额）替代固定资产增加值，将大大低估政策的实际影响，对所有上市公司而言，低估幅度约为150％。我们采用现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来估算。z以单年的新增固定资产的进项税额抵扣来估算对现金流量和净利润的累积影响为现金流和净利润增加的金额均相当于当期新增固定资产金额的14.025％。分期看，增值税转型对企业净利润的影响比较均匀，第一年为当期新增固定资产金额的2.55％，以后各期均为当期新增固定资产金额的1.275％。z企业在每年都会新增一定的固定资产，因此，分期来看具有叠加效应，这也是增值税转型的真实效果。对净利润而言，第一年将增加单期新增的固定资产额的2.55％，之后逐年上升，正面影响逐步加大，至第10年为单期新增的固定资产额的14.025%，之后保持恒定。z如果以2007年所有上市公司固定资产的平均增速为基础，按新增固定资产增速和净利润增速不变计算，10年中的净利润增幅逐渐增大，平均为8.21％；如果按上市公司净利润和新增固定资产增速分别为10％或15％测算，10年中的净利润增幅逐渐增大，平均分别为6.62％和6.08％。z在A股中，现行增值税覆盖的所有行业都受益。但是，对现在尚未开征增值税的行业比如交通运输、仓储业、建筑安装业等，以后开征的话将取消营业税而改征增值税，这对利润的影响目前还不确定，需要待具体的征收办法出台而定。z从大类行业来看，增值税转型对利润增速影响最大的前八位的大类行业是：电力、煤气及水的生产和供应业；石油、化学、塑胶、塑料；金属、非金属；造纸、印刷；木材、家具；纺织、服装、皮毛；日用电子器具制造业；采掘业。z从细分行业来看，增值税转型对利润增速影响最大的前十位的细分行业是：炼油业；金属丝绳及其制品业；造纸业；陶瓷制品业；木材加工及竹、藤、棕、草制品业；其他生物制品业；乳制品制造业；电力、蒸汽、热水的生产和供应；棉纺织业；航空航天器。z报告中还测算了沪深上市公司受增值税影响最大的前100家公司，最后介绍了增值税转型后的会计处理方法。中国经济宏宏观观研研究究2目录1.增值税转型对企业经营环境的影响........................................32.新增固定资产价值的计算方法............................................33.以单年来估算对现金流量和净利润的累积和分期影响........................43.1以单年来估算对现金流量和净利润的累积影响...........................43.2以单年来估算对现金流量和净利润的分期影响...........................54.以多年叠加来估算对现金流量和净利润的累积分期影响......................65.对沪深所有上市公司现金流和净利润的总体影响............................76.对各个行业和上市公司净利润的影响......................................8附：增值税转型后相关的会计处理方法....................................20表目录表1从单年看增值税转型对企业现金流量的累积影响.....................................................5表2从单年看增值税转型对企业净利润的累积影响.........................................................5表3以单年值估算增值税转型对企业现金流量和净利润的分期影响..............................6表4从多年叠加额看增值税转型对企业现金流量和净利润的累积分期影响..................6表5固定资产更新年限估计.................................................................................................7表6增值税转型对沪深所有上市公司现金流量和净利润的累积分期影响......................7表7增值税转型对沪深所有上市公司现金流量和净利润的累积分期影响......................8表8增值税转型对沪深市场各行业净利润的累积分期影响（大类行业）......................9表9增值税转型对沪深市场各行业净利润的累积分期影响（细分行业）......................9表10增值税转型对沪深市场各行业净资产收益率和净利润增幅的影响（大类行业）...............................................................................................................................................14表11增值税转型对行业净资产收益率和净利润增幅的影响（细分行业）..................14表12增值税转型对上市公司净资产收益率和净利润增幅的影响（前100家）..........173税收制度不仅是国家进行宏观调控的重要工具和手段，而且是直接参与企业利润分配的途径。增值税是目前国内第一大税种，其转型将给相关行业及企业形成较大影响。1.增值税转型对企业经营环境的影响z利于企业更大规模地开展技术更新现行的生产型增值税对固定资产不予抵扣存在重复计征问题，对企业扩大投资、设备更新和技术进步有抑制作用，使企业在资本和劳务，投资和消费间的选择发生扭曲。特别是对资本有机构成高的企业来说，重复性征收问题更加突出。因此，增值税的转型对他们的影响最大。增值税转型后，实行消费型增值税可以减轻企业相对较重的投资负担，从而提高企业更新改造和技术进步的能力。z利于内外资企业的公平竞争实行消费型增值税，不仅可取得对相关企业普遍减税的效果，也能消除税负不公平，解决内外资企业购买国产设备分别实行不同的办法而导致的政策分歧。按现行规定，外资企业可以享受购进购买国产设备进项税额退还优惠，而内资企业不可以享受，这导致内资企业在与外资企业的竞争中处于十分不利的地位。增值税的转型将统一内外资企业的增值税税负，使企业得以与自由准入的外资企业进行公平竞争。z利于企业增强国际市场竞争力由于生产型增值税造成税款抵扣不足，在国际市场上与其他国家进行竞争时，出口产品仍含有一定增值税，抬高了出口产品的成本，无形中降低了我国产品的国际竞争力。实行消费型增值税后，出口企业或商品参与市场竞争的能力将会加强。2.新增固定资产价值的计算方法要衡量增值税由生产型转为消费型对行业公司的影响，首先必须明确每年的新增固定资产价值如何估算。我们可以用两种方法估算每年的固定资产增加值：方法一：新增固定资产＝固定资产年末余额＋在建工程年末余额－（固定资产年初余额＋在建工程年初余额）＋当年计提的固定资产折旧费用方法二：用现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”一项替代。值得注意的是，如果直接用（固定资产年末余额－固定资产年初余额）替代固定资产增加值，将大大影响估算结果。以中石化为例，2007年末，固定资产余额为3611亿元，在建工程余额954亿元，两者2007年初的余额分别为3433和527亿元，2007年计提的固定资产折旧费用为421亿元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为1106亿元。如果用固定资产年末余额－年初余额，得到新增固定资产为178亿元。而事实上，按方法一计算的新增固定资产为1026亿元，按方法二估算的新增固定资产为1106亿元，因此，直接用固定资产年末余额相减将大大低估政策的实际影响，对所有上市公司而言，低估幅度约为150％。由于固定资产变动可能由购入新的子公司、处置固定资产等多种原因引起，方法一4的计算结果可能与我们需要的结果有较大偏差，方法二虽然包含了购买的无形资产，但无形资产比重一般非常小，因此相对较准确。因此，我们采用方法二即用现金流量表中的“购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金”来估算。3.以单年来估算对现金流量和净利润的累积和分期影响由于新增固定资产的增值税进项税额是一次抵扣，分期折旧摊销的，因此企业现金流量和净利润的影响是逐步体现的。这里，我们首先估算单独一年新增的固定资产对现金流和净利润的影响，再估算多年累积新增固定资产对现金流和净利润的叠加影响。3.1以单年来估算对现金流量和净利润的累积影响z以单年来估算对现金流量的累积影响对现金流量的影响包含三个方面：（a）抵扣了增值税销项税额引起的现金流量增加；（b）增值税应纳税额减少导致城市维护建设税和教育附加税减少而引起的现金流量增加；（c）利润增加使所得税增加而导致的现金流量减少。以上三方面，（a）和（b）是一次性影响，（c）中一部分是一次性影响，一部分是分期影响。第二部分(b)中，城市维护建设税是以纳税人实际缴纳的流转税额为计税依据征收的一种税。纳税环节确定在纳税人缴纳的增值税、消费税、营业税上，从商品生产到消费流转过程中只要发生增值税、消费税、营业税当中一种税的纳税行为，就要以这种税为依据计算缴纳城市维护建设税。应纳税额=（增值税+消费税+营业税）*适用税率。税率按纳税人所在地分别规定为：市区7%，县城和镇5%，乡村1%。上市公司的城市建设税税率一般在5％－7%之间，本文按7％测算。教育费附加也是以消费税、增值税、营业税的税额为计征依据，教育费附加率为3%，与消费税、增值税、营业税同时缴纳1。从影响的大小来看，如果假定当期新增的固定资产为G，增值税率17％，城市维护建设税和教育附加税合计税率10％，所得税率25％，那么，（a）抵扣了增值税销项税额引起的现金流量增加=G*17%=0.17G（b）城市建设税和教育附加税减少引起的现金流量增加=G*17％*10%=0.017G（c）利润增加使所得税增加而导致的现金流量减少=－（G*17％*10％*25％+G*17％*25％）=－（0.00425G+0.0425G）=－0.04675G。其中，前一项是一次性影响，后一项是分期影响。1对从事生产卷烟和经营烟叶产品的单位，减半征收教育费附加。5（a）+（b）+（c）对现金流的总影响=0.14025G，也就是说，增值税转为消费型会使得企业现金流增加，现金流增加的金额相当于当期新增固定资产金额的14.025％。表1从单年看增值税转型对企业现金流量的累积影响内容对现金流量的影响大小影响期限增值税销项税额抵扣增加0.17G一次性影响城市维护建设税和教育附加税减少增加0.017G一次性影响所得税增加减少－0.04675G—0.00425G为一次性影响；－0.0425G为分期影响。对企业现金流总体的影响增加0.14025G主要是一次性的，也有分期资料来源：海通证券研究所z以单年来估算对净利润的累积影响对净利润的影响包含两个方面：（d）由于城市维护建设税和教育附加税减少导致净利润增加；（e）由于固定资产折旧