渤海证券-A股投资策略周报：慎待超跌反弹 适度参与左侧交易-100524

宏观策略研究请务必阅读正文之后的免责条款部分1of11[2010.05.24]A股投资策略周报：慎待超跌反弹适度参与左侧交易240025002600270028002900300031003200330023-Mar30-Mar6-Apr13-Apr20-Apr27-Apr4-May11-May18-May上证综合指数周喜房振明S1150208030107S1150208020105投资要点：z最新发布的数据令市场对欧美基本面的预期恶化，进而直接导致各主要市场指数的回落，国际资本市场环境的陡然变化不同程度地打击了其他地区资本市场走势，A股市场亦难以独善其身。欧美经济前景的不确定性令国内有关经济二次探底的担忧再度增强，因流动性导致估值调整的A股市场又面临来自于业绩下行的风险，于是国际风险的释放直接抑制了上周A股市场的反弹。900095001000010500110001150012000125001300023-Mar30-Mar6-Apr13-Apr20-Apr27-Apr4-May11-May18-May深证成份指数z上周公开市场操作中，3月期和3年期央票发行利率一涨一落。对此我们认为，由于近来短期利率水平的稳步上行，加之随通胀上行而不断提升的加息压力，以及3月期央票利率的一二级市场倒挂，所以3月期央票一级市场发行的吸引力大减，从而导致其发行利率上行；而对于3年期央票，由于国家对房地产的持续调控，令银行的中长期资金投向出现部分缺失，3年期央则可在一定程度上缓解银行的资金使用压力，于是在需求旺盛的主导下其发行利率持续小幅走低。总体上来看，2010年以来准备金率的三次上调已令流动性收紧的态势逐步在价格层面得以显现，流动性正由宽松逐步走向紧缩。同时从央行宁愿提升3月期利率水平也要实施货币回笼分析，其回收流动性的态度还是很坚决的，在前一周出现净投放后，上周央行的公开市场操作再次转为净回笼，额度达到510亿元。2500260027002800290030003100320033003400350023-Mar30-Mar6-Apr13-Apr20-Apr27-Apr4-May11-May18-May沪深300z我们在上期周报中建议投资者关注市场在上周可能出现的震荡反弹机会，而国际环境的进一步恶化却大大抑制了A股市场的反弹效果，但是我们依然认为本周市场有延续反弹的可能。虽然目前A股仍面临可能的业绩下调风险，但是这仍有待数据的进一步认证，经过近5周调整的A股市场，其估值水平已然显著回落，指数在估值支撑下已经具备技术性反弹的条件。同时，国际形势的迷茫也将令国内政策调控的力度暂时趋缓，为市场反弹营造一个宽松的政策环境。因此本周，我们仍建议投资者适度参与左侧交易，以等待超跌反弹行情的出现。相关报告《弱势中以估值寻求安全以成长立足长远》—2010年5月份A股投资策略《双线作战应对震荡配置主题灵活转换》—2010年二季度A股投资策略《政策指导投资主题仍是热点》z在投资品种方面，我们认为应以超跌品种为主要标的，激进者可重点关注房地产、建材、钢铁等周期类行业，而稳健的投资者则仍可在政策受益或通胀受益的各主题板块中寻找近期跌幅较大的品种，另外上周召开的“新疆工作座谈会”令新疆板块成为市场的一大亮点，市场本周的反弹有可能令该板块继续保持强势，其中建筑建材等受益行业可重点关注。—2010年3月A股投资策略报告《弱势震荡探底防御主题双中心》—2010年2月A股投资策略报告A股投资策略周报（2010.05.24）1.一周市场回顾欧洲主权债务危机前景黯淡的同时，美国近来的数据也差强人意，由此导致欧美玦股市连下行，这令国内本已脆弱的市场心理更为不安，避险情绪的提升不仅令抄底者铩羽而归，也令套牢者逢高减磅的预想一次次落空。截止周五，上证综指和深证成指分别收于2583.52点和10209.07点，较前一周分别回落4.19%和1.17%，当周两市共成交7356.79亿元，较前一周萎缩近一成。图1：上周（2010.05.17~2010.05.23）市场各板块涨跌幅对比周涨幅-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%房地产机械设备家用电器黑色金属采掘食品饮料建筑建材电子元器金融服务商业贸易信息设备交运设备化工公用事业农林牧渔有色金属医药生物餐饮旅游信息服务纺织服装交通运输轻工制造综合资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所图2：指数估值变动趋势01020304050607080Jan-05May-05Sep-05Jan-06Jun-06Sep-06Feb-07Jun-07Oct-07Feb-08Jun-08Oct-08Feb-09Jun-09Oct-09Feb-100.00.51.01.52.02.53.0沪深300中小企业板中小板/沪深300(右轴）资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2of112.人心思涨未如愿支持动力仍孱弱A股投资策略周报（2010.05.24）请务必阅读正文之后的免责条款部分3of112.1国际风险叠加A股反弹受阻上周A股市场的反弹受到了来自于国际市场的极大阻滞，反弹效果确实乏善可陈。欧洲方面，德国政府宣布禁止对全国10个最重要金融机构的股票进行裸空交易，而这一禁止还适用于欧元公债的信贷掉期以及欧元公债。德国的这一行为不仅灭有降低投资者对于欧元区主权债务危机的担忧，反而令投资者的避险情绪经一步增强。在美国方面，上周发布的一些数据差于投资者预期，并在一定程度上打击了市场信心。周二公布的美国5月份纽约联储制造业指数由4月份的31.86大幅回落至19.1，远低于30的市场预期值。而周四公布的失业数据和领先指标也不乐观，数据显示，最新一周美国初次申请失业金的人数为47.1万人，较前一周增长2.5万人，美国就业形势仍不乐观；同时美国4月份领先指标也由3月份的1.4%大幅回落至0.1%。最新发布的数据令市场对欧美基本面的预期恶化，进而直接导致各主要市场指数的回落，国际资本市场环境的陡然变化不同程度地打击了其他地区资本市场走势，A股市场亦难以独善其身。欧美经济前景的不确定性令国内有关经济二次探底的担忧再度增强，因流动性导致估值调整的A股市场又面临来自于业绩下行的风险，于是国际风险的释放直接抑制了上周A股市场的反弹。2.2央票利率变动引发的思考上周在国际形势更趋严峻的同时，国内货币市场方面的变化也需要引起投资者的密切关注。上周四央行同时发行12000亿元3年期央票和60亿元3月期央票，相对于前一期发行利率相比，3月期央票上升4bp至1.45%，而3年期央票则继续下滑2bp至2.70%。对此我们认为，导致3月期央票发行利率上涨的关键在于，近来短期利率水平的稳步上行，加之随通胀上行而不断提升的加息压力，且3月期央票利率的一二级市场倒挂，令其一级市场发行的吸引力大减；而对于3年期央票，由于国家对房地产的持续调控，令银行的中长期资金投向出现部分缺失，3年期央则可在一定程度上缓解银行的资金使用压力，于是在需求旺盛的主导下其发行利率持续小幅走低。总体上来看，2010年以来准备金率的三次上调已令流动性收紧的态势逐步在价格层面得以显现，流动性正由宽松逐步走向紧缩。同时从央行宁愿提升3月期利率水平也要实施货币回笼分析，其回收流动性的态度还是很坚决的，在前一A股投资策略周报（2010.05.24）周出现净投放后，上周央行的公开市场操作再次转为净回笼，额度达到510亿元。图3：公开市场操作重回净回笼图4：短期利率逐步抬升净投放量-3000-2000-1000010002000300040002010-01-102010-01-242010-02-072010-02-212010-03-072010-03-212010-04-042010-04-182010-05-022010-05-161.0%1.2%1.4%1.6%1.8%2.0%2.2%2.4%2.6%2.8%3.0%27-Nov-0911-Dec-0925-Dec-0908-Jan-1022-Jan-1005-Feb-1019-Feb-1005-Mar-1019-Mar-1002-Apr-1016-Apr-1030-Apr-1014-May-10SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所2.3IPO等融资压力不减相对于上周，本周市场IPO额度略减。数据表明，本周有8只个股进行网上发行（全部为中小板股票），预期融资额约达39.68亿元；限售股解禁方面，本周解禁额达367.2亿元，较上周显著回落。表1：本周IPO发行情况概览（2010.05.24~2010.05.30）证券代码证券名称上市板发行数量(万股)预计募资资金(亿元)网上发行日期002423.SZ中原特钢中小企业板79006.72792010-5-24达实智能中小企业板002421.SZ20001.55942010-5-24贵州百灵中小企业板002424.SZ37003.50752010-5-24002422.SZ科伦药业中小企业板600014.91072010-5-24002427.SZ尤夫股份中小企业板46003.57972010-5-26002426.SZ胜利精密中小企业板40103.40802010-5-26002428.SZ云南锗业中小企业板32003.49462010-5-26002425.SZ凯撒股份中小企业板27002.49732010-5-26资料来源：Wind资讯，渤海证券研究所表2：本周A股解禁情况概览（2010.05.24~2010.05.30）股票代码股票简称可流通时间本期流通数量(万股)已流通数量(万股)待流通数量(万股)流通股份类型000807.SZ云铝股份2010-5-245512.2464235.0654162.86股权分置限售股份冠城大通2010-5-2410874.3272705.00845.25定向增发机构配售股份600067.SH滨化股份601678.SH2010-5-242200.0011000.0033000.00首发机构配售股份600539.SH狮头股份2010-5-243887.6816043.596956.41股权分置限售股份600339.SH天利高新2010-5-242340.0045680.736878.79定向增发机构配售股份600359.SH新农开发2010-5-2413095.0032100.000.00股权分置限售股份请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11A股投资策略周报（2010.05.24）请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11000683.SZ远兴能源2010-5-2415505.2576136.48644.91股权分置限售股份000559.SZ万向钱潮2010-5-248727.3071203.0751355.66公开增发机构配售股份600804.SH鹏博士2010-5-2459400.00115551.2518300.00定向增发机构配售股份600690.SH青岛海尔2010-5-2414204.6389774.1244077.76定向增发机构配售股份600846.SH同济科技2010-5-244810.8632619.842089.14定向增发机构配售股份000582.SZ北海港2010-5-243661.8112031.682180.58股权分置限售股份600753.SH东方银星2010-5-242305.7111852.85947.15股权分置追加对价股份,股权分置限售股份600987.SH航民股份2010-5-254235.4029504.8012849.20股权分置限售股份002066.SZ瑞泰科技2010-5-252550.0011496.0653.94定向增发机构配售股份000888.SZ峨眉山A2010-5-251846.2416548.596970.21股权分置限售股份600389.SH江山股份2010-5-25990.0010605.609194.40股权分置限售股份300056.SZ