瑞银证券-中国水泥行业：中国水泥行业价格周报-110620

UBSInvestmentResearch中国水泥行业中国水泥行业价格周报主要价格变动上周，吉林长春地区水泥价格上涨40~45元/吨，河北地区下降20元/吨，新疆地区低端PS32.5价格下降20元/吨。东北地区价格正在赶超，这主要是由于需求复苏以及更有效的供给限制。由于需求疲软并且主要厂商之间的协同能力不是很强，导致了水泥价格回调。但我们认为河北市场的潜力相对来说仍然很大。尽管进入雨季，但华东地区水泥价格依然坚挺同时我们注意到，尽管大雨减缓了需求，但是水泥价格依然保持高位。供应端控制再次发挥效果，并且随着用电高峰时期的来临，华东地区的一些水泥厂商会暂时关闭生产窑，这样会对水泥价格形成支撑。股票推荐6月17日我们发表的行业报告更新了我们对行业的盈利预测。我们对行业依然保持乐观，首选海螺水泥。根据我们的估计，海螺水泥目前的价格低于2011年10倍的PE。全球证券研究报告中国建筑材料业行业报告2011年6月20日@ubssecurities.com+86-213-8668863本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目从第6页开始UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。中国水泥行业2011年6月20日UBS2主要价格变化在截止到6月17日的一周内，中国主要地区的水泥价格保持稳定。长江中下游的大雨并没有造成水泥价格疲软。表1:本周主要城市价格变化区域城市型号变幅华北石家庄（河北）PS32.5/PO42.5下降20元/吨需求减缓和供给增加共同导致了价格下调东北长春（吉林）PS32.5/PO42.5分别上涨40，45元/吨华东没有变化无变动中南没有变化无变动西南没有变化无变动西北新疆PS32.5下降20元/吨甘肃水泥的进入导致了价格下调数据来源：数字水泥图1：P.O32.5水泥最新价格(元/吨，含税)0100200300400500600北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O32.5水泥价格(人民币/吨，含税价格)东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥图2：P.O42.5水泥最新价格(元/吨，含税)0100200300400500600北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O42.5水泥价格(人民币/吨，含税价格)`东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥中国水泥行业2011年6月20日UBS3图3：P.O32.5水泥价格年初至今的变动值(元/吨，含税)(100)(50)050100150200北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O32.5水泥价格年初至今价格变动(人民币/吨，含税价格)`东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥图4：P.O42.5水泥价格年初至今的变动值(元/吨，含税)(150)(100)(50)050100150200北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O42.5水泥价格年初至今价格变动(人民币/吨，含税价格)`东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥图5:P.O32.5水泥价格同比变动(元/吨，含税)(100)(50)050100150200250北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O32.5水泥价格同比价格变动(人民币/吨，含税价格)`东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥中国水泥行业2011年6月20日UBS4图6:P.O42.5水泥价格同比变动(元/吨，含税)(150)(100)(50)050100150200250北京天津河北山西内蒙古辽宁吉林黑龙江上海江苏浙江安徽福建江西山东河南湖北湖南广东广西海南重庆四川贵州云南西藏陕西甘肃青海宁夏新疆全国P.O42.5水泥价格同比价格变动(人民币/吨，含税价格)`东北华北华东中南西南西北数据来源：数字水泥瑞银证券最新观点我们对行业依然保持乐观，并且相信投资水泥行业股票的机会已经来临。从上周的水泥价格信息中我们得出以下重要结论：河北价格下跌主要是由于需求疲软以及新增产能的上升（2010年底的生产窑在2011年已经全部投产）。我们对河北市场的中长期保持乐观的态度，这主要是因为前两大厂商金隅股份和冀东水泥占据相对大的市场份额，而且水泥价格相对较低。但是，行业龙头之间的协同效应还需要一段时间才能有所效果。华东市场的水泥价格可能再次出乎意料上行。由于供给端的控制，水泥价格的需求弹性越来越低。随着用电高峰期以及雨季的到来，水泥厂商可能会主动降低产能利用率。值得注意的是，上周中国政府高层强调了保障房建设的重要性，而且据媒体报导国家发改委已经开始调研保障房专项基金的可行性。我们相信第三和第四季度的保障房建设不会令市场失望，而且会对水泥消费产生一定的支撑。水泥行业最新一周动态速递行业新闻中央政府投资16.1亿元人民币帮助新疆建设25万安居房（数字水泥网）“十二五”期间青海水泥散装率将达40%（数字水泥网）发改委拟支持地方发行企业债专项用于保障房(中国经济网)()中国水泥行业2011年6月20日UBS5公司公告青松建化(600425)：第四届董事会第七次会议审议通过了非公开发行股票的相关事项，预计将发行不超过1.8亿股（含1.8亿股），发行价将不低于20.84元/股；非公开发行的决议还需股东大会以及证监会等审批。(公司公告)海螺水泥(600585)：公司价值95亿元的公司债已于6月15日开始正式上市流通。(公司公告)华新水泥(600801):：母公司华新集团已经从6月8日至6月15日累计减持其代为持有的国家股占公司股本总数为1.1.5%。(公司公告)江西水泥(000789)：江西省国有资产监督管理委员会已经批准了公司关于向不多于10个特定投资者非公开发行不超过65万股的申请。(公司公告)过去30天内瑞银证券发布的报告《需求担忧下的强劲业绩表现》—2011年6月17日《中国水泥行业月度图标汇编》—2011年6月16日《中国水泥价格周报》—2011年6月14日《中国水泥行业：11年下半年水泥需求顾虑减轻》—2011年6月3日《中材国际：加速转型》—2011年5月23日《金隅股份：2011年业绩透明度高》—2011年5月18日中国水泥行业2011年6月20日UBS6风险声明中国水泥业的主要风险是落后产能淘汰的执行以及政府对新增产能的控制。此外，水泥需求也取决于经济适用房建设的实施。分析师声明每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法,并且以独立的方式表述（包括与瑞银相关的部分）；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。中国水泥行业2011年6月20日UBS7要求披露本报告由瑞银证券有限责任公司（瑞银集团的关联机构）编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为UBS（瑞银）。关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其研究产品独立性的方法、历史业绩表现、以及有关UBS（瑞银）研究报告投资建议的更多披露，请访问：。股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。如有需要，可提供更多信息。瑞银证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员会批准具有证券投资咨询业务资格的机构.UBS(瑞银)投资研究：全球股票评级及分布UBS(瑞银)12个月评级评级类别所占比例1投行服务覆盖率2买入买入52%41%中性持有/中性40%37%卖出卖出8%20%短期评级评级类别所占比例3投行服务覆盖率4买入买入低于1%30%卖出卖出低于1%17%1：全球范围内，12个月评级类别中此类公司占全部公司的比例2：12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例3：全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例4：短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行（投行）服务的公司占全部公司的比例来源：UBS(瑞银)。上述评级分布为截止至2011年03月31日。瑞银投资研究：全球股票评级定义瑞银12个月评级定义买入股票预期回报超出市场回报预期6%以上中性股票预期回报在市场回报预期的±6%的范围内卖出股票预期回报低于市场回报预期6%以上瑞银短期评级定义买入买入：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内上涨卖出卖出：由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的三个月内下跌中国水泥行业2011年6月20日UBS8主要定义预测股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期（UR）:分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化--通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价的投资期限为未来12个月。例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义:买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。主要评级段例外（CBE）：投资审查委员会（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。对本报告作出贡献的由UBSSecuritiesLLC任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在全美证券经纪商协会（NASD）和纽约证券交易所（NYSE）注册或具备这两家机构所认可的分析师资格，因此不受NASD和NYSE有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的规则中述及内容的限制。对本报告作出贡献的每一家关联公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。瑞银证券有限责任公司:密叶舟.涉及报告中提及的公司的披露公司名称路透12个月评级短期评级股价定价日期及时间海螺水泥A600585.SS买入不适用Rmb25.112011年06月17日资料来源：UBS（瑞银）。所有价格均为当地市场收盘价本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它们可能会晚于股票定价日期。除非特别指出,请参考这份报告中的价值与风险章节。海螺水泥A(Rmb)01-Apr-0601-Jul-0601-Oct-0601-Jan-0701-Apr-0701-Jul-0701-Oct-0701-Jan-0801-Apr-0801-Jul-0801-Oct-0801-Jan-0901-Apr-0901-Jul-0901-Oct-0901-Jan-1001-Apr-1001-Jul-1001-Oct-1001-Jan-1101-Apr-110.010.020.030.040.050.0目标价位(Rmb)股价(Rmb)买入卖出没