第4章证券投资分析概论

第四章证券投资分析概论学习目标:了解证券投资分析的基本原理和内容；了解市场有效性假说及其对证券投资分析的意义；了解影响证券供给和需求的主要因素；了解证券投资的收益和风险的概念；掌握系统性风险与非系统性风险的区别和联系；掌握基本分析和技术分析的原理、基本内容。第一节证券投资分析概述一、证券投资分析的含义和意义证券投资含义：指投资者买入股票、债券、基金等有价证券和这些有价证券的衍生品来获取红利、利息及资本利得的投资行为和投资过程。第一节证券投资分析概述一、证券投资分析的含义和意义证券投资意义（一）准确把握投资时机投资者进行细致的投资分析，借助于各种分析指标和分析方法，发现证券市场的运行趋势。可以有效地提高正确选择投资时机的几率，从而使投资者在长期投资过程中持续获利。第一节证券投资分析概述（二）发现价值被低估的证券如果投资者能够发现这些价值被低估的证券并及时投资，就可以获得超过市场平均水平的投资收益。第一节证券投资分析概述（三）合理配置投资组合的风险和收益合理配置自己的投资组合。通过投资分析，卖出风险相对较高而收益相对较低的证券，买入风险相对较低而收益相对较高的证券。（一）有效市场假说（EfficientMarketHypothesis，EMH）只要市场充分反映了现在的全部信息，市场价格代表着证券的真实价值，这样的市场就称为有效市场。市场达到有效的重要前提：1.投资者具备对信息进行加工处理的能力。2.所有影响证券价格的信息都是自由流动的。二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义尤金·法玛（EugeneF.Fama）：全世界引用率最高的经济学家之一、金融经济学领域的思想家。（二）有效市场的分类1．弱有效市场市场价格已充分反映出所有过去历史的证券交易信息，包括股票的成交价、成交量、卖空金额、融资金额等，投资者无法靠对证券价格变化的历史趋势的分析来获取超额利润。二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义（二）有效市场的分类2．半强有效市场价格已经反映出所有已公开的信息，投资者无法利用对公开信息的分析来获取超额利润。二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义（二）有效市场的分类3．强有效市场证券信息完全的反映一切公开的和非公开的信息，投资者即使掌握内幕信息也无法获得额外收益。二、有效市场假说及其对证券投资分析的意义三、影响证券市场需求的主要因素（一）宏观经济环境宏观经济良好资金供给充裕上市公司业绩改善投资者资金进一步进入证券需求进一步增加（二）政策因素1．市场准入2．利率变动状况利率提高，整体证券价格下降，投资需求减少；利率降低，整体证券价格上升，投资需求增加。3．融资融券4．证券交易印花税第一节证券投资分析概述（三）居民资产结构总的来讲，目前股票投资占个人金融资产的投资比例仍然偏低，可以预计，在居民金融资产结构的调整过程中，股票投资的比例会不断提高，进而给股票市场带来大量的资金，增加我国股票市场的资金供给。第一节证券投资分析概述（四）机构投资者发展与资金量很小、信息不足、缺乏技巧的个人投资者相比，机构投资者的资金和人才实力雄厚、投资理念成熟、抗风险能力强，这类队伍的壮大将刺激证券市场的需求。第一节证券投资分析概述（五）证券市场对外开放1．服务性开放：2．投资性开放：融资的开放，投资的开放，四、影响证券市场供给的主要因素（一）宏现经济环境宏观经济良好投资扩张的企业增加IPO增加股票供给增加（二）制度因素发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度、退市制度（三）市场因素（四）上市公司质量第一节证券投资分析概述五、证券投资分析的信息来源（一）公开渠道指通过各种书刊、报纸、杂志、其他公开出版物以及电视、广播等媒体获得公开发布的信息。按照不同的分类标准，可以对这一来源的信息进行不同的分类。第一节证券投资分析概述（二）商业渠道一些商业机构，如会计公司、银行、资信评估机构、咨询机构、证券公司等对信息进行收集、整理、分析，并撰写研究报告，然后出售供使用者使用。第一节证券投资分析概述（三）实地访查指证券投资分析人员直接到有关的上市公司、交易所、政府部门等机构去实地了解进行证券分析所需的信息资料。第一节证券投资分析概述（四）其他渠道这些渠道如家庭成员、朋友、邻居等的介绍等。对某些投资者来说，有时这是主要的信息来源。信息的收集、分类、整理和保存是进行证券投资分析的基础性工作，是进行证券分析的起点。第二节证券投资的收益与风险一、股票投资收益股票投资收益是指投资者从购入股票开始到出售股票为止整个期间的收入，它由股利收入、资本利得和公积金转增收益组成。第二节证券投资的收益与风险一、股票投资收益（一）股利：现金股利：以货币形式支付的股息和红利。股票股利：以股票的方式派发的股利，是当年的留存收益资本化。即公司保留了现金，又有利于股票的流通。财产股利：现金以外的其他财产向股东分派。负债股利：分派给股东的债券或应付票据。建业股利：对公司未来盈利的一种负债分配。第二节证券投资的收益与风险一、股票投资收益（二）资本利得：即资本损益。买卖差价。（三）公积金转增股本：将公积金转为资本，按股东原有股份比例派送。（四）股票收益率股利收益率=股利/买入价格*100%持有其收益率=（卖出价格-买入价格）+股利*100%买入价格股票变动后持有其收益率第二节证券投资的收益与风险第二节证券投资的收益与风险二、债券投资收益（一）债券利息取决于债券的票面利率和付息方式。票面利率：1年所获得利息与票面金额的比率。付息方式：一次性付息债券分期付息债券(附息债券、息票债券）第二节证券投资的收益与风险二、债券投资收益（二）资本利得债券买入价与卖出价或是买入价与到期偿还额之间的差额。第二节证券投资的收益与风险二、债券投资收益（三）债券收益率1.票面收益率：名义收益率（票息率）=本年利息/债券面值*100%2.直接收益率：本期收益率=本年利息/买入价格*100%3.持有期收益率：包括利息收入和资本损益=（卖出价格-买入价格）*365/持有天数+本年利息*100%买入价格4.到期收益率：第二节证券投资的收益与风险第二节证券投资的收益与风险三、证券投资风险（一）系统风险：不可分散风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、政治风险等。第二节证券投资的收益与风险（二）非系统风险：可分散风险指只对某个行业或个别公司的证券产生影响的风险。主要包括信用风险、经营风险、财务风险等。第三节证券投资基本分析法一、基本分析法的概念主要是通过对决定证券投资价值及价格的基本要素的分析，评价证券的投资价值，判断股票及债券的合理价位及其变动趋势，提出相应的投资建议的一种分析方法。第三节证券投资基本分析法一、基本分析法的概念对股票的基本分析法：通过对影响股市价格的这些因素的分析，把握股市的供求关系及股票价格的变动趋势，以获得最大的投资收益。对债券的基本分析法：主要是对影响利率变动和违约风险的诸因素进行分析，从而决定合理的投资策略。第三节证券投资基本分析法二、基本分析法的理论基础（1）经济学（2）财政学与金融学（3）财务管理学（4）投资学（5）政治学（6）哲学（7）心理学第三节证券投资基本分析法三、基本分析法的内容（一）宏观经济分析1．宏观经济状况超前性指标：货币供应量、利率水平、消费者预期、企业投资规模、主要生产材料价格和股票价格等指标同步性指标：国民生产总值、失业率和社会商品销售额等指标滞后性指标：银行短期商业贷款利率、银行未收回贷款规模和优惠利率水平等指标（一）宏观经济分析2．宏观经济政策货币政策、财政政策产业政策、股市政策收入分配政策利率和汇率政策在证券投资领域，宏观分析是很重要的。只有把握经济发展的大方向，才能做出正确的长期投资决策，只有密切关注宏观经济因素的变化，才能抓住市场机遇。第三节证券投资基本分析法第三节证券投资基本分析法（二）中观经济分析又叫做行业分析或产业分析，主要探讨产业和区域经济对证券价格的影响。行业分析是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析的重要环节。行业分析重要的任务之一是挖掘最具有投资潜力的行业，并在此基础上选出具有投资价值的上市公司。（二）中观经济分析1．行业的经济结构分析完全竞争、垄断竞争、寡头垄断、完全垄断2．经济周期与行业分析增长性行业、周期性行业、防守型行业3．行业生命周期分析幼稚期成长期成熟期衰退期第三节证券投资基本分析法第三节证券投资基本分析法（三）微观经济分析又叫公司分析，主要是对上市公司的成长周期、内部组织管理、发展潜力、竞争能力、盈利能力、财务状况、经营业绩等进行全面分析。1．公司财务报表分析财务报表分析的主要目标有公司的获利能力、公司的财务状况、公司的偿债能力、公司的资金来源状况和公司的资金使用情况。（三）微观经济分析2．公司产品与市场分析产品分析：品种、知名度、质量、销售量生命周期市场分析：市场覆盖率、市场占有率、市场竞争能力3．公司证券投资价值及投资风险分析财务和投资模型第三节证券投资基本分析法第三节证券投资基本分析法四、基本分析法的优缺点和适用范围（一）基本分析法的优点（1）它注重宏观环境的分析，对长期投资者十分重要。（2）有助于投资者进行个股选择。（3）应用起来比较简单。第三节证券投资基本分析法（二）基本分析法的缺点（1）预测的时间跨度相对较长，对把握整个证券价格的近期走势作用不大。（2）预测的精确度相对较低。第三节证券投资基本分析法（三）基本分析法的适用范围基本分析法主要适用于周期相对较长的个别股票价格的预测和相对成熟的股票市场。第四节证券投资技术分析法一、技术分析法的概念是根据证券市场当前的交易状况和过去的发展轨迹来分析证券价格变动趋势的方法。其特点是对市场过去和现在的行为，应用数学和逻辑的方法，归纳总结一些典型规律，据以预测证券市场未来的变化趋势。第四节证券投资技术分析法二、技术分析法的理论基础（一）三大假设1．市场行为涵盖一切信息是进行技术分析的基础2．价格沿趋势移动是进行技术分析最根本、最核心的假设3．历史往往会重演是技术分析法的基本思想第四节证券投资技术分析法（二）对三大假设的评价对这三大假设条件本身的合理性一直存在争论，不同的人有不同的看法。例如，第一个前提条件说市场行为包含了一切信息，但市场行为反映的信息只体现在证券价格的变动之中，同原始的信息毕竟有差异，信息损失是必然的。正因为如此，在进行技术分析的同时，还应当进行一些基本分析和其他方面的分析，以弥补其不足。再如，第三个前提条件假设历史会重演，但证券市场的行为是千变万化的，不可能有完全相同的情况重复出现，差异总是或多或少地存在，这些差异一定会对市场行为产生影响。第四节证券投资技术分析法三、技术分析法的内容（一）指标法（二）K线法（三）形态法（四）切线法（五）波浪法第四节证券投资技术分析法四、技术分析法的优缺点和适用范围（一）技术分析法的优点（1）考虑问题比较直接，指导证券投资见效快，获利周期短。（2）技术分析同市场接近，对市场的反映比较直接，分析结果也更接近于实际市场的局部情况。第四节证券投资技术分析法（二）技术分析法的缺点（1）对市场的长期趋势不能做出明确的判断。因为技术分析法考虑问题的范围相对较窄，对影响市场长期趋势的基本面、政策面等无能为力。（2）可靠性不高。技术分析法对影响市场的人为因素也无能为力。第四节证券投资技术分析法（三）技术分析法的适用范围技术分析法主要适用于时间较短的行情预测，并且只有与基本分析法结合使用，才能提高其准确程度。基本分析法是技术分析法的前提与基础。技术分析法反映的是“表”，基本分析法反映的是“里”，只有“表”、“里”结合，才能真正提示证券市场的本质。技术分析和基本分析的区别