招股说明书财务章节写作经验总结

招股说明书财务章节写作经验总结@投行湾湾题注：财务分析是投行的必修课，本人结合实际项目，对招股书财务分析中的要点进行一个小结。由于本人非财务出身，故总结肯定有不全面的地方。（一）——资产状况分析资产状况要关注三点：是否存在虚构资产、多记资产以及相关的资产质量状况。虚构资产和多记资产区别是虚构资产是无中生有，而多记资产是除了虚构资产之外的虚增资产，如提前确认收入形成的应收账款、收益性支出资本化形成的非流动资产、少转成本形成的存货虚增、少计折旧和摊销形成的非流动资产虚增以及少计资产减值的资产虚增等；从上面可以看出，一个企业的资产状况及质量的分析重点在于应收账款及其减值准备、存货及其跌价准备。一、资产总体状况1.拟上市公司的资产总体规模报告期内一般是持续上升的，其主要源于公司主营业务快速增长，与之相适应，公司流动资产和非流动资产均快速增加。2.资产的总体情况主要是看流动资产和非流动资产的比例情况。虽然说流动资产比例越高代表公司资产的流动性越好，但是较多的生产型企业随着生产规模的提高，购置了较多的生产设备及土地使用权（固定资产和无形资产）而导致报告期内非流动资产占比会有所上升。3.流动资产一般由货币资金、应收账款、预付款项、存货构成，可将公司的资产结构与同行业公司进行对比，说明流动资产占总资产的比例与符合行业特征，同时显示出公司资产良好的变现能力。4.关注信息技术企业、生产外包企业的轻资产特征，其流动资产一般占比均较大，同时部分生产型企业由于生产、研发场地均为租赁也会导致非流动资产比例较低。在信息技术企业中，货币资金占流动资金的比例会比较高。如上海钢联（300226）其货币资金占流动资产的比例高达90%。二、货币资金1.货币资金包括库存现金，银行存款和其他货币资金。其中银行存款和其他货币资金占绝大比例。其他货币资金主要是指海关保证金及信用保证金（银行承兑汇票保证金）等。2.保持一定比例的货币资金可能与公司经营模式相关，如未来保证存货的规模必须要以一定比例的货币资金，为了保证公司开立信用证、办理票据融资和开出银行承兑汇票等均需要一定的货币保证金。3.货币资金增减的原因就是抓住现金流量表的几个关键点，经营、投资和筹资活动的现金流均影响期末货币资金净额；如货币资金增长可能与如下因素有关，1）公司业绩持续增长，主经营活动现金流入净额的持续增加，同时投资活动现金流出减少；2）当期合理使用票据结算方式，有效节省了货币资金的使用；3）新增的短期借款增加导致货币资金的增加；4）增资扩股等。三、应收票据1.应收票据同应收账款一样，均大量占用公司的资金。应收票据主要包括应收银行承兑汇票和应收商业承兑汇票。2.应收票据的增长主要受公司销售规模的影响。当然应收票据的突然大幅度增长也可能是因为与客户结算方式的改变，如由银行转账改为银行承兑汇票结算。未到期且未背书或贴现的银行承兑汇票金额较大；应收票据减少可能是因为当期贴现、背书未到期应收票据增多；不过银行承兑汇票安全性较高。3.若公司销售的结算方式主要是以银行承兑汇票来结算，则可将应收票据和应收账款合并后增长速度与营业收入增长速度的对比，关注应收项目的风险。4.关注应收票据占比流动资产较大，其中又有大量的商业承兑汇票的情况，特别是商业承兑汇票的发行主体的商业信用，公司期末到期应收商业承兑汇票是否全额收回，是否存在到期无法兑付的情况；5.目前监管层对开具无真实贸易背景银行承兑汇票并通过银行贴现方式获得资金的核查越来越严格。当公司应收票据占流动资产比例较大时，反馈可能会问到公司开立及收到的承兑汇票是否均具有真实的交易背景，存不存在对外利用不具有真实交易背景的承兑汇票融资的情形。6.应收票据较多时可强调公司的上述票据无已用于质押，亦无因出票人无力履约而将应收票据转为应收账款的情形。四、应收账款1.应收账款是财务造假或利润调节的重要手段因，因此是监管层审核的最重要科目之一。投行从业人员务必高度重视。2.应收账款与营业收入密切相关，特别是应收账款的变动趋势与营业收入的变动趋势明显相反时，则很可能会被问到公司的收入确认是否合规，应收账款是否真实等相关问题。3.应收账款的分析大致可分为以下几个层次，第一、应收账款余额及增速的合理性分析；第二、应收账款账龄及应收账款坏账计提情况分析；第三、应收账款前五名客户及相关关联情况；第五、应收账款周转率与可比上市公司的对比情况分析；第六、公司应收账款的管理。（一）应收账款的余额及增速分析4.拟上市企业的应收账款余额及其变动从广义上来说涉及到经营模式，或者说是收入确认和销售回款的模式，不同的行业有其各自特点。5.应收账款的规模直接受两方面因素影响，一是公司的销售收入水平；如销售规模的扩大当然可能会使得应收账款增长；第二，公司给予客户的信用政策，也就是公司给予客户的账期（信用期），如由于金融危机的爆发，公司延长部分客户的账期，或者为开发新客户故意采取延长账期的优惠措施，上述账期的延长势必会使得公司应收账款规模的扩大。当然报告期内若是有重大的资产重组，则不排除规模较大的子公司合并报表而直接导致公司应收账款增加。6.应收账款增长一般从绝对值（应收账款期末余额）和相对值（应收账款增长率）两个方面进行比较分析；需要说明的是有些情况下公司应收账款余额（绝对值）规模虽然持续扩大，但从应收账款占营业收入的比重、应收账款增长率和营业收入增长率的对比来看，其相对值仍保持稳定或者下降，这表明公司应收账款与应收账款管理较好，回款速度加快。7.在确定了公司给予下游客户的账期水平后，公司应收账款的增速可通过比较各期末应收账款余额占当期销售收入的比例水平情况，通过对比分析可以看出账期大概是多少，信用政策是否稳定，如应收账款大概是否符合账期内（30-90天、1-3个月）的营业收入水平，与公司信用期政策保持一致。8.从收入水平上来看，应收账款均是各年末确认销售收入但未到账的款项，因此分析报告期内每一年应收账款的具体变动可具体分析当年年末几个月份的销售情况。特别是公司的销售模式存在一定的季节性特征的话。如具体分析年底10/11/12月份销售状况（若公司的信用期为三个月的话）。若此三个月收入水平较大（如较全年水平增幅较大或增幅较小），都可能造成应收账款的波动不同步于营业收入，可将年末这几个月的收入数据摆出来对比分析。9.从信用政策上来看，应收账款与公司给予客户的信用期变动直接相关。首先关注的是公司报告期内各年份，特别是应收账款变动较大的年份当中信用政策是否发生变更，如某些企业对于保持良好合作关系的客户由以前的“先款后货”销售模式变为“货到付款”的销售模式，抑或是公司对一些主要的优质客户给予信用期延长的优惠政策等；上述信用政策的变更当然直接导致应收账款的变动。10.至于说到信用政策的稳定性，拟上市公司给予下游客户的信用期一方面与公司自身有关及所处行业有关；另一方面还与客户的性质和信誉有关。如下游客户为大型集团公司或相关政府部门，一般半年或年底结算，则此势必造成上游公司的账期较长，应收账款挂账较多；又如，若公司所处为电信行业，下游客户多为中移动、中联通等资信状况好，议价能力强的大型国企，则公司的信用基本没有自主决定权，政策主要取决于下游客户，若该等客户的结算期较长，则也导致期末公司应收账款余额较大。当然若是行业特征，可就应收账款占流动资产和占营业收入的比值与同行业上市公司进行比较说明。11.其实从分析的角度来看，很多东西可以双面解释。以金融危机为例，一方面企业受金融危机影响可能延长客户的回款期限，应收账款增加；另一方面，公司也可能为了控制风险，加大了应收账款的催款回收力度，期末应收账款减少了。（二）应收账款质量分析12.应收账款的质量一方面体现在下游客户的信誉上，另一方面也体现在公司应收账款的账龄上。公司决定不了下游客户的外在因素，故应收账款质量的分析重点在于应收账款的账龄上。13.首先关注公司应收账款账龄合理性，一般来说拟上市企业应收账款账龄在1年以内的应该占绝大数比例，有些企业会根据自身的信用政策把应收账款的账龄细分到3-6个月。若应收账款的账龄多事信用期内的销售占款，则此时发生坏账的可能性较小，公司应收账款质量较高。14.从坏账准备（应收账款计提比例）来看，公司应收账款坏账准备的计提政策应该与行业可比公司相当，或更为谨慎；不少券商在辅导期间会由于公司应收账款坏账准备政策过于宽松，而建议拟上市公司进行相关政策变更，使得应收账款坏账准备的政策更为谨慎。应收账款坏账准备的计提也常会是反馈的重点，此时可从公司应收账款的回款、坏账的发生等历史情况去说明公司的坏账政策是稳健和合理的。15.应收账款的客户结构应该较为合理，最近三年，公司应收账款前五名客户应该均为信誉良好，有着长期的合作关系的大客户，且前五名客户没有拖欠的记录，发生坏账的可能性较小；16.有时候会里会问超过信用期仍未收回的应收账款情况、应收账款的回款及核销情况等，可列出当期（或具体客户）的超期情况、回款情况及下一年的回款比例，表明公司应收账款质量良好。（三）公司应收账款管理17.拟上市企业一般会制定较为严格的内部会计制度，如《应收账款管理制度》，对客户资信风险进行评级并设定授信额度和信用期限，并指定专人对客户的账龄和授信额度进行动态跟踪；建立了专项清欠管理制度和应收账款回收责任制，将应收款项的回收与各业务部门的绩效考核及其奖惩挂钩等细则条款。18.对于客户来说，可以建立起对客户的动态考评体系：从客户的合作年限、年采购量、付款模式、付款期、客户影响力、合同评审等五个方面对客户进行信用评价，谨慎选择交易对象。五、预付账款1.预付款项主要是预付原材料采购款、预付设备采购款、预付工程款、预付技术合作开发费、预付土地购置保证金等。2.企业的预付账款一般不会太大，增减变动主要受预付原材料、设备采购款及预付的工程款的影响。如根据经济形势和公司未来期销售情况的预期可能导致公司对原材料储备的增加或减少，相应的造成原材料预付款变动；同时也可能由于新建大型工程或采购设备的导致预付款上升。3.预付账款余额可以能因公司预付工程款、设备款陆续转入在建工程而有所下降。同时大额的土地预付款、技术合作开发费用结转为无形资产也会造成当期预付账款较少；4.从预付账款的账龄来看，一般都是不超过一年，账龄超过一年的可能为预付工程款或与供应商结算的尾款。六、其他应收款1.其他应收款主要是应收股东（或其他单位）的借款、应收出口退税款、房屋租赁押金、投标保证金、员工备用金、股改上市（中介机构）款等。2.其他应收款中的股东的资金占用可适当关注，一般该等资金占用在上市前要清理完毕，保证公司良好的治理结构。3.按照账龄分析法计提坏账准备，从账龄上看账龄较短，回收风险不大；从客户上来看，其他应收款中无持本公司5%以上（含5%）有表决权股份的股东单位欠款。七、存货1.存货的成本核算和结转是否符合会计政策和发行人会计制度的要求，存货的跌价准备计提是否充分等直接关系到发行人营业成本真实性和准确性。因此，存货分析也是财务分析的一个重点。2.存货可从以下几个层次来分析：第一、整体存货余额及其变动分析；第二、存货构成分析，逐项分析存货中的原材料、在产品、库存商品、发出商品等几个主要科目；第三、存货质量分析，比较存货成本与可变现净值的差额，核实存货跌价准备的计提情况；第四、与可比公司进行比较公司的存货周转情况。3.存货的明细项目主要有：原材料、库存商品、在产品、自制半成品、发出商品、委托加工物资及周转材料（包装物及低值易耗品）、在途物资等。4.从整体上来看，若存货占流动资产的比例较高，可能与所处行业特点有关，如服装行业及电线电缆行业其资产以存货为主；另外，存货占比较大也可能与产品销售季节也有关，如若圣诞节、春节或冬季为公司的生产销售旺季，则也可能导致年底的存货较大；此外，存货占比较大也可能与公司的产品特点有关，如公司的产品的特点就是多样化，产品型号的多样可能导致库存产品较多；同时关注可能影响存货的其他因素，如合并报表，金融危机等。5.期末存货余额的变动可从两方面分析：一方面从量上来看，存货的增长主要与公司业绩的增长有关，如公