第8章商业银行的证券投资管理[1]

1第八章商业银行的证券投资管理2第八章商业银行的证券投资管理商业银行证券投资概述商业银行证券投资的收益与风险商业银行证券投资的一般策略银行业和证券业的分离与融合3第一节商业银行证券投资概述一、商业银行证券投资的目的和功能（一）银行证券投资的概念证券投资是商业银行为了获取一定的收益而承担一定的风险，将资金用于购买有价证券的行为。由于各国法律对商业银行证券投资业务的管理程度不同，因而证券投资资产占总资产的比重也相差悬殊，低的10%左右，高的达25-30%。4（二）基本目的在一定风险水平下使投资收入最大化（三）主要功能获取收益：在贷款收益较低或风险较大时为保持或提高银行利润的一种选择包括利息收益和资本收益分散风险：证券投资为银行资产分散提供了一种选择证券投资风险比贷款风险小保持流动性：二级准备合理避税：地方政府债券往往具有税收优惠5附录：投资业务与放款业务的区别①投资是银行的主动业务，放款是银行的被动业务;②放款一般到期才能收回，而投资随时收回;③放款一般用于生产经营活动，与产业资本循环发生联系；而投资一般用于证券投机活动，不和真实资本发生直接联系;④贷款一般包含与借款人的一种个人关系，投资则没有。6二、商业银行证券投资的主要种类(p220-223)（一）政府债券中央政府债券：由中央政府的财政部发行的借款凭证安全性高：“金边债券”流动性强：转手比较容易抵押代用率高：向中央银行再贷款的抵押品政府机构债券：除中央财政部门以外其他政府机构所发行的债券地方政府债券：中央政府以下的各级地方政府发行的债务凭证普通债券：提供基本的政府服务收益债券：政府所属企业或公益事业单位的特定公用事业项目7（二）公司债券（１）抵押债券，是指公司以不动产或动产做抵押而发行的债券，如果债券到期公司不能还本付息，债务人就可以依法请求拍卖抵押品，将所得收入偿还债务人。（２）信用债券，是指公司仅凭其信用发行债券。一般来说，只有那些信誉卓著的大公司才有资格发行这种债券。一般要缴纳中央和地方所得税其破产倒闭的可能性比政府和地方机构大流动性不如政府债券（三）股票由于工商企业股票的风险比较大，因而大多数国家在法律上都禁止商业银行投资工商企业股票，但随着银行业务的综合化，股票有可能成为投资品种。（四）商业票据由一些信誉卓著的大公司出售的短期的、非担保票据。安全性可能要比企业贷款更高，而且由于期限短、流动性强，适合银行提高资产流动性的需要。8（五）银行承兑票据是银行对从事进出口等业务的客户提供的一种信用担保，银行承诺在任何条件都会偿付其客户的债务，银行从中收取费用。由银行承兑的票据是一种安全的投资工具，有较大的市场规模，信誉好的银行承兑票据还可以申请获得中央银行的贴现。（六）回购协议银行出售预先购买证券的协议，买卖的差价为银行的收益。（七）央行票据中央银行为调剂商业银行超额存款准备金而向商业银行发行的短期债务凭证。实质是中央银行债券（八）创新的金融工具金融期货、金融期权、资产证券化等9商业银行证券投资种类10三、我国商业银行的证券投资业务（一）我国商业银行从事证券投资业务的发展概况1980年以后：崭新的发展时期90年代初期：大量的银行办证券，银行办信托等混业l994年后：强调了分业经营的根本原则我国商业银行证券投资的主要种类：政府债券；金融债券；公司债券。（二）美国《金融服务现代法案》通过对我国的影响加入WT0后（三）我国商业银行参与证券投资的重要意义宏观：中央银行宏观调控微观：发展业务、提高经营效益11四、证券组合的管理(p224-226)证券组合是指投资者对各种证券资产的选择而形成的投资组合。1.确定管理标准与目标2.对宏观经济与利率走势预测3.列举证券组合所要考虑的因素4.银行管理层确定证券组合管理的基本政策与战略5.选出证券投资组合管理的机构12第二节商业银行证券投资的收益与风险一、商业银行证券投资的收益(p226-228)商业银行证券投资组合的收益利息收入再投资收入资本利得提供证券服务的手续费投标差价13证券的收益率一般可以用三种方法表示：1、票面收益率2、当期收益率3、到期收益率141.票面收益率的计算方法152.当期收益率的计算16到期收益率用公式表示为：2到期还本（售出价格）购入价格持券期间购入价格到期还本（售出价格）每期利息到期收益率3.到期收益率的计算17二、商业银行证券投资的风险1.系统性风险和非系统性风险（1）系统性风险又称为不可分散风险,是指对整个证券市场产生影响的风险。其来源可能是战争、通货膨胀、经济衰退等多种外部因素。系统性风险波及市场上的所有证券，所以是不可能采用投资组合法加以分散的。18基本分类：政策风险。政府的经济政策和管理措施的变化，可以影响到公司利润、投资收益的变化；证券交易政策的变化，可以直接影响到证券的价格。利率风险。市场价格的变化随时受市场利率水平的影响。一般来说，市场利率提高时，会对股市资金供求方面产生一定的影响。购买力风险。由于物价的上涨，同样金额的资金，未必能买到过去同样的商品。这种物价的变化导致了资金实际购买力的不确定性，称为购买力风险，或通胀风险。市场风险。市场风险是证券投资活动中最普遍、最常见的风险，是由证券价格的涨落直接引起的。当市场整体价值高估时，市场风险将加大。防范措施：提高对系统性风险的警惕注意控制资金投入比例做好止赢或止损的准备19（2）非系统性风险是指存在于个别投资证券或个别类别投资证券的风险。它主要来源于个别证券本身的独立因素，如财产风险，信用风险等。主要特征：1.它是由特殊因素引起的，如企业的管理问题、上市公司的劳资问题等。2.它只影响某些股票的收益。它是某一企业或行业特有的那部分风险。如房地产业投票，遇到房地产业不景气时就会出现景跌。3.它可通过分散投资来加以消除。由于非系统风险属于个别风险，是由个别人、个别企业或个别行业等可控因素带来的，因此，股民可通过投资的多样化来化解非系统风险。20非系统风险的主要形式：金融风险。金融风险是与公司筹集资金的方式有关的。资本结构中贷款和债券比重小的公司，其股票的金融风险低；贷款和债券比重大的公司，其股票的金融风险高。经营风险。指的是由于公司的外部经营环境和条件以及内部经营管理方面的问题造成公司收入的变动而引起的股票投资者收益的不确定。流动性风险。指的是由于将资产变成现金方面的潜在困难而造成的投资者收益的不确定。一种股票在不作出大的价格让步的情况下卖出的困难越大，则拥有该种股票的流动性风险程度越大。212.内部经营风险和外部风险221.信用风险:也称违约风险，指债务人到期时没有能力向证券持有人偿还本金或者有意不履行偿还义务而给证券持有人造成损失的可能性。2.市场风险：是指由于证券市场和经济形势的变化给证券持有人造成损失的可能性。3.利率风险：是指由于市场利率的变化给证券持有人造成损失的可能性。4.购买力风险：又称通货膨胀风险。是指由于通货膨胀而使投资收益所代表的实际购买力下降给投资者带来损失的可能性。5.流动性风险：是指银行把投资资产转化为现金而遭受损失的可能性。23三、商业银行证券投资风险的测度(p232-233)1.风险测度的标准差法的计算公式为：标准差越大，其所对应的概率分布的离散程度也就越大，投资组合的可能收益就越偏离期望收益，预期收益实现的可能性就越小，投资损失的可能性就越小；标准差越小，其所对应的概率分布的离散程度就越小，投资组合的可能收益就越接近期望收益，预期收益实现的可能性越大，投资损失的可能性就越小。242．β系数法β系数法主要是衡量证券的系统性风险，它衡量的是某种证券相对于整个证券市场收益水平的收益变化情况。整个证券市场收益的β值为1，如果某种证券的β值大于1，则表明该证券收益的波动幅度要比证券市场的收益波动幅度大，因而风险也较大。如果某种股票的β值小于1，则表明该证券收益的波动幅度比证券市场收益的波动幅度要小，因而风险也较小。β系数法的计算公式：该期收益中非风险部分的预期收益整个证券市场证券组合该期收益中非风险部分某证券预期收益25四、商业银行证券投资风险与收益的关系26第三节商业银行证券投资的一般策略(p234-240)分散化投资法期限分离法灵活调整法（操纵收益曲线法）证券调换法27一、分散化投资法银行将资金购买多种类型的债券，从而将各种证券的收益和风险相互抵冲，稳定地获得投资收益。分散的具体方法包括：行业分散；发行者分散；投资期限分散；投资地域分散。期限分散法的主要办法是梯形期限法，银行将全部资金平均投到各种期限的证券上，获得各种证券的平均收益率。优点：简便易行；不必预测市场利率的变化；可以保证银行获得各种证券的平均收益率。缺点：不灵活；流动性不高。28二、期限分离法期限分离法是将全部资金投放到一种证券上。期限分离法有三种战略：短期投资战略、长期投资战略和杠铃投资战略。短期投资战略在银行面临高流动性需求时使用。长期投资战略可使银行获得较高且稳定的收益。杠铃投资战略是将资金分成两部分分别投资于长期和短期证券，是银行在保证较高赢利性的同时，保持一定的流动性和灵活性。优点：比较灵活，银行可以根据市场的利率变动，对其投资进行调整；保持银行投资的流动性、收益性。缺点：对银行证券转换能力、交易能力和投资经验要求较高。29三、灵活调整法银行投资方式随着金融市场上证券收益曲线的变化随时调整。30四、证券调换法当市场处于暂时性不均衡而使不同证券产生相对收益方面的优势时，用相对劣势的证券调换相对优势的证券可以套取无风险的收益。调换的主要方法：价格调换收益率调换市场内部差额调换利率预期调换减税调换31第四节银行业和证券业的分离与融合一、银行业和证券业分离与融合的发展历史从起源来看，银行业与证券业有着共同的经济基础——国际贸易和共同的组织基础——欧洲中世纪的大商人。但纯粹意义上的银行业和证券业的出现，则是在分离、融合、再分离、再融合的动态过程中形成的。这一过程可以分为四个阶段：第一阶段：早期的自然分离阶段第二阶段：二十世纪初期的融合阶段第三阶段：１９２９年--１９３３年经济危机后的分离阶段第四阶段：七十年代以来的现代融合阶段。32二、银行业与证券业运行模式及其利弊分析1.分业经营模式分业经营是指银行业与证券业相互分离，分别由不同的金融机构进行经营。其特点是两种业务严格分开，证券公司不得经营零售性存放款业务，只能从事证券的承购包销、分销、自营、新产品开发以及充当企业兼并与收购的财务顾问、基金管理等业务。分业经营的典型代表有美国、日本和英国。33分业经营的优点在于：（1）有利于培养两种业务的专业技术和专业管理水平，一般证券业务要根据客户的不同要求，不断提高其专业技能和服务，而商业银行业务则更注重于与客户保持长期稳定的关系。（2）分业经营为两种业务发展创造了一个稳定而封闭的环境，避免了竞争摩擦和合业经营可能出现的综合性银行集团内的竞争和内部协调困难问题。（3）分业经营有利于保证商业银行自身及客户的安全，阻止商业银行将过多的资金用在高风险的活动上。（4）分业经营有利于抑制金融危机的产生，为国家和世界经济的稳定发展创造了条件。34分业经营也存在着不足之处：（１）以法律形式所构造的两种业务相分离的运行系统，使得两类业务难以开展必要的业务竞争，具有明显的竞争抑制性；（２）分业经营使商业银行和证券公司缺乏优势互补，证券业难以利用、依托商业银行的资金优势和网络优势，商业银行也不能借助证券公司的业务来推动其本源业务的发展；（３）分业经营也不利于银行进行公平的国际竞争，尤其是面对规模宏大，业务齐全的欧洲大型全能银行，单一型商业银行很难在国际竞争中占据有利地位。352.混业经营模式混业经营是证券业和银行业相互结合、相互渗透的一种经营方式，混业经营以德国、瑞士、法国等欧洲大陆国家为典型代表。这种混业经营模式又被