第一章证券投资基金概述3

1六、据基金资金来源和用途的不同：在岸基金、离岸基金在岸基金离岸基金2七、据投资理念不同：主动型基金、被动（指数）型基金主动型基金被动（指数）型基金目前我国181只(20120927)上证红利ETF易方达深证100ETF融通深证100指数华安中国A股长盛中证100指数大成沪深300万家180博时裕富长城久泰中标300嘉实沪深300LOF银华道琼斯88易方达50指数华安180ETF华夏上证50ETF融通巨潮100指数LOF国泰沪深300华夏中小板ETF富国天鼎中证红利工银瑞信沪深300广发沪深300指数南方沪深300指数鹏华沪深300LOF汇添富上证综指华夏沪深300指数联接基金3八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（1定义）定义：多个基金共用一个基金合同，子基金独立运作、子基金之间可以相互转换的一种基金结构形式。伞型基金也称“伞子基金”或“伞子结构基金”，是基金的一种组织形式。在这一组织结构下，基金发起人根据一份总的基金招募书，设立多只相互之间可以根据规定的程序及费率水平进行转换的基金，这些基金称为“子基金”或“成分基金”；而由这些子基金共同构成的这一基金体系被称为“伞型基金”。4八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（2特点）法律契约的同一性基金体系的开放性基金品种的多样性子基金之间的相互独立性子基金之间的可转换性5八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（3优势）对于基金公司1可以有效地降低管理成本。伞形基金旗下各子基金在一个相同的管理框架内运作，在托管、审计、法律服务、管理费用等方面享有规模经济优势，从而降低管理成本。2有利于基金管理公司稳定客户，减少赎回压力。6八、其他特殊类型（1）系列基金（伞形基金）（3优势）对投资者1提供了更为广泛的投资机会。降低风险，提高收益伞形基金一般会对投资者进行市场细分，根据投资者的不同需求设立各种类形的子基金。如招商安泰系列基金：招商债券基金、招商平衡型基金、招商股票基金；湘财合丰行业系列基金则由价值优化型成长类、周期类、稳定类三只2节约投资者投资成本。——伞形基金最大的优势所在，也是伞形基金受到投资者青睐的主要原因之一。可在同一伞形基金之下自由转换，投资者根据自己的需求和市场情况的变化在伞形基金各子基金之间相互转换时不需花费任何费用或仅需支付相当低的费用。比起投资者从一家开放式基金转到另一家开放式基金，成本低，且效率高。7我国系列基金湘财合丰价值优化型系列行业类别：湘财合丰成长、湘财合丰周期、湘财合丰稳定(2003)招商安泰系列：招商股票、招商债券、招商股债平衡(2003)华宝兴业宝康系列：宝康消费品、宝康灵活配置、宝康债券银河银联系列：银河稳健、银河收益嘉实理财通系列：嘉实增长、嘉实稳健和嘉实债券融通通利系列：融通债券、融通深证100指数和融通蓝筹成长鹏华普天系列：普天债券基金A类、普天债券基金B类、普天收益景顺长城景系列：景顺长城优选股票、景顺长城货币、景顺长城动力平衡国泰金龙系列：国泰金龙行业精选、国泰金龙债券8湘财合丰行业分类标准成长类周期类稳定类电子C5纺织、服装、皮毛C1农、林、牧、渔业A信息技术G造纸、印刷C3食品、饮料C0传播与文化产业L石油化工、化学、塑胶、塑料C4木材、家具C2医药与生物制品C8金属、非金属C6电力、煤气及水的生产供应业D机械、设备、仪表C7交通运输、仓储业F其他制造业C9批发和零售贸易H建筑业E金融、保险业I房地产业J社会服务业K采掘业B注：1、表中代码为中国证监会行业指定代码。2、国际上通常将行业划分为成长、周期、稳定及能源四个类别。由于能源类企业生产中间产品，为制造业及消费者提供最基本的生产资料，并且我国目前能源类上市公司数量较少、总体公司市值较低，因此将能源类行业—采掘业归入周期类。湘财合丰成长基金的投向除成长类所包括的5个行业外，还包括分布在其他行业类别中受国家产业政策重点支持和鼓励发展的高新技术行业，如新技术、新材料、高新农业及环境保护等。综合类上市公司中，若其在某一行业类别中的业务收入占主营业务收入的50％以上，则该上市公司归入相应行业类别基金投资范围。910伞形基金——消失的创新2003年，湘财荷银（现泰达宏利）、招商基金率先发行了伞形基金，而后，嘉实基金、华宝兴业、融通基金、景顺长城等公司都有跟随发行。但2003年10月份景顺长城发行的景顺长城优选股票、景顺长城恒丰债券（后转化成景顺货币）、景顺长城动力平衡伞形基金成为这类基金的绝唱。多种原因造成伞形基金最后没有发展起来。1、市场需求下降是最重要的原因。“伞形基金的优势是投资者根据自己对市场的判断在子基金之间进行低成本转换，但多数投资者投资伞形基金并未意识到这点，喜欢拿着不动。”而随着场内基金，尤其是分级基金的发展，伞形基金的这种优势更不明显。2、管理层对伞形基金后来的发展也有疑虑，一位基金经理如何管理好三种不同风格的基金并不被管理层信任。3、而伞形基金的收益情况也相对落后。从累积收益率来看，2003年成立的混合型基金截至7月3日收盘，收益率通常在300%之上。比如海富通精选，累积收益率320%；华夏回报收益率440%，而那年发行的伞形基金中的混合产品除了嘉实增长，累积收益率均不超过300%。伞形基金虽然后无来者，但当年发行的产品至今仍有保留。11八、其他特殊类型（2）保本基金定义通过一定的保本投资策略进行运作，同时引入保本保障机制，以保证基金份额持有人在保本周期到期时，可以获得投资本金保证的基金。投资策略大部分资金投资于与基金到期日一致的债券，其余部分投资于股票、衍生工具等高风险资产上。保本机制保本基金的发展分析指标投资风险如何选择保本基金优秀的保本基金12保本机制（1）从国际市场来看，对冲保险策略和恒定比例投资组合保险(CPPI)策略在保本基金的运作机制中被广泛采用。由于金融衍生品种的匮乏，国内保本基金大都采取恒定比例投资组合保险(CPPI)策略，该策略基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股票市场赚取更高的收益。CPPI案例13CPPI保本案例一个基金的初始资产为10亿，如果用9.5亿元购买债券，可以获得0.5亿元的到期收益，那么就可以用剩余0.5亿元购买股票，即使股票完全亏损，基金整体也不会亏损。10亿——最低目标价值9.5亿——保本资产价值、投资组合价值底线0.5亿——安全垫由于实际中，股票资产不可能亏损100%，因此保本基金可以对债券收益进行一定比例放大后（比如2倍，即1亿）再投资于股票市场。在市场不发生短期内突然巨幅下跌且流动性极度丧失等极端情况下，严格执行恒定比例投资组合保险(CPPI)策略基本可以实现“本金安全”保证。2倍——放大倍数1亿——风险资产投资额风险资产投资比例=风险资产投资额/基金净值*100%14CPPI策略的基本原理CPPI策略的基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股票市场赚取更高的收益。可以用如下公式表述：Rt＝MCt＝M(Vt－Ft)其中，Rt表示风险资产t时价值，M表示风险放大乘数，Ct表示安全垫t时价值，Vt表示投资组合t时价值，Ft表示t时最低保险额度。简单讲就是将超过最低保险额度后的剩余资金(即安全垫)进行放大后投资于股票市场，获取风险收益。同时，由于风险资产和无风险资产的市值也在不断变化，需要不断调整股票资产和债券资产的投资比例，并结合市场变化适当调整放大乘数。基金保本的关键就在于保证股票在完全平仓后，其损失不超过安全垫。举例说明CPPI策略的运作模式，假设期初投资100元，最低保险额度为期初资产的95%，也就是95元，风险乘数为2，则投资于风险资产的金额=2×(100-95)=10元，投资于无风险资产的金额=100-10=90元。假设风险资产的价值从10元涨至20元，则总资产价值为90+20=110元。重新计算投资于风险性资产的金额=2×(110-95)=30元，投资于无风险资产的金额=110-30=80元。假设风险资产的价值又从20元下跌至15元，则总资产价值=80+15=95元。但因其已触及最低保险额度95元，故投资于风险资产的金额为0，95元的资产全部投资于无风险资产之上。15风险乘数M的确定是操作中的关键风险放大乘数的设定水平反映了基金管理人的投资能力。风险资产乘数M如选取过高，则风险资产投资比例越大，若风险资产在短时间内急剧缩水，投资组合价值很容易击穿安全垫，难达到保本目的。但如果风险资产乘数设置过低，则收益性资产不足，基金收益性差。一般来讲，当基金前期收益越多，净值水平越高时，下跌至保障本金水平的余地越大，即基金承受风险的能力越大，此时风险乘数M的选择余地更大，基金可选取较大的M博取高收益，当然，也可以选取较小的M以落袋为安。反之，当基金前期收益越少，下跌至保障本金水平的余地越小，即基金承受风险的能力越小，此时基金的操作也会更加保守。另：保本资产的确定也很重要。保本资产在保本期末需要有确定的现金流。如果在保本期末没有确定的现金流，将无法确定在当前为实现保本期末最低目标价值所需投资的保本资产的数量。在实际投资中，有确定现金流的保本资产最好是选用剩余期限与保本周期相匹配的高信用等级的零息票据，如零息国债。由于国内债券市场中此类国债较少，因此投资中，主要选用高信用等级的三年期债券。16保本机制（2）现阶段我国保本基金的保本保障机制包括：(1)由基金管理人对基金份额持有人的投资本金承担保本清偿义务；同时，基金管理人与符合条件的担保人签订保证合同，由担保人和基金管理人对投资人承担连带责任。(2)基金管理人与符合条件的保本义务人签订风险买断合同，约定由基金管理人向保本义务人支付费用；保本义务人在保本基金到期出现亏损时，负责向基金份额持有人偿付相应损失。保本义务人在向基金份额持有人偿付损失后，放弃向基金管理人追偿的权利。(3)经中国证监会认可的其他保本保障机制。返回17对保本基金担保人的要求（原）2003年证监会下发的《保本证券投资基金运作指导意见》：保本基金的担保机构应当符合“实收资本不低于20亿元;净资产不低于50亿元;成立并运作满三年以上,具备法人资格的企业;最近三年连续盈利;已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的两倍;最近三年未受过重大处罚”等六大规定。基金名称担保人南方避险中投信用担保有限公司银华保本首创集团金元比联宝石动力保本首都机场集团国泰金鹿保本中国建银投资有限责任公司南方恒元保本中国投资担保有限公司返回18对保本基金担保人的要求（现）返回《关于保本基金的指导意见》（征求意见稿）20100906(20101026正式)对于非金融机构担保人的条件，应满足“成立并经营满3年，最近3年连续盈利，注册资本不低于10亿元，上一年度经审计的净资产不低于20亿元，已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的10倍”；同时证券公司等金融机构也可担任保本基金的担保人。对比老规定保本基金担保人50亿元的净资产的下限，条件明显放宽，且与老的规定中担保人“已担保的保本基金资产规模不超过其净资产总额的2倍”的规定相比，原有担保机构所能担保的保本基金规模有望大幅增加。19保本基金在全球的发展保本基金于20世纪80年代中期起源于美国，其核心是投资组合保险技术。由伯克利大学金融学教授HayneE.LeLand和MarkRubinstein创始的这项技术自1983年被首次应用于etnalift、Casualty等金融机构的投资管理运作事件中，且在80年代中期得到蓬勃发展。除了美国，保本基金在欧洲、香港、日本等地区都到了较好的发展，根据欧洲投资基金联合会(EFAMA)公布的资料，保本基金近年来在欧洲发展较快，并且对个人投资者具有较强的吸引力。截至2010年9月30日，在除爱尔兰和荷兰地区外的UCITS(UndertakingsforCollectiveInvestmentinTransferableSecurities，可转让证券集合投资计划)市场中，3603只保本基金的资产规模已达到19